【摘要】负债经营作为一种经营策略，不仅能及时、快速地满
足公司对生产经营所需资金的要求，还可以提高公司的市场竞争能
力，降低综合资金成本。本文将三全食品公司作为研究对象，分析
其负债经营的实际情况，并提出相应的完善建议，以期能充分发挥
负债经营的优势，控制负面效应，实现公司资本结构优化。
【关键词】负债经营；财务风险；权益资金
0.引言
随着我国市场经济的发展，竞争越来越激烈，作为竞争主体的
企业，普遍采用负债经营方式参与市场竞争。郑州三全食品厂成立
于1993年，2001年正式变更为郑州三全食品股份有限公司（以下
简称三全食品公司），注册资本4300万元人民币，是目前我国最大
的速冻食品生产企业。研究三全食品公司的负债经营，有助于该公
司的财务结构调整，实现适度负债。
1.三全食品公司负债经营数据分析
要反映一个公司负债经营的情况，对其长短期偿债能力进行分
析是非常重要的，除此之外，还需要考虑关于负债成本、财务杠杆
效应的利用程度以及企业控制权等方面的问题。
根据上市公司年报数据，将三全食品公司近三年负债经营的相
关指标整理如下，如表1。
1.1三全食品公司偿债能力分析
从表1的财务数据可以看出，从2009年到2011年资产和负债
总额是持续上升的，2009年的资产总额和负债总额分别为
161176.70万元、67486.38万元。2010年资产和负债总额分别为
190604.01万元、88360.24万元。资产负债率从2009年的41.87%
上升到了2010年的46.36%。这说明在这两年间三全食品公司的负
债经营规模扩大了，在负债经营这个层面说明利用举借外债的资金
更为可观。2011年的三全食品公司的资产总额和负债总额都有明显
的提高，比2010年分别增长了45.6%和32.5%，因为负债总额和资
产总额都大额度增加，所以在资产负债率上比2010年下降了4.17
个百分点，为42.19%这说明三全食品公司的举借外债经营的比重下
降，发展变得比以前更为保守。
流动比率也称作营运资金比率。是衡量公司短期偿债能力的通
用指标。从流动比率来看，三全食品公司2009年的流动比率为1.75，
2010年的流动比率为1.59，2010年度较上年同比下降幅度为
9.14%。说明三全食品公司的足够的营运资金用以支付到期债务在
减少，现有的偿债能力减弱。2011年的流动比率为1.72%，比2010
年0.13个百分点，与2009年的流动比率较为接近，说明三全食品
公司经过2011年一年的调整，反映出三全食品公司的营运资金逐
渐向充足方向发展。
1.2负债成本分析
总体上看，三全食品公司的资产净利率是呈现下降趋势的。2009
年资产净利率为6.45%，2010年与2009年较为接近，2010年度的
资产净利率为6.42%。2011年的资产净利率下降最为明显，较2010
年度下降了18.2%。在负债利息费用上，也就是负债利率，受金融
慢上升的趋势，所以在负债成本问题上，资产净利率的不断下降反
映出三权负债成本在不断加大，在一定程度上不利于提高企业的偿
债能力。
1.3财务杠杆效应分析
财务杠杆的变动与利率水平的变化、资本供求变化和负债率变
化有关。dfl=ebit/(ebit-i).其中ebit为息税前利润，i为利息费
用，通过查阅几年的财务报表可以计算出，三全食品公司的财务杠
杆系数为1.49。财务风险是指企业因使用负债资金而产生的在未来
收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。财务杠杆系数的大
大，dfl越小表明面临的财务风险就相对较小。三全食品公司财务
杠杆系数较为合理，三全食品公司面临的财务风险较小。
2.对三全食品公司负债经营的评价
2.1公司偿债能力不足，有待提高
从三全食品公司的偿债能力分析的各种数据得出一个结论，三