好吧，开场白就到这吧(实在想不出来了，本期走简约风)，我们直接进入正题。
面包行业的产品主要分两大类，分别是长保面包，和短保面包。其实一说出来大家就会有印象的。长保面包的保质期达到了一个月以上，其代表就是我们熟知的达利园。但是由于它的保质期太长了，所以面包的口感都不会很好，一般这样的面包都会添加添加在添加，比如加奶油啊，加巧克力，加果酱加糖啊，使得消费者品尝的侧重点不在面包了。这也让长保面包的消费特征更偏向零食(反正老米是这样认为的，到现在为止没拿它当主食过)。
当然短保面包也不仅仅是超市里的面包销售，还有一种专营店的面包销售。比如好利来面包店，克里斯丁面包店，面包新语等等。这只是些比较有名的连锁店，还有一些地区性小店。这样的面包店基本价格都比较高，花样也多，主要定位为中高端消费。像桃李就属于低端了(最贵的面包也就十几块)。由于这样的店手工费用，店面装饰，租金费用都比较高，所以虽然在产品价格上比较有优势，但在整体盈利上就捉襟见肘了。就像克里斯丁目前还在亏损，面包新语近五年利润也基本没涨(可能是小作坊比较多的缘故吧)。
①竞争优势分析
桃李的优势其实并不怎么明显，不像老巴说的护城河那么深，但一般企业也很难超越，首先就是由于桃李是一家上市公司，资金雄厚，所以在工厂的扩张建设上比较迅速，没有缺钱之忧(当然这个优势是相比中小面包厂的)，很多地域性龙头因为资金匮乏，手段单一，往往只能坚守固有阵地，等着大企业去进攻，最后往往只有一部分企业能存活。这就像猫抓耗子，猫:我可以失手无数次，但我只需成功一次。耗子:…我无语了………
其次桃李在渠道运营上也有一定的优势。由于公司中央工厂与终端销售之间的信息交流充分，桃李能及时反馈进货或退货需求并根据市场需求灵活制定生产计划，通过经验预测+客户订单较为精准的预判终端需求，以销定产，使其在渠道运营上更加灵活。中央工厂白天根据基础订单进行生产，晚上根据实际需求量进行补单生产，从而提高产销率，将退货率控制在7%的较低水平(行业平均退货率15%)。在物流配送上，以第三方为主，自身车队为辅，公司通过与第三方合作，培训第三方派遣员工为公司收款、送货，保证配送效率的同时提高供应链管理能力。不过虽然在效率上提高了，但也加大了渠道的运营费用，使得这些年公司的费用率逐年攀升。这将是桃李未来面临的最主要的问题。
②竞争对手分析
1、嘉顿
2、宾堡
其实在主干渠道上宾堡还是做的不错的，就是渠道精细化做的不好，
以下为笔者临时感慨吹牛，非企业分析内容。可忽略跳过。第一个符号为开始，下一个符号，为结束。
整体来看，宾堡虽然产品更花样多一些，在全球的知名度更大一些，但它在价格上却超过桃李，而且渠道也做不过桃李，所以宾堡在长期的竞争中还会继续处于劣势。
3、达利
达利1989年成立于福建，从2002年推出品牌“达利园”之后，通过产品模仿及价格优势迅速扩大市场份额，陆续上市的“可比克”、“乐虎”等销售水平也位于各自领域前列，2019年达利家庭消费，休闲食品，即饮饮料收入分别达到26.57，101.54，71.42亿元。达利于2018年11月推出短保面包系列“美焙辰”，宣告进军短保面包市场。
目前来看，国内面包行业的前景，是欣欣向荣的。
我国烘焙2019年行业的市场规模约为2317亿
元，2009-2019年，年化增长高达12.3%。其中短保面包的行业收入为170亿，近七年的年化增长为18.96%，远超烘焙市场的增长。当然虽然不能跟欧美那些主要以面包为食的国家相比，但与饮食习惯与我们相似的日本比较来说，我国的人均面包消费也算是非常低的。2018年，中国的人均消费面包量为，1.7kg/年，而日本则为7kg/年。所以不得不说，国内短保面包行业还是处于快速增长阶段的，保守预计未来五年行业增长率，也能达到年化10%以上。所以在企业赛道上我们还是不需要太过担心的，下面老米在讨论下桃李的全国扩张情况。
1，华北地区
2016年，收入7.17亿，毛利率32.98%
2019年，收入13.26亿，毛利率34.35%
三年营收增长，84.9%。
2，东北地区
2016年，收入16.67亿，毛利31.16%
2019年，收入26.64亿，毛利33.86%
三年营收增长，59.8%。
3，华东地区
2016年，收入6.12亿，毛利29.8%
2019年，收入11.66亿，毛利31.12%
三年营收增长，90.5%。
4，西南地区
2016年，收入4.32亿，毛利41.29%
2019年，收入6.81亿，毛利39.42%
三年营收下降，57.6%。
5，西北地区
2016年，收入2.17亿，毛利34.21%
2019年，收入4.16亿，毛利37.85%
三年营收增长，91.7%。
6，华南地区
2016年，收入0.24亿，毛利11%
2019年，收入3.82亿，毛利24.03%
三年营收增长，1491%，利润亏损
7，华中地区
2016年，收入0.056亿，毛利17.5%
2019年，收入0.12亿，毛利-24.57%
三年营收增长，114%。利润亏损
总结
东北地区由于是桃李的大本营，发家之地，所以收入占比较大，优势也比较明显，但毕竟渠道下沉已经很深了，所以未来的增长将会比较缓慢(相对而言)
华北，华东地区，目前经营优势已经比较成熟，正在与东北靠拢，确定性比较大，这两个地区将会是未来发展中期的主力军。
西南，西北地区，目前整体市场份额还比较小，但从增长上来看，桃李已经打破了两地的防守大门，其渠道发展在两地可以复制，西南地区目前也已经加大了产能的投入，缓解了之前的产能压力，所以前景还是比较光明。
华南，和华中地区近三年一直处于亏损状态，运营费用在逐步提升，市场份额却扩展缓慢，还需要企业的努力经营，不过作为投资者，我们还是应该保持悲观的态度，这样也会更加保守。
好了目前为止业务我们基本就说完了，下面老米简单说说桃李的财务。
我们打开桃李2019年资产负债表。其中资产总额为51.86亿，现金及理财产品约为，16.7亿，占总资产的32.2%。经营性资产(应收预付类)为8.1亿，占总资产的15.8%。固定资产在建工程合计为18.2亿，占总资产的35%，而且固定资产的效益为48%(税前利÷固定资产在建工程)远高于社会平均资产效益6%，所以从这里可以看出桃李为轻资产企业。桃李投资资产商誉为零(这也表明企业比较专一，从不搞多元化)。而存货只有1.3亿，占总资产的2.5%。总的来说桃李的资产还是比较实称的。
桃李的负债为14.42亿，少于其现金和理财产品的总和16.7亿，表面企业经营并不需要大量的杠杆操作。负债中债券为8.42亿，其余均为经营性负债。其中应收预付类款项，和应付预收类款项的比例为114%。相差不多，表明企业在上下游竞争上地位不是很高，占用不了太多的资金为企业所用。不过整体来看，桃李的报表还是比较不错的。
桃李的毛利率是在逐年稳定上升的，近三年从36.1%，上升到了39.5%。不过其利润率却在下降，从2016年的，16.93%下降到了2019年的，15.3%。主要是因为企业配送费用逐年增加从而导致费用率的逐年攀升，(从2016年的，18.6%，到2019年的23.6%)，桃李的净资产收益率也因此持续下降，从2016年的21.1%下降到了2019年的18.2%。所以如何降低在渠道建设中的成本，将会成为未来桃李面临的最大问题。
桃李这几年的分红率是比较高的，近三年分别占利润的73.35%，73.29%，92.24%。在上市之后突然加大分红其实有个可能的原因，特别是在企业还在蓬勃发展的阶段，那就是由于企业上市，免不了一些业绩的包装，所以不可避免的会在接下来几年企业效益产生下滑，管理层就通过增大分红的方式，稳定股价。所以下面我们还是对企业进行下简单的排雷，只要企业业绩大体为真实，那就对投资影响不大。
五步排雷法
①桃李近三年，销售商品，提供劳务收到的现金为162.86亿，大于其近三年的营业收入145.57亿。
√通过
②桃李近三年经营活动产生的现金流为，23.44亿，大于其近三年的净利润18.38亿。
③桃李近三年经营活动产生的现金流为，23.44亿，小于其近三年的投资支出，23.7亿，但相差不大。
④桃李近三年利润增长为36%，大于其存货的增长33.6%。
⑤桃李近三年利润增长为36%，小于其近三年应收预付类款项的增长44%，差额为5000万，如果为故意造假也对利润影响比较小。
×未通过
整体来看，桃李的利润大体为真实。当然此方法也只是大概看是否造假，企业用些手段平滑利润我们就看不出来了，还需要具体情况具体分析。
给桃李估值还是比较容易的，确定性比较大，在估值时我们可以按地区来估。具体方法就是按各个地区的过去增长率，在根据地区发展情况稍微削减点，在参考下行业增长，价格增长之类的，反正结果还是很模糊的，应该一个人一个结果。但我们只需要个大概得结果就好了，这样来算，老米预计五年后，桃李的利润应该在17.7亿左右，假设以35倍市盈率卖出，桃李的市值应该在，619亿，目前是369亿，所以说如果现在买入，未来五年的收益将会是67%。其实估值也不低，所以老米也打算在等等看。如果从市盈率角度，老米认为桃李今年在40倍市盈率一下就可以慢慢买入了，大家伙在估值时可以参考下。
老规矩下面进入低估值讨论环节。
目前老米，跟踪的企业，估值比较低的，分别有：
估值合理的企业有
还有老米是做长期投资的，这些股票低估并不代表一定会短期增长。老米只是想记录下，并且希望有研究上述企业的朋友给出一些自己的看法，仅此而已。如果大家没有自己做过企业研究，还是千万不要按这个去买，只有自己理解才可以进行投资。还有就是我们散户投资还是要做到适当分散。因为我们的研究能力不如机构，只能赚市场情绪不平衡的钱，还是不要太过自信的好。