当前多数主要工业品库存水平处于历史低位。我们从高频数量和占比两个维度来衡量工业品的库存水平。一个是高频的商品库存数量；另一个是产成品存货/总资产（TTM），主要通过计算国家统计局公布的产成品存货与总资产的比例获得。
从钢铁行业来看，由于连续多年的价格下跌，钢铁企业当前的库存处于2013年以来的低位。2017年8月11日，主要钢材的社会库存约为930.53万吨。黑色金属矿采选业2017年6月产成品存货/总资产下降至1999年以来最低水平2.1％。
从有色行业来看，铜、铝、锌LME库存皆处于2008年以来的低位，沪铜、沪锌库存处于2008年以来中低位，而沪铝库存处于2008年以来高位；有色金属矿采选业2017年6月存货/总资产下降至1999年以来最低水平3.38％。
从煤炭行业来看，秦皇岛港煤炭库存处于当前环境下的高位，6大发电集团煤炭库存处于2013年以来的中低位；煤炭开采和洗选业6月产成品存货/总资产降至历史最低水平1.66％。
7月以来库存变化体现出商品较强的金融属性。2017年7月以来随着商品价格上涨，主要产品库存都有所增加。从6月30日至8月11日，螺纹钢库存上升9.05%，沪铜、铝、锌、锡库存均有所上升，升幅分别为17.64%、9.44%、11.04%、97.32%，秦皇岛港煤炭库存上升10.72%。
在当前工业品低库存的情况下，未来工业企业去库存空间有限。因此从行业库存角度来看，我们认为没有必要对经济过于悲观，我们维持经济继续L型增长，全年增长6.8％的判断不变。
正文：
为了全面反映行业库存的短期被动和长期变化，我们选用两个指标来衡量行业的库存水平，一个是特定产品的绝对数量，比如秦皇岛港煤炭库存，该指标的优点是频率高，并且剔除了价格影响，这是周期品行业跟踪库存的常用指标；另一个是产成品存货/总资产（TTM），比如采掘开采业的产成品存货/总资产。由于长期中的结构性变化，比如企业资产大幅扩张，存货的绝对数量难以刻画库存水平。因为库存属于企业资产负债表中资产栏目的一项，因此我们通过计算存货/总资产的比例来观察库存水平在长期中的变化。
1钢铁行业库存水平
钢铁库存主要包括三部分，第一部分是钢厂库存，钢铁企业生产出来的粗钢和成品材在企业仓库的存量；第二部分是社会库存，波动较大；第三部分是终端库存，即下游生产商所拥有的钢材库存量。由于连续多年的价格下跌和经营压力，钢铁企业自2013年就没有加过库存。
1.1高频观察：社会和钢厂库存皆处低位
从社会库存来看，当前主要钢材的社会库存处于2013年以来的低位。2017年7月主要钢材社会库存有所上升，8月以来略有回落。主要钢材品种社会库存从7月14日的912万吨上升到7月28日的940万吨，8月以来库存开始回落，8月11日库存回落至930.53万吨。
考虑季节因素后，长材和板材两类社会库存均处于2013年以来的低位水平。长材和板材的最新库存水平均略高于2016年同期，而显著低于2015年及之前年份库存水平。2017年第31周长材的社会库存为516.46万吨，略高于2016年同期498.63万吨，但显著低于2015年同期648.17万吨及之前年份。2017年第31周板材的社会库存为414.065万吨，略高于2016年同期401.56万吨，但显著低于2015年同期512.81万吨及之前年份。
考虑季节因素后，长材和板材的钢厂库存均处于2015年以来的低位。2017年第31周长材的钢厂库存为271.95万吨，板材的钢厂库存为192.7万吨。
1.2黑色金属冶炼及压延加工业：99年以来中位
黑色金属冶炼及压延加工业的主体是钢铁行业。黑色金属冶炼及压延加工业具体包括炼铁，炼钢，钢压延加工（轧钢）以及铁合金冶炼，其中前三项都属于钢铁行业。
2017年6月黑色金属冶炼及压延加工业产成品存货/总资产（TTM）上升至4%，处于99年中位。2017年以来，行业工业产成品存货/总资产（TTM）有所上升。
2017年5-6月，黑色金属冶炼及压延加工业产成品存货同比下降。
2有色行业库存水平
2.1高频观察：多数品种处于08年低位
多数有色金属产品库存水平处于低位，LME和上交所库存有所分化。全球（LME）铜铝锌锡库存处于历史低位，国内（上交所）铜锌库存处于中低位，而铝库存处于高位。
从全球库存来看，LME库存铝、铜和锌处于08以来低位，而LME镍库存维持在08年以来高位。铝和铜库存自2014年开始有所下降，而锌库存自2013年开始下降。
从国内库存来看，从08年以来看，沪铜库存处于中位，沪铝库存处于高位，沪锌库存处于低位。沪铜、锌库存从2017年3月和2月开始下降，沪铝库存自2016年12月开始大幅上升。而在2017年7月这波周期行情中，铜、锌的价格涨势明显强于铝。
2.2有色金属矿采选业：99年以来低位
2017年6月有色金属矿采选业产成品存货/总资产（TTM）下降至3.38％，现处于99年以来低位。2016年以来，行业工业产成品存货/总资产（TTM）开始快速下降。
2016年以来，行业产成品存货同比持续为负。2017年以来，有色金属矿采选业产成品存货同比跌幅扩大。
2.3有色金属冶炼及压延加工业：99年以来低位
2017年6月有色金属冶炼及压延加工业产成品存货/总资产（TTM）下降至4.2％，处于99年以来低位。2016年以来，行业工业产成品存货/总资产（TTM）加速下降。
2016年1-11月，行业产成品存货同比持续为负。2017年6月，有色金属冶炼及压延加工业产成品存货增速有所回落，从5月9.9%下降至6月6.6%。
3煤炭行业库存水平
3.1高频观察：港口库存高位，电厂库存中低位
2017年8月以来，秦皇岛港的煤炭库存持续上升，8月14日达到库存高位579.5万吨。尽管煤炭港口库存并没有显著高于2002年以来的均值，但考虑到过去库存到800万吨的时候疏港，组织下游电厂拉煤降低库存，现在到600万吨就会疏港，当前的库存水平仍然处于高位。
2017年8月以来，6大发电集团煤炭库存持续下降，8月14日达到库存低位1140.8万吨。由于煤炭价格较高，发电集团补库存的意愿不足。
3.2煤炭开采和洗选业：99年以来低位
2017年6月，煤炭开采和洗选业产成品存货/总资产(TTM)下降至历史低位1.66％，处于99年以来低位。2016年以来，行业工业产成品库存水平明显加速下降。
2016年起，行业产成品存货同比转负。2017年5-6月，煤炭开采和洗选业产成品存货降幅扩大，从4月-3%下降至6月-4.3%。
441个行业库存水平对比，供给侧改革重点领域效果明显
7月以来库存变化体现出商品较强的金融属性。7月以来随着商品价格上涨，主要产品库存都有所增加。
螺纹钢库存上升。自6月30日以来，钢铁行业铁矿石库存（8月11日）下降3.33%，产品库存除螺纹钢外均有所下降，线材库存下降7.01%，热卷、中板和冷轧分别下降11.24%、3.71%、4.14%，螺纹钢库存上升9.05%。
LME铜、锡、镍，以及沪铜、铝、锌、锡的库存水平均有所上升。LME铜、锡、镍库存（8月11日）相较6月底上升13.61%、2.37%、0.93%，而LME铝、锌、铅库存下降了9.06%、11.33%、8.91%。国内有色库存上升较多，其中沪铜、铝、锌、锡库存均有所上升，升幅分别为17.64%、9.44%、11.04%、97.32%，而铅、镍库存分别下降了19.7%、10.7%。
煤炭港口库存有所上升。上游港口库存堆积，而电厂库存下降明显。8月11日秦皇岛港煤炭库存相较6月底上升10.72%，而6大发电集团库存则下降了11.55%。
3、20160311，供给侧改革的减税经验借鉴
4、20160204，开启凤凰涅槃新征程——供给侧改革行业影响及投资机会分析