有友食品：泡卤零食龙头迎来成长拐点新浪财经

投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.36、0.46、0.58元，分别同比增长33%、30%、26%，综合FCFF、PE两种估值方法，给予公司目标价13.4元，对应2025年29XPE。

新品类、新渠道发力，公司业绩有望加速成长。公司品牌知名度领先，对品类及渠道创新的重视度进一步提升。产品端，公司不断丰富泡卤产品矩阵，凤爪类产品企稳回升，山姆渠道新品脱骨鸭掌明显放量；渠道端，传统经销渠道逐步开拓区域，积极拥抱发力会员制商超，山姆、开市客等渠道深化合作扩大销售可期，量贩零食渠道以差异化产品逐步进入、开拓空间广阔有望贡献增量。

公司作为细分龙头具有优势，份额提升可期。目前国内泡椒凤爪生产企业600多家，有友食品目前市占率20%以上，位居龙头，销售规模10亿级，第二梯队的企业收入规模约1-2亿，还有大量家庭作坊式小企业存在。未来，随着行业的规模化、规范化发展，质量较高、品牌知名、渠道较广、规模较大的头部企业市场地位有望强化，头部市占率提升空间大。

公司产品、品牌优势凸显，渠道营销有望强化。公司坚持品牌化发展、产品品质领先，围绕泡卤工艺优势加强产品创新，非凤爪类产品收入占比持续提升、2023年已超过25%，2024Q3脱骨鸭掌新品贡献下单季度其他产品收入达0.7亿元、相比2024H1的0.1亿实现显著增量，以新品类打造第二成长曲线可期。公司有望在渠道端更加积极，以差异化产品导入不同渠道，同时尽力维护价盘和盈利。

风险提示：原材料价格波动、食品安全风险、行业竞争加剧。