一、一季度业绩回顾:行业整体增速下滑市场表现落后大盘.错误!未
定义书签。
1、白酒：业绩压力初现，去库存进行时错误!未定义书签。
2、啤酒：消费需求回暖，盈利能力提升错误!未定义书签。
3、红酒：业绩略有改善，仍在底部徘徊错误!未定义书签。
4、黄酒：业绩中规中矩，所受冲击较小错误!未定义书签。
5、软饮料：受益春节旺季，向好趋势确立错误!未定义书签。
6、肉制品：成本下降带来较大业绩弹性错误!未定义书签。
7、乳制品：受益消费升级收入利润稳步增长错误!未定义书签。
8、调味品及食品综合：各子行业龙头业绩分化错误!未定义书签。
二、二季度业绩展望：白酒筑底待反弹食品股延续分化...错误!未定
义书签。
1、白酒：量价齐跌加速去库存，股价筑底待反弹错误!未定义书签。
3、葡萄酒：消费氛围渐起，龙头改革尚需时日错误!未定义书签。
签。
5、肉制品：有望继续享受成本下降红利推荐双汇、梅林错误!未定义书签。
6、乳制品：龙头企业具备长期投资价值推荐伊利错误!未定义书签。
三、行业投资策略：白酒可布局，食品看成长错误!未定义书签。
四、重点推荐公司错误!未定义书签。
一、一季度业绩回顾:行业整体增速下滑市场表现落后大盘
一季度食品饮料板块上市公司实现销售收入891.5亿元，同比增
长10%，增速下降12个百分点；归属于上市公司股东净利润162.3亿
元，同比增长17.5%，增速下降25.6个百分点。
1、白酒：业绩压力初现，去库存进行时
一季度白酒行业实现销售收入324.2亿元，同比增长7.4%；归属
于母公司净利润123亿元，同比增长12.1%，增速较去年同期都出现
了超过30%的下降。由于进入行业调整期，“三公”限制、军队限酒
以及整个社会掀起的反奢侈消费运动，从去年下半年起，高端白酒终
速同比下滑了34.5个百分点。
14家白酒上市公司，其中5家呈现负增长，酒鬼酒业绩下滑最
为严重，-91%。以中低端为主的三四线的区域品牌抗风险能力较强，
保持了稳定的增长，青青稞酒和山西汾酒分别实现了30%以上的增
长；茅台、五粮液在高端中的业绩支撑能力较强，通过调节预收款维
持了约20%的增长，而老窖1573销量下滑达到两位数，拖累业绩下滑
11%；一些次高端品牌，如水井坊、沱牌由于遭遇高端酒价下跌的挤
压，1季度压力剧增，同比较大幅度的负增长。
2、啤酒：消费需求回暖，盈利能力提升
一季度啤酒行业收入111.9亿元，同比增长12%；归属于母公司
净利润7.6亿元，同比增长49%。今年天气回暖较早，部分地区2、3月
气温走高，啤酒消费增速回升。同时，啤酒成本压力舒缓，进口大麦
价格环比下降，纸箱、易拉罐等包装物单位成本略降，行业的盈利
能力明显提升。
A股上市的8家企业中，青啤和燕啤两家寡头销量10%上下，
收入基本与销量一致，业绩同比也稳定增长，今年来看，啤酒行业
的整体形势不错，投资价值凸显。
3、红酒：业绩略有改善，仍在底部徘徊
一季度红酒行业收入20.3亿元，同比下降4%；归属于母公司净
利润5.6亿元，同比下降5.7%，下滑的势头有所减慢，但回升尚待时
间。葡萄酒行业压力依然较大，受经济和进口酒冲击的双重影响，处
于低谷期。
A股上市的4家企业，通葡一季度实现了正增长，其他企业销
量和收入都有不同程度的下滑。张裕收入下降3%，利润下降5.6%，
主要由于经济下滑、需求低迷以及高端消费限制等影响，目前还处于
蔓延阶段。
4、黄酒：业绩中规中矩，所受冲击较小
一季度黄酒实现收入8.8亿元，同比增长8.7%；归属于母公司净