大类资产配置主要包括设定投资目标、战略资产配置（SAA）、战术资产配置（TAA）、再平衡和绩效回顾与调整等共五个主要环节。
1、设定投资目标
设定投资目标是大类资产配置的起点，投资目标主要包括收益目标和风险目标。
此外，设定投资目标时需要考虑投资限制，包括投资期限、流动性、税收、法律法规等。
2、战略资产配置
战略资产配置通常包括以下六大步骤：
（1）根据资产所有者的风险、收益目标和投资限制，明确可用于投资的大类资产，进而确认可供投资的资产子类别。
（2）选择恰当的资产配置模型。
（4）形成资产配置可选方案。将CME输入资产配置模型，通过求解最优化问题，形成一系列可供投资者选择的资产配置方案。
（5）模拟资产配置可选方案的效果。测试在既定投资期限内，资产配置可选方案的投资结果是否能在投资者风险容忍的范围之内，达到其收益目标。
（6）不断重复第四步、第五步，直到产生最优的资产配置组合。
战术资产配置（TacticalAssetAllocation）即对长期资产配置比例（战略资产配置）的短期偏离，通常用于寻求经济周期变化，或资产错误定价的机会。投资者进行战术资产配置通常隐含了两个假设：第一，认为短期资产回报是可以预测的；第二，认为自己或选择的投资管理人具备这种预测能力。
战术资产配置等同于“择时”吗？两个不应混同。Opiela（2011）曾对资管界的权威专家进行走访，尽管不同专家对概念有不同理解，但都认为自己在进行战术资产配置，而不是“择时”。（1）择时是一个“非0即1”的问题，“是否要买利率债？是否卖出股票？”（2）战术资产配置是相对于战略资产配置的调整。一般具有三个特点：一是调整幅度有限，不能过度偏离长期资产配置比例。二是涉及多资产类别（或风险因子）权重的调整。比如，根据市场情况，在60/40资产配比的基础上，调增债券敞口，调减股票敞口。三是不涉及择券、不考虑债务支出。
战术资产配置以战略资产配置为基准，可采用两种指标控制相对风险：（1）每种资产目标权重，事前允许偏离的范围；（2）相对于战略资产配置的跟踪预算误差。
战术资产配置包括两种基本方法：一是自主配置（DiscretionaryTAA），通过参考宏观经济、市场和情绪指标，定性判断和预测；二是系统性配置（SystematicTAA），通过量化手段，尝试赚取价值、成长、动量、市值、质量等因子溢价。
良好的市场预测能力是战术资产配置成功的关键。如果市场实际运行结果与事先预测相反，那战术资产配置不仅起不到增强业绩的功能，反而带来负面影响。预测市场有基本面分析法、技术分析法和量化分析法。基本面分析法是较为适合策略研究员的一种分析方法，而量化分析法更适合金融工程研究员。但是这些方法并不是彼此独立的，综合运用可以提高判断的胜率。
一般而言，可以通过直接买卖各大类资产来实现战术资产配置比例的调整，如果短期内调整仓位产生的交易成本或冲击成本过高，可以通过合适的衍生品实现战术资产配置。
实质上来说，再平衡属于一种资产配置的策略方法，是用以辅助战略资产配置的。国内外很多成功的资产配置模式都采用了再平衡策略，这是他们能够保持低风险、高收益的秘诀。
（1）再平衡是战术调整么？
另外，再平衡侧重减小跟踪误差，通过再平衡，保持实际组合权重与目标权重一致或接近，从而可以减小跟踪误差，保证组合的风险收益特征不变。主动战术调整侧重于获取超额收益。择时策略基于买卖信号，阶段性地进入或退出市场，捕捉资产价格上涨回报、规避下跌风险，从而获取超额收益。
如前所述，再平衡也属于广义上的战术调整，它和主动战术调整都是以战略组合为基础，在战略组合规定的阈值范围内进行调整：不过两者调整的方向不同，再平衡是向着战略配置权重的调整，主动战术调整则是偏离战略配置权重的调整；两者属于不同的派系，前者是被动策略，后者是主动策略。
（2）再平衡的目的是提高组合回报吗？
有理论研究显示再平衡可以增强组合回报。因此，再平衡也常被误认为其主要目的是增强组合回报。实际上，再平衡的主要目的是降低跟踪误差，而正是因为市场有波动，再平衡的“高卖低买”才可以获得正回报。
再平衡降低跟踪误差。资产价格的涨跌会导致组合内资产的权重偏离目标权重，如果“买入并持有”，最终的结果将是回报率相对较高的资产占据组合大部分权重，实际组合相对于目标组合会产生较大跟踪误差，在风险收益特征上产生“漂移”。例如一个风险容忍度中性的投资者持有的60/40组合在股票牛市后变成了70/30，这样的风险敞口与投资者的风险容忍度就不匹配了。而且在众多长期机构投资者或者指数基金的考核中，最小化跟踪误差是重要指标，因此，再平衡是其常用的交易策略。
以对跟踪误差要求很严格的基金——目标风险基金为例来看：
目标风险基金必须执行再平衡。目标风险基金（TargetRiskFund）在成立时就会设定一个风险水平，命名时也多以“保守”、“稳健”、“积极”等词汇，来表明它设定的风险水平。目标风险的核心是控制组合的风险水平，如果不进行再平衡，组合的风险或者过于集中到某类风险因子，或者超过设定的水平，基金的风格会产生严重漂移。
在波动的市场中再平衡可以产生正回报。再平衡自身并没有产生正回报的能力，并且在市场具有动量特征时，卖出表现较好资产、买入表现较差资产的操作还会对组合回报带来不利影响。例如如果股票每年涨8%，债券每年涨2%，那么每年年底执行再平衡，卖出winner，买入loser，这对组合的业绩一定是负面影响。但正是因为市场具有波动的特征，再平衡才有了产生正回报的可能，特别是波动的周期与再平衡频率接近时，再平衡操作相比买入并持有会带来明显的正收益。
（3）再平衡效果的影响因素有哪些？
第一，股市的最大涨跌幅越大，再平衡的效果越好。
第二，再平衡的周期过长过短，其效果都不佳。据研究表明，最优的再平衡周期的长度是介于半个牛市长度和一个牛市长度之间。结合A股的历史数据进行分析，国内实践中最优的再平衡周期约为6-12个月。
第三，连续持仓期与股市重合度越高，再平衡效果越好。
（4）再平衡的方法和实践
再平衡的主要方法可以分为两类：固定频率即以日度、月度或者季度为频率将组合的权重调整为目标权重。也称为定期再平衡策略，即每隔一定时期进行一次再平衡。这意味着如果某种大类资产近期表现很出色，到了再平衡时点后，需要强制减仓；如果某种大类资产近期表现很差，到了再平衡时点后，需要强制加仓。很多投资者都有追涨杀跌的倾向，而再平衡恰恰与之相反，这也是为何长期来看再平衡策略可以同时降低波动率和提高收益率的原因：资产价格不可能一直涨，总是有涨有跌的，当某种资产涨幅较高时，减仓可以兑现盈利，未来该种资产价格下跌时可减少损失；而某种资产跌幅较大时，加仓可以抓住后续反弹上涨的机会，也能增加盈利。再平衡策略中，低风险资产实际上充当了高风险资产的蓄水池。
现金流入较多，侧重税收管理或风险控制的机构更多采用固定频率的再平衡策略。国家养老基金的投资收益一般都是免税的，因此在制定再平衡策略时无需考虑税收的影响。而对其他机构而言，税收管理也是再平衡时需要考虑的因素，例如耶鲁捐赠基金通常在有现金流入的时候进行再平衡，这样就无需卖出当前持有的资产确认投资收益而增加税费。另外对风险分散或者组合风险水平要求较为严格的基金，如PanAgora的风险平价基金，通常会在现金流入达到一定规模就进行再平衡，频率可能是月度甚至日度。
另一类固定阈值方法是指某类资产的权重超过或低于目标权重的一定水平如3%~5%时将组合的权重调整为目标状态。很多大型的长期养老基金倾向于采用固定阈值的再平衡策略。如果基金的现金流入相比基金的总规模占比较小，单纯依靠这类资金可再平衡的程度是非常有限的，因此随着资产规模扩大，管理者更倾向于采用固定阈值的方法。例如挪威政府养老金全球基金（GPFG）在1998年~2012年期间采用固定频率再平衡，而2012年后引进了固定阈值再平衡策略；加拿大养老金投资公司（CPPIB）在2015年时提到季度再平衡，而2017年其再平衡改为了类似固定阈值的方法；此外，加州教师退休基金（CalSTRS）以及新西兰超级基金（NZSF）也是采用固定阈值的方法。
我们从再平衡的目的、基准组合、再平衡的类型、参数设臵以及具体操作时考虑的因素等方面着手，总结了挪威GPFG、加拿大CPPIB、美国CalSTRS、新西兰NZSF、PanAgora和耶鲁大学捐赠基金的再平衡策略和实践。
大类资产配置的最后一个步骤是进行绩效回顾与调整。绩效回顾主要是回顾资产组合的收益和风险。绩效回顾完成之后，如果发现资产组合的收益、风险特征不符合投资目标，那么需要重新调整资产组合；如果符合，则无需调整。
大类资产配置中的主要难点有两个：一是位于战略资产配置环节，即设置好投资目标后，如何选取合适的模型并得到合理的战略配置比例；二是位于战术资产配置环节，即如何有效判断市场短期表现，通过战术配置增强投资业绩。