2、为重要引擎。1）保险业稳步发展，2023年前三季度原保费收入为4.25万亿元，同比增长10.98%；2）我国保险业IT解决方案市场规模总体呈增长趋势；3）渠道类系统重要性凸显，对保险代理人进行科技赋能将成为保司重点投入的方向之一；4）数据能力建设与大模型应用落地将成为保险IT行业发展的重要驱动力。新致软件为国内保险渠道类新致软件为国内保险渠道类IT龙头龙头，在客户、数据、场景、技术等方面积，在客户、数据、场景、技术等方面积累丰富累丰富，多领域布局成长动能充足。，多领域布局成长动能充足。1）公司主要业务为向终端客户提供IT解决方案、IT运维服务以及软件项目分包服务，其中
3、终端客户以保险公司、银行等金融机构为主；2）客户资源优质且维持长期合作关系；3）人才团队经验丰富，对行业变化的感知敏锐，高研发投入构筑技术壁垒，切实解决客户痛点。以新致新知平台为核构筑生态底座以新致新知平台为核构筑生态底座，AI矩阵逐步完善，成为国内矩阵逐步完善，成为国内AI商业化商业化落地先行者落地先行者。公司AI核心技术为“知识库、大模型、机器人”，已打造出新致新知AI平台，可基于客户私有数据快速助其构建AI机器人。1）公司知识库涵盖金融、医疗、政务等多个领域，连接超100万个节点，在知识图谱构建方面具有深厚的技术积累；2）软件AI机器人产品主要有三类：智能认知、
4、智能培训、智能营销。功能丰富，部署简单，助力企业降本增效。3）多元化拓展AI应用，例如携手车企探索“AI+汽车”新零售模式。投资建议：投资建议：我们预计新致软件在2023-2025年营收分别为17.53、22.80、29.72亿元，归母净利润分别为1.21、1.95、2.98亿元。考虑到公司作为国内保险IT领先企业，AI业务有望打造第二成长曲线，给2024年35xPE，目标价27.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：大模型技术发展不及预期、公司AI产品推广不及预期、宏观经济风险、公司向金融机构提供的解决方案集中度较高的风险。核心数据核心数据202
7、IT龙头，多元化布局打开成长空间.102.1深耕软件服务领域，多元化布局打开成长空间.102.2营收总体呈稳步增长态势，毛利率有所修复.142.3人才团队经验丰富，高研发投入构筑技术壁垒.172.4技术底座坚实，切实解决客户痛点.17三、以新致新知平台为核构筑生态底座，做国内AI商业化先行者.193.1新致AI平台：以知识库和机器人为核心，借力大模型快速实现AI应用落地.193.2软件机器人：AI赋能业务人员，帮助企业降本增效.223.3智能比翼：新一代展业支持工具，为保险销售注入活力.233.4以保险类应用为基，多元化拓展“AI+零售”落地场
8、景.26四、盈利预测与估值.294.1盈利预测.294.2估值.30五、风险提示.31图表目录图1：新致软件核心指标概览图.6图2：我国原保费收入及增速.7图3：我国保险IT解决方案市场规模及增速.8图4：保险行业IT解决方案发展历程.9图5：IDC总结我国保险IT解决方案市场的特征.9图6：新致软件发展历程.10图7：新致软件股权结构.11图8：新致软件各领域客户.12qVgUaXuYiVrUdYsUpZnU6MbP8OmOnNnPtQfQrQnPiNoMoM7NoOvMuOoNpRMYmPwO公司深度研究|新致软件西部证券西
10、件银行及其他金融行业收入及增速.16图18：新致软件企服行业收入及增速.16图19：新致软件2018-2022年分季度营收.16图20：新致软件2018-2023前三季度研发费用情况.17图21：新致软件2018-2023H1研发人员数量.17图22：新致人工智能平台架构.19图23：新致软件“知识库+大模型+机器人”的应用落地.20图24：新致软件知识库平台使用方式.20图25：新致软件机器人应用市场.21图26：新致软件机器人工作台机器人创建流程.21图27：新致软件认知机器人通用化构建流程.22图28：比翼多险种、多维度产品比较.2
14、计也将采取类似的计费方式。我们认为：1）随着经济复苏与保费收入逐步增加，保险代理人数量将逐步回升，同时公司产品覆盖率将随着技术成熟以及保险IT投入增多而扩大；2）随着智能认知、智能培训、智能营销机器人逐步投入市场，客户平均订阅收入将增加；3）公司将AI业务拓展至其它领域如汽车等，有望带来新增量；4）知识图谱产品收入随AI机器人落地推广而同步增长；5）公司AI业务于2023年开始产生收入。预计公司AI业务2023-2025年营收分别为0.51、2.01、4.25亿元，毛利率分别为41.18%/48.87%/52.62%。区别于市场的观点区别于市场的观点市场对保险IT分类
15、、发展趋势以及渠道类系统成长空间认知不足，我们认为近年来保险渠道类系统的重要性逐步凸显，营销与服务类IT将成为未来各大保司的投入重点，新致软件深耕保险IT行业20余年，为国内保险IT细分市场中渠道类IT龙头，具有深厚的客户、数据、场景、技术、经验的积累，有望深度受益于该细分子领域发展。由于技术具有高可复用性与可扩展性，新致软件拓展业务至银行IT、企服IT等，业绩增长动能充沛。同时，客户、数据与场景为新致AI发展的“沃土”，公司以知识库和机器人为核心，推出智能比翼等AI产品占据先发优势，且打造出“新致新知人工智能平台”以及标准化的AI机器人开发流程，为后续
16、AI技术从保险快速迁移到其它领域筑牢基础。股价上涨催股价上涨催化剂化剂业绩催化：1）公司发布股权激励计划，绑定核心人才，助推业绩增长；2）AI业务带来新增量。事件催化：公司目前已推出“智能比翼”这样功能较为完善的AI产品，同时知识库和机器人平台已向市场开放，是AIGC发展的核心受益标的。未来大模型技术迭代、应用突破、出现爆款产品等事件催化都有可能带动公司股价上涨。行业景气度上行：保险行业复苏延续，保险IT投入持续提高。估值与目标价估值与目标价我们预计新致软件在2023-2025年营收分别为17.53、22.80、29.72亿元，归母净利润分别为1.21、1.95、
18、规模呈扩大趋势，渠道类系统重要性市场规模呈扩大趋势，渠道类系统重要性逐逐步步凸显凸显1.1保费收入保费收入稳步增长，保险稳步增长，保险IT投入逐步扩大投入逐步扩大保险业稳步发展，市场规模不断扩大，保险业稳步发展，市场规模不断扩大，2022年原保费收入同比回正，年原保费收入同比回正，2023年年前三季度前三季度持持续增长续增长。2023年前三季度年前三季度原保费收入为原保费收入为4.25万亿元，同比增长万亿元，同比增长10.98%。我国保费收入总体呈增长趋势，虽然受疫情等因素影响，2021年保费收入略微下降，但2022年原保费收入同比增速回正，并创历史新高。图2：我国原
20、政策主要内容主要内容2014年互联网保险业务监管规定（征求意见稿）保险公司，保险专业中介通过自办，非自办网站开展保险业务的，该网站应当具备网站电子商务系统安全可靠的条件，同时具备火墙，入侵检测，加密，第三方认证等安全技术以及数据备份功能2015年互联网保险业务监管暂行办法要求保险公司加强互联网保险业务的客户管理，建立支持咨询，投保，退保，理赔，查询和投诉的在线服务体系，鼓励保险公司创新服务方式，确保客户服务高效便捷，切实保护消费者合法权益。2015年中国保监会关于深化保险中介市场改的意见提升监管手段，运用大数据，云计算等技术手段，开发运用新型监管信息平台；加强组织建设，
21、建立重大风险项目和行业人才信息平台，开发专业中介机构股权登记转让系统完善监管信息披露制度，建立多元化的信息披露渠道和平台。2017年健康保险管理办法（征求意见稿）保险公司可以借助互联网等新型技术手段，对被保险人的数字化理赔材料进行审核，简化理赔流程，提升服务效率。2020年关于规范互联网保险销售行为可回溯管理的通知通知要求保险机构对在自营网络平台上销售保险产品的交易行为进行记录和保存，并建立全面，系统，规范的内部控制体系。2021年银行保险机构消费者权益保护监管评保险公司，保险中介机构开展保险销售行为，应当具备相应的业务，财务，人员等信息管理系统和-2%0%2%4%6%8%10
25、渠道类系统重要性凸显，渠道与客服类渠道类系统重要性凸显，渠道与客服类IT解决方案增速较快。解决方案增速较快。保险公司传统的信息系统主要采取核心系统架构，随着互联网及移动互联网的兴起，各大保险公司开始逐渐重视渠道类系统的在线化移动化运营。根据IDC统计数据，核心系统改造投入占比最高但增速在放缓，渠道与客服类解决方案是2022年增速较高的细分市场之一，其中增速最高的是智能营销与服务类市场，需求强劲，更新换代频率较高。-10%-5%0%5%10%15%20%25%02040608010012020182019202020212022保险IT解决方案市场规模（亿元，左轴）yoy（右轴）公司
29、耕软件服务领域，多元化布局打开成长空间新致软件成立于新致软件成立于1994年，总部位于上海，是国内领先的软件外包服务提供商年，总部位于上海，是国内领先的软件外包服务提供商，主要业务为向终端客户提供IT解决方案、IT运维服务以及软件项目分包服务，其中终端客户以保险公司、银行等金融机构为主。公司始终从事软件外包服务，发展历程可以分为以下三个阶段：初创期（1994年-2008年）：公司成立初期主要向国外客户提供软件分包服务，在此阶段，公司逐步夯实业务基础，积累了大量技术和经验。同时，公司认识到该业务存在诸多问题，如技术深度不足、行业专注度不高、品牌含金量有待提升、市场竞争优势不突出等
30、。转型升级期（2009年-2019年）：2008年以后，受金融危机冲击，海外软件服务市场发生较大变化，国内信息技术服务市场开始蓬勃发展。在此机遇下，公司开始向国内各行业提供IT解决方案，主要服务金融、电信、汽车等行业的众多知名企业。在此期间，公司通过项目的积累，逐步摸索核心技术和产品的研发路径。2014年，新一代信息技术蓬勃兴起，传统金融机构都提出金融科技数字化转型的战略需求。公司加大新一代信息技术的研发力度，将其逐步应用到为客户提供解决方案的过程中，助力客户信息系统在客户服务、产品创新、风险控制、业务运营等环节持续保持技术优势，以适应复杂多变的业务需求，使得金融机构能更好的服务实
34、作关系。公司深耕于金融科技领域20多年，通过高质量服务赢得了客户高度认可和良好口碑，在保险、银行、电信、汽车等行业与诸多头部企业建立了稳定的合作关系，如中国太保、中国人寿、中国人保、新华保险、建设银行、中国电信、上汽集团等。在海外中，公司客户大部分为世界500强企业。这些优质客户具有粘性较高的特点，使得公司能够维持高复购率。同时，公司与头部客户的合作有力地推动了公司技术水平的持续提高和服务水平的不断完善，提升了品牌价值，也为公司未来进行市场拓展打下了良好的基础。公司深度研究|新致软件西部证券西部证券2023年年12月月21日日12|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和
36、的经验和完善的信息技术服务体系，市场地位较高。技术服务体系，市场地位较高。公司长期服务于国内保险行业巨头，陆续推出针对保险公司的销售管理平台、积分商城平台、培训管理平台、生态业务平台、理赔业务平台等一系列IT解决方案，业务覆盖面广，在产品功能、技术性能方面享有良好的品牌知名度。表2：新致软件保险IT解决方案产品产品具体描述具体描述&优势优势销售管理平台销售人员管理平台是一套对保险公司各营销渠道的销售人员进行管理的软件系统。该系统从管理角度出发，为各营销渠道销售支持岗提供了针对保险销售人员的全生命周期管理，以及佣金结算、绩效考核等一系列完整的服务。培训管理平台通过AI语音
40、付能力及中小银行覆盖率。在此基础上，公司未来将进一步加强城商行、农商行及非银行金融领域的拓展，强化输出软件产品开发能力。表3：新致软件银行IT解决方案产品产品具体描述具体描述&优势优势金融投资平台新致金融投资平台是金融机构对经营的产品和服务进行整合，并通过与同业机构比如保险公司、证券公司、房地产公司等的业务合作，向顾客提供的一种涵盖了多种金融产品与增值服务的一体化经营方式。金融投资平台主要是实现跨品类金融理财产品的组合推荐及一键购买功能，同时提供金融产品管理、预约、续接等核心功能，以提升获客能力。关联交易管理系统新致关联交易管理系统对全生命期持续性管理，充分解析关联交易的疑点和
41、难点，按照事前、事中和事后三个阶段进行有针对性的模块化管理，覆盖各个监管机构的管理要求将各个监管机构的法律法规进行落地，保证所服务客户达到其面临的所有监管要求。明确关联方和关联交易的认定规则，并且根据对象的不同特征属性进行分类，为预算决策提供数据支持。智能客服系统&智能投顾系统在大规模知识处理基础上发展起来的一项面向行业应用的大规模知识处理技术、自然语言理解技术、知识管理技术、自动问答系统、推理Web技术等核心功能集成，具备行业通用性，不仅为企业提供了细粒度致使管理技术，还为企业与海量用户之间的沟通建立了一种基于自然语言的快捷有效的技术手段，同时还能为企业提供精细化管理所需的统计分析信息
42、。理财代销管理平台新致理财代销管理平台是一款为银行、基金证券公司、新金融理财公司等金融机构提供代客理财业务体系的咨询、软件系统、项目实施等一系列的综合IT服务产品。供应链金融系统新致供应链金融系统面向金融机构的供应链融资业务，包括保理融资、厂商银、保兑仓、应收账款融资、商品融资、订单融资等标准化的供应链金融场景提供信息化的业务支撑。资产托管平台新致资产托管业务平台以托管业务为核心，面向银行资管部门，实现证券投资基金、社保基金、企业年金、银行理财、基金专户、委托资产、信托资产、股权基金、证券公司资产、产业基金、专项客户基金、保险资产等的托管。平台采用集中托管设计模式，将全面的托管业务整
44、随着依靠经验营销的传统模式已无法满足车企需求，越来越多的汽车品牌通过数字化转型寻求营销突破，DMP数据管理平台依托DMP的数据管理能力，结合效果类投放平台系统为人群精准触达，实现精准投放优化闭环，充分发挥数据在营销段的价值。DMS系统汽车经销商管理系统是面向汽车主机厂、经销商集团及服务企业推出的SaaS解决方案，完整覆盖汽车经销商全业务环节，灵活搭建和拓展，可提供公有云、私有云或者混合云部署模式，高可靠，高安全，有效降低成本。系统整体采用微服务。LINUX车载信息娱乐系统LINUX车载信息娱乐系统是为汽车主机厂推出的基于LINUX系统的全面车机系统方案，包括支持收音F
46、脱碳的绿色工业革命中，保证中国汽车产业长期稳定发展。财务共享服务中心财务共享中心的建设将显著提高财务核算工作的规范化和有效性，提升财务数据质量。财务共享中心从组织，流程，系统等角度构建财务集中体系，促使公司在财务规范信息准确、风险控制、资源配置、高效协同、提高管理等方面获得实质改进，并以此为财务转型奠定基础。实验室管理系统利用计算机及网络技术实现临床实验室业务和管理信息，包括实验室仪器数据的采集、储存、处理、查询并提供分析及诊断支持，是一个全面基于网络化应用的，能够帮助用户按照规范内容和规范流程进行多角色、多层次检验信息及资源管理的系统。其设计思想是以病人医疗信息为中心、以医疗业务处理为主
48、覆盖面，助力其实现业务增长。2.2营收总体呈稳步增长态势，毛利率有所修复营收总体呈稳步增长态势，毛利率有所修复受外部因素影响，公司业绩出现波动，但营收整体呈快速增长态势；受外部因素影响，公司业绩出现波动，但营收整体呈快速增长态势；2022年归母净利润年归母净利润短期承压，短期承压，2023年年Q1扭亏为盈扭亏为盈。2017-2019年，公司营收年均复合增长率为12.66%，归母净利润年均复合增长率达到51.30%。2022年，由于软件开发业务受宏观环境影响出现项目进度延期、人员无法入场等问题，软件开发分包业务受日元汇率下降影响收入降低，公司营收增速放缓，利润降低导致亏损，归
54、革深水区，公司积极进行技术与产品创新，但保险行业收入还是受到一定影响；公司积极发力电信、汽车等优势领域，企服收入同比+56.19%；同时受益于各大银行加大数字化转型投入，公司银行及其他金融行业收入同比+37.33%。2023H1，公司保险行业、银行及其它金融机构、企服行业收入分别为2.62、1.92、2.18亿元，占比分别为37.06%、27.16%、30.84%，保险和企服行业收入同比高增，分别同比+49.71%、+40.65%。随着下半年各大银行招标开展以及项目逐步交付，公司银行及其他金融行业收入预期将稳中有升。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%20182019
58、2023H1保险行业收入（亿元，右轴）yoy（左轴）-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%00.511.522.533.544.5201820192020202120222023H1银行及其他金融行业收入（亿元，右轴）yoy（左轴）-10%0%10%20%30%40%50%60%00.511.522.533.544.5201820192020202120222023H1企服行业收入（亿元，右轴）yoy（左轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022Q4Q3Q2Q1公司深度研究|新致软件西部证券西部证券20
65、保险行业主要应用于保险行业。公司。公司自研的自研的AI技术主要包括保险行业数据模型、异构大数据一技术主要包括保险行业数据模型、异构大数据一站式处理技术和保险知识图谱技术。站式处理技术和保险知识图谱技术。保险行业数据模型为保险公司信息系统的自主可控贡献力量；异构大数据一站式处理技术提升了数据处理的效率；保险知识库技术提高了保险行业信息系统的智能化程度，该技术积累了丰富的应用场景，大幅提升了搜索的精度和效率，且为多轮人机对话提供了有力支持；新致人工智能平台则集成了公司在AI领域的核心技术和产品，提供知识库全生命周期管理，包括知识建模、知识获取、知识融合、知识存储、知识推理五大模块。表7：
66、新致软件专有技术专有技术专有技术优势优势应用应用保险行业数据模型1、改进国外厂商不足、解决国内保险行业现实需求；2、完备性及扩展性较高；3、在业务场景的覆盖范围、保险产品的覆盖范围、支持核心系统的种类以及管理数据量的上限等方面具有优势。保险行业数据仓库、基础数据平台等异构大数据的一站式处理技术1、公司自主研发的工具型技术；2、实现金融机构底层数据的一致性；3、克服了大数据应用环节(主要包括数据采集、数据加工、深度学习以及数据可视化等)的数据差异性及处理复杂性；4、解决底层应用中存在的技术障碍，并通过分布式架构降低了数据处理的成本；5、在实时数据处理功能和并发度支持上限等方面具有优
69、知识+区块链”实现数据资产确权。区块链”实现数据资产确权。新致AI平台可进行构建、托管和扩展，与任意工具数据源和API集成。新致AI主要具有知识开放平台和软件机器人平台两大平台能力：1)底层知识开放平台致力于将行业多源异构数据转化为知识底层知识开放平台致力于将行业多源异构数据转化为知识，以“知识+区块链”的方式对数据资产确权，解决用户在数据使用过程中安全、可信的问题，通过构建行业超大知识图谱，赋能企业机器人底层能力构建。2)软件机器人平台将企业级数据和生成式软件机器人平台将企业级数据和生成式AI模型相结合模型相结合，通过机器人平台构建流程帮助企业快速构建机器人应用。目前，新致人
74、型接口服务，同时同时提供标准的、提供标准的、统一的接入统一的接入API外观，减少对接实施成本，可实现不同外观，减少对接实施成本，可实现不同AI平台的无缝切换。平台的无缝切换。已聚合OpenAI、微软、百度、讯飞、华为、阿里、百川、智谱等主流大模型的接口服务，只需一套标准，就可以接入不同的大模型AI平台。大模型平台战略规划：2023年11月，tokens资源计算与会话上下文保存；2024年1月，对接星环向量数据库；5月，会话内容建模，大数据分析，热点统计；8月AI图像搜索；11月，大模型平台智能化改造。公司深度研究|新致软件西部证券西部证券2023年年
81、，保险产品信息包含保障内容、保向来看，可以进行比对的产品种类极为丰富；纵向来看，保险产品信息包含保障内容、保费年限等关键信息，且在数据可视化方面占据优势。费年限等关键信息，且在数据可视化方面占据优势。比翼了整合多种保险产品信息和政策条款，可以快速帮助保险代理人获取各个保险公司的产品信息，并进行综合对比分析，高效、精准地理解市场上各种保险产品的优缺点，为客户提供更精准的产品推荐。比翼支持同个领域保险产品的比翼支持同个领域保险产品的3项险种对比，可进行多维度比较，使用图片、图表等方式项险种对比，可进行多维度比较，使用图片、图表等方式进行展示，帮助用户更好地理解保险产品优劣势，同时用户还可以自定
96、险IT投入增多而扩大；2）随着智能认知、智能培训、智能营销机器人逐步投入市场，客户平均订阅收入将增加；3）公司将AI业务拓展至其它领域如汽车等，有望带来新增量；4）知识图谱产品收入随AI机器人落地推广而同步增长；5）公司AI业务于2023年开始产生收入。预计公司AI业务2023-2025年营收分别为0.51、2.01、4.25亿元，毛利率分别为41.18%/48.87%/52.62%。表11：新致软件营收预测20222023E2024E2025E原有业务原有业务收入（百万元）1315.421701.742079.102547.13yoy2.57%29
100、入将保持高速增长，且具有较大的成长空间，选取同样采取SaaS模式对2B类AI业务进行收费的公司：焦点科技、焦点科技、金桥信息、拓尔思金桥信息、拓尔思（MaaS）。表12：可比公司估值证券代码证券代码证券简称证券简称总市值总市值（亿元）（亿元）营收（亿元）营收（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）PEPS20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E603927.SH中科软177.7267.0575.2886.61100.506.398
101、.079.9712.1222.0417.8214.662.362.051.77300674.SZ宇信科技116.6942.8551.9463.5177.372.533.965.336.9929.4521.8816.702.251.841.51300348.SZ长亮科技74.0918.8721.9026.0431.610.220.811.562.2891.1747.3532.533.382.852.34002315.SZ焦点科技105.6314.7517.0420.6825.293.003.80
102、4.735.8927.8022.3117.946.205.114.18603918.SH金桥信息75.318.6411.6413.9716.880.181.181.672.3263.6745.1332.526.475.394.46300229.SZ拓尔思141.729.0711.8815.2119.191.282.513.344.2956.5542.4933.0211.939.327.38均值48.4532.8324.565.434.423.61688590.SH新致软件54.6713.1
106、2025E利润表（百万元）利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物488618660589622营业收入营业收入1,2821,3151,7532,2802,972应收款项8459681,1731,5141,975营业成本8771,0521,2351,5531,945存货净额235303341431546营业税金及附加88101317其他流动资产224137126162142销售费用818093132166流动资产合计流动资产合计1,7922,0
107、272,2992,6963,284管理费用221205268347452固定资产及在建工程7694897775财务费用2123283342长期股权投资227111417其他费用/（-收入）(94)7(19)(22)11无形资产2955526574营业利润营业利润169(59)138224338其他非流动资产94177125129136营业外净收支(1)0(1)(1)(0)非流动资产合计非流动资产合计201353279285303利润总额利润总额167(59)138224338资产总计资
108、产总计1,9922,3802,5782,9813,587所得税费用22(13)193760短期借款449409625760974净利润净利润145(45)118187278应付款项218224282330399少数股东损益47(3)(9)(20)其他流动负债12112归属于母公司净利润归属于母公司净利润141(52)121195298流动负债合计流动负债合计6686359091,0921,374长期借款及应付债券37306112145188财务指标财务指标202120222023E202
109、4E2025E其他长期负债420101113盈利能力盈利能力长期负债合计长期负债合计41326122156201ROE12.8%-4.3%9.1%13.0%17.1%负债合计负债合计7089611,0311,2471,576毛利率31.6%20.0%29.5%31.9%34.6%股本182239248248248营业利润率13.2%-4.5%7.9%9.8%11.4%股东权益1,2841,4191,5471,7342,011销售净利率11.3%-3.5%6.8%8.2%9.3%负债和股东权益总计负债和股东权益总计1,9
110、922,3802,5782,9813,587成长能力成长能力营业收入增长率19.4%2.6%33.2%30.1%30.4%现金流量表（百万元）现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E营业利润增长率84.9%-135.0%333.9%62.2%50.7%净利润145(45)118187278归母净利润增长率73.0%-136.8%333.9%60.9%52.5%折旧摊销2923191920偿债能力偿债能力利息费用2123283342资产负债率35.6%40.4%40.0%41.8%43.9%其他(206)(
111、129)(195)(441)(529)流动比2.683.192.532.472.39经营活动现金流经营活动现金流(11)(128)(30)(202)(188)速动比2.332.712.152.081.99资本支出(46)(64)(7)(6)8其他(79)(13)7900每股指标与估值每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流投资活动现金流(125)(77)72(6)8每股指标每股指标债务融资(169)208(10)137214EPS0.57(0.21)0.490.791.20权益融资(50)2110
113、说明投资评级说明超配：超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上行业评级行业评级中配：中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上买入：买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上公司评级公司评级增持：增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：卖出：公司未来6-12个月的投资收益
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