食品饮料：第三消费时代变迁，日本食饮行业回眸
证券研究报告·行业深度报告
发布日期：2023年7月16日
日本消费变迁与合理性借鉴：在国内宏观预期偏弱、老龄化加重的背景下,市场对日式“资产负债表”衰退的讨论较多,对国内消费前景亦出现较多担忧，
我们认为日本消费行业的变迁值得思考,但并不能完全反映国内消费的未来。第一,国内的消费市场复杂程度和消费潜力远超日本。第二,国内房价表现平稳，未出现日本90年代初的资产价格大幅回著。中长期看,消费升级仍是国内消费的主旋律。
本报告深度复盘日本食饮六大赛道二十个子行业，自八十年代至今的量价表现、结构演化与竞争格局：
1.酒类：1996年总销量见顶，价格升级与价格降级并存。(1)清酒：1974年销量见顶后价增持续近30年，1970-2000年价格上涨近2倍。即使在经济低迷
期，清酒消费结构仍然持续升级，作为社交品的高端清酒仍具备需求刚性,高端清酒稳健增长。清酒市场格局较分散，CR5约27%,在原材料和生产工艺的定价模式下未走出大市值公司，(2)烧酒：凭借性价比替代清酒和威士忌，在90年代快速增长并持续至2007年，1990-2007年销量CAGR为4.3%,近20年价格保持平稳，竞争格局较集中，CR3约51%,(3)威士忌：销量1983年见顶，先后经历受税率改革、进口冲击、经济衰退等多重影响，持续下滑至2008年降幅约78%,2008-2019年逐步复苏CAGR约7.8%。(4)啤酒：1994年销量见顶后被税负较低的发泡酒、第三类啤酒等替代，整体价格保持平稳，其中餐饮端啤酒价格保持温和上涨，21年较1999年上涨约17%。即使在啤酒类整体低价化趋势下,高端啤酒占比仍有提升。格局呈现真头垄断，麒麟朝日双雄并立，(5)利口酒、果酒：2011年后女性就业增加驱动二次成长，2011-2021年女性就业人数累计增长13%,同期果酒销量累计增长22%,CAGR约2.0%。
2.调味品：健康化与功能化并行，结构持续升级。(1)酱油：1973年销量见顶后价格持续提升，至21年销量下滑46%,而21年均价较1980年上张约55%,
健康化、功能化驱动产品升级，龟甲万龙头地位稳固，CR3约53%。(2)复合调味品：复合调味酱汁持续替代传统基础调味品，1987-2021年日本家庭端复合调味酱汁人均支出CAGR为3.2%,速溶汤料、香器等日式复合调味品在80年代后持续增长，(3)食醋：人均消费量在2004年见顶,至21年累计小幅下滑约6%,近20年价格表现平稳，竞争格局集中,味滋康市占率超50%,
3.乳制品：鲜牛乳向发酵乳升级，奶酪穿越周期。(1)鲜牛乳：1994年销量见顶至2021年下滑约27%,CAGR约-1.1%,价格长期保持平稳。竞争格局偏分
散，CR3约33%。(2)发酵乳：替代鲜牛奶，销量长期增长至2016年后企稳，1990-2016年销量CAGR约4.0%,21年价格较85年下滑约15%,CR3约61%。
(3)奶粉：1991年销量见顶后至21年下滑约45%,近20年价格平稳。(4)奶酪：凭借更高的营养价值和健康属性穿越周期，销量至今仍未明显见顶，
1990-2021年销量CAGR约2.9%,价格温和上涨，21年家庭端购买均价较1990年提升9.3%。竞争格局较集中，CR3约53%。
核心观点
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4.预制食品：稀缺的持续成长赛道。1980-2021年速冻食品人均消费量CAGR约+3.3%,1980-2021年熟食价格CAGR约+1.2%,非主食类预制食品的提价能力优于主食类预制食品。90年代末餐饮端开始下滑，但中食率持续提升，家庭端预制熟食的消费支出持续提升，参考日本中食，外卖和餐饮连锁化将是国内预制菜重要驱动，日本中食渗透率约30%,仍高于国内外卖渗透率，
5软饮料：碳酸饮料占比下滑，无糖饮料兴起。(1)碳酸饮料：70年代后占比持续回落，2003年碳酸饮料市场规模较90年高点下滑约30%。(2)咖啡饮料：80年代快速增长，1980-1990市场规模CAGR约14.4%,21世纪保持平稳，(3)果汁饮料：21世纪后持续下滑，22年果汁市场规模较2000年下滑约50%,(4)蔬菜饮料：
整体保持平稳，市场规模在1500亿日元上下波动，相较90年代仍略有提升，(5)茶饮料：90年代绿茶市场持续放量，1995-2005年市场规模CAGR约18%,21世纪后保持平稳。(6)矿泉水：日本矿泉水市场持续增长，仍未见顶，2000-2022年CAGR约5.1%。无糖