整理/编辑/排版：邓煜媛/小江/小韭菜大湾汇价投俱乐部
一、创始人和企业历史
老板李学凌背景：
1973年出生。
1993年考入中国人民大学哲学系。
1997年毕业。在校期间泡在学校机房自学汇编语言，非技术专家，懂技术。毕业后靠着IT兴趣和技术，进入北京中国青年报工作。
2000年4月，在中国青年报工作期间，李学凌采访了很多互联网人物，李觉得“互联网这帮人就会烧钱，越烧钱死得越快，我想做一个不烧钱能赚钱的互联网生意”。和同事柴继军合伙做图片网站平台，2000年5月网站开始运营，使用众多闲置的胶卷聚合成一个图片网站。恰逢互联网崩盘融资难，平台以几十块钱一张的价格卖大量的图片给门户网站大赚。在那个大哥大流行的年代，他成功做成了不烧钱的互联网平台赚钱生意，这个图片平台网站就是A股视觉中国的前身。李学凌的互联网商业头脑在中国青年报体制内显得格格不入。
2003年图片平台网站赚了钱，李学凌眼光超前要做图片社区，但被董事会否决，原因是做图片社区早期需要花很多钱。李学凌想做图片社区做不成，后来卖掉平台网站的10%股份给投资人。
2003年初转到搜狐IT主编工作半年。
2003年6月，李去广州请教丁磊怎样做游戏。丁磊正式邀请李学凌到网易担任内容总监。李转到网易后，两年将网易的流量提升几倍，接近新浪和搜狐的地位。李学凌曾设想将房产/游戏/汽车/科技4个频道独立出来，成立自负盈亏的公司，员工持股，管理者对独立公司拥有完全控制权。网易房产频道做出成绩后，网易将房产频道卖给搜房网。李学凌长期在WEB1.0和WEB1.5时代冲浪，看到未来WEB2.0将会兴起，从网易舍弃高薪辞职创业。
2017年8月推出LIKE短视频（后来改名为LIKEE）。
2020年中战略投资国内买菜电商同程生活，投资电商SHOPLINE。
二、企业简介
1、股权结构：
李学凌23.33%,A股B股，投票权约四分之三。
雷军7.58%。
黑石3.57%。
Capitalresearchandmanagementcompany3.3%。
2、主要业务概况：
海外排名第一的直播业务BIGOLIVE，Q4MAU（注：月活跃用户数量）2870万，2021年1月和2月稳居APPANNIE中国出海收入非游戏第一名。
LIKEE短视频是海外第二名，MAU1.2亿，（第一名是TIKTOK）。
HAGO海外游戏社交领先者，MAU1650万。
HelloYo海外语音社交聊天App。
Shopline开放重运营电商SAAS，服务品牌接近30万家。
Noizz短视频编辑器APP。
HELLO中国语音社交APP。
拥有同程生活的部分股权投资。
3、企业战略：
BIGO推行直播+短视频双引擎战略。
目前集团员工超过7000人，65%为研发人员，其中超300位算法工程师，其中约2000人在海外工作。
使命是“以视频内容，连接你我，丰富生活”。
愿景：引领富集通讯时代的创新公司
新加坡BIGO集团，Q34MAU大约3.5亿。2020年Q4三个月营收33.9亿元人民币，其中直播收入32.5亿。2020全年营收132亿元。
在全球拥有30多个办公室，全球有6个研发中心。
BIGO愿景：成为一个影响十亿人生活的内容平台。10亿MAU是用户数量愿景。
BIGO定位：全球视频社交平台。
BIGO运营策略：GlobalisationisLocalisation全球化即本地化的策略，面向全球150多个国家和地区市场，差异化布局每个地方的产品、运营方式，以满足各区域用户的多样化需求。
三、主要业务情况
1、电商SHOPLINE：
第二，中国制造和弹性供应链的优势，以及供应链的紧凑性，使中国商品在全球都具有很强的竞争力。
SHOPLINE有深圳、广州、杭州、港台办公室，国内东莞和广州3个仓库，目前已经有自己的物流中台ONESHIP。
海外营运站点包括台湾和菲律宾和马来西亚和泰国和越南和新加坡，同时南美和中东的站点也在准备做。目前已经有海外仓，SHOPLINE是台湾独立站电商SAAS龙头。SHOPLINE的物流中台就像是跨境电商版的菜鸟。
SHOPLINE的模式有点像SHOPEE。SHOPLINE帮助卖家建好独立站，再经过线下几天培训课程教会卖家怎样运营，然后卖家将货发到SHOPLINE的国内仓库，然后SHOPLINE将货送到SHOPLINE的海外本地仓，然后SHOPLINE海外本地仓安排外部快递将货送给消费者。物流时效3-8天不等，分国家和地区。
电商支付平台SHOPLINEPAYMENTS暂时没有支付牌照。而是整合了外面的多种支付方式，让跨境卖家通过SHOPLINE平台就可以收款，不需要在海外设立主体收外汇。AI诸葛智能投放让非专业的人士轻松投放，让专业的人士更高效投。
用SHOPLINESAAS可以获得非常多的供应商资源，对标的是SHOPIFY，但是比SHOPIFY做得更接地气，让没有经过任何培训基础的人在专业客服人员的帮助下也能实现30分钟快速建站，解决当下独立站卖家不能低成本快速入门的痛点。SHOPLINE不是封闭式，不单面向BIGO集团，主要面向海外各个大平台，给跨境电商建独立站，帮跨境电商做保姆式重运营的重运营SAAS服务。
SHOPLINE开发了更适合中国卖家的选品工具。打通了AE，可以一件代发。商家只需要有SHOPLINE的账户，就可以将AE作为自己的货源地进行售卖，真正做到无货源也可快速起步。解决了无产品卖家的货源仓储和发货问题。推广阶段不抽佣，吸引卖家。
SHOPLINE总经理乔冠元说SHOPLINE将在短期内让产品和服务能力上一个台阶，朝着亚洲第一弯道超车，成为世界第一独立站平台的目标进发。
未来将这些海量跨境电商卖家的独立站导入BIGOLIVE直播和LIKEE短视频和IMO即时通讯里面，给跨境电商卖家导流，可以赚类似SHOPIFYSAAS的钱，另外自有的3.5亿用户也可以做大GMV做电商变现。
BIGO集团是想做生态闭环，不让生态里的环节跳出生态圈之外，如果某项服务跳出到其他巨头平台，这些客户如果被其他巨头截留回不来，另外电商平台比价杀价抽佣，假如跳到普通的比价电商平台，商品价格很低毛利率很低，供应商和BIGO就很难赚到钱，而跳到品牌商品独立站就不会看到其他竞品，没有比价杀价的压力，毛利率会高很多，供应商和BIGO就都能赚到钱。
BIGO为何没有和SHOPIFY合作而要自己做？
BIGO是想深耕中国产品优势，帮助众多厂家和电商将产品直接销售到海外消费者手里。
SAAS竞争同行：
海外SHOPIFY：市值1400亿美元。2004年成立，完全去中心化的电商基础设施，在2019年初，Shopify在约175个国家/地区拥有超过80万商家用户。现在集中了100多万个经销商、零售商、品牌商。通过USPS，UPS和DHL获得运费折扣。
中国有赞市值400多亿港币。2020年存量付费商家数量为97158家，同比增长18%。新付费商家数量为59940家，同比增长10%。订阅解决方案营收为10.5亿元，同比增长76.6%；商家解决方案营收为7.58亿元，同比增长33.7%。
BIGOAds是华为生态战略合作伙伴，在南亚和俄罗斯为品牌等地区代言明星定制宣传资源，实现品牌流量的价值。
Bigoads口号：Let’sgoBigwithBIGOAds！
3、LIKEE短视频：
图片LIKEE海外短视频第二名，Q3是1亿，Q4是1.2亿，增速超出预期。第三季度Likee开播人数比二季度增长超过90%（印度除外），用户月上传率约18%。官方音乐日均发布视频数达30万。
2020年中有一个很大的打击，当时印度封杀中国APP，LIKEE一下子掉了几千万的用户，现在又看到用户数量继续增长。
LIKEE直接竞争不过TikTok。LIKEE制定的是差异化竞争战略，走的是差异化路线，往视频社交方面发展。
LIKEE去年换了一些大区的负责人，公司主力就是要把社区粘性、变现做起来，变现现在做得比较好了，已经盈亏平衡了。预期2021年实现个位数的利润率。
2020发达国家MAU同比增长55.3%,中东国家市场MAU同比增长233.9%。
2020营收同比增长407.5%,其中发达国家营收同比增长增长3倍,中东国家市场营收同比增长31倍。
以下是LIKEE在各地的合作：2020年11月，印尼国民手机Infinix，和LIKEE合作以ANTIKALAH为主题发起LIKEE挑战赛，视频播放量超2800万，并在短视频进行电商直播带货。
2020年，中国传音为了在孟加拉推广新手机TECNOSPARK和itel,依托BIGOADS在LIKEE发起TECNOSPARK4Lite挑战赛和itelVisionStar和GiveMe5挑战赛。
2020年9月，VIVO在孟加拉推Y20手机，依托BIGOADS在LIKEE发起vivoUltraFun主题挑战赛，6天超2100万的视频观看量。
2020年OPPO在孟加拉推广F17新手机，依托BIGOADS在LIKEE推出OrangeBoom的主题挑战赛。
PUBGMOBLE吃鸡游戏龙头依托BIGOADS在LIKEE发起StayTheSafeZone挑战赛。
竞争对手：
4、BIGOLIVE直播
海外最大的直播平台，给全球直播播主提供展示才艺才貌的C2C平台。BIGOLIVE向海外全球直播播主收取佣金。
行业空间：市场调研机构FortuneBusinessInsights预测，全球直播行业产值将在2027年超过8400亿美元。
BIGOLIVE在APPAINNIE2021年1月、2月份中国应用出海收入排行榜（APPSTORE和GOOGLEPLAY）名列非游戏类第一名。
2020Q4，MAU2870万。发达国家MAUYoY，增长68.3%，中东国家MAUYoY增长63%。Q4多人视频渗透率QoQ10.9%，Q4多人语音QoQ2.3%。
TOPIA数据显示，2020年社交app下载榜单中，BigoLive的下载量位居全球第13位。
BigoLive表面是直播产品，实质是社交产品，里面不仅有视频直播，也有语音聊天PK和DATING功能。BIGO构建的是去中心化的端内平台。
BIGO的游戏直播目前做得亮点不多。
BIGO集团通过在当地市场建立超过30个本地化办公室运营团队，BIGO集团海外员工超2000人，超25%的人才本地化部署。
BIGOLIVE目前营收主要依赖直播打赏送礼物养宠物等服务类变现，大多是用户直接付费。未来可以依赖SHOPLINE来做DTC独立站电商变现。
依托Hago做游戏发行，在线游戏，游戏下载，游戏直播变现。
未来战略：直播+社交+电商+游戏+娱乐。
天花板：BIGOLIVE直播在海外的规模天花板是国内YY直播的8倍。从长远发展来看，在北美、欧洲、东太平洋、中东，每一个市场都应该有机会能够创造出一个属于当地市场的YY。BigoLive还有4倍以上的增长空间。想要实现4个国内YY直播的规模，实现50-60亿美元的年营收。
主要竞争对手：
备注TWITCH数据是基于APPANNIE2021年3月2日的GOOGLE娱乐下载量排名。
其他同行例如MICO,UPLIVE等。
5、IMO软件：
2020Q4按照数据推测大约1.85亿MAU，目前维持盈亏平衡不需要再烧钱。是基础社区的产品，中短期不是吸金变现的产品。
在APPANNIEGOOGLE有670万评价，阿联酋排名6，埃及排名6，巴基斯坦排名6，菲律宾排名12，卡塔尔排名4，科威特排名6，肯尼亚排名10，黎巴嫩排名9，孟加拉排名4，沙特排名3，斯里兰卡排名5，土耳其排名15，伊拉克排名9，印度排名8，约旦排名5。
备注：以上数据都基于APPANNIE2021年3月2日的GOOGLE通讯下载量排名。
竞争对手：WHATSAPP，Houseparty、YALLALUDO，LINE等，YALLA在美国上市。
WHATSAPP，国外全球即时通讯龙头2014年被，FACEBOOK190亿美金收购。
竞争对手LINE，亚洲区域龙头，被私有化市值126亿美元，主要市场有MAU1.67亿用户。在日本（龙头），台湾（龙头），泰国（龙头），印度尼西亚。市场集中在有钱的市场。
6、HAGO游戏社交
2020Q4MAU1650万。相对Q3MAU在减少。
目前Hago上有大量的小游戏，除了游戏PK，用户可以在语音房间中聊天，观看/发起直播，还有一个随机匹配约会功能，用户可以在平台进行游戏充值和送虚拟礼物。HAGO向社群发力，通过内容生态运营来提升平台社区属性。上线Party功能实现基于关系链的场景互动和商业变现。
HagoQ4直播收入同比增长69.4%，2020Q4实现盈亏平衡。这个产品是吸金变现的类型。
竞争对手：Houseparty，在APPANNIEGOOGLE有16.58万评价，亮点在于在APPANNIEAPPLE有高达147万的评价。Houseparty的变现方式更娱乐化。而把基础的视聊功能免费，总评价数量大概是HAGO的1/3.
7、NOIZZ：
备注：以上数据基于APPANNIE2021年3月11日数据
8、HELLOYO海外语音社交APP
主要是海外用户，对标YALLA社交APP，也是YALLA的核心APP。
以上数据基于APPANNIE2021年3月11日数据
四、竞争力分析
YY的进化速度是逆天的，YY为何能连续成功？
李学凌曾说过：公司项目一定要做成接力赛，有一个主力在跑的时候，其他的要跟上，然后在不同的时机内可能会有不同领跑的项目，只有不断出现领跑的项目，公司才能持续滚滚向前。欢聚一直在前瞻性的储备新项目，所以欢聚才能一路进化。
世界上谁最懂李学凌？
YY有没有自己的能力圈？
YY的核心是语音视频即时通讯能力，YY这么多业务有一个共性，那就是语音视频通讯交流，满足人们的语音视频交流需求。
BIGO的语音视频系统的能力：
1）规模优势：单月服务的语音视频时长超过100,000,000,000分钟。
2）支持天量用户同时在线，提供千万人以上同时在线的实时视频互动服务。
3）在全球复杂网络环境下提供QoE/QoS行业领先的稳定优质音视频服务。
4）低成本优势：相同服务条件下，平均成本仅为业界通用水平的20-50%，
欢聚拥有语音视频能力，据传欢聚也想尝试TOB业务，TOB的音频类SAAS业务（可能类似于API声网，API声网就是以前YY的人出去创业做的）。
YY为何卖掉YY直播和虎牙直播？
并不是YY直播不行，2020年营收百亿净利润31亿。卖掉YY直播是李学凌觉得国内YY直播遇到了天花板。虎牙和斗鱼双寡头格局，相互拼杀去争抢主播去争夺用户，不如联合让双方的利益最大化。欢聚乐见腾讯做好虎牙合并斗鱼整合资源稳定赚钱。
SHOPLINE电商还在推广免抽佣营收还没跑出来。SHOPLINE还没有在IMO和LIKEE和BIGOLIVE和HAGO里面做直播带货，未来电商收入预计是要超过直播收入的。电商带货有巨大的营收增长空间，更重要的是SHOPLINE的电商SAAS独立站电商模式的毛利率是比普通电商平台要高很多的。
游戏收入目前主要是HAGO游戏社交，未来在IMO和LIKEE和BIGOLIVE的游戏收入预期也会增加。
语音聊天HELLOYO现在的用户数量还小，语音聊天在中东和其他穆斯林等地区还有增长空间。
安全边际：现金和类现金和投资占市值的75%。现金类和短期投资约等于市值，3.5亿MAU用户和业务网络白送。
五、估值
行业估值对比：
B站2亿MAU用户，市值426亿美金。
快手APP4.8亿MAU用户，市值1.19万亿港币。
从上图可以看到上亿用户量的非工具类APP单个用户价值大多在61美元到1000美元之间。
欢聚3.5亿MAU的海外用户业务价值，市值等于现金类类现金和短期投资资产，隐含的单个用户价值相当于0。
假如简单拿一季度指引6亿美元乘以4一年就是24亿美元折合人民币大约160亿元，假设按照国内YY直播2020年30%的净利润率来推测，假设BIGO直播业务未来季度营收100亿年营收400亿，取30%的净利润率就是120亿RMB的净利润。假设给予10PE折合1200亿RMB.
HAGO游戏社交和HELLOYO语音社交，假未来年营收30亿RMB年净利润5亿给予估值50亿港币。
70亿美元类现金和投资。
LIKEE短视频业务是海外短视频第二名，营收和利润都没有跑出来，加上竞争对手TIKTOK领先太多，LIKEE未来有不确定性，暂不计算估值，IMO业务虽然拥有巨大的用户池，但是营收还没有跑出来，暂不计算估值。SHOPLINE还在拓展海外站点的阶段，营收还没有跑出来，暂不计算估值。
BIGO直播业务价值1200亿RMB+70亿美元现金和短期投资+HAGO游戏社交和HELLOYO估值50亿港币约合计2000亿港币以上。
催化剂：
1.预期BIGOLIVE用户增长，用户增长从2021年Q1、Q2财报证实
2.巨额现金潜在分红或回购。
3.去年底媒体报道YY将二次回港上市。
4.去年新闻报道短视频老大抖音上市。
风险提示：
1.大股东投票权一权独大，个人风险和私有化风险。
2.团队流失风险
3.偶发事件导致舆论恶化
4.APP被GOOGLE和APPSTORE下架风险
5.各个国家或地区政府政策风险
6.BIGO直播用户增长不及预期风险。
7.行业竞争加剧，营收和利润不及预期风险
六、问答环节Q&A
Q1：2016年、2017年、2018年、2019年，欢聚营业收入同比年增长分别是39%、41%、36%、62%，但是他的估值比较低，股价一直横盘震荡，您知道原因吗？
再说一下，公司的野心是很大的，布的局是一步一步来，是一个综合生态平台，类似于快手抖音类的综合平台，但是市场认为它是一个烟蒂。第一个原因是它的产品在海外，国内用户了解不多。第二个原因是海外投资人对于公司前面一直烧钱，账上一直盈利跑不出来，不知道业务扭亏为盈的进度。
Q2：去年疫情大家都只能待在家里，导致BIGO直播增长比较快，包括变现，用户数的增长。今年疫苗缓解后，对它业绩会不会有不良影响。请问您怎么看？
对于用户来说，下载一个直播APP，用区域性的小公司只能看到几个国家的一些人在直播，和用BIGO直播能看全球各个国家的天天换着看，天天看的不重样。
A3：海外这几年工会在逐渐成长，好多主播是跟工会有联络的，都不是单打独斗的。YY跟工会、MCN机构有合作，YY也有去做推广，看到合适的大V也会邀请人家过来。
Q4：公司有披露各个国家的盈亏数据吗？
A4：公司没有单独披露各个国家的情况，只是有公告说中东用户数量的增长和发达地区的用户数量增长。大家如果想对这块跟踪，可以看APP上面各个国家的主播数量、观看的人数，通过软件查看各国新增下载量情况，看一下各个国家收入排行榜，看一下公司的表现情况。