2、出的变额年金保险可以提供四种保证:(1)最低身故利益保证(GMDB)是指被保险人身故时,受益人可以获得保单账户价值与保单约定的最低身故金的较大者。最低满期利益保证(GMMB)是指保险期间届满时,投保人可以获得保单账户价值和保单约定的最低满期金的较大者。(3)最低年金给付保证(GMIB),是指在保单签发时确定最低年金领取标准。最低累积利益保证(GMAB)是指在变额年金保险累积期内的当前资产评估日,保单账户价值按投资单位价格和历史最高单位价格的约定比例的较大者计算。二、变额年金保险在海外发展情况变额年金保险最早出现于二十世纪五十年代的美国,上世纪九十年代之后,其在美国及
3、其他地区开始快速发展。在金融危机前,2007年,美国变额年金保险保费收入为1700亿美元,约占年金保险市场的68.5%,占人身险市场的20%,总资产余额约1.5万亿美元。在金融危机中,该产品受到了一定程度的冲击,但仍然是美国市场的主流产品。2009年,变额年金保险在美国年金市场占比仍接近50%。变额年金保险的出现,一是保险公司适应市场利率和资本市场变化的结果;二是给客户提供充分参与资本市场收益的机会,并降低风险;三是满足客户养老和避税的需求。在日本,变额年金保险于1999年由ING率先引入,随后,AIG、SONYLIFE等几家公司也开始在传统销
4、售渠道销售该类产品,但效果不甚理想。2000年,Hartford美国市场上变额年金产品的领导者,开始通过券商(stockbrokers)渠道在日本销售变额年金产品。随着监管政策的日益放开,该产品在日本得到了快速发展。截至2007年,日本变额年金保险产品资产余额已达到16.5万亿日元,占个人养老保险产品的70%左右。其中,日本变额年金产品得以快速发展,主要依赖于以下因素:一是日本的老龄化进程不断加快,日本变额年金的平均投保年龄在65-70岁左右;二是日本人理财观念普遍保守,不喜欢承受高风险,且具有传统的储蓄习惯;三是日本长期处于低利率
5、环境,客户需要寻找更有吸引力的投资渠道;四是税收政策影响,变额年金作为一种财富转移的有效手段,其死亡给付金额具有其他投资产品所不具有的税收优势;五是监管政策的变革,一方面,监管部门对于销售渠道尤其是银行渠道的逐步放开,大幅增加了变额年金保险的保费收入,另一方面,日本存款保险制度的变革也成为客户选择变额年金的推动力。在上述因素影响下,变额年金产品在日本得到了大力推广。三、变额年金保险在国内试点情况近年来,国内寿险业保险产品创新不足、产品同质化严重、渠道竞争加剧,分红产品独大等问题日益突出,变额年金产品的试点,将有利于推动产品创新和业务发展
7、方面,目前选定北京、上海、广州、深圳、厦门五市进行试点,为确保风险处于保险公司可承受的范围内,试点时,产品销售额度不得超过最近一个季度末偿付能力下实际资本的4倍与80亿元的较小者。另外,保险公司可以通过保险营销员、团体外勤和银代渠道销售变额年金保险,但不得通过银行储蓄柜台销售,必须严格限制在理财专柜。通过团险外勤销售的,销售对象严格限制为团体客户,此外,还对销售队伍的资质进行了限制,同时规范了销售行为,要求在销售中建立风险测评制度。在信息披露方面,信息披露制度比照投资连结保险执行,并应明确披露收取的保证利益费用和最低保单利益保证给付的条
8、件。如果对于最低保单利益保证给付条件的披露不当,可能带来严重的销售误导风险。以上论述以最低满期保证产品为例,最低保证仅在保单到期时兑现,若客户中途退保,且当时账户价值低于所交保费,客户势必要承担一定的损失。在投资管理模式方面,目前认可两种管理模式:一是内部组合对冲,即通过按照资产负债匹配管理的原则,通过内部模拟看跌期权的方式管理最低保证;二是固定乘数组合,即固定投资杠杆（乘数）,以无风险资产的价值为底线,动态调整资金在风险资产和无风险资产间的投资比例。另外,办法对该产品的定价、负债评估等方面也做出了较为详细的要求。四、我国变额年金保险
9、市场面临的机遇和挑战变额年金保险产品兼顾养老、投资、最低保证三方面功能,能够较好地满足中高端客户的养老和理财需求,在我国发展或有较大发展潜力。首先,我国老龄化进程正在加快,养老需求与日俱增。据最新人口普查数据反映,我国人口老龄化的趋势在加快,由于养老保险体系尚不完善,社保空账率高企,企业年金覆盖率较低,商业保险市场前景广阔。其次,我国民众理财观念保守,风险承受能力低且具有储蓄习惯,变额年金保险的特征满足客户风险偏好,有一定的市场需求;最后,从保险公司的角度看,开展变额年金保险业务,一方面有利于丰富寿险产品结构,分散产品类型过
10、分单一的风险;另一方面有利于扩大产品销售渠道,缓解对于银行渠道过度依赖的状况。正是意识到变额年金的市场机会,一些保险公司希望依靠其在欧美国家发展的经验,大力推广变额年金以赢得差异化市场。2010年底,部分公司就已设计出了一些变额年金产品,等待政策明朗后报批,我们已经了解到的产品设计包括选择最低累积利益保证（GMAB和最低满期利益保证（GMMB）并采用固定乘数平衡模式的管理模式。2011年6月16日,业内已有公司推出了首款变额年金产品。但从短期来看,变额年金不会显著冲击分红险主导的产品格局,主要原因如下:一是宏观经济环境影响,我国目前处于加息周期
11、,市场利率较高,客户可以选择的养老年金投资渠道较多,且目前资本市场低迷,产品预期回报不高,降低了变额年金产品的吸引力;二是税收政策因素,年金保险市场暂时得不到基本的税收政策支持;三是监管政策仍较为严格,出于控制风险的目的,监管机构对于试点资质和销售总量有一定限制,因此,试点期间产品供给规模有限,不会对市场带来较大影响;四是目前客户普遍成熟程度有限,难以接受透明型的保险产品;五是该类产品目前对保险公司的吸引力有限,国内目前缺乏成熟的金融衍生品市场,风险对冲手段有限,对保险公司风险较大。保险行业销售复杂、透明的投资型产品的能