6月全月新增信贷1.81万亿元，新增社融3.43万亿元，社融增速12.8%，M2同比增速11.1%，M1同比增速6.5%。6月金融数据延续了近几个月“总量佳、结构优”的特点，持续显现出“宽信用”。后续来看，银行信贷的总量支持可能将逐步环比小幅回落，但政府债券的加快发行还将明显支撑未来2-3个月的社融水平，预期整体社融增速仍有抬升空间。
事项
2020年7月10日，央行发布2020年6月份金融信贷数据。其中，新增信贷1.81万亿（前值1.48万亿）；新增社会融资总额3.43万亿（前值3.19万亿）；社融存量同比增速12.8%（前值12.5%）；M2同比增速11.1%（前值11.1%）。对此，我们点评如下：
正文
▌社融增速环比上升0.3个百分点至12.8%，好于市场预期，后续月份受政府融资推动仍有望小幅上升。6月新增社会融资总额3.43万亿元，社融存量同比增长12.8%（中信证券研究部预期12.5%）。分结构看，人民币信贷层面，银行叠合非银机构的人民币贷款净增量达1.9万亿，高于去年同期的1.67万亿元，助推了社融增速保持较好水平；信用债融资层面，6月信用债券净增继续保持同比多增，净增3311亿元；同时非标融资在6月也延续了前3个月的正增长，信托、委托和未贴现承兑汇票总计增加853亿元，存量同比增速进一步回升至-5.3%（图6）；而在特别国债发行等的推动下，尽管当月地方专项债发行节奏略有减少，但政府债券融资仍保持相对较好水平，当月净增7400亿元；而以贷款核销为主的其他融资方面，6月净增3156亿元，高于历年季末水平，可能也体现了银行在目前实体经济持续承压的环境下加大计提风险拨备的状况。整体而言，6月的社融增速及结构变化进一步验证了我们近期的判断，更多“宽信用”的信号在持续显现，而金融数据的持续向好也为经济的进一步企稳回升提供了更多线索，我们延续此前预判的“二季度比一季度好，三四季度逐季向好”的经济走势判断。
▌M2增速持平在11.1%，M1增速环比放缓0.3个百分点至6.5%，货币供给平稳。广义货币供给方面，6月M2同比增速为11.1%，与前月持平，其中6月财政存款较去年同期同比多减约1100亿元，体现出整体财政投放仍在加速；同时居民新增存款21777亿元，同比多增10446亿元，也相对支撑了M2的增长。针对M1增速，尽管6月环比放缓了0.3个百分点至6.5%，但可能更多由于去年同期相对高基数的影响，我们认为整体M1增速仍然处于一个修复区间当中，后续有望重回上升轨道。
附录图表
近期研报
PPI底部回升所带来的宏观基本面积极信号——2020年6月物价数据点评
人民币汇率盘中升破“7”对资本市场的三个启示
数据分水岭，经济超预期可能较高——2020年6月经济金融数据前瞻
再贷款与再贴现降息，帮助货币政策“直达”实体经济——宏观金融政策点评
制造业景气再度上升，经济复苏态势向好——2020年6月中采PMI数据点评
单月盈利转为正增长，后续向好可期——2020年1-5月工业企业利润数据点评
财政收支改善趋势不变——2020年5月财政收支数据点评
5月经济延续复苏，积极变化累积增多——2020年5月经济增长数据点评
金融数据持续向好，更多经济复苏线索显现——2020年5月金融数据点评
物价双降，PPI触底——2020年5月物价数据点评
5月延续疫情对外贸供需端非对称影响的逻辑——2020年5月进出口数据点评
保持对基本面持续改善的乐观态度——2020年5月经济金融数据前瞻
生产稳、需求升，制造业景气持续向好——2020年5月中采PMI数据点评
盈利改善明显，后续持续向好——2020年1-4月工业企业利润数据点评
疫情对财政收支压力渐缓——2020年4月财政收支数据点评
对4月经济数据的解读
CPI回落反映出需求回升仍在持续中——2020年4月物价数据点评
从“宽货币”逐步平稳过渡到“宽信用”——2020年4月金融数据点评
降成本初现成效，政策仍处于“加力”阶段——《2020年一季度货币政策执行报告》点评
对4月进出口数据超预期的解释——2020年4月进出口数据点评
国内经济基本面改善趋势不变——2020年4月经济金融数据前瞻
制造业景气持续复苏，提振内需为后续重点——2020年4月中采PMI数据点评
环比有所改善，完全修复尚需时日——2020年1-3月工业企业利润数据点评
5月或将迎来地方政府债券发行高峰——2020年3月财政收支数据点评
一季度GDP负增长，后三个季度持续改善可期——2020年一季度经济增长数据点评
3月贸易差额如期转正——2020年3月进出口数据点评
3月金融数据透露出的三重信号——2020年3月金融数据点评
货币政策聚焦缓解中小微企业融资压力——2020年4月3日央行定向降准点评
复工复产进行时，实体经济压力不减——2020年3月经济金融数据前瞻
一揽子宏观政策加速落地，上调全年社融增速预测——宏观政策点评
OMO利率下降20个基点，将推动4月LPR利率明显下降——2020年3月30日央行OMO降息点评
疫情冲击严重，利润明显下降——2020年1-2月工业企业利润数据点评
财政收支受到疫情影响显著——2020年1-2月财政收支数据点评
疫情对经济开局影响显著——2020年1-2月经济增长数据点评
双降”中的第一“降”已经落地——2020年3月13日普惠金融定向降准点评
2月金融数据反映了疫情冲击的“两面”——2020年2月金融数据点评
疫情全面影响通胀，警惕油价负面冲击——2020年2月物价数据点评
3月复工节奏加快将带动外贸回到顺差——2020年1-2月进出口数据点评
2月生产经营活动停滞，影响经济表现——2020年2月经济金融数据前瞻
疫情短期冲击明显，预计3月数据将有改善——2020年2月中采PMI数据点评
日韩疫情对国内产业链的影响——疫情对经济影响系列报告之十三
从春运数据看各省市用工格局和复工情况——疫情对经济影响系列报告之十二
看着基本面，想着流动性——疫情对经济影响系列报告之十一
金融数据“开门红”，但尚未反映疫情影响——2020年1月金融数据点评
全年宽松节奏前倾，货币政策将更为主动——2月LPR报价及2019年四季度货币政策执行报告点评
2020年经济预测调整：一季度冲击大，但全年影响有限——疫情对经济影响系列报告之十
面对疫情，逆周期政策怎么发力？——疫情对经济影响系列报告之八
两手抓的财政政策已发力，加力正在行动——疫情对经济影响系列报告之七
财政逆周期调节显著，未来更值得期待——2019年12月财政收支数据点评
2月数据“真空期”下的宏观变量观察手册——疫情对经济影响系列报告之六
国际组织和各国对新冠疫情的反应及影响——疫情对经济影响系列报告之五
一手抓防控、一手抓复工——疫情对经济影响系列报告之三
2020年2月3日公开市场操作点评——OMO利率率先降息，总量政策开始对结构性支持予以补充——疫情对经济影响系列报告之二
疫情冲击只是插曲，政策托底经济不必过度悲观——疫情对经济影响系列报告之一
本月PMI数据尚未反映疫情冲击——2020年1月中采PMI数据点评
低点已过，向好可期——2019年经济数据点评
政府债券整体纳入新社融口径，金融数据全年平稳收官——2019年12月金融数据点评
“基数低、春节早、信心好”推升进出口——2019年12月进出口数据点评
通胀回升暂缓，工业品通缩改善——2019年12月物价数据点评
专项债“早发行、早使用、早见效”
政策逐步落地，经济短期企稳已现——2019年12月经济金融数据前瞻
节前降准符合预期，更多“降成本”举措在路——2020年1月降准点评
制造业景气持续改善——2019年12月中采PMI数据点评
盈利增速如约回升——2019年11月工业企业利润数据点评
财政压力仍不减，需“提质增效”破局——2019年11月财政收支数据点评
生产活动回暖，短期需求企稳可期——2019年11月经济增长数据点评
向着目标，“稳”中求进——2019年中央经济工作会议学习体会
融资面还将持续小幅回暖，助力“稳增长”——2019年11月金融数据点评
通胀再创年内新高，工业品通缩压力有望减弱——2019年11月物价数据点评
低基数叠加内需小幅改善带动进口增速回升——2019年11月进出口数据点评
内外需求小幅回暖带动生产消费双改善——2019年11月经济金融数据前瞻
制造业景气重返扩张区间——2019年11月中采PMI数据点评
专项债提前下达将支持一季度基建回升——重大财政政策事件点评
盈利增速将迎来向上拐点——2019年10月工业企业利润数据点评
财政逆周期政策进入窗口期——2019年10月财政收支数据点评
除短期因素扰动外，数据反映基本面偏弱——2019年10月经济增长数据点评
贷款增速小幅回落，社融仍处平台期——2019年10月金融数据点评
通胀仍在爬坡过坎，明年1季度或登顶峰——2019年10月物价数据点评
景气持平，低基数将带动短期增长提振——2019年10月进出口数据点评
政策利率首降，国内降息通道并未关闭——2019年11月MLF降息点评
预计CPI和PPI的剪刀差继续扩大——2019年10月经济金融数据前瞻
制造业景气反复，内生增长动力不足——2019年10月中采PMI数据点评
季度盈利回落持续收窄，四季度趋势有望延续——2019年9月工业企业利润数据点评
财政托底稳增长——2019年9月财政收支数据点评
经济四季度大体可以走平——2019年三季度经济增长数据点评
社融增速维持稳健，融资需求有所好转——2019年9月金融数据点评
不必对短期CPI破三而担忧——2019年9月物价数据点评
进出口如期回落，年内难现改善——2019年9月进出口数据点评
季末工业常态化回升，经济增速走势平稳——2019年9月经济金融数据前瞻
制造业景气改善，供需均有好转——2019年9月中采PMI数据点评
盈利增速月环比回落，整体依然平缓——2019年8月工业企业利润数据点评
LPR短端利率微降，后续仍有空间——2019年9月LPR报价点评
公共财政支出增速开始转负——2019年8月财政收支数据点评
基本面弱于预期，财政货币料将进一步发力——2019年8月经济增长数据点评
8月社融增速企稳，平台期延续——2019年8月金融数据点评
通缩与通胀“两重天”——2019年8月物价数据点评
双因素叠加致使出口增速不及预期——2019年8月进出口数据点评
全面降准再现，后续还有降息——2019年9月降准点评
工业环比改善，消费依旧不振——2019年8月经济金融数据前瞻
中信证券宏观团队
诸建芳|中信证券首席经济学家董事总经理
中国社会科学院经济学博士，研究员。中国人民大学汉青学院兼职教授、对外经济贸易大学金融学院兼职教授。享受国务院政府特殊津贴专家。中国首席经济学家论坛副理事长。中国保险资产管理业协会行业发展研究专业委员会顾问。中国证券业协会首席经济学家委员会委员。
程强|中信证券高级宏观分析师
北京大学经济学博士，CFA，CPA。具有企业和政府工作经验，拥有多年宏观经济研究经验，主要研究领域包括国内宏观经济、政策分析和大类资产配置。
崔嵘|中信证券高级海外宏观分析师
英国诺丁汉大学金融经济学硕士，拥有十多年国际宏观经济和资产配置研究经验。2015、2016年度《新财富》最佳海外市场研究团队第四名、第一名。2017、2018、2019年度《证券市场周刊》“远见杯”全球经济预测第二名、第三名、第三名。
刘博阳|中信证券高级宏观分析师
中国社会科学院金融所博士在读，美国德州农工大学经济系硕士。目前专注于中国宏观经济与政策研究。
吴宇晨|中信证券宏观研究员
北京大学光华管理学院经济学博士、英国克兰菲尔德大学金融硕士、帝国理工学院数学学士。曾担任国际货币基金组织（IMF）驻华代表处兼职经济学家。目前专注于中国宏观经济研究工作，研究方向包括经济增长、创新、货币与金融市场。
玛西高娃|中信证券宏观研究员
对外经济贸易大学经济学硕士。目前专注中国宏观经济研究，研究方向包括消费、国际贸易、财政等。
蔡尚佑|中信证券宏观研究员
清华大学经济管理学院金融硕士、中国人民大学经济学学士、数学学士。目前研究方向包括全球宏观经济、大类资产配置。
都业达|中信证券宏观研究员
北京大学金融学硕士。目前专注中国宏观经济研究，研究方向包括经济增长及预测。