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关键词：“抢帽子者”做市商买卖价差交易频率
“抢帽子者”的含义及其交易方式
期货市场的参与者包括场外下达买卖指令的客户和场内的交易所会员，后者又分为经纪人和专业投机商。经纪人在交易大厅或者电脑终端前传送客户指令、代表客户进行交易，专业投机商通常在交易大厅或者电脑终端前为自己进行交易。这些交易者分为长期头寸持有者、短期日交易者以及“抢帽子者”。
“抢帽子者”的交易行为对期货市场的主要影响
（一）提高期货市场流动性
在任何竞争性市场，无论是金融市场、房地产市场还是二手车市场，总有希望立即成交的买者和卖者。在买卖交易频繁的市场上，有一些人专门从事中间商的角色，即从急于卖出的卖者手里买入，卖给急于买入的买者。只要市场上有足够多的要求立即成交的市价指令，就必须进行配对成交。NASDAQ市场上的做市商、NYSE市场上的专家以及期货市场上的“抢帽子者”都可以看作是提供配对服务的人。通过频繁地买卖，“抢帽子者”有意无意地满足了希望立即成交的买者和卖者的需要，提高了期货市场的流动性。流动性是反应期货市场质量的重要指标，是指在期货合约价格没有明显波动的情况下，交易者按照自己的意愿迅速达成交易的难易程度。也就是说，市场流动性越高，交易对价格波动的影响越小，交易成本也越小，同时交易者对其所面临的价格风险进行套期保值的能力也越大。
买卖价差已被广泛用作度量市场流动性的方法。如果一个交易者希望立即买入，他就很可能付出较高的价格，同样一个急于卖出的卖者则不得不接受较低的价格。这时买卖价差就是希望立即成交的买者和卖者所支付的执行成本，即即时性价格。如果一个做市商或者一个“抢帽子者”以较高的价格卖出的同时以较低的价格买入，那么买卖价差即为做市商或“抢帽子者”的实现价差。买卖价差越小，交易成本也越低，市场流动性就越高。对于“抢帽子者”来说，他们的收入即实现价差就是为急于成交的交易者提供流动的补偿。
（二）减小期货市场价格波动
市场价格的变化通常是由指令不平衡的冲击造成的，由于“抢帽子者”的交易部分吸收了这一冲击，因而有“抢帽子者”参与的市场价格波动会相对较小。具体而言，如果在某一时刻，市场上买入指令超过卖出指令，价格将会在短期内上升，这时“抢帽子者”会介入发出卖出指令，并且其最低卖出价指令将会被执行，这样抢帽子行为就缓解了价格上涨的压力。
在期货市场中价格经常会上下轻微变动，也就是说，一个方向上微小的价格变动会紧跟着另一个方向上的价格变动，Working（1977）认为造成价格微小波动的原因是许多投机者和套期保值者一旦做出投资决策后，就希望能够迅速买卖合约，从而造成市场指令的短期不均衡。但由于“抢帽子者”之间的竞争，其结果就是把价格波动减小到一定范围内以至于难以觉察，即抢帽子行为会限制价格波动的范围。现在大多数情况下，“抢帽子者”之间的竞争非常激烈，因此期货市场上很少有人专门从事抢帽子交易。
“抢帽子者”收入的主要决定因素
“抢帽子者”作为期货市场中的一类特殊的投机者，他们的交易行为使其自愿地充当了做市商的角色。“抢帽子者”的交易行为有助于提高期货市场流动性，减缓期货价格波动并促进公平价格的形成，对期货市场的有序运行发挥着重要作用。
作为新兴市场，我国期货市场一度经历过过度投机，大户操纵现象频出等问题，致使期货价格严重背离现货市场价格。目前我国期货市场的投资者还以中小散户为主，面临着理性投机严重不足，套期保值的实现较为困难的状况，所以鼓励理性投机、培育真正意义上的理性投机者已经成为规范发展我国期货市场的燃眉之急。除去培育大型的、专业机构投资者之外，我们还应着重培育“抢帽子者”。基于这一点，期货交易所应探讨净持仓收取保证金办法；设立特殊的自营席位，吸收部分职业投机者进场交易；在席位审批、资金使用、费用收取上给他们更大的优惠。同时打击非法投机，消除“抢帽子者”的后顾之忧。
参考文献：
1.[加]约翰·C·赫尔.期货期权入门[M].北京：中国人民大学出版社，2001
[论文关键词]期货交易上市品种监管
当前，我国期货市场在发展的过程中仍面临着一些问题与障碍，随着商品经济在我国的发展，当前期货市场面临着难得的机遇。站在继往开来的十字路口，我们有必要重新审视我国的期货市场，分析我国期货市场上存在的主要问题，为我国期货市场的发展提供建议。
一、我国期货市场存在的问题
(一)交易主体单一
我国期货市场的交易主体仅限于私营企业和自然人。国有企业只能限于作套期保值交易，金融机构和事业单位不得参与期货交易，并严禁信贷资金和财政资金进行期货交易。在新的《期货管理条例》推行之前，期货公司作为市场主体只能不能自营[1]。
(二)交易品种少，成本高
(三)监管模式不适应期货市场发展趋势
监管方式以行政手段为主;证监会在代表政府实施监管的过程中，一方面缺少对行业发展的宏观决策权，另一方面又对行业内部管理又过于宽泛，过于微观;监管法规以限制性规定为主，严重阻碍期货市场的良性发展。相应的法律法规主要考虑的是如何管住市场，而没有考虑如何鼓励交易、发展市场，发挥期货市场的经济功能，使期货市场发展空间受到极大限制，造成了严重的负面影响。
(四)期货市场与现货市场结合不密切
二、存在问题的原因分析
(一)交易主体方面
我国期货市场与国外期货市场相比，发展层次单薄，期货市场持续发展动力不足。究其原因在于：我国期货市场不是由现货商根据自身发展需要自发组织起来的，现货市场的不发达导致期货市场在合约质量标准和交割环节存在一定的成本，生产者直接进入期货市场特别是农产品期货市场进行套期保值交易不够广泛。
(二)上市品种方面
我国期货市场品种结构单一的现状，主要是由于落后的品种推出机制。我国期货品种推出审批权在证监会之手，这是一种行政性行为。同时，证监会并未建立品种推出长效机制。品种推出审批过程过于繁琐，推出时滞相当长，有些品种甚至在这种冗长的审批程序中被“高高挂起”[3]。金融期货交易在我国期货市场上未能取得成功，原因是在当时的中国金融市场上，主要的金融价格还不是完全的市场决定的价格，基本上不具备发展金融衍生产品的基本条件，汇率虽然已经实现并轨，但是国家对外汇实施严格管制;国家对存贷款利率和国债发行利率存在着正式或潜在的管制，真正的市场化利率也尚未形成。
(三)交易成本方面
我国期货市场上交易成本过高，主要由于期货交易所交易成本过高。交易所交易成本与交易所体制有关。各交易所热衷于交易所的豪华，其房产投资成为期货交易成本的主要组成部分;期货交易所追求利润和税收，交易所会员的意见对交易所并无约束力[4]。
(四)监管体系方面
法制不健全，在期货交易的各个环节，法律手段运用表现为可操作性差、执法力度弱，不能形成完整的期货法规体系;在建立期货市场初期，各地为了各自区域的发展，把本地区办成一个金融贸易中心，争办交易所，一哄而上。中央政府开始行政管理时，已有几十家交易所。中国证监会对交易所的高层干部实行直接管理。对于期货市场对国民经济的重要贡献认识不足，难以重视它的正面作用[5]。在这种情况下，政策取代了法律，行政干预的过多、过乱，使得期货市场监管机制错位，无法形成严密的监管体系。期货交易所的自律也因政府的干预使效果大打折扣。
(五)我国期货市场与现货市场关系方面
中国的现货市场极不发达，流通渠道很不畅通，中间环节繁杂，合约履约率低，广大生产、经营企业在现货市场中除要承担价格风险外，还在很大程度上面临合同单方违约、资金拖欠、质量纠纷及货物运输不到位等非价格因素的风险。
三、完善我国期货市场的建议
期货市场作为社会主义市场经济体系的重要组成部分，在市场经济中发挥着十分重要的作用。针对当前中国期货市场存在的问题，应该从以下几个方面着手解决上述问题。提高期货市场监管水平;完善期货市场法律体系，借鉴国际期货市场的三级监管体制，形成市场自律为主的监管体系;完善市场结构，建立以市场为导向的品种上市机制，不断增加新的交易品种以满足市场经济主体套期保值的需求，加快品种上市的制度改革，为有效控制期货市场的风险;完善处罚制度;明确期货公司定位，加强公司结构治理，完善内控制度，不断增强公司的实力，提高抗风险的能力。
参考文献
[2]上海期货交易所.2006Annual[EB/OL].shef.com.cn，2007-04-27
[3]吴建平，当前中国期货市场存在的主要问题探讨[EB/OL]，cqvip.com
[4]汪五一，刘明星，目前我国期货市场发展中的问题及解决建议[J]，行业资料金融，2006(6)：67-68
（一）交易主体单一
（二）交易品种少，成本高
（三）监管模式不适应期货市场发展趋势
监管方式以行政手段为主；证监会在代表政府实施监管的过程中，一方面缺少对行业发展的宏观决策权，另一方面又对行业内部管理又过于宽泛，过于微观；监管法规以限制性规定为主，严重阻碍期货市场的良性发展。相应的法律法规主要考虑的是如何管住市场，而没有考虑如何鼓励交易、发展市场，发挥期货市场的经济功能，使期货市场发展空间受到极大限制，造成了严重的负面影响。
（四）期货市场与现货市场结合不密切
在现达的市场经济体系中，期货市场作为重要的组成部分，与现货市场、远期市场共同构成既有分工又密切联系的多层次的有机整体。从1990年中国郑州商品交易所成立的17年来，中国期货市场的发展并不顺利，一些涉及面广、参与者众、影响大的风险事件时有发生：从327国债到708天然胶，从105绿豆到209大豆，几乎每年都会发生程度不同的风险事件。我国现货市场存在的种种缺陷已影响到期货市场的正常发展。
（一）交易主体方面
（二）上市品种方面
我国期货市场品种结构单一的现状，主要是由于落后的品种推出机制。我国期货品种推出审批权在证监会之手，这是一种行政。同时，证监会并未建立品种推出长效机制。品种推出审批过程过于繁琐，推出时滞相当长，有些品种甚至在这种冗长的审批程序中被“高高挂起”[3]。金融期货交易在我国期货市场上未能取得成功，原因是在当时的中国金融市场上，主要的金融价格还不是完全的市场决定的价格，基本上不具备发展金融衍生产品的基本条件，汇率虽然已经实现并轨，但是国家对外汇实施严格管制；国家对存贷款利率和国债发行利率存在着正式或潜在的管制，真正的市场化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我国期货市场上交易成本过高，主要由于期货交易所交易成本过高。交易所交易成本与交易所体制有关。各交易所热衷于交易所的豪华，其房产投资成为期货交易成本的主要组成部分；期货交易所追求利润和税收，交易所会员的意见对交易所并无约束力[4]。
（四）监管体系方面
法制不健全，在期货交易的各个环节，法律手段运用表现为可操作性差、执法力度弱，不能形成完整的期货法规体系；在建立期货市场初期，各地为了各自区域的发展，把本地区办成一个金融贸易中心，争办交易所，一哄而上。中央政府开始行政管理时，已有几十家交易所。中国证监会对交易所的高层干部实行直接管理。对于期货市场对国民经济的重要贡献认识不足，难以重视它的正面作用[5]。在这种情况下，政策取代了法律，行政干预的过多、过乱，使得期货市场监管机制错位，无法形成严密的监管体系。期货交易所的自律也因政府的干预使效果大打折扣。
（五）我国期货市场与现货市场关系方面
期货市场作为社会主义市场经济体系的重要组成部分，在市场经济中发挥着十分重要的作用。针对当前中国期货市场存在的问题，应该从以下几个方面着手解决上述问题。提高期货市场监管水平；完善期货市场法律体系，借鉴国际期货市场的三级监管体制，形成市场自律为主的监管体系；完善市场结构，建立以市场为导向的品种上市机制，不断增加新的交易品种以满足市场经济主体套期保值的需求，加快品种上市的制度改革，为有效控制期货市场的风险；完善处罚制度；明确期货公司定位，加强公司结构治理，完善内控制度，不断增强公司的实力，提高抗风险的能力。
[1]季琼，金融国际化背景下中国市场发展初探[J]，湖南经济管理干部学院学报，2002（4）36：16-21
[2]上海期货交易所.2006Annual[EB/OL]．
[3]吴建平，当前中国期货市场存在的主要问题探讨[EB/OL]
（一）数据的选取和处理
（二）样本数据描述和单位根检验
（三）信息有效性检验——游程检验
（四）误差修正模型(VECM)
在确定了变量间有长期的协整关系之后，我们可以在VAR的基础上，通过向量误差修正模型（VECM）分析变量间的短期动态修正关系。对于每个确定的时刻，都存在偏离协整关系的部分，这种偏离代表了这些长期关系在短期内的一定程度的非均衡状态，被称作误差。VECM模型反映了系统本身对偏离长期均衡的动态调整功能，它的滞后期是无约束VAR模型一阶差分变量的滞后期，从而确定VECM的滞后阶数为3，
（五）脉冲响应函数
（六）方差分解
二、结论及政策建议
笔者认为，对于此次交易所政策的调整，一方面是为了借涨价风潮之势抑制市场上的投机行为，但同时更重要的是为了中国期货市场更加规范健康的发展做出的一次重大举措。通过此次的调整，中国期货市场有会可能迎来全新的格局，同时期货公司也有可能出现新的竞争格局，此时期货公司将如何应变或将成为未来生死存亡的关键。
期货市场之所以存在，其主要目的只有两个，即回避风险和价格发现，中国期货市场发展到今天，价格发现已经基本得到实现，但回避风险目前还没能真正的实现换而言之，目前中国期货市场的参与者中，真正通过期货作为回避风险手段的参与者寥寥无几，大多数借着套期保值名义进入期货市场的投资者，最终难免走上投机的道路。之所以会出现这种现象主要源自两个方面的因素。
一方面，由于期货市场存在着较大的波动从而形成了较大的投机机会，而另一方面则源自于期货公司本身的生存方式，导致了中国期货市场规模虽然日益扩张，但却存在了先天的缺陷，而此次交易所的政策的调整从表面上看是为了抑制投机，但却有可能为中国的期货市场带来质的变化。
中国的期货行业主要经历了起步、整顿和快速发展三个阶段，这三个阶段可以看作期货市场发展的初级阶段。其中，起步阶段主要表现为市场较为混乱，各项制度和约束严重缺乏，从而形成了期货市场的虚假繁荣。随后国家对中国期货市场进行了整治，是的中国的期货市场步入了短期的低潮，接着随着中国经济的高速发展，期货市场迎来了高速稳定发展的10年，同时在制度上开始逐渐健全，虽然如此我们依旧把市场定义为初级阶段，其最明显的特征就是目前的行业竞争模式基本依靠价格竞争。
目前中国期货市场并未体现出其真正的价值所在，而仅仅是一个大的投机场所，市场的参与者目前很少有人利用期货市场作为避险的工具，相反的把期货市场完全当成了赚取波动差价的投机市场。
在企业选择投机的问题上，中国的期货公司从侧面起到了推波助澜的作用，并非期货公司看不到这一点，这与期货市场的现状以及期货公司的盈利模式有关。到目前为止，中国期货市场主要盈利来自于三个方面，手续费收入、银行利息收入以及交易所返还的费用，据了解全国期货行业如果扣除利息和交易所的返还，总体上是处于亏损的状态，这就注定了期货公司本身的经营方针，利用套期保值回避风险作为敲门砖，将客户吸引进来从事投机行为的交易，因为期货公司很明白，如果投资者完全进行套期保值，期货公司以及期货公司的业务人员的收入会大大下降。
当然期货公司并不是不想也不是不能提供更加专业的服务，之所以没有这么做，有他的行业背景。目前期货行业处于僧过粥少的局面，有限的客户资源被各个期货公司挖来挖去，而期货市场的容量也没有证券市场那么大，同时期货公司如果提供专业的服务就必须有相应的投入，而这种投入的结果并不能使期货公司和获得更多额外的收益，相反的倒是降低了既得利益，因为在期货市场，提供服务是没有钱的，服务的费用其实就已经捆绑在手续费收入当中，即便是你提供了相对专业的服务也得不到额外的收益，如果把手续费和专业服务的费用分开，整个市场都无法接受。
这种低端的服务方式就导致了期货公司大规模的扩张业务人员，在开始阶段客户数量的基本可以满足期货公司的需求，而当各个期货公司都大规模的扩张以后，市场竞争更加激烈，造成市场竞争的白热化，为了在有限的客户资源中吸引客户，期货公司开始采用降低费率，降低保证金的竞争方式，而这种靠价格竞争的方式恰恰是市场竞争的最低端方式，在这种方式下，期货公司一方面要“减产”，一方面又要“增收”，那就只有一种办法――人海战术，靠不停的扩大业务人员来增长客户量，同时期货公司“优胜劣汰”的频率也大大加快，对于期货公司的业务人员来说，不一定要有更多专业知识，需要的是更多的营销技巧。要知道价格竞争的策略仅仅是市场经济中最为低级的竞争方式，但同时也是必须的方式，在某一个市场发展的初级阶段，这种方式是必须存在的，或者说如果没有这种方式的存在，中国期货市场就不会迎来目前的市场规模。但是这种方式也是需要改变的，中国期货行业要想从目前低端竞争再上一个台阶，就必须有意识的改变目前的市场竞争模式。
1方法与模型
2碳期货市场的联动效应实证分析
2.3协整检验表2的ADF检验结果表明EUA和sCER的收益率序列在1%显著性水平都是一阶单整，记为I(1)。因仅涉及两组价格序列，故采用EG两步法对其进行协整检验。首先进行协整方程回归，用普通最小二乘法（OLS）对LnCER和LnEUA进行线性估计，得到：LnCER=0.455+0.775LnEUA(18.787)（89.188）Adj.R2=0.929AIC=-2.824SC=-2.81其次，检验残差εt是否是平稳序列。经检验得到ADF值为-2.552，小于显著性水平为5%的临界值-1.941，可以认为残差序列εt为平稳序列，进一步说明LnCER和LnEUA之间存在协整关系，具有长期均衡关系。
2.4因果关系检验为探索EUA与sCER碳排放期货价格之间的短期互动关系,需对其进行短期的因果检验。Granger(1969)指出,若变量之间存在协整关系,则这些变量至少存在一个方向的Granger因果关系。由于因果关系检验对滞后阶数较敏感，最优滞后期的选择不宜过小也不宜过大,滞后期太小则不能全面有效地反映变量间的相互影响,而滞后期过大则会导致自由度减小,影响参数估计量的有效性。因此，在此依据AIC信息准则进行判断,最后选取滞后2期为最佳滞后期。检验结果如表3所示。因果关系检验结果表明,在1%的显著性水平下,原假设都被拒绝，即表示EUA期货价格变动和sCER期货价格变动互为granger原因被接受，短期内两者之间存在较强的相互影响作用。但此结论仅仅意味着EUA碳期货市场价格和sCER价格之间存在一阶矩的信息传导过程。因此，有必要利用度量波动率的方差(二阶矩)方法来测度两个市场之间的信息传导过程和波动溢出关系。
2.5VEC分析对EUA和sCER期货价格分别取对数，记为LnEUA和LnCER。首先构建LnEUA和LnCER的VAR模型，依据LR统计量、FPE（最终预测误差）、AIC信息准则作为指标，选择所最优滞后阶数k为3，满足VAR稳定性条件。其次选择协整方程形式为含有截距项和不含趋势项，构建相应的VEC（2）模型。VEC（2）模型各个参数的统计结果见表4。从表4可以看出，误差修正项系数αcer都为负数，符合反向修正机制，说明误差修正项对各自的期货价格的非均衡状态具有负向调整作用。由于|αcer|＞|αeua|，说明sCER期货市场对非均衡状态反应相比于EUA期货市场更为敏感，调整速度更快。#p#分页标题#e#
2.6脉冲响应分析（ISR）为进一步刻画sCER期货价格变动与EUA期货价格变动之间的相互影响，使用脉冲响应函数和方差分解对其进一步分析。由图2左可知，当本期给lnEUA的一个正的标准差新息冲击后，lnCER在第一期反应为0，第二期反映明显，是负向的，到滞后4期时又恢复到0，然后保持上升趋势，到滞后10期达到最大。这表明EUA期货价格受外部条件的某一冲击后，经市场传递给sCER期货市场，给其带来负向冲击，但是冲击幅度不是很大，以后各期具有显著的正向促进作用。由图2右可知，lnEUA对来自lnCER期货价格的一个正的标准差新息冲击，滞后1期反应明显，随后保持上升趋势，滞后2期到滞后10期保持下降趋势。由此可以看出，EUA期货价格对sCER期货价格的影响较为强烈，而sCER期货价格对EUA期货价格的拉动促进作用不如EUA期货价格对sCER期货价格的作用。
3碳排放期货市场的溢出效应实证分析
3.2波动溢出检验表5中矩阵A和B的结果报告了式(6)在波动性方面的关系。A矩阵的对角线元素捕捉自身的ARCH效应，矩阵B对角线元素测量自身的GARCH效应。对角参数a11、a22和b11、b22在统计意义上都显著，结果表明各市场受自身的过去冲击和波动影响显著。矩阵A和B的非对角线元素捕捉两个市场之间跨市场效应，分别代表冲击效应和波动溢出效应。由于BEKK为二次型，市场i对市场j的冲击和波动强度均为估计参数二次，即a2ij、b2ij和d2ij，其系数大小反映了溢出程度的强弱。结果发现非对角线参数a12、b12不显著，但是a21、b21显著，a21、b21分别表明sCER期货市场对EUA期货市场具有单向冲击效应和波动溢出效应。非对称参数矩阵D用来捕捉杠杆效应。所谓杠杆效应是指负向冲击比正向冲击引发的条件波动更大，即“坏消息”比“好消息”引发的市场波动更大。矩阵D结果显示，除了d21外，其他元素在均通过了1%的显著性检验，说明碳排放期货市场存在EUA对sCER的单向杠杆效应，进一步说明EUA市场的坏消息会比好消息会更快地传导到sCER市场，引发价格波动。表5也给出对应的对称BEKK模型的信息指标（表5的最后一行），其各信息指数比相应的aBEKK要差，这也表明有必要引入非对称项以捕获杠杆效应。
3.3诊断检验为了确认市场的价格溢出和波动溢出，进一步采用诊断检验(Diagnosticchecking)。表6为对aBEKK模型的参数进行限制后Wald统计量，统计量为服从自由度为限定条件个数的卡方分布。Wald检验得出类似的结论：sCER对EUA存在单向的价格溢出和波动溢出。对于杠杆效应，d11、d12、d21和d22联合检验为零的假设被拒绝，说明碳排放期货市场存在EUA对sCER显著的杠杆效应。#p#分页标题#e#
关键词：期货市场期货投资信息投资决策市场功能
期货投资信息通过影响投资者的投资决策，进而影响着期货市场基本功能的发挥，而期货投资信息对投资者投资决策的影响主要表现在对投资品种、投资形式、投资方向、投资期限和投资规模的影响等方面。因此，优化期货市场信息生态环境已成为当务之急。
投资品种选择对期货市场功能的影响
目前，我国期货市场交易品种可以划分为农产品、金属产品和其它品种。期货投资信息对投资者的品种选择具有一定影响。针对农产品方面的信息会引导投资者选择农产品期货投资。目前影响农产品价格的信息有很多，如关于“三农”问题的政策信息、关于粮食问题的政策信息、关于土地方面的政策信息、关于农产品进出口方面的政策信息等。如2004年9月22日玉米期货合约上市后，大部分粮食购销企业都参与了期货市场的套期保值交易和实物交割，既避免了农产品现货经营风险，也解决了产区的卖粮难题和销区的购粮难题。同样，针对金属方面的信息会引导投资者选择金属期货投资，针对燃料油方面的信息会引导投资者选择燃料油期货投资，如玉米产量的增加将减少乙醇汽油的生产成本，增加乙醇汽油的产量，降低乙醇汽油的价格，进而抑制燃料油期货价格的高企。投资者对投资品种的选择，除了源于现货经营方向、投资经验、市场规范性以及感情因素外，在很大程度上取决于期货投资信息的导向，如果某一信息对某一品种具有明显的利多或利空导向，则大部分投资者会云集该品种竞相投机，期货价格将背离其价值，期货市场风险凸显，期货市场的价格发现和套期保值功能难以发挥。
投资形式运用对期货市场功能的影响
投资方向确定对期货市场功能的影响
投资者投资方向可以划分为多头即买入方向、空头即卖出方向、多空混合即买卖混合方向和观望即空仓无方向。任何刺激买入的信息都会导致投资者选择多头方向，如农产品减产、需求增加、出口增加、进口减少、自然灾害、降息等，都会引起投资者的购买欲望。同样，任何刺激卖出的信息都会导致投资者选择空头方向，如农产品增收，进口增加、加息、监管力度加大等。而有些时候信息不明朗，市场处在敏感区，价格非上即下，这时有些投资者会选择多空混合方向，即买入和卖出同等数量的合约，待到信息明朗时将不利的方向平仓。有时市场受多种信息刺激剧烈振荡，投资者也会选择多空混合方向，即在相对高点卖出平仓同时卖出开仓，在相对低点买入平仓同时买入开仓，不过这种策略很难把握。而在没有什么信息刺激市场时，投资者往往会采取观望态度。因此，信息环境的不同，投资者的投资方向也不同，对于发挥牛市和熊市市场基本功能的影响也就有差异。
投资期限把握对期货市场功能的影响
投资规模安排对期货市场功能的影响
投资心理引导对期货市场功能的影响
1.张玉智，靖继鹏.中国期货市场信息吞吐功能分析[J].中央财经大学学报，2004
2.靖继鹏.应用信息经济学[M].北京：科学出版社，2002
3.李亚光.论中国期货市场的风险控制[M].北京：中国财政经济出版社，2001
从天然气工业发达国家的经验来看,建立天然气期货市场可以合理解决天然气的定价问题。通过天然气期货市场定价有以下3个特点。
1.1期货市场发现的价格最接近理想的均衡价格
1.2期货市场可以发现连续的远期价格
2中国建立天然气期货市场的可行性
有的学者认为,天然气期货市场虽然很重要,但是我国目前还不具备条件。他们认为,只有在天然气现货市场健康发达、充分市场化的情况下,才能建立期货市场。这种观点,与发达国家的经验不相符,也与我国的国情不符。建立期货市场的目的是解决现货市场中出现的问题,发挥其在定价和市场流通方面不可替代的作用,为现货市场的发展提供补充和支持,促进现货市场的发展。而目前我国建立天然气期货市场的基本条件已经具备。
2.1我国天然气现货市场参与者已经达到一定数量,进行期货交易的需求潜力巨大
近10年来,我国天然气现货市场发展迅速。2000年天然气消费结构中,城市燃气、发电、化工和工业燃料分别占12%、14%、38%、36%;2010年分别占30%、20%、18%、32%,城市燃气和发电比例大幅度提高。2010年用气人口为1.88亿人,占总人口的14%;预计到2015年,我国城市和县城天然气用气人口数量约达到2.5亿,约占总人口的18%[2]。参与天然气现货市场的企业数量也逐渐增多。上游供气企业已经不止中石油、中海油这样的国企,也有众多煤层气、煤制气、页岩气等生产企业。下游城市燃气公司、工业用户等企业数量猛增,用天然气作为原料和能源的关联企业数量也急剧增长。据统计,截至2009年,仅我国城市燃气行业内规模以上企业就有853家,其中大型企业有10家,占1.17%;中型企业110家,占12.90%;小型企业733家,占85.93%。这些参与天然气现货市场的企业,都有利用期货市场套期保值的需求,为期货市场提供了交易主体。伴随着前十年中国货币投放(M2)的高速增长,在房地产、理财产品、工艺品收藏、银行存款等领域积累了大量的民间资金,建立天然气期货市场后,将为这些富余资金提供新的投资目标,会吸引大量民间资金进入天然气期货市场投资交易,有利于物价稳定。
2.2我国天然气管输和储备系统基本完善,交割条件已经具备
截至2010年底,全国天然气基干管网架构逐步形成。天然气主干管道长度达4×104km,地下储气库工作气量达到18×108m3,建成3座液化天然气(LNG)接收站,总接收能力达到1230×104t/a,基本形成“西气东输、北气南下、海气登陆”的供气格局。西北、西南天然气陆路进口战略通道建设取得重大进展,中亚天然气管道A、B线已顺利投产。基础设施建设逐步呈现以国有企业为主、民营和外资企业为辅多种市场主体共存的局面,促进了多种所有制经济共同发展。“十二五”期间,将新建天然气管道(含支线)4.4×104km,新增干线管输能力约1500×108m3/a;新增储气库工作气量约220×108m3,约占2015年天然气消费总量的9%;城市应急和调峰储气能力达到15×108m3。到“十二五”末,初步形成以西气东输、川气东送、陕京线和沿海主干道为大动脉,连接四大进口战略通道、主要生产区、消费区和储气库的全国主干管网,形成多气源供应,多方式调峰,平稳安全的供气格局[2]。由此可见,国家在天然气管网、储气库等基础设施方面的大量投入和建设,为天然气期货交割提供了基础条件。
2.3国内期货市场快速发展,提供了管理经验和人才保障
2.4中国地理位置优越,有望成为东亚天然气定价和交割中心
在国际天然气价格逐渐与油价脱钩,天然气交易向标准化、金融化方向发展的趋势下,日本已经先行一步,欲成为亚洲LNG期货市场首个吃螃蟹者。2013年5月,日本政府宣布,将于两年内于东京商品交易所(TOCOM,原名东京工业品交易所)推出亚洲第一份LNG期货合同。如果成功,那么日本将成为亚洲首个LNG期货交易市场。据媒体报道:美国已经与日本达成LNG长期出口协议,LNG贸易将纳入美国主导的跨太平洋伙伴关系协议(TPP)谈判。如过得到美国的全力支持,那么日被将在东亚天然气期货市场建设上领先于中国。这将对我国的金融安全、能源安全、和平崛起带来十分不利的影响。在争夺东亚天然气期货市场主导权的竞争中,我国具有独特的地理位置优势和数量优势。众所周知,船运LNG的成本大于管道输送天然气,其数量和稳定性不能与管道相比。而日本几乎不产气,而且目前还不具备建立天然气跨境管道的条件,所以只能通过船运LNG进口,这不能代表东亚天然气市场的主流。而我国的地理位置优越,地处欧亚大陆东部,有条件成为东亚天然气管网交汇中心。在这种形势下,如果中日两国同时推出天然气期货,日本无论在合约标的物、市场参与者数量和交易量上都处于弱势。
3结束语
关键词：美国农产品；期货市场；成功经验；启示
一、美国的农产品期货市场发展演变历程
美国农产品期货市场有超过100年的历史，它不仅是世界期货市场的发源地，还是现在世界上最古老、规模最大、最规范的期货市场，并深刻地影响着世界其它期货市场。
美国最先出现的期货市场孕育于美国中西部的芝加哥，到19世纪中期，芝加哥已成为美国国内农产品的主要集散地之一。在当时的现货市场上，谷物的价格随季节的变化经常波动，谷物收获的季节，大量的谷物充斥市场致使市场饱和，造成谷物价格狂跌，到了第二年的春天的时候，又出现粮食短缺，于是谷物价格狂涨，谷物市场一片混乱。建立长期稳定的供求定价机制成为了农产品市场的迫切需要，期货市场正是在这种背景下应运而生。
1972年的芝加哥商品交易所完成了第一笔金融期货交易，期货交易所可以用7种货币进行交易了；1978年，纽约商品交易所完成了第一笔能源期货合约；1987年，芝加哥商品交易所推出了期货电子贸易平台；2002年芝加哥商品交易所由私人会员的组织架构变成挂牌上市交易的交易所，这是美国首例；3年后的2005年，芝加哥期货交易所也变成了挂牌上市的交易所；2006年10月，美国芝加哥商业交易所和芝加哥期货交易所合并为芝加哥交易所集团。
2008年，在美国次贷危机中，农产品场外市场遭受了重大打击，但农产品期货市场得益于合理的产品设计、规范的制度和有效的监管，交易量不断提高，市场规模进一步扩大。据美国期货业协会统计，在2008年金融危机深化的7月和8月，期货成交量同比增长了26.6%，充分体现了其产品在引导现货交易、风险规避、稳定市场等方面的积极作用。2010年开始，芝加哥期货交易所更是进入发展的快车道，交易规模和交易量稳步提升，截止到2014年，芝加哥商业交易所集团的成交量占美国各交易所总成交量的42%，总成交量为34.42亿手，同比增长8，9%。芝加哥商业交易所的会员总数达到2724人，并呈不断增加的趋势。
芝加哥商品交易所旗下芝加哥期货交易所CBOT对全球主要农产品均提供期货商品交易，玉米、大豆、大豆油与小麦的全球价格通常都在芝商所的市场上决定。以领先139年的全球行业基准的小麦为例（如图1），自从芝加哥期货交易所（CBOT）于1877年推出小麦期货以来，芝加哥期货交易所的小麦一直都是全球行业的标准，同时也是世界上最具流动性的小麦期货。从2011年开始，每天的交易量达到13万余吨，比第二大期货交易所高了近4倍，并超过欧洲最大合约的11倍，生产商、加工商、面粉厂及出口商继续依靠芝加哥期货交易所小麦用于流动性，这对任何风险管理解Q方案极为关键。目前，全世界90%以上的谷物期货交易都是在芝加哥期货交易所进行的。截止到2016年10月，芝加哥期货交易所谷物和油籽期货的日均成交量为885，256手合约，去年同期为885，012手合约，同比增长0.03%。
二、美国农产品期货市场的成功经验
（一）期货市场与现货市场联系紧密
期货市场的产生和发展与现货市场联系紧密，现货市场是期货市场发展的基础。在一个完善的市场体系中，现货市场的发展水平深刻地影响着期货市场功能的发挥。美国农产品期货市场是在现货市场的基础上经过不断地调整和完善而逐渐发展起来的。美国的现货市场和期货市场在商品质量、成本和价格等方面的联系密切，期、现市场信息传递效率很高，几乎所有的农场都有报价机，农场主既能看到即时的现货报价，也能看到最新的期货报价。
美国的农产品生产体系以高科技、高标准著称，早在20世纪40年代，美国就已经实现了机械化，美国有很多的大农场，农场面积一般都是几百公顷以上，有利于进行大规模的商品化生产，美国的劳动生产率比世界平均水平高出10多倍，美国还有非常完整的交通网络，公路、铁路、航空、航运都方便快捷，先进的农业现代化水平和便利的交通运输设施，既可以满足期货标准化合约的要求，也可以使期货实物交割成本无限接近于现货交易成本，实现了农产品现货市场与期货市场的无缝对接，助力期货市场的发展。
（二）农产品期货市场的合约品种丰富
农产品期货市场是进行合约买卖交易的市场，合约的品种是期货市场生存和发展的基础。农产品期货合约品种越丰富，农业覆盖范围越广，可以吸引的市场参与者越多，而市场上的参与者拥有更多的选择权，风险将可以控制在可驾驭的范围内，期货市场的功能得以发挥。自1865年美国标准化期货合约推出以来，农产品的种植规模和种类不断增加，期货市场上市交易的品种也不断丰富。在第二次世界大战前，芝加哥商品交易所的种类只有鸡蛋、黄油和土豆等为数不多的期货品种，但到二战后，火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁、废钢和猪肚等期货品种都陆续上市了。十九世纪末到二十世纪初，新农产品期货交易所在纽约、堪萨斯等地建立，经过100多年的发展，目前在美国农产品期货市场交易范围很广，基本上涵盖了各种适合期货交易的农产品，可以满足不同市场参与者的需求。目前，美国共有6家农产品期货交易所，农产品期货合约已达109种，是世界上农产品期货交易品种最多的国家，其中常见的上市交易品种有：小麦、玉米、大豆等粮食类期货；棉花、咖啡、可可等经济作物类期货；肉类、皮毛等畜产品类期货等。
（三）市场参与主体结构合理
（四）完善的制度和法律体系
三、我国农产品期货的发展现存在的不足
（一）现货市场发育不完善
我国的期货市场是在现货市场还不发达、不成熟的基础上，由政府推动建立起来的，期货市场的发展遇到的阻碍很多。一方面，我国农业的现代化程度很低，机械化程度不高。很多农业地区基础设施薄弱，优良品种选育缓慢，农产品产量不高，以大豆为例，我国每年大豆压榨需求7000万吨，其中5800万吨来自国外（主要来自美国、巴西），大豆消费对外依存度达80%。另一方面，据有关统计，我国的农产品在采摘、搬运、储藏、加工等环节的损失率高达26%-30%，在物流环节的损失耗费达25%，和发达国家6%以下的损耗率相比差距很大，并且，农产品现货交易的仓储难、转运难等问题也急需解决。
（二）市场参与主体结构不合理
在国外，农产品期货市场发达的国家，各种形式的农民、企业和中介组织都积极参与农产品期货市场，而在我国农产品期货市场的参与者中，则很难找到这些实体。我国的期货市场中投机者过多，套期保值者严重不足，截至2014年底，中国期货市场投资者数量共计82.26万户，其中法人客户数为2.74万户，自然人客户数为79.52万户，从持仓量来看，法人账户持仓量达718.53万手，占全市场持仓量的39.48%，自然人账户持仓量占全市场持仓量的60.52%。我国的机构投资者无论是数量还是持仓量所占比例都比较低，并且，作为农产品市场重要主体的农民，却很少参与期货市场。不合理的市场参与结构，使期货市场表现出明显的不稳定性，大户投机商很容易操纵市场，从而导致农产品价格的巨大波动，严重阻碍了我国农场品期货市场功能的发挥。
（三）市场监管体制和运行机制不完善
四、美国农产品期货市场对我国的启示
（一）完善现货市场，加强现货市场与期货市场的衔接
美国农产品期货市场的快速发展，得益于其发达的现货市场，完善的现货市场体系、良好的流通秩序和市场信用程度是期货市场功能得以发挥的内在保障。从美国农业的成功经验来看，我们可以从以下几个方面入手：一方面，改善农业生产条件，提高农业机械化水平，在稳定农产品的播种面积的基础上，培育优良的农业品种，以提高农产品质量和产量；另一方面，建设现代的交通运输网络，优化运输结构，减少运输环节，合理配置仓库、物流中心、配送后中心以及中转站和货运站的物流节点，提高车辆的运输效率，实行专业分工，发展社会化运输体系。并且，要打通现货市场与期货市场的信息传输通道，建立省、县、市、村四级信息服务网络，改善农产品信息服务条件。
（二）开发新上市的品种，拓宽我国期货行业的辐射面
期货品种是期货市场得以生存和发展的基础，世界各大期货交易所都把开发和培育期货新品种，作为其农产品期货市场发展的首要问题。通过美国农产品期货市场的发展经验，我们发现期货交易品种的数目多样化和结构的合理化是期货市场成熟的标志。美国期货新品种的推出只需向CFTC报备，无需经过监管部门批准，由此可见，我国期货品种的开发上市仍然有百倍以上的空间。我国应该进一步完善农产品期货合约设计，适时推出新品种。对于市场化程度较高、价格波动较大、关乎日常生活的大宗商品，如果上市条件已成熟，应该尽快上市，拓宽我国期货行业的辐射面，为更多的农民提供规避农业价格风险的期货渠道。
（三）大力发展农民合作组织，引导农民利用期货市场规避风险
期货市场；套期保值；风险管理
1.经济大潮，期货市场发展
加入WTO之前期货市场的发展。期货市场是现货市场的发展和演变，它更是经济发展到一定阶段的产物的结果。因为价格滞后的缘故，导致现货市场上发生供求与价格相互变动较大的现象，为了弥补市场中期货市场所带来的弊端，我们可以制定完善的制度，可以减少风险的发生，而且还可以改善价格这个难题带来的问题。对于期货市场比现货市场的优越性在于，它可以为经营决策者提供较为规范和科学的方法，它可以减少没有目的的投资，更准确的可以看到投资报酬率，这样更有利于经济社会的发展，这种方法是最直接和最容易的。对于市场中期货市场上的套期保值它可以将风险分散，这样决策者将承担较小的风险，因此，期货市场与现货市场相比具有一定的优越性，这两种方式可以相互补短取长，而且还可以共同发展，它体现的是远期交易，它在弥补着现货市场的不足，将制定完善化。只有现货市场与期货市场共同发展，才能算做是真正的市场经济，只有这样一个民族的经济才会有竞争力，才能具有核心力。
中国期货市场发展的转折点是改革开放，有时也伴随着风险，在改革开放的优势下，一个企业也同样具有风险挑战，中国要想自己发展好本国的经济不受他国的控制，必须要发挥中国期货市场其特有的重要作用，我们必须把自己国家的期货市场发展健全起来，这样就会为我国经济发展建立了安全的保护系统起着重要的作用。
加入WTO之后期货市场的发展。中国自从加入WTO后，经济发展便进入了全球化，伴随而来的是都给各个国带来了不利影响，对于发展期货市场的发展将有助于减缓不利因素的冲击，对于我国，既有优势又有缺陷，首先，中国是一个劳动密集型的国家，但是对于一些原材料，比如粮食，原料，石油更是缺乏，这些都是我们的不足，而这些产品在国际市场上的价格却又是很高，这些不利因素将导致着我国经济水平相对缓慢，国民的经济水平还远远达不到国际水平，加入WTO后，面对新机遇和挑战，中国抓住机遇，迎接挑战，经济水平迅速提高，在加入WTO后，中国将不利因素转化为有利因素，全面的改革和开放国民经济，全球一体化的市场经济体系将国民经济纳入其中。而然在这其中不利因素风险是不可避免的，我们一定要加强监管力度，在这种形式下，期货市场正是发展的大好时机，它可以有效的改善这种风险。
对于加入WTO之后，中国面临的经济是市场经济和自由的市场经济，对于这种体系，它的优点是通过自由市场中的价格所引导，而不是受国家控制，这则是最大的优点。在西方他也被成为资本经济，它在市场经济体制中起到了重要的作用，它也是市场经济的基础，社会主义基本制度是和社会主义市场经济体制结合在一起的，它可以调控市场经济与宏观经济，对于资源配置起到了不可忽视的作用。
2.期货市场管理
套期保值。对于发展期货市场，它可以提升我国综合国际竞争，对此期货市场将对企业套期保值降低经营风险起着重要的作用，而且其成为降低融资和仓库等生产成本的有效手段。套期保值这个工具并不很简单，同时也是市场参与的一部分，其一项作用可以准确的定义出商业模式是残缺的。因为期货市场套期保值和风险管理体系三大体系是相通的，对于一个企业进行期货市场或者说是套期保值更是一个长久的话题，全球的商品价格在发生了很大的变化时，期货市场此时的作用就是要套期保值规避风险，我们的企业此时就要参与期货市场，参与市场经营，也就是同时在两个市场开展所有的采购和销售，采购和销售基本都离不开期货市场和期货套期保值的工具，期货市场我们现代企业参与竞争的一个重要的内容是期货市场。企业经营管控的必要手段则是套期保值。期货的这种保值方式,既是企业管理风险的高科技武器,同时也是一把双刃剑,有好有坏，用好了可以帮助企业实现利润的增收,完成对股东的回报,用不好可能会给企业造成重大伤害在企业中的任何一个环节都离不开期货市场和期货套期保值的工具，对于期货市场它成为一个企业核心竞争力的核心。
期货市场管理策略。其中资金管理策略主要是指交易者把自己的全部资金的一半投入到期货市场，其中有一部分的余额可以用来防止损失发生的费用；对于那些投资者，他们按照各自的比例，其中较大金额的投资者，其中约占三分之一的商品是在期货市场总资产中的。可以享有约占全部资产的15%左右，其中期货交易是期货计划中的一项有较高风险的投，在投资中交易中，我们应该事先制度完善的经济计划，它主要包括，对于财务面临市场所产生的抵御风险的能力、所选择交易的商品合约、该商品的市场分析、持有该商品合约头寸的期限、盈利目标和亏损限度、入市加码与出场的时机选择等。其实对于期货市场来说，交易策略更多的时候可以称作是一门学问，当交易者灵活运用时，这种策略才能发挥它的效果，才能更好的为企业实现利润最大化，从而实现企业价值最大化。
在进行期货交易之前，一定要制定盈利目标与亏损限度，而且还要认真的分析与研究，并对预期获利和潜在的风险做出较为明确的判断和估算。应对每一笔计划中的交易确定利润风险比，要计算出潜在亏损与预期利润的比率。主要步骤，一般应注意按计划执行，一定不要因为某些不确定的因素而改变本来制度的周密计划，这样往往前面付出的都浪费掉，而且，我们还应将亏损限定在计划之内，特别是要善于止损，防止亏损进一步扩大。在操作中要持平稳状态。期货市场可以抑制市场价格大幅度波动,发现正常的市场价格，期货市场可以为实际商品生产者、经营者等提供转移市场价格波动风险的途径，期货市场有利于稳定市场秩序,促进市场经济健康发展.期货市场是公开化的有组织的市场.标准期货合同的条款交易规章制度都是公开的,交易的详细情况以及价格信息都是以最快的速度对外公布。利用期货的作用来发挥它的有效性，以达到管理的目的。
3.结语
对于期货市场发展的重要性，我们仍不能忽视现货市场，至今期货发展并没有替代现货市场，它还依存在现货市场中，它成为现货市场的调节剂，并在一定程度上发展与促进了期货市场的发展。其中现货市场和期货市场一起依存，一起发展，共同适应市场经济的客观规律。
[1]杜听,崔立新.风险管理中的VAR方法及其在期货市场的应用[J].第12届全国信息管理与工业工程学术会议论文汇编
[2]费忠海.企业如何利用期货市场进行风险管理[J].中国棉麻流通经济