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REPORTHIGHLIGHTS
通信：全球6G发展大会召开，持续看好流量&算力基建产业链
2024年11月13-14日，2024全球6G发展大会在上海成功举办。
标准：维护全球统一的6G标准，营造全球移动通信产业发展的良好环境。呼吁各国政府、6G推进组织、产业界、学术界等，充分沟通、凝聚共识，携手打造性能优异、开放合作、标准统一的6G。
应用需求：实现感知+数据+AI+计算的融合性网络。大会重申了6G时代泛在连接、超可靠低时延、超大规模连接、沉浸式通信、通感融合、AI与通信融合几大主要应用场景。
5G-A和6G时代数字经济建设与AI算力革命形成共振，通信网络深度和广度持续拓展。一方面，AI算力、通感一体化等能力逐步融合到通信行业中；另一方面，通信网络也将实现地面蜂窝网络和非地面网络的融合。
风险提示：国际合作减少的风险；6G和算力技术迭代不及预期的风险；卫星互联网建设不及预期的风险；AIGC监管政策收紧的风险。
食饮：行业并购重组案例回顾与展望
回顾：历史上食品饮料投资并购有何特征？2024年在“新国九条”、“并购六条”等政策支持下，传统行业有望通过重组方式合理提升产业集中度。复盘食品饮料并购重组可知，2017年以来行业收购事件相对活跃但重大重组次数占比较低。从子板块表现看，肉制品、乳制品和酒类并购规模居前。
基本面角度，白酒经近四年调整期，在政策的推动下伴随着经济面转暖，板块有望起底回升。
风险提示：收并购整合不及预期风险、并购重组落地不确定性风险、企业债务风险、商誉减值风险。
医药：消费医疗器械行业2024年三季报总结：24Q3业绩承压，需求端有望迎改善
24Q3器械板块整体增长乏力，出口稳定增长，内需承压。整体增长乏力，24年前三季度医疗器械出口保持个位数增长，外需相对稳定，但国内在宏观政策及外部环境影响下，需求持续承压；器械板块24Q3应收账款收窄，部分企业存货逐步下降，资产端陆续恢复健康，展望明年，在设备更新及内需修复等积极因素影响下，板块有望重回有力增长。
设备：设备需求自去年下半年以来持续承压，受外部环境影响，院内招标不畅，24Q3部分设备企业主动去库存，应收账款收窄，资产结构逐步恢复健康，设备合同负债环比增长，设备更新等国内刺激政策逐步落地，未来板块有望迎来业绩修复。
风险提示：汇率波动风险、政策影响、产业链转移影响等。
农业：宠物双11呈高品质健康化趋势，国产品牌加速赶超
宠物食品双11表现亮眼，2024双11期间宠物食品全网销售总额为59亿元，同比增长23%；猫狗食品销售额同比增长超40%。
国产品牌加速赶超，龙头公司双11交出靓丽答卷。国产宠粮品牌力持续崛起，今年双11国产品牌霸榜天猫宠物店铺成交榜前五名，国货排名整体进一步跃升。头部企业聚焦直播平台等渠道加大多元化营销推广力度。
机械：展望2025——油服新拐点，出海新机遇
全球油服市场继续保持温和复苏，2025年新拐点已至。在经历2023-2024年需求疲软，地缘政治与美国大选不确定性交织带来的项目低潮后，油气新项目数量预计在2025-2026年持续扩张，新拐点已至。从海外油服公司报表观察，海外油服巨头业绩并未受油价波动影响。近期美国大选尘埃落定，特朗普上台有望加大传统油气开发力度，整体利好全球油服公司。
国内油服龙头出海趋势明确，出海带来全新成长空间+更强的盈利能力。国内油服公司出海面临三大机遇：（1）海外油服市场容量大，增速较国内更高，叠加全球LNG扩产周期，整体需求空间广阔。（2）海外油服市场供给格局更优，目前钻机、海工场地、阀门等零部件已经出现供不应求态势，客观上给国内公司出海提供了机会。（3）中东等业主供应链安全和本土化需要，对国内油服公司的接受度也在提升。2024年上半年多家油服公司获中东EPC订单。国内油服公司出海可期。
国内油服公司凭借多年技术和项目经验积累，开始进军海外，陆续取得不错成效。海外市场需求广阔，当前供给阶段性短缺，国内龙头出海正当时。看好海外业务突破进展顺利的民营企业。此外，部分优质央国企油服龙头公司也具有出海潜力，甚至部分已经取得了可观的订单突破。
风险提示：原油价格波动风险、宏观经济及地缘政治风险、原材料价格波动风险。
建材：10月地产销售降幅大幅收窄，水泥玻璃继续涨价
国家统计局公布2024年1-10月部分宏观数据。资金到位率上升带来狭义基建投资增速改善，化债方案已落地，未来财政有望持续发力。10月地产销售大幅改善，政策组合拳落地见效，未来需观察持续性。11月13日财政部发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，对契税和增值税进行减免，需求端刺激政策再发力，效果将进一步显现，助力房地产市场止跌回稳，也证明中央稳地产的决心。
消费建材：景气承压，政策持续发力，龙头经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。
水泥：价格延续上涨。在四季度最后需求期，部分地区仍在积极推涨价格，预计后期价格将继续保持小幅震荡上行走势。
玻纤/碳基复材：玻纤价格弱势下行，电子纱价格维稳延续。电子纱G75主流报价环比持平；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底。
玻璃：浮法玻璃情绪刚需均有改善、供给收缩，光伏玻璃成交一般。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
煤炭：怎么看行业规模以上企业和上市公司数据变化趋同？
盈利：2010年以来，煤炭板块与行业规模以上企业变化趋势基本一致，而炼焦煤板块业绩波动弹性更大。CS动力煤板块和CS煤炭开采洗选板块利润总额同比变化趋势一致，而CS炼焦煤板块业绩波动弹性更大，阶段性变化趋势不一致。从单季度数据变化来看，结论与年度数据变化一致，炼焦煤板块业绩波动大的特征更明显。
产量：煤炭上市公司与全国原煤产量历史变化规律不明显，24年以来同比变化接近。从今年以来的情况来看，上市公司煤炭产量与行业规模以上企业原煤产量同比变化较为接近。
结论：及时跟踪行业整体数据变化，对于分析判断煤炭上市公司年度、半年度业绩变化有利。（1）2010年以来，煤炭板块与行业规模以上企业盈利变化趋势基本一致，而炼焦煤板块业绩波动弹性更大，阶段性变化趋势不一致，年度和季度数据显示结论一致，24年前三季度行业规模以上企业和上市公司数据变化趋同有经验规律支撑。（2）产量方面，选取的口径一致煤炭上市公司与全国原煤产量历史变化规律不明显，但24年以来的一季度、上半年和前三季度同比变化均较为接近，可能存在一定巧合因素，也体现了统计数据质量和可信度均在提升。（3）由于行业规模以上企业数据为月度发布，而上市公司年报和半年报公布较晚，及时跟踪行业规模以上企业整体数据变化，对于分析判断煤炭上市公司年度和半年度业绩变化是有意义的。
风险提示：下游需求增速可能低预期，进口煤量过快增长，叠加目前产业链库存总体充足，可能导致煤价超预期下跌等。
化工：香兰素反补贴税初裁落地，正丙醇、叶酸提价
香兰素初裁反补贴税落地。2024年11月13日，美国商务部发布公告，对进口自中国的香兰素（Vanillin）作出反补贴初裁，初步裁定中国生产商/出口商税率均为27.33%，预计将于2025年3月24日作出反补贴终裁。目前香兰素全球市场年消费量超过2万吨。香兰素70%以上的产能聚集在中国，2023年香兰素累计出口量超1.3万吨。美国反补贴初裁落地，全球香兰素或提涨，率先海外建厂且开始放量企业受益。
正丙醇、叶酸提价。（1）正丙醇：正丙醇，又称1-丙醇，下游主要用于醋酸正丙酯。年初安徽部分醋酸正丙酯装置投产，9月份山东部分乙酯转产10万吨醋酸正丙酯，下游对原料正丙醇采购需求逐步增长，呈现供不应求趋势；（2）叶酸：饲料行业是叶酸最大的下游应用领域，占比约43%。由于前期市场对叶酸交投情绪不高，市场库存量较低，叶酸经销商市场报价大幅提升。