有意思的点在于这个豆粕ETF的底层资产是期货而不是股票，并且存在风险套利的机会，请注意是“风险套利”，而不是“无风险套利”。今天就专门讲一下其中的投资逻辑。
首先简单介绍一下什么是豆粕，简单来说就是将大豆压榨提取出大豆油后，剩余的残渣就叫豆粕，豆粕是猪、鸡等家禽饲料的主要原料。
截止2023年底10年间的年复合增长率为11.7%，最大下跌幅度15%左右，下跌的年份仅有3年，妥妥的低风险中高收益品种。
而于2019年9月发行的豆粕ETF业绩更为出色，成立4.5年以来累计收益120%，约合年化复合收益率13.98%，相较追踪的豆粕期货指数有2%左右的超额收益，同时更是大幅跑赢沪深300指数。
通过查询基金招募合同可知，豆粕ETF采取被动跟踪策略使用部分资金买入豆粕期货主力合约，其余资产将主要投资于高流动性的固定收益类资产，以获取收益增强。
很多投资者一提到期货，自然想到期货是高风险投资。这是因为期货采用保证金交易制度，天然自带高杠杆。
查阅大连商品交易所网站可知，目前豆粕交易保证金为7%。这意味着投资者仅需支付7元保证金就能完成100元价值的合约交易，杠杆超过10倍。
所以虽然这是一只投资期货的基金产品，但其实风险比普通期货相比较低。
2019年豆粕ETF发行时国内的豆粕现货价格大约在2800元左右，而当下豆粕现货大约在3500元左右，涨幅大约在25%左右；
如前所述，2019年9月发行的豆粕ETF业绩非常出色，成立4.5年以来累计收益120%。涨幅远高于豆粕现货25%的涨幅。这是为什么呢？
由于豆粕期货大多数情况下远月合约价格低于近月合约，即远月相对于近月有折价，业内称为“贴水”，所以豆粕ETF在临近交割月时，往往能够通过高卖低买将持有的当月合约换到下个月，从而获取展期收益。
举个例子，最近一次的大贴水是202年12月8日，主力合约开盘价格3961点，次主力合约开盘价格3428点，基差533点，也就是说通过卖出主力合约的同时买入次主力合约（换月），还是一手豆粕不变，成本却能较少533点，约合13.5%。每年通过几次大贴水换约，则可以大幅提升投资收益。
那么这种贴水是如何形成的？未来是否还会存在呢？
这是由于每年我国油脂加工企业需要从美国、巴西等国家大量进口原料大豆，然后压榨成豆油和豆粕。而国际大豆交易采取“点价”模式，具体来说，进口商用期货市场价格来固定现货市场价格，按照交易所期货价格固定基差进行定价。
而购买大豆后，国内油厂又需要在国内期货市场对压榨后的产品豆粕和豆油进行卖出套保。
于是，在这种模式中，中国油厂是国际期货市场中大豆品种的天然多头，同时又成了国内期货市场中豆粕品种的天然空头。
从近年来豆粕期货每个合约的走势看，每个主力合约的贴水修复往往都有几百点的空间。
类似的情况其实也在股指期货中存在，中证500指数对应的股指期货IC就存在着长期贴水。这是由于国内无法做空股票，所以很多机构就通过卖空中证500股指期货来曲线实现对多头仓位的对冲。
总体来看，豆粕期货合约的长期贴水对于长期做多的投资者而言就相当于一份5%-15%不等的安全垫。
这也就是我说的所谓“风险套利”（肯定能跑赢对应的指数和现货5%-15%。
），但是如果指数跌幅大于贴水点数，还是有可能会亏损，所以不是无风险套利。
我们可以将豆粕ETF的收益分为3个部分:
90%左右的现金类资产可以带来1.5%-2%的增厚收益。
远月贴水换月的收益。这块目前看贴水还将长期继续存在，但弹性较大，每年毛估估可以实现8%的收益。
合计豆粕ETF每年可实现3%+2%+8%=13%的年化预期收益率。
但是有个情况需要注意，目前豆粕期货最新的主力合约m2405（2024年5月交割）报价3265点，而次主力合约m2409（2024年9月交割）报价3291点，暂时没有折价（贴水），反倒是小幅升水近30点。