21世纪经济报道记者贺泓源、实习生田可仪报道
头部乳企可能需要新的估值模型。
2024年9月3日，伊利披露的机构调研纪要显示，该公司预备扩大分红比例。“今年，预计公司的分红额较2023年会有所提升。未来几年，公司会保持分红率不低于70%的标准；随着利润的不断增长，希望分红额也能实现持续增长。”伊利提到。
蒙牛也有类似举措。该公司宣布将在未来12个月内以不超过20亿港元进行股票回购，按照当前股价计算回购比例不超过总股本的4%。同时，管理层承诺将在未来两年逐步将分红比例提升至50%以上。蒙牛已通过新发行的5亿美元债来确保未来分红金额。
需要注意的是，眼下乳品市场正在收缩。
尼尔森IQ数据显示，2021、2022、2023年乳制品全渠道收入同比分别增长7.90%、下滑6.50%、下滑2.40%。2024年上半年，乳品市场全渠道销售增速为下滑2.5%。作为对比，同期饮料市场全渠道增速为6.9%。
回到伊利、蒙牛业绩上，则是营收下滑。
财报显示，上半年，伊利营收596.96亿元，同比下滑9.53%；归母净利润75.31亿元，同比增长19.44%。同期，蒙牛营收446.7亿元，同比下滑12.6%；归母净利润24.5亿元，同比下滑19.0%。
由此，伊利们扩大分红的动机，明显是稳定市值。
9月4日，伊利报收22.17元/股，总市值1411亿元，其最高市值曾经超过3000亿元。同日，蒙牛报收12.82港元/股，总市值504.50亿港元，市值巅峰接近2000亿港元。
而伊利们的优势在于，毛利率确实在提升。
上半年，受益于原奶价格下行及高毛利的奶粉业务收入占比提升，伊利毛利率同比增长1.6pct至34.8%。同样原因，上半年蒙牛毛利率同比提升1.9pct至40.3%。蒙牛净利润下滑主要受到上半年大包粉减值约3.5亿元，联营公司损益减少2.8亿元。
另外，两家各项成本均在收缩。
财报显示，2014年以来，伊利和蒙牛营运资本下降的主因是上下游占款提升，2014-2023年伊利、蒙牛上下游占款（预收款项+应付账款占营业收入比例）分别从14.2%、19.0%提升至18.7%、22.6%。
两家巨头资本开支已过高峰亦是推动因素。财报显示，2020-2023年，伊利资本开支稳定在65亿元-70亿元；蒙牛从2021年的62.2亿元下降至2023年的41.3亿元。伊利对外披露称，预计2024年资本开支50亿元左右。
这都让扩大分红具有可持续性。
9月4日，上证消费80指数报收4043.88点，跌幅0.14%。
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