（报告出品方/分析师：开源证券蔡明子司乐致）
1、戴维医疗：深耕国内婴儿保育设备领域，引领国产电动吻合器迭代发展
1.1、公司介绍：立足技术研发优势，多条产品线齐头推进
宁波戴维医疗器械股份有限公司成立于1992年，是国内婴儿保育设备行业的国家级高新技术企业。
公司经过长期的经验积累和技术研发，形成了多条产品线，涵盖婴儿保育和吻合器两大领域。其中婴儿保育设备领域，公司积累了大量的专利技术，并且延伸产业链，自行设计关键零部件，形成较强的专业化优势；吻合器领域，公司依靠独立研发团队和全套尖端设备，2018年成为国内首家第三代电动腔镜吻合器生产销售的内资企业，并形成了较高的技术壁垒。
经过三十多年的发展，公司规模已跻身国内行业前列，规模化生产不但提高了公司的盈利能力，还使公司产品在国内市场上占据了主导地位。
1.2、股权架构：公司股权较为集中，企业领导层能力突出
陈再宏、陈云勤和陈再慰三人为父子关系，共同为公司的实际控制人和公司的控股股东。其中陈再宏为公司的最终受益人，持有公司24.69%的股份，陈云勤和陈再慰分别持有21.12%和20.25%的股份，陈氏家族合计持有公司66.06%股份；部分董事会成员李则东、俞永伟合计持有公司股份0.64%。
公司实际控制人对股权掌控能力强，股权较为集中。
公司的领导层拥有卓越的领导能力，足够的专业技术和丰富的开发经验，带领公司不断扩张，在行业内处于领先地位。公司董事长兼总经理陈再宏先生，一直以来从事婴幼儿培养箱、辐射保温台的开发、设计以及公司经营的工作，先后获得2008-2009年度象山县科学技术奖，2010-2011年度象山县科技进步奖二等奖，是高级工程师，高级经济师，浙江省医疗器械行业协会副会长、中国医学装备协会理事、中国医疗器械行业协会常务理事、中国生物医学工程学会理事。公司副董事长陈再慰先生，本科学历，中共党员，现任宁波戴维机电科技发展有限公司董事长。戴维医疗贯彻严谨、高效、可靠的工作态度，致力于使公司“成为全球领先的儿科医疗设备与解决方案供应商”。
戴维医疗全资子公司宁波维尔凯迪医疗器械有限公司，及孙公司宁波甬星医疗仪器有限公司共同发展。子公司维尔凯迪医疗器械公司主要从事机械外科与微创手术领域的研发、生产、销售、服务，维尔凯迪研发部门依托市场部和销售部门调研外科医生实际需求并发掘其在临床过程中的疑难点，对外科手术器械行业发展趋势进行分析调研，开发出更加贴近国内外先进技术的外科手术器械。
目前子公司主要从事管道吻合器、直线切割吻合器、PPH肛肠吻合器、直线型吻合器、穿刺器、腔镜直线切割吻合器等腔镜手术专用设备，涉及普胸、胃肠、泌尿、肛肠等多个科室，贯彻“安全有效、精益创新、保质求量”的方针，努力将公司打造成“全国最大的微创外科手术器械生产基地”。
孙公司甬星医疗仪器有限公司成立于2001年，主要从事智能输液泵领域业务。公司通过自主研发、把握市场脉搏，走在市场的前沿，生产的集光、机、电于一体的ZNB系列输液泵产品在医疗护理上有着重要的作用。
1.3、财务数据：产品结构优化升级，吻合器系列保持增长态势
多年以来，公司依靠婴儿培养箱业务获取收入利润，之后产品结构不断优化升级，从2014年公司逐步向临床应用领域拓展，主要生产普胸外科、胃肠外科、泌尿肛肠外科等多种型号的一次性吻合器，并将目光投向大外科市场中具有高附加值的高值耗材，作为现有产品的补充和延伸。公司在2018年推出电动腔镜吻合器，销量逐年快速爬升，成为公司最大的盈利增长点。
最近几年，公司整体经营业绩平稳，2019-2021年营业收入从3.56亿元增长至4.74亿元，收入复合增速15%；归母净利润从6206万元增至8021万元，净利润复合增速14%。然而随着新生儿出生率的不断降低，以及新冠肺炎疫情的持续影响，各医疗机构对婴幼儿护理用品的需求逐渐减少，从而对公司的国内婴幼儿护理用品销售产生了负面影响。2022年前三季度营业收入3.50亿元，同比增速7.36%，净利润7600万元，同比增长12.72%。
公司自2021年以来，总体利润下滑，主要原因是对参股子公司深圳市阳和生物医药产业投资有限公司，按权益法确认的投资收益减少：2021年度对联营企业的投资收益为443.66万元，同比减少2880.6万元，其中对阳和投资的投资收益为449.72万元，同比减少2,874.54元；2022H1，对联营公司的投资收益为-1,427.67万元，同比减少4,100.61万元，而对阳和投资的投资收益则为-1,424.69万元，同比减少4,100.44万元。
2021年，公司营业收入主要为医疗器械的生产及销售收入，由吻合器系列收入、培养箱系列收入、辐射保暖台系列收入、黄疸治疗系列收入及其他收入构成。
2019-2022H1公司吻合器业务营收占比逐年提升，逐步超过传统业务体量。2021年培养箱系列业务营收1.56亿元，占总营收32.9%；吻合器业务营收1.83亿元，占比由2020年的24.9%提升至38.6%。
公司吻合器业务营收占比逐年提升的主要原因系：一方面，由于国际和国内疫情的常态化，新生儿出生率持续下降，原材料价格不断攀升，致使整个培养箱产业的发展速度减缓，使得公司的营收增长缓慢；另一方面，由于近年来微创外科技术的迅速发展以及人们的医疗开支的日益增长，电动吻合器的需求量也越来越大。
从毛利看，吻合器业务毛利保持与营收相同的趋势，2019-2022H1年毛利占比逐年提升，分别为15.4%、31.4%、49.6%、54.4%。
2020-2022Q1-Q3毛利率保持在60%左右，净利率受子公司投资收益减少影响略有下降，但已有恢复上升趋势。
公司2021年新增医用空气压缩机、新生儿专用监护仪、多参数监护仪3项医疗器械注册证，且子公司维尔凯迪产品一次性腔镜用电动切割吻合器及组件获得了由美国食品药品管理局颁发的FDA认证，对公司产品在国际市场的销售将起到推动作用。
从扣非净利率看，2021年扣非净利率下滑明显，主要原因系子公司深圳市阳和生物医药产业投资有限公司，按权益法确认的投资收益减少所致，但对公司的盈利能力、持续经营能力、行业地位未产生重大影响，且2022Q1-Q3扣非净利率已有回升迹象。
公司费用率整体维持稳定，销售费用占比较高。
从费用率来看，2019年至2022Q1-Q3整体费用率分别为37.0%、35.8%、45.6%、31.7%。
2021年销售费用率较高，主要系子公司维尔凯迪销售额大幅增长，对应的销售费用支出增加所致，通过营销团队建设，推进公司品牌宣传，进而扩大市场影响力；2019-2022Q1-Q3公司管理费用整体平稳；2022Q1-Q3年公司财务费用率为负，主要原因是外币核算的货币性项目产生的汇兑收益所致；公司作为一家高科技企业，始终坚持“以科技促生产、以科技促发展”的发展战略，每年在产品和技术创新上持续投入大量研发费用。
公司经营活动获取现金能力强，支撑未来发展。
2021年公司现金及现金等价物余额达到3.35亿元，同比增长50.0%，在手现金充足。2022Q1-Q3年，公司经营活动产生的现金流量净额2514万元，同比增长187.3%，经营活动获取现金的能力较强。公司现金流充足，有利于公司持续内生发展与外延扩张，不断扩大经营规模。
行业应收账款周转率总体有下降趋势。
行业应收账款周转率总体有下降趋势。2022Q1-Q3公司应收账款周转率为14.07次，可比公司迈瑞医疗9.91次、天臣医疗29次，应收账款周转率处于行业平均值（17.66次）以上，体现公司资产流动性较高，变现能力强，在同行业中经营效率相对较好。
2、联盟集采推动电动腔镜吻合器国产化率提升
2.1、吻合器是现代手术中不可或缺的高值耗材
吻合器是手术中使用的替代手工缝合的高值耗材，主要在消化道重建及脏器切除手术中使用，吻合器工作原理与订书机相似，故其总称为Stapler。
吻合器通过机械传动装置将预先放置在组件中，呈两排或数排互相平行错位排列的吻合钉击入已经对合好、需要吻合在一起的组织内，吻合钉在穿过两层组织后受到前方钉砧的阻挡，向内弯曲，形成“B”形互相错位排列，将两层组织永久性钉合在一起。
由于小血管可以从“B”形缝钉的空隙中通过，故不影响缝合部位及其远端的血液供应，这种钉合可以实现稳定的，张弛合理的，益于被吻合组织愈合的效果。
吻合钉多数用金属钛或钽制成，具有较好的生物相容性。
随着技术的提升，吻合器已经逐渐从第一代开放式手术用吻合器、第二代腔镜用吻合器步入第三代电动吻合器时代，与手动缝合器相比，外科医生使用电动缝合器时出血并发症减少了近一半。
吻合器的应用领域不断扩展，广泛用于心胸外科、胃肠外科、肝胆脾胰外科、普外科、泌尿外科等手术领域。根据结构和功能差异，吻合器可以分为管型吻合器、荷包吻合器、线型切割吻合器、线型缝合吻合器和腔镜吻合器（大部分微创手术配合硬镜使用）等。随着微创化手术的快速发展，吻合器腔镜化、腔镜吻合器电动化已是大势所趋。
2.2、吻合器市场空间广阔，电动吻合器渗透率快速提升
根据派尔特招股书，全球吻合器市场规模从2016年64.39亿美元增长至2020年75.74亿美元，复合增速4.1%。
随着手术量增加，特别是微创手术治疗的不断增长，预计2025年全球吻合器市场规模有望突破111亿美元，2020-2025年复合增速8.1%；2020年国内吻合器市场规模近70亿元，2016-2020年复合增速15.4%，随着国内人口老龄化加速，微创化治疗需求和腔镜吻合器使用率持续提升，预计2025年我国吻合器市场规模将突破150亿元，2020-2025年复合增速17.2%。
据派尔特招股书数据，我国吻合器市场2020年后腔镜吻合器预计保持11%的增长速度，开放式吻合器预计保持9.6%的增长速度，智能（电动）吻合器保持40.5%的增长速度。
未来随着微手术渗透率提升，相比开放式手术中用的开放吻合器，腔镜吻合器用量有望保持更快增长态势，其销售额占比和销量占比有望持续稳步提升。
2020年，中国微创外科手术器械及配件整体市场规模190亿，其中腔镜及智能吻合器市场为微创外科手术器械及配件市场中最大的市场，占比27.9%；2025年，预计微创外科手术器械及配件整体市场规模将达420亿，占比将增至30.2%。
由于电动吻合器起步较晚，2019年才由强生和维尔凯迪正式在市场上大面积推广，因此2020年智能（电动）吻合器市场规模不足10亿。然而市场扩展增速较快，目前两家的市场覆盖面都相对较广，品牌识别度相对较强，尤其强生借其前期腔镜市场优势在电动吻合器市场占主导地位。
随着国内电动吻合器注册审批下调为二类，国内厂商大量取证，但目前真正有生产能力和市场覆盖能力的企业少之又少，其中维尔凯迪（宁波）、派尔特（北京）、风和（江苏）、瑞奇（天津）、施爱德（厦门）是目前少有的具有生产和市场能力的国产厂商。
我们预计随着国产企业产品力提升、市场投入成熟、集采政策扶持后，国产化率将快速提升。电动吻合器是目前具有市场规模增速快、国产化率低、竞争格局好的特点优质赛道。
2.3、微创手术渗透率不断提升，国内电动腔镜吻合器市场景气度攀升
目前越来越多的开放手术已被微创手术所取代。微创手术具有诸多优点，如手术创伤小、术后恢复快、腹部切口瘢痕美观等，因此微创手术是确定性大方向。
而腔镜吻合器则是微创手术中应用的重要器械，可用于腹腔镜、胸腔镜等微创手术，可用于肝胆外科、胃肠外科、脾胰外科、妇科、小儿外科、胸外科等手术的部分切除与吻合手术，因此腔镜吻合器拥有较好的市场前景。
目前国内住院2亿多人次，其中手术微创率不足15%，中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率分别为8514台及38.1%，而美国则分别为16877台及80.1%，可看出中国微创手术市场与发达国家仍有较大差距。
根据康基招股书显示，微创手术量预计2024年将达2600万次，2020-2024年复合增速18.5%。微创外科手术量持续增加将带动腔镜吻合器需求持续增长。（注：微创外科手术渗透率指微创外科手术数量占普外科、妇产科（不包括流产）、泌尿外科、胸外科及骨科开展的外科手术总数的百分比。微创率是指某一时期内进行的微创外科手术的数量除以同一时期内进行的手术的总数。）
根据派尔特招股书，2020年中国微创外科手术的渗透率为12.8%，远低于美国50.7%的渗透率。这主要由于进行一次微创外科手术的成本约为人民币7000元，而2020年中国人均医疗保健支出仅为人民币5163元，此外，中国不同医院的微创外科手术渗透率参差不齐。
未来微创手术量增加动力主要来自：
（1）住院手术量不断增长；（2）微创外科手术替代开放手术的可及性不断提高。
预测2025年中国微创外科手术的渗透率将增至21.8%。
根据康基医疗招股书数据，2019年，国内三甲医院腔镜吻合器渗透率为18%左右，在其他级别医院中的渗透率为10%左右。
在美国腹腔镜吻合器是微创外科手术中的主要缝合器械，2019年的渗透率为40.0%，而在中国腹腔镜吻合器的渗透率仍然处于相对较低的水平，我们判断未来国内腔镜吻合器渗透率将持续稳步提升。
腔镜吻合器进口品牌具备先发优势，国产吻合器销量占比稳步提升。
进口品牌美敦力、强生等腔镜吻合器最早进入国内市场，引领国内腔镜吻合器市场发展。随着国产腔镜吻合器产品质量提升、价格优势以及地市、县级医院拓展，国产品牌市场占有率稳步提升。2019年进口品牌销量占比约70%，金额占比84%，预计2024年国产销量占比50%，销售金额占比超30%。
2.4、产品升级，电动腔镜吻合器是腔镜吻合器发展趋势
腔镜吻合器根据动力方式不同分为手动腔镜吻合器和电动腔镜吻合器，手动腔镜吻合器通过手动来控制激发钉仓组件缝合组织，使用中需手动多次握紧击发手柄，通过吻合器的机械传统机构推动钉仓组件闭合成型，操作不当容易造成对缝合组织的牵拉撕扯。
电动腔镜吻合器：通过直流电机、电路板和机械传统组建组合在一起，在电动控制下完全实现腔镜吻合器的所有动作功能，操作手法简单。
电动腔镜吻合器优势明显，可有效防止手动击发中的推力导致组织外溢，使组织切割均匀，缝合平整，成形完美。
击发成功之后自动回撤，用力平顺自然，极大程度上避免手动腔镜切割吻合器难以回撤的现象以及因为用力不均匀出现的组织推挤，外溢、隆起带来的成钉效果不一致，缝合效果不佳等遗憾。
医生角度：操作头部更稳定，抖动更小，操作简单，激发省力、能够以标准规范的手术术式高效、安全、可靠地完成外科手术的吻合操作，降低手术难度。
患者角度：成钉好，渗血少，且击发力均匀，组织吻合（切割缝合）后的边缘也是连续且平滑的，可提高患者医疗康复速度，降低手术并发症发生率，提高患者生活质量。
2.5、维尔凯迪电动腔镜吻合器将借集采春风加快收获
全资子公司维尔凯迪吻合器业务作为公司另一大主业，近年来在公司稳定、健康的发展中起到了举足轻重的作用。
维尔凯迪2014年取得《医疗器械生产企业许可证》，开始布局进入吻合器业务领域，先后通过ISO13485医疗器械质量体系认证、欧盟CE认证和美国FDA认证，专业化生产普胸外科、胃肠外科、泌尿肛肠外科等多系列的一次性吻合器，并紧盯大外科市场中具有高科技含量的高值耗材作为现有产品的补充和延伸。
公司目前主要有开放式吻合器、腔镜吻合器、电动腔镜吻合器三大类产品，公司的一次性腔镜用电动切割吻合器是国内首创的一款电动吻合器，在整个国内电动吻合器市场中占有先发优势，2021年腔镜电动吻合器占整体吻合器业务比例已超过80%。
随着微创手术的快速发展及人民医疗支出水平的不断提高，电动吻合器的市场需求也随之提高，自2018年公司吻合器放量上市以来，其销售量逐年增长，成为公司利润的主要增长点。
在加大新产品开发力度的同时，维尔凯迪持续加大市场开发和营销力度。2018年电动腔镜吻合器上市以后带动吻合器销售额大幅提升，2020年扭亏为盈，2021年维尔凯迪营收1.85亿元，同比增长60%，净利润3643万元。
随着电动腔镜吻合器持续放量，预计维尔凯迪未来营收持续增长。
2018年维尔凯迪电动腔镜吻合器获批上市，成为国产首家获批上市的电动腔镜吻合器，是继外资品牌强生第二家，目前国产电动吻合器销售额超过一亿的仅有维尔凯迪。
相比手动腔镜吻合器，电动腔镜吻合器壁垒高，维尔凯迪先发优势明显，覆盖医院数量远超国内友商，稳当国产电动腔镜吻合器龙头。
2020年12月31日，国家药监局对28类医疗器械的《医疗器械分类目录》内容进行调整，其中电动吻合器，将作用于“血管切割”的作为Ⅲ类管理，作用于“器官、组织”的作为Ⅱ类管理。
相比电动腔镜吻合器，手动腔镜吻合器一般只需二类注册，注册壁垒较低，同时国内手动腔镜吻合器生产厂家众多，生产组装相对简单，国内存在很多代工企业。
目前维尔凯迪有四个电动腔镜吻合器注册证，相对较多，利于公司在集采过程中采取更多应对方案，获得竞争优势。
2022年10月14日福建省医保局发布《腔镜切割吻/缝合器类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（2号文）》通知吻合器集采规则。采购品种腔镜切割吻/缝合器。采购周期原则上为2年。首年协议采购量于2023年2月起执行。
首年采购周期结束后，综合考虑采购使用、市场供应、临床需求等情况开展协议续签工作，第二年协议采购量原则上不少于该中选产品上年度协议采购量。
拟中选规则：腔镜吻合器降幅≥50%的企业获得拟中选资格。电动腔镜吻合器降幅≥40%的企业获得拟中选资格。
电动吻合器中选量：
1.未获得剩余采购需求量分配资格的中选企业，其协议采购量为获得的基础量；
2.获得剩余采购需求量分配资格的中选企业，其协议采购量由两部分构成：一是获得的基础量；二是医疗机构在剩余采购需求量中选择分配的采购需求量。
中选剩余采购需求量包括中选企业申报产品的调出分配量及未中选企业80%的采购需求量，由医疗机构进行自主选择分配。在企业降幅≥60%的企业中，符合下列情形且产品降幅≥60%的中选产品可参与剩余采购需求量的分配：
从以下四方面判断此次集采将加快国产电动吻合器厂商进行国产替代，抢占更多市场份额。
最高有效申报价：电动吻合器枪/钉仓申报最高有效申报价设置较高，基本接近目前全国电动吻合器和钉仓市场价的上限；
降价幅度：较为温和，电动吻合器降幅40%-60%可获得基础量的50%-80%，目前进口厂商降幅45%左右会击穿出厂价，国产厂商降幅60%依然离出厂价有一定空间，国产厂商可确保自身报量的80%，进口厂商预计将有报量调出被国产厂商抢占；
市场准入：集采可以加快国产厂商准入速度，准入一直作为吻合器市场推广和销售一大阻碍，国产厂商有望借集采之力快速提高覆盖面。
剩余分配量：降幅≥60%的才有机会参与分配剩余分配量，进口厂商预计降幅无法达到60%，被调出量等组成的剩余量将会被国产厂商分割，进口厂商无法参与，国产替代再加速。
目前强生主导国内电动腔镜吻合器市场，占据80%以上市场，维尔凯迪电动腔镜吻合器2018年上市，2019才开始放量，但份额依然较小。
本次福建联盟集采一方面降低电动吻合器价格提高电动吻合器渗透率，另一方面加快国产替代尤其维尔凯迪电动吻合器龙头公司。
做以下假设：基于派尔特招股书对2020-2025吻合器、腔镜吻合器、电动吻合器市场规模的测算，考虑到集采影响、手术量、微创率等多因素限制，我们假设2026-2030年吻合器市场规模增速下降到15%；腔镜吻合器（包括手动和电动）规模占比进入稳态84%；电动腔镜吻合器占腔镜吻合器比例逐年增加5pct；维尔凯迪市占率因福建联盟集采将加速提升，我们预计2022-2024年公司电动腔镜吻合器市占率分别为8%、12%、18%，考虑集采后流通环节费用端影响，预计2022-2024年净利率分别为29.7%、28%、28%，2024年维尔凯迪吻合器业务利润有望达1.90亿。
3、婴儿保育稳定现金流业务，丰富产品线提高成长性
3.1、戴维医疗为国内婴儿保育设备龙头地位稳固
婴儿保育设备包括婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台、黄疸治疗设备等。戴维医疗为国内婴儿保育设备龙头企业，年产能2万台婴儿保育设备，已经为国内市场的主流产品。
近年来公司婴儿保育设备收入和利润整体保持稳定，毛利率和净利润率略有波动，主要原因是国内婴儿保育设备市场发展成熟，出生率处于下行阶段，价格也有向下调整。
近年来，国内婴儿保育市场比较稳定，考虑到市场上高龄产妇增多，早产儿、新生儿患病率增加，孕产妇驻妇产科医院人数增多，我们认为戴维婴儿保育设备销量将保持稳定，培养箱系列每年销量10000台左右、辐射保暖台50000台左右、黄疸治疗设备3500台左右。
2019-2021年婴儿保育三大类产品销售均价呈下降趋势，培养箱、保暖台以及黄疸治疗出厂端均价分别从2019年1.95万、1.21万、0.7万下降到2021年1.65万、1.21万和0.56万元。2021年婴儿保育系列产品毛利率都有所下降。
3.2、产品升级+丰富管线，婴儿保育设备盈利能力有望提升
随着技术演进，国内婴儿保育设备已开始步入第三代产品，国外已经进入第四代产品。第三代产品集成了更多的婴儿生命体征的参数，如注射泵、监护仪和血氧等，第四代产品应用了32位嵌入式控制系统，真彩LCD显示屏，可提供丰富的接口功能和多种通信方式，是未来婴儿保育设备发展方向。
公司目前产品进入到第三代水平，已有部分产品和在研产品达到第四代水平。
公司高端产品婴儿培养箱YP-800/800A、保暖台HKN-500A/500B/500AB、新生儿黄疸治疗设备定位高端市场，为公司重点推广产品，未来婴儿保育设备收入结构有望优化。
保育延展产品管线逐渐丰富，传统业务板块有望焕新机。除常规保育业务外，呼吸急救产品、监护与低温治疗产品、医疗系统和软件、转运解决方案等不断补齐补强，可为保育业务提供延展性和可塑性。
4、盈利预测与估值
4.1、收入模型关键假设
（1）吻合器系列：考虑公司为国产电动腔镜吻合器龙头企业，国产替代潜力较大，同时公司国外吻合器市场处于起步阶段，增速较快，叠加集采政策逐步落地，吻合器业务有望迎来高速增长，假设2022-2024年吻合器系列营业收入分别同比增长20%、80%、80%，即2022-2024年实现营收2.20亿元、3.96亿元、6.33亿元。
（2）婴儿培养箱系列、辐射保暖台系列、黄疸治疗系列：考虑到目前新生儿童增量有限，疫情仍有负面影响，婴儿保育产品将进行存量市场竞争，增速预计承压，假设2022-2024年婴儿培养箱系列产品营业收入分别1.48亿元、1.48亿元、1.55亿元，辐射保暖台系列产品营业收入分别0.6亿元、0.6亿元、0.6亿元，黄疸治疗系列产品营业收入分别0.18亿、0.18亿、0.19亿。
4.2、盈利预测和估值
公司全资子公司维尔凯迪为国内电动腔镜吻合器赛道龙头企业，产品不断迭代创新满足临床微创化需求，福建联盟集采政策落地有望推动电动腔镜吻合器业务快速增长，公司婴儿保育业务为基石业务可提供稳定现金流，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.95/1.55/2.55亿元，EPS分别为0.33/0.54/0.80元，当前股价对应P/E分别为43.6/26.8/18.0倍，与同类公司相比具备估值性价比。
5、风险提示
公司新产品推广不及预期，集采政策落地不及预期。
报告属于原作者，我们不做任何投资建议！如有侵权，请私信删除，谢谢！