机构研选酒店行业望迎关键复苏期！机构看好酒店估值回升

今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。2023年第三季度来看，与年初至今经营情况相比，酒店板块盈利能力大幅提升、旅游综合板块三季度业绩提振居前。机构认为看好连锁化率提升和中高端改造进程加速，看好酒店行业估值上浮。

全国酒店行业年化市场规模在6766亿元，是社会服务领域中重要的组成部分。中国市占率前10的酒店集团中已有6家已上市或拟上市，酒店行业是社服板块中越来越重要的细分板块。

中美两国酒店行业发展变迁

酒店行业兼具周期性和成长性

酒店行业是典型的周期性行业：酒店业发展取决于宏观经济景气程度以及消费者消费习惯，存在与整体宏观经济发展相一致的周期性特征。加盟门店占比提升有效带动净利率水平增长：从ROE、加盟占比、规模等多方面来看，国内酒店集团仍处于成长阶段，未来投资回报率仍有很大的增长空间。随着酒店集团轻资产扩张加速，直营酒店运营收入占比将持续下降，行业OCC和ADR周期性波动对业绩的影响将逐步削弱。

酒店行业发展趋势。连锁化进程加速

国内酒店行业经历初期萌芽到高速扩张时期，疫情前存量酒店达到峰值，逐渐步入存量整合阶段。这一阶段大型酒店以并购形式实现资源快速整合。中高端化成为酒店扩张主要趋势：目前我国酒店行业豪华、中高端、经济型酒店占比约为8%、27%、65%，国内酒店市场由低端经济型酒店占主导。欧美等发达国家成熟的酒店市场通常呈现两边小中间大的“橄榄型”结构，豪华、中高端、经济型的比例约为20%、50%、30%。

2023Q3行业情况：业绩端恢复快于营收端

2023Q3社会服务行业实现营收375.33亿元（+38.48%），较2019年同期增长3.36%，环比2023Q2增长13.77%；行业整体实现归母净利润42.86亿元（+152.59%），较2019年同期增长24.3%，环比2023Q2增长39.39%。各子板块营收恢复情况与2019年同期相比：人力资源服务（256.79%）>餐饮（143.79%）>免税（133.26%）>自然景区（110.15%）>酒店（100.72%）>人工景区（75.85%）>旅游综合（39.51%）；各子板块归母净利润情况与2019年同期相比：餐饮（165.8%）>免税（146.3%）>酒店（133.45%）>旅游综合（126.51%）>自然景区（111.93%）>人力资源服务（107.43%）>人工景区（87.19%）。与年初至今经营情况相比，酒店板块盈利能力大幅提升、旅游综合板块三季度业绩提振居前。

三大酒店龙头在当前发展阶段下各自呈现的业务布局、战略方向、运营效率及财务特征的异同：三大龙头酒店集团的业务发展战略均聚焦于“多品牌、轻资产、数字化”，虽然在各维度选择有所差异，但行业趋势叠加战略选择促成其业务的三重趋势：持续扩张（带动行业整体连锁化率提升）、产品结构升级（中端占比持续提升）、扩张轻量化（加盟模式主导）。