本文核心数据：三只松鼠、良品铺子渠道运营数据、推广费用数据、线下业务经营数据、业务经营数据等
1、三只松鼠VS良品铺子：发展历程
随着国民经济发展，电商加持下中国休闲食品行业快速发展，现阶段中国休闲食品领先企业分别是三只松鼠、良品铺子，前瞻汇总两家企业发展历程如下：
2、休闲食品业务布局及运营现状
——全渠道业务布局：良品铺子线上渠道依赖程度更低
由于线上流量去中心化，流量红利逐渐见底，休闲食品巨头积极进行全渠道布局，积极开拓新渠道流量。根据两家公司最新三季报数据，良品铺子相较于三只松鼠略胜一筹。数据显示，2021Q1-3，良品铺子电商模式营收占比51%，直营模式与加盟模式分别占比16%、28%，而三只松鼠电商模式营收占比70%，对于线上平台依赖程度仍较高。
——线上推广费用控制：良品铺子更胜一筹
为维持品牌的曝光率与转化率，零食品牌需要持续不断投入资金，而近年来电商平台流量成本提升也导致品牌运营成本居高不下，根据三只松鼠半年报数据，2020H1-2021H1公司线上推广费用从3.98亿元大幅增长7.21亿元，同比大幅增长81%，而良品铺子由2020H1的2.92亿元增长至4.16亿元，同比上升42.82%，增幅远小于三只松鼠，可见其平台推广费用控制较好，侧面印证其对于线上电商渠道的依赖程度较低。
——线下业务布局：良品铺子门店数量更多
从线下门店分析领先企业线下业务布局，两家企业均以加盟为主，直营为辅。截止到2021年6月末，三只松鼠线下门店共计1104家，其中直营店163家，加盟店941家;良品铺子门店合计2770家，加盟为主，直营为辅，分别为1965家、805家，从数量来看良品铺子具备领先优势。
——产品研发投入：三只松鼠投入规模更大，但良品铺子增速更快
生活水平提高使得消费者对休闲食品口味、营养有了更高要求，也倒逼休闲食品企业加大产品研发投入以提升产品品质抢占市场份额，另外由于食材保质期限制，龙头企业需要提升制备保鲜技术、供应链技术来拓展市场，可以说产品的研发投入是衡量休闲食品龙头企业未来发展的一个重大指标。
分析两家公司2018-2020年研发投入情况，二者研发支出与占营收比例均呈现稳步上升态势，三只松鼠研发支出由2018年的3411.80万元上升至2020年的5252.45万元，占总营收比例由0.31%下降至0.26%;良品铺子则由2018年的2126.82万元提升至3371.70万元，其增速与占总营收比例较三只松鼠更胜一筹。
3、零食业务业绩对比：三只松鼠营收规模领先、但良品铺子盈利能力更为稳定
从市占率分析，2019-2020年三只松鼠休闲食品市场全渠道占有率领先于良品铺子，但领先规模有所缩小。根据欧睿发布数据，2019年三只松鼠市占率达到4.4%，良品铺子为3.2%，二者相差1.2个百分点，2020年差距缩小至0.1个百分点。
从零食业务的经营情况来看，2016-2021年，三只松鼠零食业务营收均领先于良品铺子，且2019年起领先幅度有所扩大，2020年，三只松鼠实现收入97.94亿元，领先良品铺子(78.94亿元)近20亿元。
从零食业务的毛利率来看，2016-2020年，良品铺子业务毛利率均高于三只松鼠;从毛利率变化趋势来看，三只松鼠相较于良品铺子波动幅度更大，2020年三只松鼠毛利率下降至23.90%，低于良品铺子近7个百分点，虽2021年前三季度三只松鼠毛利快速回升并实现反超，但综合来看，良品铺子盈利能力更为稳定。
4、前瞻观点：良品铺子为中国的“零食之王”
线上流量渠道去中心化与新冠疫情冲击下的下线客流减少对中国休闲食品领先企业造成负面影响，如何深化全渠道发展并抓住线下业务流量以维护自身市场份额是当前领先企业们的重点战略，基于上文战略布局以及业绩分析，前瞻认为，良品铺子在渠道方面优势较为突出，是我国休闲食品企业中的“龙头”。
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