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保险资金正持续加码股权投资。
近日，合肥申圆企业管理合伙企业成立，出资额达到200亿元。天眼查显示，该合伙企业的合伙人为中国保险投资基金、中保投资（深圳）有限责任公司，出资比例分别为99.995%、0.005%，执行事务合伙人为中保投资（深圳）有限责任公司。
这也是今年以来险资加码设立百亿级私募股权投资基金的一个缩影。今年以来，保险资金参与设立百亿元级私募股权基金的数量至少达到6只，中国太平、平安人寿、中国人寿等险企都参与其中。一方面，监管部门近年来持续优化保险资金监管政策，持续消除阻碍保险资金开展股权投资、风险投资、支持科技创新的某些制度障碍，支持保险机构加强与专业股权投资机构合作；另一方面，作为助力经济高质量发展与科技产业蓬勃成长的耐心资本，越来越多的险资日益重视股权投资，将其作为增强长期投资能力的重要抓手。
《每日经济新闻》记者了解到，尽管险资的股权投资规模持续扩大，但在实际操作过程中，“偿二代（二期）”对险资股权投资的风险资本占用增加、年度业绩考核、险资股权投资人才相对匮乏，如何与股权投资基金管理团队（GP）形成一致的利益，如何在S基金投资方面完善定价能力，如何建立与险资股权投资相匹配的激励约束机制，投资项目退出难度加大……仍是险资深耕股权投资所面临的一系列挑战。
业内：预计未来5年险资新增股权可投资资金规模超万亿元
原保监会在2010年颁布的《保险资金投资股权暂行办法》（以下简称《办法》）。《办法》规定，保险资金可以直接投资企业股权或者间接投资企业股权，也是险资参与股权投资的基本政策依据。此后，越来越多保险公司相继参与股权投资。
据悉，险资涉足股权投资的操作模式“各有特色”。一位大型保险公司股权投资部门负责人向记者透露，其所在机构将险资股权投资分成两个层面，一是在总部层面，由保险资管机构发行保险资管产品与股权投资计划、集团直投等方式，直接参与企业股权的投资；二是将原先保险公司旗下的私募管理机构整合，划到统一的投资平台管理，由后者发起PE基金，以“母基金+直投”的方式参与科技企业中早期的股权投资。
另一家保险公司股权投资业务人士告诉记者，其所在机构采取三轮驱动的险资股权投资模式，一是直投业务，二是母基金投资业务，三是结合保险集团主营业务开展大健康领域的股权投资，并形成三者的协同效应。
在政策松绑等因素的驱动下，股权投资在险资整个资产配置的占比持续增加。国家金融监督管理总局数据显示，截至6月底，人身险公司和财产险公司长期股权投资占比分别约为8.31%和6.32%。
人保资本总裁万谊青表示，就未上市公司股权而言，险资的投资规模已约占当期险资运用余额的8%，按此比例，预计未来5年险资新增股权可投资资金规模超万亿元，为实体经济发展提供更强有力的金融支撑。
记者多方了解到，最近数年，保险资金股权投资比重逐步上升之际，正呈现新的投资趋势。一是出资主体更加集中，前十大保险机构在股权投资领域的认缴实缴规模占比一度超过60%；二是在产业投资方面，保险资金从基础设施、能源资源、商业不动产、医疗健康等领域，逐步向新能源数据中心、战略性新兴高科技制造产业、TMT等领域扩展。
会计核算、绩效考核等要求下，业内希望监管对险资股权投资进一步“松绑”
尽管险资股权投资版图与规模持续扩大，但在实际操作过程，多家保险公司股权投资人士感慨，受限于会计核算、年度绩效考核、偿付能力等方面要求，险资在股权投资领域还面临较大的制约。
具体而言，在“偿二代（二期）”规则下，除了创业板股票投资，权益类投资的市场风险因子全部上调，平均上调幅度20%。其中，险资参与未上市股权投资的市场风险因子相应提升46%，而险资参与股权投资的风险资本占用相应增加，保险资金股权投资能力相应减弱。
一家中等规模保险公司股权投资部门人士向记者透露，“我们内部曾做过测算，险资投资一家企业股权，可能会消耗相当于4倍的债券投资能力。这意味着，若险资投资一款固收类产品的年化回报率为5%，在同等风险资本占用的情况下，险资投资的企业股权年化回报率需达到20%，才能与前者产生相同的投资效果。”受此前经济波动与IPO市场一度低迷的影响，险资要找到年化回报率如此高的股权投资项目，相当困难。
记者多方了解到，相比“偿二代（二期）”规则对险资股权投资的风险资本占用增加压力，更令保险公司“伤脑筋”的是年度业绩考核。
在其看来，当前险资股权投资的最大挑战，是在多种约束条件下需达成多重目标，且有时这些投资目标之间存在冲突。比如，险资希望能提升股权投资组合收益率，却遭遇风险资本占用的问题；再如股权投资存续期间收益与成长性企业股权投资之间的配置策略矛盾问题。
近年来，监管部门也注意到这些制约险资股权投资的因素，很快给出相应优化举措。
去年10月底，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标——“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。
在保险机构看来，这将有助于保险公司建立长周期的业绩考核机制，缓解险资长期投资目标与短期考核周期不匹配的问题，将引导更多险资通过股权投资，支持实体经济与高科技产业发展；此外，这些措施将降低保险资金参与创业投资基金与战略性新兴产业初创企业的风险资本占用，激发保险资本将更多资金参与中早期高科技企业的股权投资。
记者独家获悉，目前保险资金在投资创业投资基金时，按规定会要求创业投资基金管理团队使用自有资金对基金出资至少3%，高于行业惯例的1%信心保证金。为了获得险资投资，部分创投机构不得不通过产品备案设立专门的创业投资基金，导致整个操作成本增加。
此外，保险公司还遭遇复杂的会计核算挑战。比如，险资投资的股权投资项目按公允价值会计入当年损益，但若项目迟迟未能上市或被并购，在基金到期不得不“折价”出售，相应的投入资本分红率会迅速走低，保险公司股权投资团队将如何应对因会计核算所带来的问责压力，仍是未知数。上述保险公司股权投资部门人士认为，各方需建立与险资股权投资相匹配的激励约束机制，令上述挑战都能逐步迎刃而解。
布局VC/PE基金份额转让、S基金业务投资“考验”险资定价能力
面对IPO市场一度低迷、宏观经济波动加大等挑战，许多保险公司正在努力寻找新的股权投资机会。
“由于保险资金采取母基金投资策略，因此S基金一直是母基金分散化投资的重要策略。所以无论S基金与VC/PE基金份额转让投资有多难，我们都必须尝试。目前我们一直在思考如何用好子基金的资源，打造S基金与VC/PE基金份额转让的生态圈。”前述保险公司股权投资部门人士告诉记者。
全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民此前表示，结合过往的私募股权投资实践经验，保险机构等资金在进行股权投资时，可以在制度设计环节创新应用差异投票权和差异分配权——通过对等的激励机制和约束机制，做到在有效控制GP管理风险同时满足股权投资基金的收益需求，从而给保险资金带来稳定的投资回报。（记者陈植）