“军民融合”就是要在保持军工核心能力的前提下，推动军民通用科技资源的双向流动和资源共享，打破军工经济和军队装备保障自成体系、自我封闭、高度垄断的发展格局，解决国防科技和军事装备创新领域动力不足、活力不够的问题，形成经济效益与国防效应、战斗力与生产力双赢发展的新格局。由于各国具体国情的差异，军民融合发展的模式、策略选择等方面必然各不相同，中国的军民融合实施方式主要包括“军转民”及“民参军”。
图：军民融合内涵
（1）从国防军队建设角度看，战争形态演变对于技术及资金提出新需求，需要军民融合来破除困境
战争形态升级对于技术水平需求提高，需要通过军民融合实现军民技术转化。进入21世纪新阶段，随着信息时代的到来，网络、大数据、智能、赛博等技术的发展，促进了物理域和信息域的战争内涵不断深化和演变，电磁频谱和网络空间的运用和控制也远远超过了电子战范畴，战争形态正从机械化战争向信息化战争转变。而目前很多尖端科技技术往往是民营企业占据先导地位，尤其是前沿技术、材料、高端装备等领域，民营企业甚至比军工企业更胜一筹。因此，需要军民融合来为满足未来战争的技术需求。
现代战争成本越来越高，全球军费增速放缓，需要军民融合提供资金支撑。战争形态的改变，是工业革命在军事领域里的体现，是各国经济实力的比拼。如今的信息战、网络战、空天一体战等战争形态重新定义了战争形态，信息系统支持下的机械化战争成本高昂，据新华网报道，美军在一次激光武器拦击导弹成功的试验后评估，用精确制导武器拦击对方袭来的导弹，成本高达几十万甚至数千万美元。未来的信息化战争，其对资金需求越来越重，世界各国国防预算增速放缓的同时武器装备对军费的需求越来越高，单一的国家投入难以满足未来战争的需要，国防预算将面临后劲不足的尴尬境地，而通过实施军民融合可有效解决这一困境。
图：战争形态升级对军用技术及军费需求升高
图：世界各国军费开支占GDP比重在下降
图3：世界各国军费开支占中央政府支出比重在下降
（2）从经济社会发展角度来看，军民融合可以促进经济和社会发展
军工企业在技术和装备制造领域拥有丰富的经验和超前优势，国防建设对于经济建设和社会发展存在“溢出效应”。最先进的科技成果往往首先产生于军事领域，而后由军事领域向民用领域转移，推动民用产业的转型升级。例如：航天飞机既可以运载太空武器，又可以建立民用空间站；人造卫星最先是单独用于军事领域，现已带动广播电视、通信、教育等民用技术的进步。
军民分离的背景下，军事科技成果仅仅应用于军事领域，容易造成资源浪费。因此，从经济发展的角度来看，军民融合将让双方科研要素更好地交融，利用军用技术和能力改造传统产业，发展高新技术产业，为社会创造出更大的价值，促进和带动国民经济的发展。
（1）就个企来看，军民融合有利于扩展企业下游需求空间、降低经营风险，助力企业业绩及市值提升
图：受益于军转民的红利，海康威视近4年营收与净利润复合增长超32%（单位：百万元）
图：海康威视市值自2013年起至今增长500%+（单位：亿）
受益于军民融合，波音公司数次化解倒闭风险，公司股价20年增长735%。美国波音公司目前是全球最主要的民用飞机制造商，同时也是军用飞机、卫星、导弹防御、人类太空飞行和运载火箭发射领域的全球市场领先者，但是波音历史上却两次面临倒闭风险。
一战后，军用飞机的需求量大大减少，波音公司陷入了困境，无奈之下，创始人威廉·波音将目光转向民用，先后开发了著名的40A型邮政机、80A型客机和波音247客机，成功避免了倒闭的风险；二战后，由于军方的订单萎缩，波音公司再次面临危机，时任公司总裁的威廉·艾伦投入巨资发展民机业务，再一次取得成功。
冷战结束后，国防预算缩减，美国政府鼓励航空航天和军工领域并购整合，波音公司进行了多次并购，进一步增强了波音公司军机以及防务信息和空间领域的实力，如今，波音公司的军用和民用航空收入占比基本相当，波音公司20年间业绩增长的同时股价更是实现了735%的增长。
（2）就军工行业来看，“军民融合”往往会成为催化军工行业行情的重要因素
纵观国内军工行业走势，军民融合政策或成果落地，往往在军工行情走势中扮演重要的驱动作用。军民融合及其配套政策包含资产证券化、院所改制、军转民和民参军诸多概念，纵观十年来军工行业整体走势，我们发现2010年和2014年两波军工行情上扬都伴随相同的逻辑：“改革预期升温→引发军工行业风险偏好提升→行军工业估值中枢上涨→股价上涨”，军民融合概念在军工行情中扮演着催化剂的作用。
我们认为，相比于业绩水平等内在因素和市场偏好或事件催化等外部因素，军民融合预期对于军工上市公司股价的影响更为长远，影响幅度更为剧烈，是触发众多军工个股行情的重要驱动因素。
图：近十年来，改革和资产重组预期往往成为驱动军工行情上扬的关键因素
军民融合行业处于产业链的中游，对上下游产业起到了关键的作用。上游产业主要是军工装备的制造商，包括了计算机、集成电路等，下游行业则是主要应用方面，包括船舶、电子信息等。
图：军民融合产业链
图：中国长城主营构成
由于历史发展和地缘政治等原因，各国军民融合发展模式均呈现出其独特性。世界典型军民融合主要有四种：美国“军民一体化”模式、日本“以民掩军”模式、以色列“以军带民”模式、俄罗斯“先军后民”模式。各国军民融合模式虽有差异，但总体来说，都是打破军民壁垒，实现资源在军民两大体系的双向流动。军民融合深度发展已成为世界各国提升综合国力的必然选择。
（1）美国：为解决冷战后资源配置失衡问题，形成“军民一体化”模式
“军民一体化”是美国保证世界军事和经济霸主地位的关键因素。二战后，美苏两国展开了长期的军事竞赛，为了强化国防力量，美国推行了“先军后民，以军带民”的政策和军民分离的国防采办制度。在这种体制下，美国1/3的科学家和工程师从事国防科技工作，政府科研经费70%用于国防，但是结果却并没有获得相应的经济回报，冷战结束时，军工产业只创造了6%的GDP。
美国政府深刻认识到军民分离不利于技术创新和国民经济发展，并由此采取了一系列措施推动军民一体化。主要包括：
其军民一体化共经历四个阶段：起步阶段、结合阶段、深入融合阶段以及一体化阶段。
图：美国军民一体化路径
（2）俄罗斯：苏联解体后俄罗斯为确立大国地位，推行“先军后民”模式
俄罗斯为保大国地位推行“先军后民”发展经济。冷战时期，美国和前苏联进行了长达近半个世纪的抗衡。苏联对于军事政治的考虑远远高于对经济实力的考虑，但随着苏联解体、冷战结束，过去以军事为主的国际竞争变成了以经济实力和科技水平为主的综合国力的竞争。
伴随着军事订单的大幅减少，严重的产能过剩造成了俄罗斯在军工生产的诸多领域落后于美国，为了重新确立大国地位，俄罗斯制定了多项措施，大力推行军民融合。近几年，俄罗斯对民用航空工业的发展更是达到了空前重视的程度，相继出台了促进行业发展的“双子”战略（《2030年前航空工业发展战略》和《2025年前航空工业民用产品出口发展战略》），为俄罗斯民用航空业夯实内部能力、拓展外部市场提供了保障。
图：俄罗斯军民融合主要措施
（3）日本：作为二战战败国军事发展受限，因而采用“以民掩军”模式
日本实行“以民掩军”的策略，是二战战败后的无奈之举。日本“以民掩军”模式有其特殊的历史背景，作为二战战败国的日本，1947年颁布实施《日本国宪法》，其中第二章第九条规定“日本国民衷心谋求基于正义与秩序的国际和平，永远放弃以国权发动的战争、武力威胁或武力行使作为解决国际争端的手段。为达到前项目的，不保持陆海空军及其他战争力量，不承认国家的交战权”。在这一规定下，日本不得不谋求其他途径发展军事，“以民掩军”应运而生。
高度集中的一元化管理体制与政、军、民相结合的决策运行机制是日本军民融合有效执行的关键。日本总理大臣亲自掌管国防事务，防卫厅长官具体负责武器装备发展和采购计划的监督执行，这种高度集中的一元化管理体制同其政、军、民相结合的决策运行机制相辅相成。经过自下而上的协调最后通过的计划和决议往往能得到政、军、民三方面的一致赞同并能协调一致地采取行动。
图：高度集中的一元化管理体制
鼓励发展军民两用技术，众多政策优惠带动企业积极性。日本国防采购将国防合同作为一种手段，促进先进技术尤其是具有军民两用的先进技术发展。1992年，日本自卫队采购的电子通讯器材中84%为军用标准设备，其余则为军民两用产品。
图：自下而上政、军、民相互协调决策机制
（4）以色列：特殊地理环境及安全局势，催生“以军带民”模式
“以军带民”模式是以色列保证主权和领土完整前提下发展经济的必然选择。以色列建国至今周边环境一直十分紧张，对内与巴勒斯坦存在领土之争，对外受到敌对的阿拉伯国家包围。由于以色列特殊的地理与安全环境，使得以色列对国防工业十分重视，其军事工业非常发达，同时为了发展经济，以色列实行“以军带民”的军民融合发展路径，用先进的军工技术带动国民经济的发展。
四种措施保障以色列实现“军转民”：
图：以色列公共教育支出占GDP的比重国际领先（%）
十大军民融合关键技术
2018年5月25日，“新时代军民两用关键技术研讨会暨建德军民融合产业发展论坛”在浙江省建德市召开，论坛期间，中国科协军民融合学会联合体评选并发布了十个未来20-30年决定我国军民融合领域科学技术水平的前沿科学问题和工程技术难题。
新一代认知物联网关键技术研究
在中国特色社会主义新时代，智慧社会、数字中国的建设亟需更智慧、强大、成熟的物联网技术，从它产生的数据中获取更多价值。然而，现阶段物联网技术的数据采集能力和数据服务能力，已无法满足传感器数据生成速率和规模的不断增长。为解决上述问题，亟需研究新一代认知物联网，解决以下两个关键科学问题：
（1）构建新一代“人—机—物”三元计算系统，提高数据采集能力。将跨时空的同类和异类传感信息进行汇集和融合，通过记忆、学习、判断和推理，以达到快速、有效认知环境和对象类别与属性的目的。
（2）建立新一代知识发现理论，提高数据服务能力。借助大数据和人工智能技术，通过非明确编程方式，实现持续学习、揭示事物模式、提高预测能力和决策水平，从而保证知识学习与数据增长保持同步。
城市复杂环境下轻小型无人机探测识别与控制技术
随着我国低空空域管制逐步开放和轻小型无人机技术飞速发展，无人机违规飞行案例日益增多，严重影响国家公共安全。
目前探测和控制技术均无法实现城市复杂环境下轻小型无人机的全面探测与控制，若突破新的有效发现与处置拦截理论与技术，对于解决低慢小目标探测管控这一世界性难题，全面提升国家安全，推动产业发展具有十分重要的意义。该技术的关键难点：
（1）现有技术尚难有效解决城市复杂环境下轻小型无人机探测问题。
单一探测手段难以实现城市复杂环境下的轻小型无人机探测，即使综合使用多种探测方法，由于效费比无法展开大规模部署。
（2）适应城市特点、避免二次毁伤的拦截方案很少。
目前的处置拦截方案在城市复杂环境下都存在明显不足，难以安全可靠发射。
用于社会公共安全风险防控和区域安全保障的立体化多维度安检技术
近年来，面对日益多样的安全威胁，社会公共安全防控需求不断增长，利用现代高科技手段构筑社会安全风险防控体系的需求日益突出。安检技术是社会公共安全防控体系的重要组成，主要作用是在多种环境下实现人员、物品和交通工具的识别、检查与风险预警。在未来，如何进一步结合前沿技术，实现立体化、多维度、智能化、集成化的一站式安检，将是一个世界性的工程难题。
在实际应用中，安检技术主要可以分为人检、物检、车检和多元信息综合研判四个方面。如何高效、多目标、远距离、非接触、无感知地采集人员、物品和交通工具的特征信息并进一步完成自动预警，将是安检技术的发展趋势和关键挑战。基于多种技术的立体化、多维度信息获取、分析、融合和综合研判将是未来安检技术应用发展的重点方向。
量子计算机技术
量子计算是应用量子力学原理，借助量子态的叠加特性，实现高速并行运算的一种新的计算模式。量子计算机是存储及处理量子信息的物理装置。与经典计算机相比，量子计算机的突出优点是存储能力强、运算速度快。量子计算的原理与传统计算机的原理截然不同，传统计算机采用单路串行操作，而量子计算机采用多路并行操作，二者运算速度存在数量级的差距。
2011年，加拿大D波（D-Wave）公司发布了全球第一款商用型量子计算机D-WaveⅠ，其运算速度可达128量子比特。2013年，D波公司研制的D-WaveⅡ量子计算机投入使用，其以全新超导处理器为基础，运算速度达512量子比特，目前已在美国国家航空航天局的量子人工智能实验室投入使用。从技术发展阶段看，虽然超导量子计算机已在洛克希德马丁、谷歌、美国国家航空航天局等少数几家机构有零星应用，但其还面临着编程能力弱、环境要求高、功耗大等问题，尚难以实现大规模的广泛应用，各国科学家还在积极探索新的解决方案。
与经典计算机相比，量子计算机的突出优点是存储能力强、运算速度快的特点，有望引发未来信息技术革命。
卫星激光通信技术
卫星激光通信技术是利用激光束作为载波，进行星间、星地信息双向传送的一种新兴无线通信技术。卫星激光通信具有的一系列优点：激光通信的载波频率比微波通信高，带宽资源丰富，能够满足未来航天活动日益增长的通信需求；激光通信终端还具有体积小、质量轻、功耗低等特点，非常适合作为卫星有效载荷。
卫星激光通信凭借其带宽优势，已成为解决微波通信的带宽和容量限制的有效手段，具有广泛的民用和军用潜力。2013年7月欧洲航天局发射的Alphasat卫星是全球首颗业务型激光通信卫星系统。
然而卫星激光通信实用化尚面临着诸多挑战，比如，激光波束窄，载波捕获难度大；星地链路效果易受大气效应的影响；背景杂光光源对光接收机的干扰严重等。许多关键技术还有待进一步突破。
南海渔业、旅游、维权平台装备产业科技发展
日益增长的南海渔业、旅游、维权需求和巨大的发展空间与其开发建设缓慢不相适应；目前海洋数据堆积现象等问题仍然存在，智慧能化建设和海洋数据库、陆海统筹发展的整体布局需要进一步加强；我国目前已经具备渔业、旅游、维权平台装备产业发展的技术水平和能力，但在南海布局和发展建设的应用还不够，有待进一步挖掘；海上运载装备平台、长期驻留平台、海洋立体监测、探测、遥感通讯网络等平台装备军民通用技术的研发和应用亟需加快推进。
舰船自主无人综合技术
包括无人潜器、舰载无人直升机、无人水面艇。开发无人潜器的最终目标是，开发无人潜器作战模式、研制嵌入军事使命作战模式的多种功能件，形成标准模块，发展成基于标准模块的使命可重新配置的智能控制无人潜器。无人潜器的发展方向，实现无人潜器系统自主运行，根据环境和自身状态来决定其行为的能力，完成环境探测和分析、运动决策、最优路径实时规划，轨迹闭环控制、自主寻的和避障，实现可自主完成军事使命作战模式的多功能智能深潜器。
舰载无人机的降落回收是目前困扰无人机海基使用的一个问题，目前固定翼无人机大部分是靠传统的舰载阻拦网或伞降水面打捞回收，很容易带来使用安全隐患或高昂的后期维护成本。
目前，无人水面艇发展面临的挑战是为USV提供自主的自适应能力和技术，有助于障碍规避和威胁避免，是完成反水雷战、海上安全、反潜战和水面作战任务的支撑技术之一。
舰船动力储能再生技术
包括大功率燃料电池动力技术、舰船超导磁储能系统技术、舰船大容量集成化飞轮储能发电机技术。
以激光、粒子束以及电磁炮为代表的新概念武器将成为舰船的重要打击力量，这类新概念武器大多需要大功率脉冲电源，这对舰船能源管理系统，包括能量储存、大功率释放、能量高效高速控制的技术要求都是前所未有的。
极地航线特色装备技术
包括面向极地海冰变化的雷达监测系统技术、模拟极地的冰水池技术。
海上活动所面临的关键挑战之一是由漂浮冰山导致的船舶遇险。北极部分地区的大雾可能导致海上能见度近乎为零。这些来自自然的挑战，需要更完善的冰山和船只跟踪系统，而全球环境安全与监测系统可担此重任。雷达监测系统涵盖传感器、通信、遥感等技术，是集成多个领域的复杂技术系统。
海洋与战场信息集成融合技术
包括天基监测系统技术、岸基监测系统技术、海基监测系统技术、水下监测系统技术。海洋与战场信息集成融合技术基于海洋监测技术，是通过建设舰艇编队数据传输网、海洋环境监测信息综合网等作为海陆空天潜一体化网的基层网，再加上军方装备在陆地、空中、海中技术侦察设施提供的信息，都构成一体化网络的源信息，并通过电子信息技术感知、探测、采集、传输军事海洋信息，并分析、处理、融合、综合利用军事海洋信息，从有效的信息中了解敌情我情、海洋环境、战场态势，结合军标数据库、电子地图库、辅助决策程序、辅助评估程序，形成实时、可信、动态、有数字标定的作战态势图，它是实现未来的数字化、透明化战场的基础。
海洋环境监测技术是对海空、海面、海水、海底、海岸、海岛周边发生的物理、化学、生物、地质现象和过程进行的观察、感知、测量、记录、分析、监控。侧重海洋动力环境监测和海战场环境监测，论证海洋监测在海洋发展和维权活动中的支撑先导作用。
指数成分首发专利情况
Wind军民融合指数共有109只成分股，其中江航装备（688586）与霍莱沃（688682）拥有首发专利，分别有175项与7项。
表：军民融合指数上市公司首发专利数量统计
行政监管体系
中央军民融合发展委员会成立于2017年1月22日，是中共中央政治局召开会议决定设立的组织机构。
军民融合发展委员会领导机构规格高，2017年成立中央军民融合发展委员会规格堪比中央深改小组，领导班子规格较高。
军民融合会议与会人员等级高且覆盖领域广，2017年6月20日，军民融合发展委员会第一次全体会议召开，会议出席人员中有：中央领导12人；政治局委员6人；中央政治局成员10人；国务委员2人；中央军委委员3人；中央和国家机关有关负责人11人：中组部、中宣部、中央网信领导小组办公室、外交部、发改委、教育部、科技部、工信部部、民政部、财政部、人社部等。我们分析认为，军民融合发展委员会的组建是从国家治理的顶层体制架构上确立了军民融合发展的统一领导体制，强化了对跨军地、跨领域、跨系统军民融合重大事项的统一领导和统筹决策。
图：中央军民融合发展委员会领导班子及第一次会议参会人员
法律法规
我国军民融合行业的发展可分为五个阶段，分别为萌芽阶段（1949-1977年）、起步阶段（1978-1991年）、稳定发展阶段（1992-2006年）、优化发展阶段（2007-2012年）和深度发展阶段（2013年至今）。随着军民融合上升为国家战略并写入党章，我国军民融合处于初步融合向深度融合的过渡阶段，重大政策密集推出、军民融合进展不断得到加强。
根据国防大学国防经济研究中心发布的《中国军民融合发展报告2014》显示，我国的军民融合度在30%左右，经过近3年的快速发展，我国军民融合正由初步融合向深度融合推进。2018年，“军转民”、“民参军”将迎来新的发展时期。
当前我国军民融合发展正由初步发展向深度发展转变，军民融合深度发展将有力支持我国国防和经济建设。
图：行业综合财务分析
图：行业历史估值
图：指数市场表现
图：指数历史估值
图：指数主要成分股
估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
图：中国宝安主营构成
表：常见行业风险因子
其中本行业常见的风险如下：
（1）财政依存度高，投资主体极少
我国国防军工业融资经历了由政府主导、国有银行贷款到依托市场机制融资的发展历程，从单纯依靠国家财政拨款，发展为部分依靠商业银行和军工集团财务公司的“间接融资、被动借贷”阶段。虽然近几年运用了以开发式金融、投资银行和军工资产证券化等为代表的“直接融资、主动投资”金融手段，也吸引了部分社会资本的参与，但是“财政依存度高，社会资本参与率低”的现状尚未根本改变。
我国军民融合产业由于财政资金使用、资本市场利用、体制改革及投资壁垒等方面原因,导致了产业的投资主体单一、资金效率使用低下、融资机制不畅。随着军民融合和军工行业改革的推进，军民融合产业通过引入社会资本,实现资本融合,对促进军工产业结构升级,改善企业经营管理效率和资金效益比有重要意义。
（2）垄断与保密等特性，导致融资渠道狭窄
由于军工企业属于国家保密行业，大量所需资金主要依靠国家财政供给，其余少数部分由企业的留存收益和政策性银行的贷款来满足，其对商业银行和非银行金融机构的利用程度小，尤其是对证券公司、信托公司等所提供的资金的利用更是几乎没有。这在一定程度上限制了军工企业在发展过程中对资金的需求，阻碍了军民融合产业融资的实现。
（3）科技创新与保密等造成融资工具选择范围小
从融资工具特性来看，以银行为主的信用评价机制所提供的短期贷款、抵押贷款等债务投资，不适应科技创新项目投入资金多、回报周期长、投资风险大的需要。受股权利益最大化动机影响，创业投资往往以财务投资为主，无法带来高效的产业战略资源。资本市场以股票为主，品种单一，对创新型企业的支持力度不够。
从产业特性来看，军民融合产业属于特殊行业，其获得投资也存在一定的障碍。首先，大部分军工企业都是国有形式，这就不利于军工企业的股份制改造；其次，由于军工企业的保密性，财务信息等的保密要求也使得投资主体无法进行投资评估。因此，只有少数军工企业采用发行股票的方式进行融资，几乎没有军工企业采用债券等方式进行融资。
因此，迫切需要资本市场根据军民融合产业的特殊性，创新出一些适合产业特性和需要的融资工具，加大军民融合产业融资的选择范围。
（4）监管制度不全，投资风险不可控
（5）信息交流不畅，科技成果转化滞缓
国防科技的研发、投资、生产体制与市场体制融合度低，供需信息交流不畅，军、地之间创新资源难以互通。国防科技成果推广转化体系尚不完善，缺乏完整的成果筛选制度，束缚了转化效率。
当前，我国军民融合市场正处在高速成长期，数据显示，2018年我国军民融合总产值达3.41万亿元，较2.84万亿元增长20.07%。2019年我国军民融合总产值达3.98万亿元，同比增长16.72%。
图：2013-2019年中国军民融合行业市场规模
从细分市场来看，目前我国军民融合主要集中在民用领域。数据显示，2019年军民融合民用领域产值为3.46万亿元，军用领域产值为0.52万亿元。
图：2013-2019年中国军民融合应用市场产值规模
（1）“民参军”已取得一定成绩，“军转民”或将成为军民融合政策下一重点
图：国防科技工业产业集群
“军转民”扫清法律障碍，或将成为下一步发力方向。原《国防法》规定，国防科技成果主要是“服务于强军目标”，如果向社会转化，必须要经过国务院中央军委的特殊审批，因此限制了军用技术和科技成果向民用转换。全国人大去年年底修改了《国防法》，除了为军队服务以外，按照有关的规定可以“开放为社会服务”，消除成果转化的法律障碍，或将成为军民融合政策下一个发力方向。
“军转民”有望完善我国各领域产业链，提高抵御外部风险能力。从宏观环境来看，由美国挑起的逆全球化苗头叠加疫情影响或将长期影响国际经济贸易，国际经济形势的变化让传统“外循环”受损严重，加强国内大循环成为巩固国内的产业链实力、对冲海外经济波动风险的有力武器。“双循环”是指国内大循环为主题、国内国际双循环相互促进的新发展格局。对于军用市场，我国军用“外循环”天生薄弱，通常已自成体系建立较为完整的产业链。军转民产业趋势有望帮助我国其他民用领域完善产业链，提高抵御外部风险能力。
（2）民用航空航天等方向有望率先取得转换成效
具体到受益板块，民用航空航天等方向有望率先取得转换成效。根据卫星与网络网站数据，目前军工产业中80%以上部分和民用产业相通，而军事上的核心技术需要严格保密的部分，已经不超过20%。因为军用产品对可靠性和稳定性要求较高，对产品更新换代较为不敏感，民用科技公司在芯片、通讯、人工智能、大数据等前沿技术方面，可能已取得一定领先地位，在很多工业控制领域的技术标准的理解或许也不亚于军方。
对于低端产品方面，民用产业的企业面临激烈市场竞争，可能也拥有一定成本和规模效应的优势。因此，我们认为军用技术的优势可能更多在航空航天、高端精密装备制造、核技术等民用禁止涉足领域。民用航天、民用卫星、民用航空等方向有望率先取得转换成效。
民用航空
大飞机C919进度如常，量产后或将拉动民用航空制造的产业链。C919大型客机是中国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，座级158~168座，航程4075~5555公里。
2020年11月27日，C919飞机型号检查核准书评审会在江西南昌召开。中国民航上海航空器适航审定中心签发C919项目首个型号检查核准书（TIA）。这意味着C919飞机构型基本到位，飞机结构基本得到验证，各系统的需求确认和验证的成熟度能够确保审定试飞安全有效，同时也标志着C919飞机正式进入局方审定试飞阶段。
根据中国经营报4月1日报道，C919的中央翼前梁已经开铆。飞机的中央翼是连接左右大翼的结构，用来承受两边大翼的升力和机身的重力，是整架飞机受力最重要的部件。中央翼前梁的开铆意味着其机翼供应商的中航西飞批产的生产准备工作已经进行到一定阶段。
2021年3月1日，东方航空与中国商飞正式签订购机协议，上海东方航空首批将购买5架C919客机。
北斗应用
目前北斗三号全球卫星导航系统正式开通。北斗系统已提供导航定位和通信数传两大类、七种服务。具体包括：面向全球范围，提供定位导航授时（RNSS）、全球短报文通信（GSMC）和国际搜救（SAR）三种服务；在中国及周边地区，提供星基增强（SBAS）、地基增强（GAS）、精密单点定位（PPP）和区域短报文通信（RSMC）四种服务。
军用市场面临终端更新升级：北斗卫星导航系统可以应用在地地导弹、空地导弹、制导导弹以及各种各样的高精度打击武器，可以为这些武器提供精确制导、定位、计时以及测速。当北斗与惯性制导、地形匹配、红外等原有武器的导航方式相结合时，可以进一步提高武器系统的抗干扰能力，实现在复杂气候条件下的全天候精确打击，特别是针对特定地区、特定目标的精确打击。
图：我国卫星导航与位置服务产业总产值及增速
图：2016-2019年我国卫星导航产业产值内部结构
在智能网联汽车领域，北斗高精度时空服务助力中国智能网联汽车落地：在大多数的车联网应用场景中，通常需要通过多种技术的融合来实现精准定位，包括GNSS、无线电（例如蜂窝网、局域网等）、惯性测量单元、传感器以及高精度地图。恶劣天气、重复场景、非视距场景和车载传感器不稳定情况下，高精度定位在自动驾驶中起决定性作用。根据IMT-2020(5G)推进组调查，车企对辅助自动驾驶定位要求通常在0.5m-1m内，对于自动驾驶定位需求在10cm-20cm之间。在国内而言，北斗卫星的定位精度测量值是在4~5m的水平，高程5~6m的精度水平，和GPS卫星的定位精度相仿。利用地面基站，根据千寻北斗数据，北斗高精度定位误差可达到0.1m，可满足大部分车企自动驾驶定位需求。
图：车企对高精度定位需求举例
商业航天
图：我国卫星互联网重大部署
（1）政策红利
为推动国防科技工业体系开放，引入更具活力的竞争机制，国务院、中央军委以及地方各级政府或部门相继出台了一系列政策法规，涵盖了军转民、民参军、军工集团股份制改造等多方面，并明确了民营企业参与武器装备科研生产与综合保障的权利，以及应承担的责任和义务，破除了过去民参军没有依据和制度保障的体制障碍。这些政策法规的出台，对于改善我国军民分割的体制，促进军民结合产业发展和国防科技创新体系形成，建立和完善国防科技工业体系与制度建设等起到了重要的推动作用。
（2）中国海外利益拓展需求
目前，对外直接投资无论是从流量还是存量看，中国在全球主要对外投资国家（地区）中均位居前五，连续15年来稳步增长，中国海外利益拓展需求突显。
（3）军工产业混合所有制改革
2007年，国防科工委、发展改革委、国资委发布关于推进军工企业股份制改造的指导意见，推动军工企业的股份制改革。但是，由于国防军工产业属于关系国家安全的重要行业，所以涉及保密以及政策面等原因，资产证券化率较低，且股份制改造进程缓慢。
在政策方面连续推动军工改革，在国企“混改”、军工成为“6+1”试点领域的背景下，军工集团资产证券化进程或将提速，旗下上市公司有望得到集团优质资产注入。投中研究院认为，资产证券化是贯穿军工改革的主线，引入外部民营资本，盘活军工企业原有固定资产，多元投资主体格局将是军工行业发展的大势所趋。
在国防科工局发布的2017年军民融合专项行动计划中，强调了设立军民融合产业基金的重要意义——深入推进军工企业混合所有制改革。同时，军工集团积极推进资本运作，设立专项基金、引入战略投资者、科研院所改制等方式已经成为混改重要环节。
近年来，在国家政策和社会资本的推动下，我国民参军的深度和广度在不断扩大，从准入数量来看，取得武器装备科研生产许可证单位中，军工单位占1/3，民口企业占1/3，民营企业占1/3，其中民营企业增长十分明显。未来几年，我国将有可能诞生一批高速成长的民营军工企业。
（1）现有竞争者的竞争能力
从企业发展情况来看，2013年底全国仅2093家单位获得武器装备科研生产许可证，不能满足发展需要。根据武器装备采购信息网统计，截至2017年，注册企业已达到11791家，现场认证的5716家，其中民营企业3709家，占64.9%。“民参军”企业队伍在政策的引导下已经进入快速发展期。截止至2019年底，据武器装备采购信息网统计，民参军企业数量已经达到了22407家。
图：2019年获得武器装备科研生产许可证民营企业行业大体分布情况
（2）潜在竞争者进入的能力—准入门槛高
民营企业参与武器装备科研生产需要取得军工四证，均由文件审查和现场审核组成，军方是最终用户，起主导审查作用，最终进入装备承制单位目录周期一般为2-3年。实际上具备四证远远不够。各领域、各部门甚至延伸到军工企业层面，都设置了相应的门槛，国防工业管理部门、军队、部分军工集团各自认证范围不兼容、不通用。即使就军方而言，装备研制生产尚未实现集中统管。
但市场准入逐步放开，民参军企业数量快速增加。根据国防科工局会同总装备部联合发布的新版武器装备科研生产许可目录（2015年版），减少许可审批范围，新版目录的许可项目比旧版目录减少了62%，进一步推动军工开放，加快吸纳民用优势企业进入武器装备科研生产和维修领域。
中国参与者主要有：中国宝安（000009.SZ）、中国长城（000066.SZ）、航天发展（000547.SZ）、中航西飞（000768.SZ）、航天科技（000901.SZ）、中航机电（002013.SZ）、中航光电（002179.SZ）、中航产融（600705.SH）、苏试试验（300416.SZ）、光威复材（300699.SZ）等。
中航产融（600705.SH）
中航产融是由中国航空工业集团有限公司控股的唯一金融控股类上市公司。公司通过“综合金融”平台（中航投资）持有信托、租赁、期货、证券、财务公司的牌照。此外，中航投资设立北京荣福航空工业基金，惠华基金等，持有基金牌照。同时为完善金融全牌照布局，参与建立AMC公司（成都益航资产管理有限公司）。
在产业投资平台下，公司通过中航新兴（2012年成立）、中航航空投资（2013年成立）、航空工业基金，投资了一系列高新技术产业优质项目，依靠股东强大的军工背景、高新技术、产业资源和品牌优势，紧密围绕航空工业各产业链，积极开拓航空产业投资，聚焦战略新兴产业的发展，寻找中航系外部的增长点。
苏试试验（300416.SZ）
光威复材（300699.SZ）
全球参与者主要有：美国太空探索公司SpaceX、霍尼韦尔国际（HON）、波音（BA）、通用动力（GD）、三菱重工、诺斯罗普·格鲁曼（NOC）、雷神（RTN）、以色列军事工业公司IMI等。
美国太空探索公司(SpaceX)
SpaceX是由埃隆·马斯克于2002年6月创立的美国太空运输公司，这家来自南加州的私营公司成功发射了自50年前的载人登月火箭以来最强大的火箭猎鹰重型”。2008年4月22日,美国国家航空航天局宣布SpaceX获得猎鹰1号或猎鹰9号发射的IDIQ合同，标志着SpaceX成为全球唯一一家承担国家航天发射任务的私营公司。2021年2月，美国太空探索公司(SpaceX)成功发射“猎鹰重型”运载火箭的消息举世瞩目。
三菱重工
日本民间企业三菱重工是日本最大的军火制造商，借助和平时期的以民掩军军民融合模式获得巨大发展。目前承担着日本防卫省约25%的国防装备生产任务，其业务涉及核能设备、航空航天系统、造船、动力系统、防务系统等诸多领域，参与制造包括F35A战斗机、苍龙级AIP潜艇、H2A运载火箭、金刚级驱逐舰等多种高精尖国防技术装备，同时为日本运载火箭发射场设施和发射装置、火箭发动机地面热试车试验装置建设的主承包商。
以色列军事工业公司IMI
以色列军事工业公司（IsraelMilitaryIndustries，简称IMI），是以色列3大国有军品生产商之一，公司雇员有3,200人，分布在下属5个部门，主要为以色列国防军提供小型武器和弹药，亦有外销至世界上多个国家，主要的客户有美国陆军、海军、空军，也包含其他北约成员国。IMI只是以色列强大国防工业体系的一个成员，以色列有近300家武器制造公司，产品畅销世界各国。
（1）发展潜力巨大
我国军民融合还有相当辽阔的发展潜力。我们假设中国国防预算以每年8%的增速稳定增长，2020年我国军费规模达到12984亿元，其中武器装备建设费用占比1/3左右。假设民参军占比提升至50%，仅2020年民参军市场规模或将超过2164亿元，无限潜力亟待开发。
（2）两条发展主线
民参军、军转民是军民融合的两条主线。发展军民两用技术，要健全科技成果转化的政策法规，建立定期降密解密制度。要积极采用先进适用的民用技术成果，加快军民通用标准建设，破除民参军的技术壁垒。
目前民参军企业偏小而散，参与的范围和层次都比较低，大部分产品以部组件为主，系统级的产品较少。未来有关部门将重点拓展民参军的范围和层次，营造民参军的政策环境，并明确提出在电子信息、新材料、高端装备等领域重点培育民参军的骨干企业。
在军转民方面，发挥国防科技工业技术优势，推进军工高科技产业民用化。在航天、航空、船舶、核能、电子信息等领域加强军工技术成果向民用转化，促进产业化发展。
（3）四大发展趋势
未来军民融合将呈现四大趋势：以军民融合推进颠覆性技术创新，将对国防科技工业高新技术发展产生牵引作用；在军工经济、民用效应、产业化和规模化、释放国防科技储能等方面，军转民将形成新的生长点；民参军将在一系列政策制度的推动下，逐步进入大发展时期；国防科技工业将进入全面改革时期。
部分省份叫停“县域高校”：“县县有大学”需人口、特色产业支撑
莞产新冠口服药呼之欲出，临床试验注册申请数日便获批
城投反腐风暴进行中：年内至少已有43位平台高管被查
图解最新70城房价：50城二手房价格下跌，一线城市涨幅持平（附各地房价一览）
疫情扰动还是长期趋势？2021年人口流向新一线城市，北上广深增量仅12.5万
5月份经济运行有望得到改善，一图速览国家统计局最新研判→
南财智库简介
新鲜早科技丨微软开放Windows系统应对云垄断指控；腾讯起诉vivo不正当竞争；索尼公布全新企业战略冲刺元宇宙
21世纪经济报道推出重磅策划助力“专精特新”企业做优做强
21健讯Daily｜美团天津大药房成立；君实生物拟定增募资近40亿元
新鲜早科技丨Netflix裁员150人；阿里巴巴和蚂蚁集团退出印度电商PaytmMall；富士康将投资数十亿美元在马来西亚建芯片工厂