随着先锋集团和蚂蚁合作的投顾产品“帮你投”上线，华夏基金的查理智投也入驻了天天基金上“投顾管家”小程序，似乎流量成为各兵家必争之地。可能大家都没有意识到，费率对我们投资收益有非常重大的影响。道哥因此对比了一下各家基金公司在不同渠道上的投顾业务费用，希望可以给到给位朋友一些参考。
2、费率与基金市场的乱象。这部分以美国为例子，80%美国主动型权益基金费后的实际收益率没能跑赢大盘。指数基金之父——约翰伯格认为这是由于基金费率结构与基金投资人实际利益方向不一致造成的。
3、投顾产品费率高吗？以华夏基金的固收增强投顾产品为例，测算了持有的55天内产生的所有费用，发现投顾产品的费率相对于实际收益率来说并不低。
4、国内获得牌照的机构的投顾产品收费情况。这部分展示了5家已经获得投顾牌照基金公司的投顾费率情况
5、美国投顾业务的费率情况。这部分展示了头部的资产管理公司，例如富达、先锋，以及第三方智能投顾平台的费率情况
6、国内和美国投顾业务的费率对比。这部分展示了美国投顾业务费率更低的原因
由于一些营销手段，很多人都以为百分之零点几的费率不足挂齿，但事实上这些费用累计起来会大大拖累实际的收益。实际的基金回报并不是我们在APP上看到的基金涨跌幅。在你购买基金的过程中，会产生一系列的“成本”，而这些“成本”会成为基金市场上不同参与者的“收入”。这些成本和对应的收取方如下图所示：
上表是通常情况下，我们买基金的时候会遇到的费用，以及这些费用最终的流向。上表的基金管理人就是我们常说的基金公司，账户托管人通常是银行，销售机构包括我们常用的天天基金、蚂蚁财富等第三方销售平台，以及基金公司自己的直销平台。虽然这些费用都被要求公开透明化，但一些销售机构会弱化这些费率的存在，过分强调产品的市场业绩，让投资者误以为“产品的收益“就等同于”我的收益“。
我们可以简单来计算一下，假如我买入一个前端收费的基金，并持有一整年，一年之后我赎回获得收益是多少呢？假如基金一年后的市场表现是10%，则我的实际收益是：
二、费率与基金投资市场乱象
正是由于这些费率的存在，基金市场变成了一块大家都想分的巨大蛋糕。我在《投顾研究系列一：我们为什么需要买方投顾》中提过，以前中国基金投资市场是卖方主导的市场。这种卖方主导的现象很大程度上是因为渠道方和基金管理人在获客能力上的差别而产生的。以前销售渠道方（特别是商业银行）掌握了大部分的客户资源，因此渠道方的议价能力非常强，会要求较高的佣金分成。互联网飞速发展之后，出现了天天基金、蚂蚁财富这样的销售平台，它们为了获得更多流量会降低销售费用和申购费用，但会要求基金公司用管理费用进行分成。这两种情况都迫使基金管理公司提高管理费，但提高管理费最终损害的是投资者的利益。这种基金管理人和基金投资者之间的巨大利益断层，使得基金管理人没有办法很好履行买方的职责。
针对这个现象，美国的指数基金之父，世界第二大投资管理公司先锋集团（Vanguard）创始人——约翰博格认为问题的最根本原因在于当时基金公司的管理模式并不能使投资者的利益最大化。基金公司过高的运营成本加上销售佣金的存在，都极大地压缩了基金投资人的费后收益率。所以他认为，先锋集团的核心竞争力应该在于成为行业内综合费用最低的公司，不仅要降低运营成本而且要免除销售佣金。随着先锋集团管理规模的日渐增大，以及金融危机之后被动投资风格的盛行，低费率的投资产品越来越深入人心。整个基金行业，无论是主动管理产品还是被动管理产品的费率不断下降。1996至2019年期间，主动管理型权益基金的平均费率从1.08%降至0.74%，主动管理债券型基金得平均费率从0.84%降到了0.56%。而指数权益基金则从0.27%降到0.07%。
基金降费无疑对投资者来说是利好的。基金公司在费率普遍被压缩的情况下，就必须用更好的业绩并和更完善的服务来获取市场竞争优势。我国的公募基金管理费用也在逐年下降中。但主动管理的股票型基金管理费用下降的速度非常缓慢，债券类基金的管理费率下降幅度比较大。中国和美国一样，指数型基金的管理费率普遍比主动管理的要低得多。在我看来，未来主动管理的股票类基金费率下降的空间依然很大。
三、投顾产品的费用高吗？
随着投顾产品的问世，在基金交易费率的基础上，又多了一种叫“投顾服务费”的费用。
投顾服务费，是独立于基金交易费用之外的，直接由投资者支付给基金投资顾问的费用，可以看作是投资顾问提供服务的“报酬”。
按照《通知》规定，只有取得试点资格的机构可以“接受客户委托，按照协议约定向其提供基金组合策略建议，并直接或者间接获取经济利益。”也就是说未取得牌照的机构，不允许收取投顾服务费用。同时，根据《通知》的要求，基金投资顾问年化费率不得高于客户资产净值的5%，以年费、会员费等方式收取费用且每年不超过1000元的除外。这就对投顾产品的投顾服务费率设置了一个上限。
以华夏基金的固收增强组合作为一个例子，我于2020-3-19日买入500元。按照华夏宣传的定价方案，投顾服务费原价0.3%/年，优惠价0.18%/年。按照华夏官方的宣传说法，华夏旗下的基金申购费用0折，非华夏基金旗下的基金申购费率1折。根据华夏APP提供的持仓数据和天天基金上的单个基金费率信息，我对持有这个投顾组合55天以来所支付的费用进行了估算，下面的表格是估算结果：
为了能让大家理解费率具体的计算方法，我把这里产生的费用分为一次性收取的费用和持续性收取的费用。
一次性收取的费用：包括初次购买投顾组合时产生的基金申购费用和调仓时产生的基金申赎费用。其计算方法都是按照基金持仓比例进行加权平均。
持续性收取的费用：在持有的55天里，投顾服务费用、基金管理费用和基金托管费用均单日计提（假设投顾费用为0.18%/年，单日计提即0.18%/365），55天内共产生的投顾服务费0.028%，基金管理费0.123%，基金托管费0.031%。
假设我将持有一整年，这个组合每个季度调仓一次，并且产生的费用和这次持平，一年之后我将支付1.39%的费用，而APP上显示的近一年收益率为10.26%。
四、国内获得牌照的机构的投顾产品收费情况
根据道叔的观察，目前已经获得牌照的机构的投顾服务费率都低于5%这个标准，并且采取“不重复收费的模式”。调研了获得牌照机构目前的投顾业务费用构成后，总结下来主要有几个点：
1.每个基金公司根据策略的不同，收取不同的投顾服务费率，但是基本区间在0.2%-1.5%不等
2.申购费用方面，旗下基金免申购费，非旗下基金申购费率根据销售渠道会有不同的折扣
3.赎回费用一般都按照具体成分基金的合同计算（南方基金除外）
在基金公司中，如果只看投顾服务费，华夏查理智投（0.2%-0.5%）、嘉实基金智盈慧投（0.2%-0.5%）和中欧基金（0.15%-0.8%）比较低，其中嘉实的智盈慧投是人工投顾服务并且有一定的封闭期。
投顾产品赎回的时候也涉及底层基金的赎回费用，目前除了南方基金，没有机构对赎回费有减免，都按照基金合同的赎回费用进行收费，并且持有期不满7天的惩罚性赎回费率依然适用。
五、美国投顾业务的费率情况
六、中美投顾费率对比
从投顾服务费来看，两国的智能投顾服务费差距不大。美国存在相当一部分的人工投顾业务，这部分投顾费用会达到0.5%以上。
国内投顾产品的底层资产大多还是主动型基金，主动型基金本身的管理费用和交易费用会比美国的ETF高，虽然大部分机构减免了自身旗下基金的申购费用，但是为了保证组合的业绩，不能避免要买入其他机构的基金产品，这对投资者来说是费用不透明的盲区。
总结
作为个体投资者，在选择投顾产品时必须也要把费率列入参考因数，不仅看产品业绩、投顾团队能力，也要横向比较投顾服务费用，选出性价比最高的投顾产品。而且在使用投顾服务的时候，要定期回顾业绩，评估一下多花的“投顾服务费”是否值得。