2、sdeterioratingandcompetitionisintensifying.Somebaijiuenterprisesareinfinancialdistressduetopoormanagement,andtheyarenecessarytoanalyzethefinancialriskofenterprisesinordertopreventtheirfinancialrisk.Insuchamarketenvironment,kweichowmoutaihasacertaindegree
3、offinancialriskcomparedtoothersimilarliquorcompanies.Guizhoumaotaileadingenterprises,theliquor,theauthorofthispaperisbrieflyonthecurrentsituationofitsbusiness,andrespectivelyfromfundingrisk,investmentriskandfouraspects,operatingriskandincomedistributionris
4、k,financialriskanalysisisusedforthecompanysfinancialaccountsanddupontanalysissystemfortheoverallanalysis.Intheprocess,foundinthefinancing,operationandincomedistributionthreeaspectshascertainfinancialrisk,inafterhavinganalyzedandsummarizedthecausesoftheri
5、skthroughthereviewofrelevantliterature,toguizhouMAOexistingaseriesoffinancialriskofthecorrespondingcontrolmeasuresareputforward.Keywords:Kweichowmoutai,Financialanalysis,FinancialriskII目录摘要IABSTRACTII一绪论1（一）研究背景及意义1（二）国内外研究现状2（三）研究思路与方法2（四）财务风险概述4二贵州茅台财务风险现状分析6（一）贵州茅
6、台公司概况6（二）贵州茅台财务风险分析7三贵州茅台财务风险成因分析17（一）贵州茅台现存风险17（二）筹资风险成因分析17（三）营运风险成因分析18（四）收益分配风险成因分析18四贵州茅台财务风险的控制措施19（一）筹资风险控制措施19（二）营运风险控制措施19（三）收益分配风险控制措施19结论21参考文献22致谢23III一绪论（一）研究背景及意义1研究背景从建国初期至今，我国白酒行业的发展经历了五个阶段，第一个阶段（1949-1978），从1949年至1978年文革结束，是白酒产业发展的起步阶段，国家重视白酒产业发展，白酒技术改造取得许多具有突破性的成就。第二个阶段（1980-
7、1996），是白酒产业的发展阶段，在此期间，酿酒行业门槛较低，白酒产业快速发展，1996年我国白酒产量持续增长至801.3万千升，约为建国初期的80倍，创历史最高水平。第三个阶段（1997-2004），作为白酒行业的调整发展阶段，国家对白酒行业进行一定程度的宏观调控，同时由于亚洲金融危机等因素的影响，白酒产业产量逐步下降，较1996年历史最高点下降62%。第四个阶段（2005-2012），此阶段为白酒行业的快速增长阶段，随着我国经济的快速发展，居民生活水平以及消费能力的提高，对白酒的需求量也持续增加，白酒行业深化调整结构逐步走出低谷，迎来新一轮的高速增长期。从2013年至今，我国的白酒行业进入
13、盈利的不确定性。广义的风险理论认为，风险就是不确定性，它即可能给活动主题带来威胁，也可能带来机会。企业的财务风险则是指在企业的整个财务活动过程中，由于各种不确定性所导致企业蒙受损失的机会和可能。财务风险是客观存在的，企业在财务管理过程中必须直面财务风险这个现实问题。企业的财务风险不可能完全消除，因此企业管理者只能采取科学有效的措施尽可能降低财务风险。2财务风险的种类（1）筹资风险。筹资风险是指由于资金供需市场、宏观经济环境的变化，企业筹集资金给财务成果带来的不确定性，主要包括利率风险、再融资风险、财务杠杆效应、汇率风险、购买力风险等。（2）投资风险。投资风险是指企业投入一定资金后，因市场需求
14、变化而影响最终受益于预期受益偏高的风险，主要包括利率风险、再投资风险、汇率风险、通货膨胀风险、金融衍生工具风险、道德风险、违约风险等。（3）经营风险。经营风险又称营业风险是指企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动，主要包括采购风险、生产风险、存货变现风险、应收账款变现风险等。（4）存货管理风险。企业保持一定量的存货对其进行正常生产来说至关重要，若存货太多会导致库存商品积压，占用企业资金，具有较高的风险；而存货太少又可能导致原材料供应不及时，影响企业正常的生产经营活动，严重时可能会造成违约影响企业信誉。因此，如何确定最优库存量对于企
17、集国家一级企业、国家特大型企业、国家优秀企业、全国质量效益型先进企业与一身的白酒生产企业。到2017年3月31日，企业总资产达到1190亿元，实现营业收入133亿元，营业毛利88亿元，毛利率高达66.17%。2公司财务业绩从2013年至今，我国白酒行业开始了它的调整阶段，整个行业增长放缓，表2-1和表2-2分别列示了贵州茅台公司2012-2016年资产负债和生产经营状况：表2-1贵州茅台资产负债表主要数据单位：万元项目2012年2013年2014年2015年2016年存货966,5731,183,6811,498,2361,801,3302,062,225应收账款1,7829
18、3431230流动资产合计3,622,5084,193,1584,757,0936,500,4519,018,055非流动资产合计877,3131,352,2571,830,2242,129,6952,275,399资产总计4,499,8215,545,4156,587,3178,630,14611,293,454短期借款006,25500流动负债合计952,6401,130,7291,054,3842,005,1723,702,043非流动负债合计1,7771,7771,7771,5571,557负债总计954,4171,
20、债与负债总额大幅度增长，其增长率分别达到84.62%和84.56%，远高于同期资产和所有者权益的增长速率，企业隐含一定的经营风险。表2-2贵州茅台利润表主要数据单位：万元项目2012年2013年2014年2015年2016年营业收入2,645,5343,092,1803,157,3933,265,9593,886,219销售费用122,455185,813167,473148,496168,105管理费用220,419283,474337,850381,285418,719财务费用-42,098-42,907-12,317-6,727-3,318利润
27、负债规模将会影响企业的良性持续发展。公司的短期偿债能力通常通过流动比率和速动比率来进行衡量，表2-5与2-6分别列示了同类白酒可比企业流动比率和速动比率情况及2012-2016年贵州茅台的流动比率和速动比率情况。表2-52016年可比企业流动比率和速动比率表证券代码企业简称流动比率速动比率600519贵州茅台2.441.88000858五粮液3.983.31000568泸州老窖3.932.92002304洋河股份2.041.05600809山西汾酒1.861.12600779水井坊2.201.09000596古井贡酒1.791.11603589口子窖2.711.
30、率和速动比率情况图但由图2-1可知，虽然贵州茅台2012-2014年，流动比率与速动比率持续增长，但从2014年开始至2016年，速动比率与流动比率呈下降趋势，企业资产变现能力开始逐渐变弱，短期偿债能力也逐渐变弱。表2-7列示了贵州茅台公司2012-2016年的财务费用，从表中可知，贵州茅台近五年来财务费用均为负值，主要是由于其利息收入大于利息支出，导致财务费用期末余额在贷方。虽然公司财务费用一直呈负数，但由于2012-2016年其筹资产生的利息费用的增加，财务费用也随之逐年增加。表2-72012-2016贵州茅台财务费用情况表项目2012年2013年2014年2015年2016年财务费用(
32、为了对外进行扩张。表2-8和表2-9分别列示了贵州茅台对内及对外的投资情况。表2-82012-2016贵州茅台固定资产、在建工程情况表2012年2013年2014年2015年2016年固定资产（万元）680,733852,3261,037,5761,141,5951,445,318在建工程（万元）39,26745,633342,177489,515274,558无形资产（万元）86,262356,331358,262358,246353,174合计（万元）806,2621,254,2901,738,0151,989,3562,073,050增长率（%）
35、企业来说，存货流动性越快越好，其流动性越快，则采购、生产、销售、收款的业务循环也能更高效地完成，减少对资金的占用，使资金占用成本能够有所降低。其次，加快存货周转速率，也可以降低存货发生减值的风险以及存货的储存成本。表2-10和表2-11分别列示了2016年白酒业可比企业存货周转情况，以及2012-2016年五年间贵州茅台存货占流动资产的比例变化。表2-102016年可比企业存货周转情况表证券代码企业简称存货周转率存货余额/流动资产(%)600519贵州茅台0.1822.87000858五粮液0.8116.98000568泸州老窖1.1725.69002304洋河股份0.5348
39、逐渐减少，因此虽然存货周转率低存货大量积压，但其对资产流动性的影响相较于其他存货周转率低的企业不那么严重。（2）应收账款回收风险表2-12和表2-13分别列示了2016年白酒业可比企业应收账款周转情况及2012-2016年贵州茅台应收账款周转率的变动情况。表2-122016年可比企业应收账款周转情况表证券代码企业简称应收账款周转率600519贵州茅台12066.35000858五粮液228.68000568泸州老窖1029.95002304洋河股份1988.82600809山西汾酒121.47600779水井坊91.59000596古井贡酒698.23603589口子窖172.1
42、情况下，应收账款的持有量一直很少，表明公司的赊销政策较为严格。至2016年12月31日，贵州茅台仅有五年以上的应收账款325万元且全部计提坏账准备，因此2016年期末公司应收账款账面余额为0。同时，从表2-12中也可以看出，2016年12家白酒企业的应收账款周转率差别较大，平均数值为1958.12，其中贵州茅台应收账款周转率最大，达到12066.35约为平均数值的6.16倍，应收账款周转速度快，有利于企业的良性发展。（3）营运资金短缺风险表2-142016可比企业营运资金及其占流动资产比例表证券代码企业简称营运资金（万元）营运资金/流动资产（%）600519贵州茅台5,316,01358.
48、时对比表2-16中，2012-2016年的股利分配金额，2014年在公司净利润同比增长大幅下降的同时，股利分配金额较上年也大幅下降，下降幅度达到31.86%。同样，2016年公司净利润同比增速有所回升，与此同时股利分配金额也随之大幅增长。由上述数据可以发现，净利润的下降会对股东的收益产生不利影响。三贵州茅台财务风险成因分析（一）贵州茅台现存风险通过对贵州茅台财务风险现状的分析，贵州茅台主要在筹资、营运以及收益分配方面存在风险，具体分析如下：第一，筹资风险。根据对贵州茅台筹资风险的具体分析可以发现，贵州茅台资产负债率偏低，投资过于谨慎。根据其流动、速动比率得出公司资金流动性较好的结论但是该比
49、率持续上涨，因此公司存在潜在的偿债能力风险。第二，投资风险。分析贵州茅台投资风险可知，由于白酒行业进入调整期，其对内投资逐年增加但增速逐渐放缓，且对外投资逐渐减少，至2014年公司并未持有任何长期股权投资，在白酒行业现处的经济形势下，贵州茅台稳健的投资决策较为合理。第三，营运风险。就营运风险而言，贵州茅台存货周转率相较同类可比企业平均值较低且近年来逐年下降，存货周转变慢，存货大量累积，虽然存货占流动资产比例低于同类可比企业平均水平，但过低的存货周转率仍会对企业资金的流动性产生影响，使公司需承担一定的存货流动性风险。公司应收账款持有较少且管理妥当，其营运资金充裕，因此应收账款及营运资金短期内不会
50、对公司造成较大的营运风险。第四，收益分配风险。从收益分配的角度来看，贵州茅台近年净利润随持续增长但其增速大幅下降，虽2016年有所回升，但公司仍然存在一定的收益分配风险。由上述分析可知，贵州茅台主要在筹资、营运以及收益分配方面存在着一定程度的财务风险。（二）筹资风险成因分析第一，根据P8中对表2-3及表2-4的分析可以发现，近三年来贵州茅台资产负债率虽逐年增长，但任然低于我国适宜比率。由于我国白酒行业正处于调整阶段，包括贵州茅台在内的白酒企业资产负债率均偏低，投资经营过于谨慎，虽然偿债能力较高，风险较低，但资本结构不合理无法使企业达到利益最大化。第二，从P9与P10根据表2-5、表2-6及图2
51、-1所分析的短期偿债能力上来看，近年来虽然贵州茅台的流动比率均大于2，速动比率均1属于资金流动性好的范畴，但从2014至今的三年间，两个比率均逐年下降，资金流动性逐渐降低，短期偿债能力减弱。第三，根据P10中对表2-7的分析发现，贵州茅台财务费用虽一直为负，但近年随着筹资利息费用的增长，财务费用也逐年增加。贵州茅台虽然不存在较大的筹资风险，但任然存在有潜在风险，同样应该受到管理者的重视。（三）营运风险成因分析从P11至P13对表2-10、表2-11以及图2-2的分析中可以发现，贵州茅台在存货流动性方面存在一定的风险。白酒企业的存货周转率普遍低于其他行业，但就本文选取的12家白酒业可比企业存货周
53、成功转型，2016年公司净利润增长速率有所回升，从2015年的1.14%增长至8.98%。而公司的股利分配金额也虽净利润的变动而成正比例变动公司股利分配金额，对股东利益产生影响。虽然2016年公司净利润增速开始回升，股利分配金额同比增速也大幅度增加，但公司仍然不可放松警惕，应谨防可能产生的收益分配风险。四贵州茅台财务风险的控制措施（一）筹资风险控制措施第一，调整资本结构。2016年贵州茅台资产负债率为32.79%，虽然略高于该年度可比企业的平均水平29.93%，但仍未达到我国适宜的资产负债率水平于。低的资产负债率虽然保证了企业的偿债能力，降低公司的财务风险，但同时经营过于保守也使得企业可获得
54、的收益减少。公司应利用财务杠杆原理将财务杠杆系数等指标控制在一个平衡点，将公司的资本结构调整为一个均衡状态，使公司能够在控制筹资风险的同时实现收益最大化。第二，科学举债措施。近年来贵州茅台流动比率和速动比率持续降低，2016年其流动比率及速动比率分别从2014年的4.51和3.09降低至2.44和1.88，公司短期偿债能力变弱，为控制公司可能产生的筹资风险，可以科学举债措施、优化资本结构并选择合适的举债方式，制定合理的偿债计划。现今的资本市场举债方式种类繁多，不同的筹资方式对公司资本结构的影响、风险程度以及灵活性各不相同，公司事先进行合理的筹划结合自身实际需要、承受能力以及自身资本结构相结合选择最合适、风险最小的筹资方式，以达到提高公司偿债能力的目的。（二）营运风险控制措施贵州茅台的