导读：格局大，则虽远亦至；格局小，则虽近亦阻。想干大事、具有伟大格局观的创业者、企业家是最佳合作伙伴，“格局观”就是我们与企业的接头暗号。
与不同行业、不同背景的创业者们交流，是我非常激动的时刻，他们对科技创新、产业进化有着近乎本能的、天然的知觉和渴望。
创业意味着永远在路上，而且有的时候，创业者是非常孤独的，因此在价值投资过程中，选择好的创业者，与伟大格局观者同行是非常重要的一环。
我认为，凡盛衰，在格局。
格局大，则虽远亦至；格局小，则虽近亦阻。想干大事、具有伟大格局观的创业者、企业家是最佳合作伙伴，“格局观”就是我们与企业的接头暗号。
我们对创业者、企业家伟大格局观的定义包含四个方面：
第一，拥有长期主义理念，能够在不确定性中谋求长远；
第二，拥有对行业的深刻洞察力，在持续创新中寻找关键趋势；
第三，拥有专注的执行力，运用匠心把事情做到极致；
第四，拥有超强的同理心，能协调更多资源，使想法成为现实。
大多数创业者在创业时没有经营资本、行业数据、管理经验或者精英员工，任何创业都不可能一夜成功。
但如果坚持不看短期利润，甚至不看短期收入，不把挣钱当作唯一重要的事，而把价值观放在利润的前面，坚信价值观是这个企业真正核心的东西，那么利润将只是做正确的事情后自然而然产生的结果。
这是一种非博弈性的企业家精神，越是这样的创业者，反而越能够专注于做长期创造价值的事。对长期主义理念的理解包含三个层次。
一、坚持初心
对长期主义理念的第一层理解是坚持初心。
我们会考量，这个创业者做事情是为了短期目标，还是从自己的初心出发，去完成崇高的使命和夙愿。这个初心有多强大？
每位创业者在率领企业寻找前进方向的过程中，唯一已知的东西就是眼前充满未知。
优秀的创业者能够不被眼前的迷茫所困惑，他的内心是笃定的，他所看到的长期是未来10年、20年，甚至横跨或超越自己的生命。
在接纳新事物和迎接挑战时，他们既享受当下，又置身于创造未来的进程中，对未知的世界充满好奇和包容。
比如美团创始人王兴，他是一个永远充满好奇心和爱思考的人，喜欢读书，爱问问题，学习能力极强，他的初心是“互联网改变世界”。
2003年，在美国读博士的王兴，感受到社交网站的兴起，毅然决然地放弃学业，回国创业。
不像比尔·盖茨、马克·扎克伯克、史蒂夫·乔布斯辍学创业时基本有了成熟的创业思路、靠谱的创业班底，或者至少能找到车库作为办公场地。
王兴凭着一颗初心就开启了创业历程。
此后，王兴先后创办校内网、饭否网，之后又创办美团网，在本地生活服务领域不断深耕。
再比如恒瑞医药前董事长孙飘扬，也十分令人感动。
这位被戏称为“药神”的企业家，早年是药厂的一名技术员。
有专业背景的他，在很早的时候就下定决心：“你没有技术，你的命运就在别人手里。我们要把命运抓在自己手里。”
药厂若不改变技术层次低、产品附加值低的问题，是没有出路的。
在他的理解中，仿制药能够让一家药厂活得很好，因为仿制药价格低廉，有很好的销路，但创新药才是保证一家药厂真正立足于市场的核心竞争力。
此后，恒瑞医药相继在海内外成立研发中心和临床医学部，构建了药物靶标和分子筛选、生物标志和转化医学等创新平台，不断增加科研投入，打赢一场又一场攻坚战。
现在回看，10多年来，孙飘扬始终保有创业之初的那份“精神头”，始终不渝地研发新药，做长远打算。
二、保持进化
对长期主义理念的第二层理解是要保持进化。
机会主义者往往重视一时的成功，会给由运气或偶然因素造成的机遇赋予很大的权重，结果影响了自己的认知和判断。
而长期主义者能够意识到，现有的优势都是可以被颠覆的，技术创新也都是有周期的。
因此，长期主义者要做的就是不断地设想“企业的核心竞争力是什么，每天所做的工作是在增加核心竞争力，还是在消耗核心竞争力”，且每天都问自己这个问题。
杰夫·贝佐斯在创办亚马逊时，选择从网上书店这个很垂直的细分领域切入。
亚马逊做书店之前，美国最大的书店是发迹于纽约第五大道的巴诺书店（Barnes&Noble）。
从20世纪80年代末到90年代末，巴诺书店在全美大规模扩张，10年间新开出400多家“超级书店”，最多的时候有超过1000家实体店、4万余名员工。在亚马逊创办初期，贝佐斯和员工需要把书打包，然后自己送到邮局寄送。
在把实体书店颠覆之后，贝佐斯远没有满足，因为亚马逊似乎还不足以站稳脚跟。
所以，亚马逊不断进化，从进军零售业，到成为全球最大的云服务提供商，再到智能家居、视频流媒体领域，其商业版图没有边界。
而支撑这些的，自然是贝佐斯的长期主义理念。在他的所有信念中，“消费者为中心”是长期的选择，也是一种精神力。
所以，他可以放弃企业的短期利润，坚持追求极致的消费者体验，保持“Day1”的精神，把企业资源配置到持续创新的布局中，让资产价值和商业模式不断更新迭代。
因此，亚马逊难以被复制，因为它仍在不断生长。
字节跳动创始人张一鸣对保持进化也有独特的理解，那就是“延迟满足”。
别人喜欢调试产品，他喜欢调试自己，把自己的状态调节在轻度喜悦和轻度沮丧之间，追求极致的理性和冷静，在此基础上为了长远的战略目标强迫自己学习许多不愿意做的事情。
我经常说，懂得“延迟满足”道理的人已经先胜一筹了，他还能不断进化。
这种进化状态，是先把最终的目标推得很远，去想最终做的事情可以推演到多大，再反过来要求自己，不断训练和进步。
所以，当张一鸣在调试自己的同时，又把公司当作产品一样调试时（DevelopaCompanyasaProduct），我们无法想象这家公司的边界。
一旦盯着竞争对手，不仅每天会感到焦虑，而且会越来越像你的竞争对手，只会同质化，而难以超越它。
如果把眼光局限在未来三五年，或盯在具体的某个业务上，你身边的许多人都是竞争对手；但如果着眼长远，不断进化，可以和你竞争的人就很少了，因为不是所有人都能够做长远的打算。
所以，保持进化最大的价值在于竞争对手会消失，而自己才是真正的竞争对手。
三、没有“终局”
对长期主义理念的第三层理解是“终局游戏”的概念。
商业世界的“终局游戏”不是一个终点，而是持续开始的起点，是一场“有无数终局的游戏”。
换句话说，商业史从来没有真正的终局，只有以终为始，站得更高看得更远。
从创业早期的高速增长到爬坡过程中的攻坚克难，其实这些都还只是过程。
拥有伟大格局观的创业者会去推想行业发展到某个阶段，市场竞争趋于稳定的时候，哪些资源是无法扩张的，哪些资源具有独占性或稀缺性，再去想怎么超越这些障碍，争取更大的发展空间。
换句话说，在打“预选赛”的时候，既要想到阶段性的“总决赛”，又要想到更长远的未来，按照“永远争夺冠军”的决心排兵布阵，步步为营。
这样思考的话，就有可能始终参与这场无限游戏，而不会被淘汰出局。
当你的竞争对手还在疲于奔命地思考第二天赛况的时候，你已经看到了决战的时刻；当你的竞争对手以为决战到了的时候，你已经看到了更长远的竞争状态，这体现了不同的格局。
爱奇艺创始人龚宇对“终局游戏”有自己的理解。
在视频服务领域，要培养用户的收视黏性就要苦练基本功，这个基本功非常烧钱，而且会不断吞噬创业者的意志和投资人的信心。
但看待这个问题的角度决定了把烧钱换来的东西看作资本（Asset）还是费用（Cost），是否相信它在未来能够产生价值。
他曾在一次演讲中说：“当时我们花了8000万元买一个剧，最后只挣了1000万元。但再想想，买下这个剧也许可以帮我们节约后面的2亿元、3亿元。”
“终局游戏”意味着把战略着眼点放在“后面”，思考商业模式的无限终局，超前地创造服务或产品的新范式。
再比如爱尔眼科的创始人陈邦，这位因“红绿色盲”而被军校退回的老兵，投身商海几经沉浮，无意间与眼科诊疗结缘。在爱尔眼科的发展历程中，看得远成为战略布局的关键。
如何在中国的医疗市场中，找到独立、可持续的民营专科医院发展路径？
陈邦通过实践给出了很好的答案：其一是探索分级连锁模式，而这也顺应了“医改”推行的分级诊疗大趋势，通过把内部的资源打通，将最好的科研成果、最好的医疗服务主动贴近患者，让诊疗服务的重心下沉，创造本地就医的便捷性；
其二是超前的、创新的人才培养体系，通过“合伙人计划”，激励和充实人才队伍，让医生的成长领先于企业的发展。
这些战略构想的出发点是不断地酝酿和准备，一旦企业有了内生的动力，就能够不断拓展规模，寻求新的市场、新的格局，始终围绕下一场“比赛”来储备力量。
哥伦比亚商学院教授迈克尔·莫布森（MichaelMauboussin）在《实力、运气与成功》（TheSuccessEquation）一书中提到这样一个观点：“凡涉及一定运气的事情，只有在长期看，好过程才会有好结果。”
运气总是飘忽不定的，拥有长期主义理念的创业者，本质上是具有长线思维的战略家。
他们往往选择默默耕耘，不去向外界证明什么，而是把自己的事情做好。事情做得久了，就成了他的核心能力。
他们会重新定义因果论，重视客户的价值主张是因，提高产品和服务质量是因，完善组织运转效率也是因，自然而然就会产生很好的结果。
因果轮回，平衡调和之后来看，很多事情短期看是成本，长期看却是收益。
拥有长期主义理念，把信念和持续创造价值作为安身立命之本，这是非常值得钦佩的伟大格局观。
赛道投资是高瓴投资的特征之一，在去年下半年开始，高瓴着重布局新能源，大手笔认购龙头宁德时代，隆基股份，也不忘继续加深对医药赛道的投资。
张磊在去年疫情期间写了新书《价值》，将自己前半生的人生经历和15年的投资思考进行了详细描述。
张磊认为：便宜的公司已经消失了，价值投资由单纯的静态价值发现转而拓展出两个新的阶段：其一是发现动态价值，其二是持续创造价值。
1、从发现价值，到创造价值
价值投资在今天，又有怎样新的发展和变化呢？在我的理解中，价值投资已经从只是单纯地发现静态价值向发现动态价值并帮助被投企业创造价值转化。
与其他投资流派相比，价值投资在刚被提出时，即强调建立完整、严谨的分析框架和理论体系。其中最重要的三个概念就是“市场先生”（Mr.Market）、“内在价值”（IntrinsicValue）和“安全边际”（MarginofSafety），这三个经典概念构成了价值投资诞生之初的逻辑链条。“市场先生”指的是市场会报出一个他乐意购买或卖出的价格，却不会告诉你真实的价值。并且，“市场先生”情绪很不稳定，在欢天喜地和悲观厌世中摇摆，它会受到各种因素的影响，所以价格会飘忽不定、扑朔迷离。而企业的“内在价值”是指股东预期未来收益的现值，这其中有一个关键前提是“现值”这个概念的出现。
但是企业的“内在价值”往往是一个估计值，而不是一个精确的数字，不同的人会有不同的判断，“市场先生”也会给出不同的反应。在这样的情况下，运用“安全边际”就是在理解“内在价值”的基础上和“市场先生”打交道的有效方式，“安全边际”要求投资人保持合适的理性预期，在极端情况下还能控制亏损。
2、便宜的公司消失后，
“捡烟蒂”变为寻找“护城河”
到20世纪六七十年代以后，便宜的公司已经很少了。1976年，本杰明·格雷厄姆在接受《金融分析师杂志》（FinancialAnalystsJournal）采访时也指出：“价值投资的适用范围越来越小。”查理·芒格告诉沃伦·巴菲特，显而易见的便宜公司已经消失了，一旦突破了格雷厄姆式的便宜标准，就可以考虑更多更优质的企业。而且，随着资金管理规模的扩大，仅寻找便宜公司的投资策略显然不再好用。
这个时候，价值投资被重新定义，即购买好的、有成长性的企业。有一句流行的话，叫“有的人因为相信而看见，有的人要看见才相信”。眼光和判断，意味着价值投资的“安全边际”不仅是面向过去的，还是面向未来的。
3、从静态价值投资到动态价值投资，
正是由于上述因素，价值投资由单纯的静态价值发现转而拓展出两个新的阶段：其一是发现动态价值，其二是持续创造价值。发现动态价值需要强大的学习能力和敏锐的洞察力，能在变化中抓住机会。而创造价值需要投资人与创业者、企业家一起，用二次创业的精神和韧劲，把对行业的理解转化为可执行、可把握的行动策略，帮助企业减少不确定性，以最大限度地抓住经济规律。
附一：
从差点考不上初中，到资本界大佬，张磊经历了什么？
从差点考不上初中，到河南高考状元
张磊1972年出生于河南驻马店市，父亲是外贸局干部，母亲是律师。驻马店位于河南中南部，是华夏文明的重要发祥地之一，曾出过古代的韩非子、李斯等，现代杨靖宇，当代施一公等名人。
小时候的张磊成绩很差，由于靠近少林寺，他满脑子想着“仗剑走天涯”，一心想要“投奔”嵩山，差点连初中都没有考上。
张磊小时候虽然不喜欢学校里的功课，却喜欢读各种各样的书籍。他认为别人知道的书里都有，但书里有的，别人未必知道，从书中看到的世界，比现实世界要大得多。
因此，张磊虽然天生好动，但在图书馆里，却能安静下来，看书一看就是一整天。正是这些书，给了张磊人生智慧的启迪，并从书本中得到乐趣，也正是从那时开始，张磊在功课上认真起来。
高二时，张磊开始发愤图强，高考竟然考中了河南高考状元。
张磊机灵，又爱琢磨，尤其在如何赚钱这方面。张磊另类的生意经，也在他的成长中渐渐成形。
张磊的第一份工作是“违法的”。1979年，7岁的张磊充分利用住在火车站附近的优势，在放假期间自发去车站边摆摊，把他看过的连环画租给候车旅客或附近散步的人看。
高中时，张磊更是发动同学们，从家里拿来书到火车站摆地摊，搞流动借书站。
高三暑假，当别人都在享受第一个没有假期作业的暑假时，张磊却在扩大他的租书生意，大量购进杂志后再转手倒卖，后来又开始卖矿泉水、方便面以及湖南腊肠。等到大学开学时，他已经净赚了800元，而当时公务员的月薪是100元。
后来，张磊考入中国人民大学，又放弃五矿集团的工作，到耶鲁大学留学，这些对人生的选择，既有张磊的好学内质，又有他独特的对成长的理解。
要么AllIn，要么一分钱也不投
张磊带领下的高瓴资本从一开始就是投资界的“另类”，他们总是能在项目还不明朗的情况下“重注”，却又有惊无险地收获暴利。
2005年，张磊创立了“高瓴资本（HillhouseCapital）”，名字取自耶鲁大学的高瓴大道（HillhouseAvenue）。史文森为了支持爱徒，从耶鲁投资基金拨出2000万美元给他作为启动基金，随后又追加了1000万美金。
2010年，京东正在筹建物流和配送体系，刘强东将营收和2009年新融资的2100万美元中的大部分都用于成立控投物流子公司、购买新的仓储场所等物流体系的建设，可以说，正是急用钱，又一时无法看到收益的投入期，前景并不明朗。
时年，37岁的刘强东找到大一岁的人大校友张磊，希望高瓴资本能给京东投点资。当了解了京东的基本情况后，张磊问刘强东需要多少资金？刘强东犹豫再三，从牙缝里挤出7500万美元这个数字，他以为，张磊很难投资这么多。出人意料的是，张磊坚定地说：“好啊，我投，3亿美金，如何？”刘强东以为张磊是在开玩笑，定了定神后说：“这个么，太多了，我只需要7500万美金就行。”但张磊却是认真的，他坚持，要么投资3个亿，要么一分钱不投。
其实当时，对高瓴资本来说，3亿美金也是一笔巨款，如果投资失败，将全军覆没。张磊的这种反人性的投资，让他在投资界被贴上了“另类”的标签。然而，他又赢了，京东的这笔投资让高瓴大赚12倍多，达38亿美元。
张磊的投资理念：投资低市盈率股票，并不是价值投资！
很多投资人都热衷于投资低市盈率的股票，以为这就是价值投资。而在张磊的观点里，这恰恰是一个“误解”。张磊指出，在面对一家优秀企业的时候，大部分的人都不敢买，理由是价格太贵了，因此他们大概率会投资一家低市盈率的普通公司。
而在张磊看来，后者的风险远远大于前者的风险。因为一家企业之所以被低估，大概是这家企业的盈利模式和经营状况出现了问题。
而对于高瓴资本是如何选公司的，张磊指出，只要这家公司的估值是合理的，高瓴资本就会考虑投资，其中的重点在于这家企业是否是一家优秀的公司。
1．企业家是否具备很强的学习精神，能不能打造一个学习型组织。
俗话说，不怕你不懂，就怕你不懂还不肯学。企业家也是人，有不懂的东西很正常，但是他要有愿意学习的态度，要有不断进步的欲望。
2．企业家是否具备很强的聚人能力。这不仅仅是指企业家要愿意花钱请人，还指他要有很好的理念和企业文化，用软实力去聚集人才。
企业与企业之间的竞争归根结底都是人才的竞争，得人才者得生存。但是，根据马斯洛需求理论可知，单靠金钱是留不住人才的，因为人除了有最底层的生理和安全需求，还有情感和自我实现的追求，因此需要企业家去为人才营造一个好的理念和企业文化氛围。
3．企业家要对自我和组织的边界有非常清晰的认知。简单来说就是企业家要明白自己能做什么，擅长做什么，要懂得把力气用在自己擅长的事情上。
高瓴资本赚的是未来因为业绩成长所带来的收益，而非市场低估所带来的收益。至于，高瓴资本是如何看待投资，张磊认为不断复盘，是价值投资的必备功课。
而这正是高瓴资本成功的关键，将长期价值投资理念带入我国资本市场，也帮助高瓴资本从05年的2000万美金的资本额，增长到现在的5000亿资产，年增长率达30%以上，超过巴菲特的投资公司，因此很多人都把高瓴资本誉为“巴菲特2.0”。
附二：
高瓴资本A股持仓明细
高瓴资本在A股市场上布局的股票全名单，合计28股。高瓴资本所持股票主要分布在医药生物、消费、新能源、电气设备和家用电器等板块。
作者：元海
若你能决心把自己沉浸在这些正确投资见解中的时候，你身上的正确认知就能稳定地开展，如同生长在香山檀香树林里的林木，经过多年檀香树叶散发的香气浸薰，结果就是你本身也带有檀木的芳香。反之，如果你同那些身心混乱，投机倒把，目光短浅，不明因果的人混在一起，他们只会负面的教你和影响你，结果是给自己和他人制造更多的麻烦，掉落各种陷阱都不知道。这是为什么说，先是审慎寻自己的导师，尔后审慎模仿学习，最终审慎的实践。依此三审慎的行者，还会不进步和成功吗？投资如此，人生也莫是如此！
近日阅读了大卫.史文森的作品《非凡的投资-个人投资的制胜之道》正是这类真知灼见的优秀经典。
他在写作的时候惜墨如金，我阅读时中记录了一些精彩片段，他的语言中闪烁着正直，自信，科学，理性，辩证的光芒，值得耐心细细品味。
一、制定资产配置目标
1、投资者都很难严格遵守最基本的投资准则。他们没有把精力集中到着力解决首要问题上，即制定合理的资产配置长期目标，反而常常把注意力过多地转移到证券选择和择时交易这些次要问题上。
2、资本市场给投资者提供了三种获取收益的方法：资产配置、择时交易和证券选择。
3、投资收益率的变动中，大约90%是源于资产配置，只有约10%是由择时交易和证券选择决定的，这表明了稳健的投资者应该把重点放在资产配置上。
4、资产配置是一项长期策略，投资者可以在不同的资产类别上配置不同比例的资金。资产的类型包括国内股票、国外股票、房地产、基金、债券等，每一种资产对应着不同的风险等级和预期收益。
5、资产配置是理性投资者的投资方法中效果最好的工具。如果投资者将多元化及以权益为导向的原则作为投资组合的构建框架，并结合个人特征及风险偏好，那么这个投资者就具备了获得优异投资收益率的基本功了。
6、个人投资者可根据自身能够承受的风险等级去配置对应的资产和资金比例，一旦确定了资产配置决策，就尽量减少修改投资目标。
7、资产配置即投资组合的目标是影响投资业绩的最重要因素。如果随意地就做了资产配置的决策，即违背了投资准则并随意变化立场，那么将对投资组合造成极大的伤害。
8、那些能够严格执行经过深思熟虑后确定的策略目标，并且坚定不移，就会为成功投资奠定基础。
9、谨慎的投资者会尽量避免投资于主要依赖从超越市场策略中获得收益的资产类别。
10、未经深思熟虑就轻率做出的反向投资策略最终所造成的结果同样会像传统方法那样难让人如愿。
11、通过设定与个人风险承受程度相匹配的资产配置目标，投资者能够大大地提高自己成功投资的概率。投资者个人具备的独特专长会使其拥有主动管理中利用自己的特殊技巧获取卓越收益表现从而打败市场的可能性。
12、理性的投资者不会随波逐流，而是以严谨的态度独立行事。这种严谨表现为：开始时，认真制定合理的投资组合目标，接着严格买卖选定的投资组合。若忠实于资产配置目标，投资者就可能经常买进已经过时的投资产品，并卖掉正在流行的投资产品，因而投资者就做出了有悖于大众做法的举动。
二、建立投资组合
13、投资中的首要问题上去构建一个以股票为导向、多元化、对税负敏感的投资组合。
14、成功的投资组合能够反映出个体投资者的特定偏好和风险承受能力。比如已经没有贷款的个人对抗通胀的要求就会降低。
15、从定性和定量上理解资产类别的风险为决定一个投资组合应包含那些资产类别，以及各资产类别占比多少奠定了基础。
16、在投资组合的构建过程中，多元化要求每种资产类别的配置比例上升到足以影响到投资组合的水平，即每种资产类别至少要占到总资产的5%-10%；同时总资产中的单一资产所占比例不能高于25%-30%。
17、整个组合70%的资产为权益类收益，就满足了股票为导向的要求；其他资产类别的权重为5%-30%，符合了多元化投资要求。
18、投资者们只须持有股票市场上的一小部分股票,就可以达到与市场指数类似的多元化效果。
20、防范股票投资缺陷的最佳方法就是把资金分配到多种资产类别上，在此基础上，持有一个类似股票市场的包含各类股票的投资组合。
21、构建金融资产的投资组合，需要完美的科学性及艺术性。
22、投资组合的科学性包含对基本投资原则的运用，能够用一种高效的、复合成本效应原则的方式把核心资产类别完美的组合起来；艺术性是指把证券的个体特征融入资产配置组合的挑战中，需要用常识进行判断。
23、在制定投资组合时，投资者的个人偏好发挥着关键性作用。投资者必须心无旁骛地投资于特定的投资组合结构，否则其最终将面临失败。贸然调整持仓结构，会加大在行情随时出现反转时的风险，这会导致摇摆不定的投资者在市场洗盘时付出惨痛的代价。
三、证券选择
24、证券选择是指从被动或主动管理的方式入手，为每种单独的资产类别构建投资组合的方法。
25、核心资产指的是在投资组合中占据最重要位置的资产内容，非核心资产类别为投资者提供了诸多表面的吸引，最终却是具有破坏性的投资选择。
26、即使证券市场处于动荡的时期，投资者需要获得绝不从众的信心，能主动无视被广泛宣传的非核心资产投资，并接受平淡有效的核心资产投资。
四、集中
27、以更长的持有期来创造更多的投资机会，这是短期投资者无法获得的高收益。由于真正错误的定价是并不常见，也不容易识别。因此长期投资者倾向于创建具有少数几个好产品的集中投资组合。
28、集中持仓组合有助于提升认知深度，那些战胜了市场的基金经理们的认知是要远超大部分同行的。
29、在管理集中型投资组合时，绝对有必要保持坚定的立场。
五、择时交易
30、择时对应的是主动管理交易，这种投资风格更在乎短期的投资收益，通过频繁的主动择时交易来快速验证投资决策。择时交易会导致我们背离预期的资产配置长期目标。
31、追逐业绩会给投资者带来灾难性的后果，很多人都在尝试做主动管理，但极少有人能真正成功。
32、如果证券价格波动远超过市场基本面变动所能支持的价格水平的变动，那么投资者可以利用这个机会实现低买高卖，借此提高投资组合的整体收益。
33、市场的反复无常在短期内可能根本无法纠正估值偏离问题，因而严肃的投资者会避免踏入择时交易的陷阱。
六、坚持
36、在面对来自市场的各种困难时，投资者只有坚守自己的立场，最后才能获得收益。
37、事实证明，坚定不移的信念是必需的，否则在面对非常惨淡的业绩和公众的怀疑时，你无法坚持自己不被主流意见看好的投资策略。
38、个人投资者如果经受不住这些市场必经的挫折，最后往往就放弃了明智的投资策略，而这一原本不被看好的策略往往随后会变成公众注目的焦点。
39、信念的作用很大，敢于主动发掘并持有不被看好的仓位是一种真正的投资智慧。在很多情况下，反主流的操作会让本该是利润的部分变为损失。
40、投资业绩不可避免会出现不尽如人意的时刻，基金经理要么继续持有等待绝地反击的机会；要么认输止损，使得投资者的失望成为定局。投资要取得成功，能坚定持有经过深思熟虑的投资头寸至关重要。
七、动态再平衡
41、动态再平衡主要目的是使投资者坚持长期的政策性资产配置目标，它还拥有当市场出现过度波动时提振收益率的能力。
42、在市场处于常规情况，进行再平衡仅需要适度的勇气，然而当市场发生重大变化时，想要持之以恒地做平衡就需要极大的勇气。
43、动态再平衡就是投资者必须卖出相对增值的资产，并买入看对贬值的资产。这与世俗观念相抵触的。即使采取了反向投资策略，若无法坚持到底，依然会导致糟糕的投资结局。
45、如果高预期收益率资产确实能够创造更高收益，那么尽管需要承受更高的风险水平，不采取再平衡的投资组合依然能达成卓越的投资收益。
46、当投资者拥有的资金超过短期所需时，自身对价值波动和流动性短缺的接受程度有所提高，这时就可以持有高收益的股票型投资产品。
八、信息处理
47、获取更丰富的信息是获得更高收益的必要但非充分条件。相对于失败的对手，成功的投资者都在更努力地收集更多数据。
48、要获得信息，投资者就要睁大眼睛参观更多、更好的公司，或者从分析师那里获取更多优质信息。
49、从获得的数据中得出结论并将信息用于构建成功的投资策略仰赖于投资者的智慧。
50、生活中各个方面的因素都能为投资经理带来决策支持，将投资事业与个人生活融为一体的主动管理人更有可能取得投资上的成功。
51、由于股票价格瞬息万变，只把握当前的环境远远不足以创造更高收益。
52、为了取得资产管理成功，投资者需要具备有别于主流观点以及非比寻常的洞察力。
54、现实就是这样：普通投资者没有高质量的投资工具，只有高成本的投资工具。
55、监管层无法对付那些唯利是图的江湖骗子，共同基金行业的历史是清白的吗？事实的真相并非如此。
56、从1924年开始，共同基金行业就采用其无穷无尽的创造力，以找到透明的或隐蔽的手段来占个人投资者的便宜。
57、通常来说，经纪人提供的全方位服务都会降低投资者的成功概率。全方位的服务包括一些明显没有价值的调查研究，以及一些无关紧要的投资建议，但它产生的成本大大高于其他交易方式。使用全方位经纪人服务的投资者简直用天价买了件一无是处的东西！
58、若某位共同基金经理购买了自己打理的基金，委托人和代理人的利益绑定在一起，可能会创作更高的收益，这种情况在业界比较罕见。
59、不幸的是，集正直、热情、坚毅、智慧、勇气、投资技能等竞争力于一身的基金经理凤毛麟角。
段永平被认为是中国最早、最著名的价值投资者，他投资过苹果、茅台等优秀公司，也曾在互联网泡沫时抄底网易，创造了5年50多倍的收益神话。
2006年，段永平用62万美元拍下“巴菲特午餐”，成为第一个与巴菲特共进午餐的中国人。
01你的能力圈是对自己诚实
1.（价值）投资最重要的是什么？
段永平：rightbusiness，rightpeople，rightprice。（对的生意，对的人，对的价钱。这是老巴说的。）对的生意说的就是生意模式，对的人指的就是企业文化。
price没有那么重要，business和people最重要。culture跟founder（创始人）有很大关系。businessmodel，就是赚钱的方式，这个是你必须自己去悟的，我没法儿告诉你。就像如果你不打高尔夫，我是无法告诉你它的乐趣的。
2.怎么判断股价便不便宜？
你说某只股票贵，howdoyouknow？站在现在看10年前，估计什么都是贵的。你站在10年后看现在，能看懂而且便宜的公司，买就行了。
3.有没有过一些投资错误？
段永平：投资没犯过错误，投机犯过。投机百度的时候被shortsqueeze（夹空）了，亏了1亿~2亿美金。
我学老巴：想不通的我不碰，肯定会错失很多好机会，但是保证抓住的都是对的。投资遵循老巴的逻辑：先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的，这就是不懂投资。一定要focus在生意上。公司是要挣钱的。
4.你来美国后，能力圈有什么提升？
段永平：能力圈不是拿金箍棒在地上画个圈，说待在里面不要出去，外面有妖怪。能力圈是：诚实对自己，知之为知之，不知为不知。有这样的态度，然后如果能看懂一个东西，那它就是在我能力圈内，否则就不是。
苹果1万亿市值？我从来不关心这个，我只关心它赚钱的能力。买公司，是不打算卖的，除非它盈利能力改变，或者有更好的标的，自己很懂，价格又很低。
5.巴菲特饭局上发生了什么？
段永平：我做公益，老巴（巴菲特）也做公益。我直接捐出去，和通过老巴捐出去是一样的，所以就拍下了巴菲特午餐，只当做公益了，还能向老巴学习。
不一定要吃饭，看老巴在网上的视频、讲话、股东信，就可以了。老巴（说）的东西，逻辑上很顺，听起来像音乐一样享受。
我们早年经常提性价比，直到我有一次跟一个中国通的日本人谈合作说到我们的产品性价比高时，对方很困惑地问道，什么是性价比，是“sex-price”ratio吗？
我当时就愣了一下，觉得日本人的词典里似乎是没有性价比这个东西的，之后又花了很久才悟到，“性价比”实际上就是性能不够好的借口啊。我希望我们公司不会再在任何地方使用这个词了。
6.怎么看待老巴？
段永平：老巴是一个很好的人。他是发自内心的对人好对人诚恳。他很睿智，任何复杂的问题，他一两句话就说到本质了。他这么睿智这么成功又对人这么好，中国企业家里我基本没见过这样的，美国企业家里也极少。
02好公司是不需要卖的
7.现在手机（企业）有两种模式，一是小米这种先圈用户，再通过其他方式变现；二是苹果这样，靠产品本身赚钱。哪种好？
段永平：首先，圈客户的角度，苹果比小米厉害；其次，长远来看，没有什么企业是靠便宜赚钱的。性价比，都是给自己找借口。一定要把重心聚焦在用户上，也不是我们非要做高端还是低端，只是把自己能做的事情做好了，满足了一部分人群的需求。即使苹果，也没有满足所有人。
8.这么多手机公司，为什么苹果最成功？
段永平：苹果很难得，focus（聚焦）在自己做的事情上。苹果有利润之上的追求，就是做最好的产品。苹果文化的强度很强，有严格的“StopDoingList”，一定要满足用户，一定做最好的产品。
我们不和苹果比，因为1000个功能里面，有一些比苹果强，说明不了什么。就像CBA篮球打不过NBA，说我们会功夫，不是扯嘛。
9.什么时候卖苹果，为什么？
段永平：好公司是不需要卖的！
10.投资早期企业的逻辑是什么？
11.黄峥的什么（优势）让你投他？
段永平：我和黄峥10多年的朋友了，我了解他，我信任他！
12.为什么卖网易？
段永平：因为丁磊就是个大孩子，那么多钱放他手里不放心，虽然股价证明我可能卖错了。
13.怎么看待特斯拉？
段永平：芒格说，马斯克是个被证明了的天才，他的IQ可能是190，但他自己认为他是250。但是runacompany，youmustberational（经营一家公司，你必须要理性！）。
在我眼里，特斯拉是一家价值为零为zero的公司，迟早要完。他的culture（企业文化）很糟糕。
14.怎么看比特币／区块链？
段永平：我对不产生现金流的东西，不感兴趣。区块链我不懂，不懂不看，不懂没法下重注。但是我看不懂，不代表你看不懂，你要投自己能看懂的。
03每次危机，都是好企业的机会
15.怎么看待贸易战？
段永平：你用10年看，这件事一定会过去。股市要真出了问题，苹果那么多现金，一定更厉害啊，所以这个时候更应该买好公司。
16.美国对中国的误解
段永平：美国人对中国的理解整体不错。我支持politicalright(政治正确），因为如果你连政治都不正确，你怎么会正确？目前美国人选的总统是让我非常困惑的，但我相信最终都会好起来的。
17.中国有没有大危机？
18.中国民营企业应如何面对贸易战的挑战？
段永平：最主要的是取决于企业本身，做的好，有没有贸易战都无所谓。很多做的不好的企业，会拿贸易战当遮羞布。好的企业，危机来的时候，反而是机会。我们不贷款，有充裕的现金流，所以每一次危机来的时候都是机会。
19.怎么看待中国企业爱弯道超车？
04Stopdoinglist，错了一定要停
20.怎么理解“StopDoingList”？
段永平：主要讲的是做对的事情。它不是一个skill（技巧）或者formula（公式），而是思维方式：如果发现错了，就立刻停止，因为这个时候成本是最小的。我不能告诉你对错，怎么判断对错，要自己积累。
不该骗用户，不该骗投资人，每句话都是一个promise（承诺），这你应该是知道的。你去找投资，说没生意，没skill，什么都没有，那你去找你爸。你总得有点儿什么，才能见投资人吧。如果你自己都搞不清楚要做的事，让投资人怎么相信你？
21.你的“StopDoingList”举个例子。
段永平：我想的都不是眼前的。我是学无线电的，但我没有干这个，因为这不是我爱干的事。当年研究生毕业时找的工作说你多少年能当处长，两年能分房子，鸡鸭鱼肉有得分。但是我没有兴趣。所以我离开了。
后来去的佛山无线电八厂，当年这个只有几百人的公司招了100本科生，50个研究生。大家都不满意，很多人都想走。结果我离开两年后小霸王都做出来了，回去一看，那帮人都还在（只走了一个人）。
很多人说“我没有找到更好的机会”，其实是他们没有停止做不对的事情的勇气。所以stopdoing的意思，就是发现错了就要马上停，不然两年后，可能还是待在那个不好的地方。
我一直想的是长远的事情。很多人都是在眼前的利益上打转，他30年后还会在那儿打转。
22.社交方面的“StopDoingList”，与投资的关系？
05公司失败的本质是产品的失败
23.你是怎么找到你们公司的产品的mission（使命）的？
段永平：产品角度，是慢慢摸索出来的，发现不对，赶紧停。比如苹果的充电器，说了一年了，今年没推出来。没推出来，肯定是有问题没解决。没解决就不推。
24.谈一谈营销方法论？
段永平：（外界）有个误解，以为我们很看重营销。其实对于我们来说，营销一点儿都不重要，最重要的还是产品。没有哪家公司的失败，是因为营销失败。公司失败，本质都是因为产品的失败。
当然我不是说不要营销，事实上我们营销做得很好。营销，就是用最简单的语言，把你想传播的信息传播出去（给你的用户）。
25.怎么对待差异化定价（给不同的客户不同的价格）？
26.没有销售部，那你的价格决策机制是什么？
段永平：做市场调研，在上市的时候就尽可能定准价，错了及时调整。（电子产品）竞争的本质在于产品差异化，要做别人提供不了的东西。没有差异化，就成了日用基础商品，只能靠价格来竞争，很难挣钱
27.怎么样选人，包括合伙人，员工？
段永平：一次就找对那是运气。主要是要有标准，该淘汰淘汰，该散伙散伙。知道错了，要有停止的勇气。越早停止，代价越小。
28.对职场新人职业发展的建议？
段永平：做好本职工作，不要跳来跳去。硅谷很多人喜欢跳槽，但是在苹果干30年，比跳去大多数创业公司结果都要好。
29.我觉得失败是必然的，成功是偶然的，对吗？
段永平：成功肯定是有原因的。
30.为什么说“敢为天下后，后中争先”？
段永平：所有的高手都是敢为天下后的，只是做的比别人更好。我们公司成功不是偶然的，坚持自己的“StopDoingList”，筛合伙人，筛供货商，慢慢地就会攒下好圈子，长期来看很有价值。
敢为天下后，指的是产品类别，是因为你猜市场的需求往往很难，但是别人已经把需求明确了，你去满足这个需求，就更确定。
31.企业文化？
段永平：企业文化就是Mission、Vision和CoreValues。“Mission”是为什么成立；“Vision”是我们要去哪里；“CoreValues”是哪些事情是对的，哪些事情是不对的。
招人分合格的人和合适的人。合适是指文化匹配，合格是指能力。价值观不match（匹配）的人，坚决不要。给公司制造麻烦的，往往是合格但不合适的人。一群合适的普通人在一起，同心合力也能干大事。
32.怎么把culture（文化）传承下去？
段永平：没有特别的秘诀，主要在于选择，找到同道中人。因为你是没有办法说服不相信你的人的。不相信你的人，你跟他说话的时候，他的眼神是飘的，你能看出来。然后就是年年讲，月月讲，天天讲，靠年头淘汰掉不合适的。
06没有是非观，这辈子很难成功
33.如何看待创业
34.怎么看待中美市场环境对创业的差异？
段永平：美国环境更好一点。在中国做企业更辛苦，做完自己的事，还得做警察的事、消防的事、保安的事，麻烦......
35.创业该怎么坚持？
段永平：我的理解很简单，如果你坚持不下来了，就坚持不下来了。你坚持下来的东西，肯定是你放不下的，到时候你自己会知道。
36.怎么看待创业的“坚持了才有希望”和“StopDoingList”？
段永平：“StopDoingList”说的是做对的事，如果知道错了，马上要改。创业依然适用。（就是对的事情一定要坚持，错的事情一定要尽快改！）至于怎么做对，那是方法层面的，可以通过学习来解决。
要是不知对错，就是没有是非观，那这辈子很难有成就。是非观是要自己培养、坚持的，没有shortcut。比如抽烟，很多人不戒烟不是因为不知道它不好，而是抵抗不了短期诱惑。
37.未来的投资／创业趋势？
38.人机交互的下一个突破口？
段永平：我不知道。但是机器肯定越来越强，人已经在围棋上输了，做投机你也打不过机器。但是在投资上，机器永远打不过人，因为机器看不懂公司。
07500强的CEO有一个共性——诚实
39.对你来说什么东西是最重要的？为什么？
段永平：不同年龄答案是不同的。现在是家人、亲情、友情。这还需要说为什么吗？
40.怎么发现对／不对的事情？
41.怎么发现并保持平常心？
段永平：保持不难，因为它就在那儿（是内心已经有的东西）。不过，马云还说过一句话“平常人是很难有平常心的，所以平常心也是不平常心！”发现嘛，靠吃亏。因为没有平常心，一不rational就会栽跟头。
42.你主张不贷款，不用margin，错过了机会怎么办？
段永平：贷款和用margin，赚的时候快，赔的时候更快。常在河边走，哪能不湿鞋，湿一回鞋就湿一辈子，为什么要冒这个险呢？（有些机会总是要错过的，只要保证抓住的是对的，就足够了。）我们过去的大部分竞争对手都消失了，我们还健在，道理也许就在此。
43.你有没有试图改变过性格和思维方式？
段永平：没有，性格很难改。中欧有个统计，世界500强的CEO中什么样的性格都有，而他们只有一个共性，就是integrity（诚实）。
44.怎么找到喜欢做的事？
段永平：你如果总是待在自己不喜欢的地方，你可能永远都不会知道自己真正喜欢什么。所以发现错的事情，就要停。多去尝试，去寻找。做自己喜欢的事，就没有加班的概念了，因为你会想尽办法工作。
45.男怕入错行。将来会火的、自己擅长的，自己喜欢的，选哪个？
段永平：如果你知道：会火的+擅长的+喜欢的，那肯定做那一行。问题是这很难知道，所以优先做自己喜欢的。钱多不是好事，因为挣钱是一个很大的乐趣，钱多你就失去了一个很重要的乐趣。钱差不多就可以了，做自己喜欢的事更重要。
46.如何建立长期友谊？
段永平：就是和人真诚打交道。我跟老巴学到的，人一辈子最重要的是友谊。所以要对朋友宽容，要友善，要诚实。但他也没说要有很多朋友，能有一打好朋友就足够了。
47.在硅谷怎么更好地带娃？
段永平：最主要的，要给孩子安全感。怎么给？就是给qualitytime，就是高质量的陪伴，跟他们交朋友。高质量的陪伴，就是待在一起，把手机藏起来。
要无条件的爱。中国人容易有条件的爱，“你得了第一，爸爸很爱你啊”，这两句话绝对不能放一起说。中国人也爱到处夸孩子得了第一，这容易给孩子压力。
孩子会想：我得第二你是不是就不爱我了？我带孩子，坚持尽量不对孩子说“NO”，除了大是大非，涉及边界的事，其他的都让孩子大胆地探索。
48.最想给儿子说什么？
段永平：说什么都没有用，做什么才重要（最重要是做什么）。（这是老巴说的）
49.为什么不见媒体？
段永平：不希望给公众留下我掌控公司的印象，抢了CEO的成就感。不抢他们的功劳，这很重要，因为事实上我本人已经10多年没有在一线了，如果我还是CEO的话，公司很可能做不了这么好。
50.如果有机会再活一遍，什么事会做得不一样？
段永平：不知道，没这么想过这个问题。可能少喝点红酒？
编者按
作者|邵宇东方证券总裁助理、首席经济学家
全球量化宽松仍将维持，中国财政与货币政策相对克制
中国经济在今年没有冗余流动性，资产价格进一步抬升难度较大。中国政府在2021年工作报告明确提出，广义货币增速和社融增速要与名义GDP相匹配。去年有8%的冗余流动性，也就是这部分钱没有支持实体经济而是进入资产领域形成泡沫。而2021年M2增速应该是6%加上CPI目标的3%，大约在9%左右。需要注意的是冗余流动性是基本消失，资产价格会消胀。
2020年全球货币政策、财政政策火力全开，2021年各国选择不同。发达经济体在2021年有进一步加码趋势。中国方面，2021年的财政政策和货币政策更为谨慎。政策表述为“不转急弯”。财政政策和货币政策一定程度的退出是必然，但退出的力度基本可控。在经济方面，中国经济韧性仍在，但由于经济已进入下行通道，确实有稳增长压力。但经济增长需要平衡，2021年若通过政策强力刺激把经济，导致2022年经济再度下行，其政策意义不大。
全球进入大分化时代，K型复苏还在继续。疫情使得全球分化更加剧烈。全球经济复苏呈现K型复苏。富者越富、贫者更贫；强者越强、弱者越弱。各国政策都出现一定程度转向，降低贫富差距，向富裕阶层加税，调整财富再分配比例。对互联网反垄断目前主要是罚款，但是资本的无序扩张以及数据安全问题都未确定如何处理。政府需要更强有力方法进行管制，例如海外上市受阻，回国后要做穿透。在互联网时代，分拆巨头效果不大，这是工业时代的反垄断做法。互联网巨头国有化，可能是这个时代的反垄断特征。建党100周年，精准扶贫、共同富裕，我们国家政策风向已经转变，需要大家共同思考未来发展。
中国走向共同富裕是众望所归，更多匹配政策将会出台。浙江要设立共同富裕示范区。选择浙江的原因第一是富人聚集区，有示范乡村，乡村收入高过全国平均收入水平。但需要继续调整贫富分化。调整财富分配主要是4种类型，从0到3支柱。零支柱是UBI（universalBasicincome），在中国执行的是精准扶贫。一次分配，重点在于土地要素分配。把拆迁的土地给到农业，同时把部分宅基地的用途扩大，农民得到更多的资源，有助于激发生产力。第二根支柱是税收跟财政，预计5年内财产税遗产税会逐步推出，可能是累进征收。第三根支柱是慈善，目前公益基金存在很多问题，落实不到位，但以后会逐步改善，设立许多真正惠民的公益基金。这是大潮流，未来10年会逐步推进。
从行业上看，投资逻辑正在发生重大变化，数据保护、反垄断成为趋势。其中最为明显的就是互联网行业。从微观角度看，滴滴事件出现后，中国的数据类公司，特别是大数据公司基本不可能在海外上市。数据是一种终极的垄断形式。现在大数据已经列为生产要素，这是非常重要的一件事情。作为要素资产，监管的力量、国有力量，要渗入数据类行业。以前互联网巨头一直是做C端的巨头，包括新兴TMD公司。滴滴事件后，主做C端公司会受到较大的估值冲击。其实对数据类公司影响更大，目前规定有100万以上用户数据公司上市要反复的审核，难度进一步加大。对数据监管和对数据巨头打压成为全球潮流，数据保护是大国博弈重要一环。
二是上海浦东新区获得新政策支持。《中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》的出台，标志着浦东新区成立30年后需要继续创新发展。2020年习总书记到上海考察浦东新区，给予浦东的任务是比较多的，执行政策更具有挑战性和开放性。浦东新区的面积已经超过新加坡全境，现在常住人口为68万，设计目标是在2035年浦东新设区的GDP达到万亿，这意味着常住人口会提高至250万到300万。若投资房地产市场，这将是重点区域。与海南自由港政策相比，浦东新区拿到的政策优惠程度等同甚至高于海南自由贸易港。例如生物医药、集成电路、人工智能等特定领域全部按15%的税率来征企业所得税，投资于这些领域中的PE/VC，不再征公司税只征个人所得税。
最重要的方案是离岸人民币金融中心。以前没有推出主要是考虑到可能影响香港人民币离岸市场的地位，但因为香港问题，香港的国际金融中心的地位已经产生了系统变化。上海离岸人民币金融中心可以作为备用计划。以前政府担心会从香港分流资金，但现在资金可能会从香港回撤到新加坡或者其他的亚太的离岸中心。最好的应对方案就是在上海形成离岸的人民币池，然后再设定的相应的联通方案，进行相应的人民币投资，更加容易管控，这是较为成型的方案。离岸人民币金融中心、离岸贸易与离岸金融的人民币资产池，再加上三大产业的政策优惠，上海和舟山的油气大宗商品的联动，以及在上海建设数据交易所，上海未来发展空间非常巨大，浦东新区在未来还是有一些溢价，可以获得超额收益。
未来10年，每个人都需要积极做好资产配置
作者：蔡垒磊
导读：
你们作为投资者，有没有过这样一个经历？
我听说你是投资人，给我们讲讲如何正确投资吧？
额，那个，这个东西怎么说呢？
场面一度很尴尬......
其实，被追问的人不是不想说，而是如果投资这事儿，真不是三言两语就能说清楚的，如果真是这样，这方法就早就失效了，因为有效市场理论嘛，这么容易学大家就都去做了，烂大街的理论，所有人都能躺着挣大钱，你说有这好事儿吗？
1
投资是有门槛的
我坚信，每一件低门槛高回报的事物背后，必然有其复杂的运行逻辑，要历经艰苦的修行方能窥得一二。高门槛高回报倒未必有多复杂，只要前期努力够上了门槛，竞争者少了自然红利全是你的。
“投资人”这样的头衔，并没有多么高大上，你手里有几个钱，花个三四千块，让人把注册公司的全套流程一办，连会计记账都能给你包圆，再印个什么CEO的名片，照样看上去有模有样。
但面子是有了，里子呢？
你投的项目会因为你牛逼闪闪的头衔而自己带钱进来吗？当然不会，该挣钱还是挣钱，该死还是得死。
因此，在这个“包装”唾手可得的年代，希望大家能专注修炼自己的内功，你是谁不重要，重要的是你能干什么。
2
投资和投机是两种方式
投资和投机，前者看上去高大上，后者就容易跟赌博划上等号。
那么它们究竟有什么区别呢？
并没有多大区别。
有人从风险的角度去区分，说投资的风险小一些，投机的风险大一些。但如果这么说的话，所有天使投资人都该被叫作“天使投机人”，因为普遍来讲，80%以上的项目都归零了嘛。
有人从目的的角度去区分，说投资是以获取资本产生的利润为目的，投机是以获取资本的价值增幅为目的。
这看起来很正当，也符合我们的普遍认知，但也是不对的，因为照这么区分的话，投资成长性公司很明显就是以投机目的为主导了，巴菲特应该被叫作投机大师，而不是投资大师，而拿钱进P2P获取30%年息也该被称为投资行为。
还有人从信息的角度去区分，说投资了解的信息全面一些，投机往往非理性，靠片面信息做决策。这也是不成立的，因为我们本质上都是依靠自以为全面的片面信息来做出任何决策的，若是“自以为”都已经片面了，怎么能叫投机呢？连赌博都算不上。
数学期望等于0的，才叫赌博，数学期望为负的，叫脑残游戏（如彩票），数学期望大于0的，或自认为大于0的，才符合投资和投机。
所以投资和投机，本质上都是一回事儿，就是在自认为数学期望大于0的前提下，以放弃使用当下价值为成本，去获取远期利益的一种行为。
再好的标的物，买了也是为了卖，所有能卖而当下不卖的原因，有且只有一个，主观判断未来出售更划算，至于这个未来是多久，谁知道呢？
伯纳德·巴鲁克说：“我年轻时人们称我为投机客，之后是投资家，后来又敬我为银行家，现在称我为慈善家，但从始至终，我做的都是同一件事而已。”
3
什么是最好的投资标的？
从这个角度来看，我们每个人生来就是投资人。为什么？因为我们无时无刻不在进行投资，最常见的标的物也是最好的标的物，就是你自己。
那么为什么我说这个标的物是最好的呢？
我们再想想，钱自己会生钱吗？不管你把钱给了谁，一张会变两张吗？当然不会，你的收益是由于对方拿你的钱产生了更大的收益，然后分给你其中一小块而已，其核心依然是来自产品的收益，因此不管你投在哪里，你的资金最终标的物都是产品、是公司、是项目。
不过说了这么多，有没有人会把自己也作为一个标的物去考虑呢？
钱投资在标的物上，让标的物更值钱，从而出售盈利，这是一般人的思维模式，大概是因为“人”很难出售，于是很多人就没有将其作为考虑对象，但其实“人”却是实实在在的标的物。
这就是我说的，为什么自己才是最好的投资标的物，把我们手上的资源尽可能地投资在自己身上，让自己更好，让自己拥有产出更大价值的能力，这是谁也拿不走的。
且当你的标的物发展良好，开始产生聚合效应的时候，为什么不把标的物变成你自己呢？
4
累积效益
在我们进行自我投资、自我增值以后，我们终究还是需要一些其他的投资标的的，我在上面已经提到了，投资要有累积效益，尤其体现在多个标的物之间。
简单来说，你的投资标的之间，最好是有一定程度的加成收益，也就是1+1>2，或者是1+1+1>3，这个很重要，是区分你的投资布局处于哪个水准的关键点。
有人说，很简单，不就是打通上下游嘛，我投资一家外贸公司，再投资一家外贸工厂，中间的加工钱就不用给别人赚了。
这不叫投资布局，如果用围棋来打比方，这就是简单的“长子”，将刚刚的那颗子长出两口气而已，在我看来，不管你打通多少上下游，这都只是1+1+1……中的某个1而已。
我曾经详述过格局的重要性，每上一层，我们都将看到精彩得多的世界，而投资布局比拼的，就是格局。
格局就是认知层次，它是这样的一种东西，下层的最佳解决之道，从上层来看可能恰恰是最差的；处于下层的没法窥见上层；每一层中的人几乎都会认为自己是最高层。
看了这些你就知道，为什么人人都认为自己会投资，并拥有从中挣到钱的能力。
5
投资需要微观考量
宏观地选择完投资标的物之后，就该进行微观考量了？究竟我们在投资的时候最该看重的是什么因素？
创始人、创始人、创始人！重要的事说三遍。
有人说，资金、技术和团队不够重要吗？
重要，但团队是创始人的衍生物，一个拥有大格局的创始人会去地摊拉团队吗？所以这个放到对创始人的综合素质考量上就行。至于资金和技术，只要优秀的人才到位，这些根本不是什么问题。
在我看来，一个优秀的创始人至少该具备以下素质：
1、大格局。创始人的视野和格局一定要大，认知层次必须高，看事情能一下抓住核心，如此方能知道自己究竟在干什么。
2、吸引力。创始人一般都是公司的精神领袖，他可能未必需要雄辩的口才，但一定是公司的定海神针，身上自带吸引人才的气质。
3、执行力。优秀的创始人和创始团队都有强大的执行力，往往刚有一个新idea，立马就能出小样，预计5天，通常3天就能完成，干起活来豁命。
4、肯学习。世界变化越来越快，以后只会更快，不学习的，掉队，学得慢的，一样掉队，唯有终生保持快速学习的创业者，才有较高的安全边际。
如果你想投资某个宏观领域，找到这样的创业者，基本就比较靠谱了，至于对他正在进展中的具体项目的考量，永远都应该排在对创始人的素质考量之后。
6
投资是个综合认知游戏
我们往往认为，投资是个金钱游戏，其实不是的，投资是个综合认知游戏，它考验的是你能否一眼看穿事物的本质。
很多人手里拿着钱，该投哪个项目呢？如果你能提供的资源真的只剩钱了，劝你还是老老实实购买专业的金融服务更合适一些，就算略微缩水，至少比打水漂要好。
逻辑很简单，如果对方的项目足够优秀，根本就不会缺给钱的人，为什么要你的钱呢？每个好的投资人都有自己的独特资源，创业者想要这些资源帮助公司成长才会用股权来交换，而金钱只是单纯用来完成交易，仅此而已。
所以很多人认为投资的核心在金钱，这就已经偏离了轨道，以至于在轨道之外还衍生出像“投资心理学”之类的东西来。
其实投资没有什么心理学，就是看有没有对事物一针见血的认知。比如投资的耐心，多久算耐心呢？一切都取决于你对于投资标的在未来的价值判断而已；
又比如投资者的情绪控制，这就是标准的没看清就盲目下注带来的后遗症啊，该想办法避免才是，控制情绪岂非舍本逐末？再比如投资者因连续获胜导致的过度自信，那错误根源完全就不在心理上，而是该重修概率学和逻辑学才是，不是么？捣鼓了半天，可有谁能总结出真正有用的投资铁律？
投资，归根结底是认识世界的能力，是决策者的整体智慧在投资领域内的投射，而世界和认识世界的智慧总是复杂而不断变化着的，因此，它并无确定性应用可循。
“成长最确定的一个方向围绕着科技跟制造的结合，具体有三个主要的方向......”
"从先进制造的一个角度来说，现在相比较而言，智能驾驶、新能源车、新能源、半导体都炒了一轮，现在如果说性价比还行，我认为就是军工了。”“现在有些军工的，这种民参军的公司以及军工的主机厂，他们的业绩是在反转，这些也是我认为的先进制造里面军工为代表的。”
下半年总体信用收紧，不会出现系统性风险
新能源车的一些细分领域过几年可能过剩
中国不会出现系统性风险，但是阶段性的挤挤泡沫，是有可能，包括中国解决信用风险，也是为了下一步更好的放松，放松多了以后可能（比如过几年）再去收一收，对于一些过剩产能，比如现在我们当然也在推新能源车，也许几年以后新能源车里边的一些细分领域，它就可能过剩产能了，很简单，这就是（通过）历史告诉我们未来。
比如说像新能源光伏，现在是香饽饽，08年的时候，08年一直到15年，那是叫过剩产能，特别是12年以后是过剩产能，死了不能再死了，没有系统性风险的情况下，大家安心于结构性的机会，而这个结构性的机会一定是要立足于微观的发展的前景，而不要对于宏观政策寄予过高的这种期待。
围绕政府底牌拥抱最好资产
今年下半年到明年甚至后年又进入到一个新常态（平庸的新常态），经济又进入到一个相对低位的徘徊，所以货币政策财政政策的这种空间也不是那么大，这时候反而是一个结构性的分化越来越强。
未来核心竞争三大高地：科技、先进制造、内需市场
无论是美国还是中国未来的核心的竞争的三大高地，就是科技、先进制造和内需市场。所以我们认为从中期的维度来说，下半年乃至于明后年又回到了一个长期的逻辑，优质成长的风格再次回归，大放水所带来的结构性的或者阶段性的库存周期，到了今年的二季度，无论是美国还是中国，环比和同比都已经过了高潮。
“躺赢”商业模式未来会被打破
40年改革开放以来，很大的变化已经在发生，这个变化就是共同富裕之路，是我们在未来长期国内小环境的道路，是共同富裕的社会主义道路，而共同富裕是共同在前，富裕在后，但同时西方的效率优先的路也不是我们的方向。在国内环境上，更加强调公平，兼顾效率，在产业政策上不断显现。
所以无论是对互联网的这种监管，对教育、对医药、对金融、对房地产，乃至于未来对一些这种消费类的公司，它都要考虑什么？它的商业模式经过了过去5年供给侧改革，强者恒强，优胜劣汰，很多的行业形成了一个躺赢型的赚钱方式，而未来都要被打破。
想一想躺赢型的商业模式是不是会妨碍社会公平，会不会导致社会的焦虑，是不是会影响到整个的族群的固化，会不会导致逐级规划深化，会不会引发贫富差距的拉大，如果是的话都要小心。
那么我们反而倾向于说在这样的一个指引下，能够确定的方向就是提高中国核心竞争力的方向，而这个方向就是科技、先进制造，而为什么还讲内需，有点基本盘？
因为只有考虑到公平，越是公平，贫富差距拉大，这种中低收入群体它的消费边际倾向是高的，反而使得我们国内的稳定性，内需市场的持续扩大的这样的一个趋势能够延续，从而在中美大国博弈的一个背景下，我们这条路是有效的，所以它落实到资本市场就会显示出的风格的变化以及行业趋势的变化。
从大盘龙头转向"小而美”科创小巨人
从5月份以来就讲大家要从收获这种大盘龙头，去转向小而美的科创小巨人，从以前万亿市值千亿市值的这种大盘龙头公司，转向100亿到500亿这样的市值公司，这些公司也不能太小，因为注册制这个时代壳资本是没用的，小公司也是容易出现骗子。但是100亿到500亿它已经具备了初步具备了核心竞争力，所以未来从100亿到1000亿甚至到1万亿，这是一个大的机会。反而1万亿的公司它越来越强调社会责任，而一旦强调社会责任就叫不是国企胜似国企，那么这个时候整个的高增长就不是它的最重要的目标，而肩负起社会责任反而对他的考核越来越重要。资本市场是逐利的，逐利要追求的是高增长，那么这个时候就需要对行业去观察它的这种成长的爆发性持续性。
成长最确定的一个方向是科技和制造结合
在这种情况下，成长最确定的一个方向围绕着科技跟制造的结合，有三个主要的方向：一个方向倾向于说是科技，科技里边也补短板的，比如说操作系统或者是比如说一些大飞机、核心零部件，也包括像生物科技。还有一个非常重要的就是我们的数字经济，我们大数据算力为智能制造赋能，这些在下半年以及未来两年，他以新基建的方式或者说以防止卡脖子的一个方式，会形成一个朝气蓬勃的发展，是一个高增长期。
这个方向是确定的，所以总体来说，无论是像种子为代表的，还是说生物医药为代表的这种生命科学，它是要服务于中国人口老龄化，服务于未来的人工智能。
第三个方向，我们说制造业的朱格拉周期其实从19年已经开始了，无论是半导体、新能源车、新能源，你可以看到他们这些资本开支明显的在加快，而从去年开始，军工为代表的这种高端制造也开始加大了投入。
面对短期三季度有些风险波动，建议就是说以长打短，大智若愚，耐心布局，优质成长。优质成长短期说实话也不便宜，我也认为未来一两个月也会调整。
过去的这几个月，有些跟风型的资产有点德不配位，最近涨的特别凶，它有几种原因：
一种短期的利润弹性高，涨是理所当然的，因为去年的基数低。
再加上有些资金从一些大盘龙头的公司来转，转了以后就是全面撒种子，因为它对于赛道比较相信，但是不知道哪些公司是最好的，反正是广撒网，这就带来过去几个月，无论是半导体还是新能源车还是新能源，整个过度的买入（超买）。
半导体其实主要体现在科创50，而新能源车其实主要在创业板，你可以看到它这个成交都是到了历史的一个高位，所以有点风水草动也很正常。
在有风吹草动的时候找性价比，就要围绕着行业里面最具有核心竞争力的资产，而这些资产今年上半年因为它的业绩的弹性不如二三线的公司，它也没有涨的特别多，估值相对还可以看一看。
而同时到了今年下半年到明年，越看长期，它的盈利的确定性越强，所以到了三季度调整的时候，他们是可以趁机加仓的。
明星赛道里寻找未被充分挖掘的细分赛道
此外，从性价比的一个维度来说，在明星赛道里边找相对没有被充分挖掘的细分赛道。你比如像科技领域的网络安全，我们认为可能是后面有亮点的，因为它的成长和它的盈利还没有被充分的挖掘。
互联网11月之前“没大戏”
网络安全我们觉得是属于当红炸子鸡及里边盈利跟估值的匹配度还可以的，但是对于互联网，11月之前没大戏，它受到行业监管政策的影响还是比较明显的。
围绕着数据的这些规范，互联网的哪些算是无序扩张，哪些又是有序扩张，我认为最早也是要到11月，中央经济工作会议有一个明确的说法。
一旦对数据进行了合理的规范，哪里是可以用，哪里是不可以用的，那么就会有个分化，我们认为说有些具有新的应用、高效率的方面，还是会恢复它的成长股的一个动能，所以这就算恢复可能也到今年年底了。
先进制造角度，看好军工
那么从先进制造的一个角度来说，现在相比较而言，智能驾驶、新能源车、新能源半导体都炒了一轮，现在如果说性价比还行，我认为就是军工了。
军工本来去年四季度，大家心潮澎湃，宏观逻辑讲得非常顺，结果到了年报一季报业绩狠狠的踩了大家的自尊心，到后来矫枉过正，但是最近看到了一些新的变化，无论是大国博弈，外部的大环境的变化，还是说现在有些军工的，这种民参军的公司以及军工的主机厂，他们的业绩是在反转，这些也是我认为的先进制造里面军工为代表的。