渤海金控通过收购集装箱租赁领域第六大公司Seaco和第八大公司Cronos，成为全球最大的集装箱租赁服务商。公司又通过收购飞机租赁平台HKAC、Avolon和向GECAS收购45架附带租约的飞机租赁资产，进入飞机租赁行业。后续公司拟作价约100亿美元现金收购CIT旗下飞机租赁业务C2，如果收购顺利完成，公司将跃升至全球第三大飞机租赁公司。渤海金控的核心盈利模式是非常清晰的。公司主要靠向飞机制造商（集装箱制造商）购买飞机（集装箱），然后租赁给航空公司（航运公司），收取相应的租金，当飞机（集装箱）变得陈旧时再将它们卖出赚钱。公司的客户航空公司和航运公司具有周期性，公司租赁的业务取决于航空公司和航运公司订立新的经营性租赁合约能力，故公司容易受航空业和航运业低迷的影响。当前航空业正处于高盈利时期，而航运业处于复苏时期。
一、飞机租赁行业分析
飞机租赁行业的发展依赖于全球航空运输业的发展，当全球经济走好时会带动航空运输业的发展会导致对租赁飞机的需求增长。在2008年金融危机至今，航空公司们已经连续7年盈利，而且2016年创出了历史新高。今年航空公司的盈利上升离不开航空旅游市场的需求扩张和石油价格的下跌。国际航空运输协会(IATA)宣布2016年全年全球旅客运载结果与2015年相比需求上涨了6.3%。这个数据与十年平均全年增长率5.5%相比，高出不少。与2015年相比运载能力增长6.2%，推动客座率提高0.1个百分点，全年平均创纪录的高达80.5%。2016年石油价格经过大幅下跌后缓慢回升，但是预计今年涨幅不大。EIA预测WTI原油期货年均价格将达到53.46美元/桶，布伦特原油期货今年平均价格在54.54美元/桶。从近期股神巴菲特对美国四大航空公司的13亿美元投资可以看出，今年航空运输业的盈利能力依然值得期待。
二、航运业分析
TritonInternational(TRTN)这支股票自从去年11月份起，股价已经暴涨了100%以上。Triton作为世界最大的集装箱出租公司，受益于集装箱的出租行情已经触底。Trition的数据显示，Triton的设备利用率从2016年5月份的93%回升至10月的96%。因为集装箱成本主要来自钢铁，随着钢铁价格的上涨，集装箱的价个已经从1,200美元/TEU上涨至1,800美元/TEU。Triton公司高管表示，第四季度对集装箱租赁的需求非常强。而且通常的干货集装箱的季节性淡季未出现，同时，增高的集装箱价格和紧张的供应与需求关系将推高旧集装箱的销售价格。从Triton公司的表现来看，集装箱租赁业务有开始复苏的迹象。
三、渤海金控分析
首先，公司的资产规模呈现迅猛的增长趋势。在2015年末资产规模同比增长94.77%的基础上，2016年第三季度末资产规模较2015年末继续增长48.24%。主要因为公司通过非公开发行募集资金购买Cronos和Avolon股权所致。作为资本密集型的行业，公司拥有飞机和集装箱资产规模较大，使得固定资产占资产总额的比重较高。
然后，公司负债规模也呈迅猛的增长趋势。公司总负债从2014年末551亿元增长至2016年第三季度末的1608亿元。长期借款的大幅增长是推动公司总负债上涨的主要因素，公司租贷业务规模需要大量长期资金资金支持。公司负债规模的扩大推升了公司财务费用的增长，前三季度公司的财务费用同比增长了126%。目前公司的财务费用依然可控，财务费用占营业收入的占比没有出现大幅上升，维持在14-15%水平。
最后，公司净利润近年来持续高速增长。公司预计净利润20.5亿元至24亿元,增长幅度为57.15%至83.98%，主要因为Avolon完成交割实现并表。但是，按照公司预计的净利润推算，公司2016年每股收益为0.388-0.331元之间，相对于2015年每股收益0.37元，有可能出现一定下滑，这是因为公司非公开发行完成后普通股股数大幅增加所致。无论从毛利率还是从净资产收益率来看，从2016年Avolon合并报表后数据都下了一个台阶。公司毛利率从2015年49%的水平下降到目前的35.9%，主要是因为公司营业成本上升了2倍多，超过营业收入上升的1.5倍。公司认为营业成本增长幅度高于营业收入增长幅度原因为本期公司飞机销售业务规模大幅上升，而飞机销售业务毛利率较低所致。公司通过销售飞机获得大额现金流、加速资产周转率，提升收益。从公司半年报可以发现，飞机销售业务上半年产生了41亿元的营业收入，但该业务的毛利率仅为4.22%，明显低于飞机租赁的56%的毛利率。
虽然渤海金控在2016年收购Avolon后资产收益提升不明显（预计2016年净资产收益率可能下滑至7%水平），但是随着飞机租赁行业的盈利逐步好转，公司飞机租赁业务有望迎来良好的发展环境。近期多家飞机租赁公司业绩超出市场预期，例如AirLease第四财季业绩超出华尔街分析师预测。超预期的业绩增长带动国外飞机租赁公司股价上涨，AirLease飞机租赁股价从年初以来已经上11%。从全球飞机租赁公司的估值水平来看，渤海金控虽然高于大多数公司的估值水平，但是并没有明显超出正常水平。因为渤海金控处于的飞机租赁和集装箱租赁行业在A股市场难以找到相同的标的，所以渤海金控在A股市场有一定的稀缺性，享有一定估值溢价是可以理解的。同时，公司最近一次定增的增发价格为6.07元/股，与公司目前价格相差不大，显示出公司下跌空间不大。随着未来飞机租赁和集装箱租赁业务持续向好，加上公司外延并购的落地，公司有望迎来戴维斯双击。