大风起兮分飞扬，新能源渗透之势不可挡。新能源车在成本结构、风险特征、费率厘定相较传统燃油车存在明显差异。2021年末新能源车险专属条款正式发布，基准纯风险保费优化，车险行业经营痛点得到解决。2022年前三季度，在整体车市负增长的背景下，新能源车销量达到456.7万辆，同比增速高达1.1倍，期末新车渗透率达24.2%，保有量渗透率达3.6%。车险综改后，险企普遍面临较大的保费规模压力，新能源车险车均保费显著高于传统燃油车，仍是一片亟待开发完善的蓝海市场。
踌躇前进：新能源车险当前综合成本率逼近盈亏平衡点，未来赔付率改善可期。当前新能源车险的出险频率、案均赔款显著高于传统燃油车，主要系：与燃油车相比驾驶习惯存在差异、车辆用途中营运车辆占比高、维修成本和定损标准差异。根据2022新能源汽车保险创新研讨会数据，专属条款推出前，新能源车险综合成本率（COR）普遍在110%以上，2022年以来随着专属条款落地叠加各地疫情散发降低车辆出行率，COR逐步回落至101%附近。我们预计未来赔付率改善可期主要基于：1）随着渗透率的提升，险企定价数据积累不断优化，因驾驶习惯差异导致的出险频率较高现象将逐步得到缓解。2）动力电池技术逐渐成熟，平均售价保持下降趋势。车主维修需求将持续增加，有效降低维修人员缺口、平抑新能源车维修成本，案均赔款有望回归。3）智能化重塑车险商业逻辑，车联网数据应用助力保障，助力险企提升风险识别能力。
我们根据新能源汽车销售、保有量、承保数量、车均保费来预测未来十年新能源车险的保费规模。我们预计到2025年新能源汽车销量将达到1,167万辆，保有量达3,693万辆，保费规模达1,865亿元，占车险总保费比例约为18.7%；我们预计2030年保费规模将达5,309亿，占车险总保费比例约为34.9%。专属条款的推出使新能源车险承保亏损压力有所缓解，头部公司凭借自身在定价、客户储备和厂商合作能力的天然优势，承保盈利能力逐步强化和巩固。
投资建议：疫情各地散发降低车辆出行量进而减少车险赔付率，疫后城市流量恢复的滞后性将继续压制车险出险率，下半年车险承保利润同比有望延续改善。车险市场高景气延续，头部险企承保利润有望迎来量价齐升，我们预计2022年头部财险公司承保利润和净利润将保持两位数强劲增长。个股推荐顺序：中国财险、中国人寿、中国平安。