上周，美团发布了一份超预期的年报。
2022全年营收2199.55亿元，同比增长22.8%；归母净利润-66.85亿元，相比去年的-236.36亿元亏损明显收窄；非国际准则归母净利润28.27亿元（去年是-155.72亿元），已经转正。
Q4营收为601.29亿元，同比增长21.42%，Q3增速为28.24%；归母净利润为-10.84亿元。
不过单季度来看，Q4相比Q3无论是营收还是归母净利润增速都有所放缓。除了疫情带来的影响，市场更关心的是抖音对美团的冲击力。要知道抖音从22年初开始猛攻本地生活，从各种低价团购套餐到外卖业务的试水，业务的高度重合引发市场担忧。见智研究就美团披露的财报细节及本地生活竞争局势再做分析。
“即时配送”是核心壁垒，难以攻破
抖音外卖进展对美团的影响低于预期
而对于市场关心的抖音心动外卖可能会掠夺美团外卖的份额，见智研究认为抖音外卖的进展低于预期，对美团的影响不大。首先，抖音自身拓城进展要比想象中慢，到目前为止仅上线了18个城市，商户数量也远远低于美团，在规模上是无法与美团抗衡。
也是正因为订单规模不够大，单个骑手分配不到足够的订单，导致整体配送成本降不下来。
根据券商的计算，假设抖音外卖客单价为70元，佣金率2.5%，每单配送费5元，配送成本按顺丰同城的10元计算，则抖音外卖单均亏损3.81元，亏损率达56.4%。由此可以看出因为规模不够大加上低抽佣下抖音还是很难覆盖配送成本，UE模型尚未跑通。
抖音对到店的冲击不容忽视
拆分来看，到店包括到餐、到综（主要包括休闲娱乐、医美、美容美发、婚庆、宠物等）及酒旅。从到餐看来，正如见智研究此前所言，在疫情期间，商家由于自身营销状况不佳，所以通过以价换量，压低价格，舍弃一部分利润来拉动新的流量。而如今随着线下客流的恢复，商家开始倾向于从收入最大化（降价促销）转为利润最大化（降低补贴）。
见智研究也发现在疫情结束后，抖音的低价团购数量明显在减少，过去新店开业的超低优惠现象也少了很多，抖音与美团的团购套餐价格确在收窄（抖音：美团折扣率已从22年9月的8.3:8.9，收窄至23年2月的8.7:8.8），而价格优势减弱的抖音对美团在到餐的竞争力也在减弱。
新业务亏损规模已连续5个季度缩小
新业务（包括括美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝等）在2022年收入同比增长39.3%至592亿元，利润亏损规模已经连续5个季度缩小。
与大部分互联网公司类似的是，亏损业务亏损规模的缩小与降本增效有关。其中美团优选仍处于UE改善阶段，单量同比没有变化，但笔单价有所提升，导致GMV整体小幅提升；而美团买菜由于在特殊时期需求激增，在2022年四季度GTV与订单量分别增长128%和76.1%，增长势头强劲。
总的来说，美团在2022年的严峻环境下还是交出了一份不错的成绩单。我们可以看到在外卖、闪购、买菜这一条基于即时配送的高频业务上，美团的竞争力越来越强了，要知道美团的即时配送体系每年支持170多亿次交易，这个体系几乎是无法复制的。
编辑/phoebe
3月27日港股早盘，美团大幅低开，截至发稿跌约4%，股价报134.6港元，成交额达39亿港元，居港股成交榜首。
InearlyHongKongstocktradingonMarch27,Meituanopenedsharplylower.Asofpressrelease,itfellabout4%.ThestockpricewasHK$134.6,withaturnoverofHK$3.9billion,rankingfirstintheHongKongstocktradinglist.
Lastweek,Meituanreleasedanannualreportthatexceededexpectations.
“Immediatedelivery”isacorebarrierthatisdifficulttobreak
Insightresearchandself-mademaps
First,wesawMeituanTheperformancethatexceededexpectationslastyearwasstronglycorrelatedwiththegrowthofitscorelocalbusiness,especiallythetakeawaybusiness.Inparticular,inthethirdandfourthquarters,thoserelatedtothetakeoutbusinessDeliveryservicesandcommissionrevenuearegrowingveryfast.
Itisalsopreciselybecausetheorderscaleisnotlargeenoughthatindividualriderscannotdistributeenoughorders,sotheoveralldeliverycostcannotbereduced.
However,comparedtotherapidgrowthindeliveryservicesandcommissionrevenue,MeituanOnlinemarketingrevenuerepresentingtrafficdistributionandpromotioncapabilities(Advertisingrevenue,mainlyfromin-storebusiness)InQ4,itwas7.74billionyuan,comparedwiththesameperiodlastyearDecreased4.8%.Thereareonlytworeasons:thedisruptionoftheepidemicandthedisruptionofDouyin.
Lookingatthebreakdown,in-storevisitsincludedining,shopping(mainlyincludingleisureandentertainment,medicalaesthetics,beautysalons,weddings,pets,etc.),andwinetrips.fromMealarrivalItseemsthat,asInsightResearchsaidbefore,duringthepandemic,merchantsboostednewtrafficbyexchangingpriceforvolume,loweringprices,andabandoningpartoftheirprofitsduetopoormarketingconditions.Now,withtheresumptionofofflinepassengertraffic,merchantsarebeginningtotendtoMovefrommaximizingrevenue(pricereductionpromotions)tomaximizingprofits(loweringsubsidies).
Thescaleofnewbusinesslosseshasbeenreducedfor5consecutivequarters
Newbusiness(includingMeituanPreferred,MeituanGroceryShopping,FoodandBeverageSupplyChain(FastDonkey),onlinecar-hailing,bikesharing,electricbikesharing,powerbanks,etc.)revenueincreased39.3%year-on-yearto59.2billionyuanin2022.Thescaleofprofitlosshasbeenreducedfor5consecutivequarters.
Similartomostinternetcompanies,Thereductioninthescaleoflossesinloss-makingbusinessesisrelatedtocostreductionandefficiency.Amongthem,MeituanPreferredisstillintheUEimprovementstage.Therewasnochangeinordervolumeyearoveryear,buttherewasanincreaseinGMVoverall.However,duetothesurgeindemandforMeituanGroceryShoppingduringthespecialperiod,GTVandordervolumeincreased128%and76.1%respectivelyinthefourthquarterof2022,andthegrowthmomentumwasstrong.