酒店行业的主要组成部分包括：传统的酒店和汽车旅馆、度假村、长期住宿酒店、宾馆、旅馆和其他形式的短期住宿。这些酒店可以根据其服务、设施、位置、价格和目标市场进行分类。例如，奢华酒店通常提供高端的设施和服务，而经济型酒店则更注重基本的住宿需求和价格合理性。
酒店行业不仅仅是提供住宿。它还与旅游、餐饮、娱乐和其他休闲活动紧密相连。因此，酒店行业对于全球和地方经济都至关重要，为数百万人提供就业机会，并为各种供应商和合作伙伴创造商机。
1.2发展历程
中国酒店行业的现代发展历程可以追溯到新中国成立之初，经历了多个阶段的变革和发展，反映了中国经济和社会的巨大变迁。
萌芽起步阶段(1949-1982年)
1949年至1978年，中国酒店业处于萌芽阶段。新中国成立后，政府对一些老饭店进行了整顿和改造，同时在各大省会城市和风景名胜区新建了一批宾馆。这些宾馆的主要任务是接待领导人和外宾。但由于当时的经济条件和国际环境，酒店业的发展受到了限制。1979年至1982年，随着改革开放政策的实施，中外合资饭店开始兴起，标志着中国酒店业的开放和发展。
高速发展阶段(1983-1993年)
在这一阶段，随着国家经济的快速发展和旅游业的兴起，酒店业也迎来了前所未有的发展机遇。大量的国际酒店集团进入中国市场，带来了先进的管理经验和技术。同时，中国也开始建立自己的酒店管理体系，如1984年上海锦江集团的成立。此外，为了提高酒店服务的质量和标准，1988年国家旅游局颁布了《中国评定旅游涉外饭店星级的规定》。
回落阶段(1994-1999年)
这一阶段，酒店业的发展遭遇了一些挑战。由于市场经济的低迷和酒店业的过度发展，许多酒店面临经营困难。但这也是酒店业转型和调整的时期。政府和企业开始重视酒店的专业化和集团化管理，鼓励建立本土的酒店管理公司。
图首批16家酒店管理公司
恢复上升阶段(2000-2014年)
进入21世纪，随着中国经济的持续增长和国际化进程的加速，酒店业再次迎来了发展的春天。经济型酒店如锦江之星、如家等迅速崛起，成为市场的新宠。同时，非标准住宿如民宿、客栈也开始受到消费者的欢迎。这一阶段，酒店业的竞争也变得更加激烈，但同时也催生了更多的创新和机会。
整合转型阶段(2015年至今)
这一阶段，酒店业开始进入整合和转型的新时期。随着市场竞争的加剧，许多酒店开始寻求并购和合作的机会，以提高自己的市场份额和竞争力。例如，锦江集团收购了喜达屋和铂涛酒店集团，首旅酒店收购了如家酒店集团。同时，酒店业也开始探索多元化和差异化的发展路径，以满足消费者日益多样化的需求。
1.3发展现状
在过去的几年中，中国经济的稳健增长、居民生活水平的显著提高以及中产阶级的迅速崛起，共同推动了旅游消费的持续增长。这种消费升级不仅带动了旅游需求的增加，更为酒店行业带来了巨大的发展机遇。
从城市分布来看，一线城市的酒店客房数占总数的9.44%，而副省级及省会城市则占29.53%。这意味着，超过60%的酒店分布在三四线及以下城市。这种分布特点揭示了中国酒店行业在区域、规模、档次和产品结构上的不均衡性。尽管如此，这也为酒店业在管理、服务、品牌建设、连锁发展等方面提供了巨大的提升空间。
进一步观察客房规模分布，我们可以发现，近一半的酒店设施都是70间以下的中小型设施。这种规模偏小、连锁化率低的特点，为经济型连锁酒店在三四线城市提供了巨大的市场机会。随着中国城市化的进程，经济型连锁酒店将迎来新的增长市场。
与此同时，中国饭店业协会与盈蝶网的数据显示，2022年底，与2019年相比，酒店行业的规模出现了17%的下滑。这主要是由于中低端市场的单体酒店退出所致。但值得注意的是，连锁化率却从35%提升至39%。这一变化趋势表明，连锁酒店在市场中的地位正在逐渐上升。
在经营层面，根据STR(SmithTravelResearch)数据，国内酒店的RevPAR(每间可用房间的收入)在2022年3月前四周已经恢复到2019年的93%至111%。这种恢复势头为酒店行业的后续复苏奠定了坚实的基础。此外，收益管理正逐渐成为行业共识，龙头企业更多地采用系统化工具，以提价为主导，从而带来更好的利润边际。
上市公司方面，数据显示截至2022年，国内酒店行业主要上市公司有20家，其中A股公司为15家。截至2022年5月23日，中国中免收盘价位列第一，约为166.77元。
表国内酒店行业主要上市公司
图酒店行业市场表现
展望未来，中国正处于产业转型升级的关键时期，第三产业的比重持续增加，为酒店业的快速发展创造了有利条件。预计2023年，国内旅游出行行业将继续保持稳定复苏态势。加之宏观经济的持续向好，国际商务旅行和会议会展的需求也将加速复苏，为酒店业带来新的增长动力。
第二章商业模式和技术发展
2.1酒店行业产业链
中国酒店行业作为旅游业的重要组成部分，其产业链涉及众多环节，从上游的供应商到中游的酒店经营，再到下游的消费者，每一个环节都扮演着至关重要的角色。
图酒店行业产业链
上游：供应链的核心
酒店行业的上游主要包括房屋租赁、家具供应、食品饮料供应、酒店用品和智慧酒店解决方案等供应商。这些供应商为酒店提供了基本的运营所需物资和服务。例如，万科、华润、富力和招商蛇口等地产巨头，他们不仅提供酒店的地产开发，还涉及到酒店的运营管理。而森源家具、金凤凰等家具生产企业则为酒店提供高品质的家具和装饰品，确保酒店的内部环境舒适、高端。
中游：酒店的多样化
中游是酒店行业的核心，包括各种等级的酒店。高端星级酒店如金陵饭店、希尔顿、香格里拉和建国饭店等，它们代表了酒店行业的顶级服务和品质。中端星级酒店如全季酒店、山水时尚酒店、星程酒店和麗枫酒店等，它们在价格和服务之间找到了平衡，满足了大部分消费者的需求。而经济型酒店如如家、七天、汉庭和锦江之星等，它们以性价比高、服务标准化著称，深受大众喜爱。
下游：消费者与订购渠道
酒店的下游主要是各类消费者，包括旅游消费者、个人事务消费者、商务和公务消费者。这些消费者根据自己的需求选择不同等级的酒店。而酒店的订购渠道也日益多样化，除了传统的旅行社如中国国旅外，现代的旅游酒店预订平台如携程、去哪儿等也为消费者提供了便捷的酒店预订服务。
2.2商业模式
自营模式：稳健经营，深耕细作
自营模式，顾名思义，是酒店管理集团自主经营的模式。在这种模式下，酒店集团通常拥有或租赁酒店物业，并使用自己的品牌进行经营。这种模式的最大优势在于酒店集团对酒店的全面控制权，可以确保酒店的服务质量和品牌形象的统一性。
但是，自营模式也有其固有的局限性。首先，自营模式需要大量的资金投入，无论是购买物业还是租赁物业，都需要巨额的资金。其次，自营模式的酒店更容易受到经济周期的影响，经济低迷时，酒店的收益可能会大幅下滑。此外，自营模式的酒店在扩张速度上可能不如加盟模式快速。
图自营模式
图自营模式下酒店业主办方盈利
加盟模式：轻资产，快速扩张
与自营模式相对的是加盟模式。在这种模式下，酒店管理集团不直接经营酒店，而是将其品牌和管理经验输出给其他酒店业主。这种模式的最大优势在于其轻资产特性，酒店管理集团无需大量的资金投入，就可以快速扩张其品牌。
加盟模式可以进一步细分为品牌加盟和管理加盟。品牌加盟主要是输出品牌，而管理加盟则更多地涉及到酒店的日常运营。这两种加盟模式各有特点，适应不同的市场和酒店业主。
图品牌加盟模式
图管理加盟模式
图加盟模式下酒店业主办方盈利
未来趋势：加盟模式的持续崛起
随着中国酒店行业的快速发展，加盟模式已经成为了行业的主流。许多大型酒店集团，如华住、锦江和首旅，都在大力推广加盟模式，希望通过这种方式快速扩张其品牌。
加盟模式的崛起，也得益于其高毛利率。与自营模式相比，加盟模式的酒店集团无需承担大量的固定成本，因此其利润率通常较高。此外，加盟模式还可以帮助酒店集团快速扩张其市场份额，提高品牌知名度。
深入解析：自营与加盟的深层次差异
自营模式更注重酒店的品质和服务，因为酒店集团直接面对消费者，任何服务上的瑕疵都可能影响到品牌的声誉。而加盟模式则更注重品牌的扩张，酒店集团更多地是提供品牌和管理经验，而具体的经营则交给酒店业主。
未来展望：自营与加盟的融合
随着市场的发展，未来的酒店行业可能会出现自营与加盟融合的新模式。这种模式下，酒店集团既可以保证酒店的品质和服务，又可以快速扩张品牌。例如，酒店集团可以选择在一些重要的城市或旅游胜地自营酒店，而在其他地方则采用加盟模式。
2.3技术发展
随着科技的飞速发展，中国酒店行业也正在经历一场前所未有的技术革命。从前台接待到客房服务，从餐饮管理到后台运营，每一个环节都在逐步实现智能化、自动化和数字化。这不仅极大地提高了酒店的运营效率，也为顾客带来了更加便捷、舒适和个性化的体验。
智慧酒店客需系统：为顾客提供个性化服务
智慧酒店客需系统是酒店行业技术发展的重要方向之一。通过人工智能、大数据分析和物联网技术，酒店可以更加精准地了解顾客的需求和喜好，从而为他们提供更加个性化的服务。例如，通过分析顾客的消费记录和在线行为，酒店可以为顾客推荐合适的餐饮、娱乐和旅游项目。
此外，智能机器人在酒店的应用也越来越广泛。它们不仅可以完成前台接待、客房清洁和物品运送等基本任务，还可以为顾客提供咨询、导览和娱乐服务。这不仅大大提高了酒店的工作效率，也为顾客带来了全新的体验。
智慧酒店客控系统：实现酒店的智能化管理
智慧酒店客控系统是酒店行业的另一个技术发展方向。通过这一系统，酒店可以实现对客房的智能化管理和控制，包括安防、灯光、温度和娱乐设备等。顾客可以通过手机、平板电脑或智能音箱等设备，轻松地控制客房的各项设施，实现真正的智能化生活。
此外，智慧酒店客控系统还可以为酒店提供大量的数据和信息，帮助酒店更加精准地进行运营和管理。例如，通过分析客房的使用情况，酒店可以更加合理地调整房价和促销策略，提高客房的入住率和收益。
大型企业的布局与合作：推动酒店行业的技术创新
这些合作不仅为酒店带来了先进的技术和管理经验，也为顾客带来了更加便捷、舒适和个性化的体验。未来，随着更多的企业和技术进入酒店行业，我们有理由相信，酒店行业的技术发展将更加迅速和深入。
2.4政策监管
行业主管部门及管理体制
我国酒店行业主管部门为中华人民共和国文化和旅游部和地方各级人民政府的文化和旅游主管部门；全国性行业自律组织为中国旅游饭店业协会和中国饭店协会；除此以外，鉴于旅游饭店业的综合性，酒店所在行政区域的公安、消防、物价、市场监督、食品卫生、城市管理等部门也参与对各类酒店企业的监管。
第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业
3.1行业综合财务分析和估值方法
利润分析
毛利率：毛利率是酒店总收入与其直接成本（如食材、员工工资等）之间的比率。一个较高的毛利率通常意味着酒店具有较强的定价能力和成本控制能力。营业利润率：这是酒店的营业利润与总收入之间的比率，可以反映酒店的核心经营效益。净利润率：净利润率是酒店的净利润与总收入之间的比率，能够全面反映酒店的盈利能力。
资产和负债分析
资产周转率：这是酒店的总收入与其平均总资产之间的比率，用于评估酒店使用其资产产生收入的效率。负债率：这是酒店的总负债与总资产之间的比率，用于评估酒店的财务杠杆和偿债能力。流动性分析流动比率：流动比率是酒店的流动资产与流动负债之间的比率，用于评估酒店短期偿债能力。速动比率：速动比率是酒店的（流动资产-存货）与流动负债之间的比率，更为严格地评估酒店的短期偿债能力。
现金流量分析
通过对酒店的现金流量表进行分析，可以了解酒店的经营、投资和筹资活动产生的现金流入和流出情况，从而评估酒店的现金流量健康状况。
综合指标分析
例如，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比率、资产负债率与权益乘数的关系等，可以为分析者提供酒店财务状况的全面视角。
图综合财务分析
图行业估值及历史比较
图指数PE/PB
图指数市场表现
酒店行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。
图酒店行业个股公司估值比较
图锦江酒店主营构成
3.2驱动因素
中国酒店行业在过去的几十年里经历了快速的发展，从初步的布局到现在的全面覆盖，从经济型酒店到豪华五星级酒店，其背后的发展驱动因素是多方面的。以下是推动中国酒店行业发展的主要驱动因素：
图酒店周期
中国酒店行业的发展受到多重因素的驱动，这些因素相互作用，共同推动酒店行业朝着更为高端、多元、绿色和国际化的方向发展。面对未来，酒店行业仍然有着巨大的发展潜力和机遇，但也需要不断创新和适应变化，以满足日益增长和多样化的市场需求。
3.3行业风险分析和风险管理
表常见行业风险因子
宏观经济波动的风险
酒店业与宏观经济的关系密切。当经济增长时，人们的消费能力增强，出行和住宿的需求也随之增加。相反，经济下滑时，人们会减少非必要的消费，导致酒店入住率下降。因此，酒店业务的稳定性受到宏观经济波动的直接影响。
风险管理策略：酒店可以通过多元化业务，如开展会议、宴会、婚礼等服务，来降低对单一经济因素的依赖。同时，加强与旅行社、企业等合作伙伴的合作，确保稳定的客源。
加盟店管理风险
加盟模式虽然可以快速扩张，但也带来了管理上的挑战。如果加盟店未能达到品牌标准，可能会损害品牌形象，影响整体业务。
风险管理策略：加强对加盟店的培训和指导，确保其达到品牌标准。定期进行质量检查，对不合格的加盟店给予警告或终止合作。
传染性疾病的爆发风险
近年来，各种传染性疾病的爆发对酒店业产生了巨大的冲击。疫情期间，人们减少出行，导致酒店入住率大幅下降。
风险管理策略：酒店应建立应急预案，加强与卫生部门的合作，确保酒店的卫生和安全。在疫情期间，可以提供隔离服务，或转型为医疗、隔离等特殊用途。
风险管控
在面对风险时，酒店应采取积极的管控措施。首先，要加强对市场的研究，了解客户的需求变化，及时调整经营策略。其次，要加强内部管理，提高员工的服务水平，确保客户满意度。此外，酒店还应与供应商、合作伙伴建立良好的关系，确保稳定的供应和客源。
3.4竞争分析
国外历经萌芽+发展+扩张+整合四阶段步入稳定期
以美国酒店业为例，从1990至今，美国行业发展趋于稳定，依靠新技术优化服务效率，通过CRS/OTA丰富销售方式，拓宽销售渠道。经过近两个世纪的发展，美国酒店行业的经营理念、商业模式、运营流程均已比较成熟，主要是依靠新技术的应用来拓宽渠道、提高运营效率以期获得更高效益。
表国外酒店行业主要上市公司排名（按市值）
国内酒店行业起步晚，经济型酒店浪潮带动高速发展
图经济型酒店SWOT分析
图高端型酒店swot分析
中国酒店企业与国际企业比较
尽管，近些年国内本土酒店管理集团不断创新管理模式，实施新型品牌运作方式，并取得了一定成效，但是对比分析国际与本土酒店管理集团品牌综合实力，主要有以下几方面区别：
在品牌规模化上，国际酒店管理集团较本土酒店管理集团具有显著优势。纵观国内酒店市场，目前仍以国际酒店管理集团为主，并具有较高的市场占有率。而本土酒店管理集团虽然在规模和数量上与国际酒店管理集团相差无几，但是其品牌规模缺却处于劣势地位。在品牌专业化方面，较国际酒店管理集团品牌科学化、制度化、规范化及程序化经营管理模式，本土酒店管理集团品牌管理与服务水平较低，服务质量偏差，运营成本较高等，导致本土酒店管理集团在市场竞争力劣势明显.在品牌管理模式方面，对于国际酒店管理集团来说其管理体制较为系统、有效、成熟、合理，并且在人力资源管理、酒店组织机构管理、规章制度建设等管理模式方面都较为独特且具有一定科学性。而本土酒店管理集团品牌管理模式尚不成熟，管理工作人员业务素质能力整体较弱，且在企业文化建设、酒店经营战略、管理理念与品牌运营方面处于较低水平.
图全球酒店企业排名（按市值）
3.5发展和行情复盘
以首旅酒店2022年第一季度发展状况为例，该Q1实现营收12.12亿元，同比降低4.64%，实现归母净利润-2.32亿元，同比增亏0.5亿元，受疫情扰动业绩有所承压。
疫情防控致Q1承压，疫后望企稳后恢复弹性。Q1实现营收12.12亿元，yoy-4.64%，归母净利润-2.32亿元，yoy-27.73%。分业务来看，酒店营收、利润总额同比分别-3.99%、-4,629万元；景区营收、利润总额同比分别-11.05%、-751万元。经营情况来看，以二月下旬为分界点，此前RevPAR同比小幅提升，此后受多点疫情频发旅游出行降温影响，整体Q1出租率/平均房价/RevPAR分别为49.2%/174元/86元，同比-6.3pct/+3.0%/-8.8%。经营数据弹性来看，呈现轻管理酒店>中高端酒店>经济型酒店的特征。
以轻管理模式为侧重，拓店数量同比增长。Q1新开店190（净开77）家，其中经济型/中高端/轻管理分别占比16%/30%/53%，整体符合酒店行业中高端化趋势和公司坚持以云酒店为代表的轻管理战略。拓店速度同比有所提升，但疫情波动或干扰节奏，全年计划1,800-2,000家的目标较高，未来完成度还需跟踪疫情恢复情况。储备店数量增至1,827家，其中轻管理占比过半。该模式开店较快及储备店数较多系其有改造周期短、转换速度快的特征，公司在其品质上坚持底线原则，有望保证较优质量。
表首旅酒店财务摘要
表首旅酒店损益表
表首旅酒店资产负债表
表首旅酒店现金流量表
表首旅酒店盈利分析
图首旅酒店大宗交易数据
图首旅酒店融资融券数据
图首旅酒店PE/PBBands
图首旅酒店阶段行情数据
3.3.2行业收并购重组
截至目前，酒店行业收并购事件共82件。其中2022和2021年酒店行业有16件收并购事件。
表2022和2021年酒店行业收并购事件
中国主要企业有锦江酒店【600754.SH】、首旅酒店【600258.S】、君亭酒店【301073.SZ】、华天酒店【000428.SZ】、金陵饭店【601007.SH】、西安旅游【000610.SZ】等。
图酒店行业成分股
锦江国际集团[500754.SH]
首旅如家酒店集团[600258.SH]
是首旅集团旗下的从事酒店投资与运营管理及景区经营的上市公司，是由原首旅酒店集团与如家酒店集团合并后成立的二级集团企业。合并后的首旅与如家实现了优势互补、资源整合，为首旅如家酒店集团的整体业务带来升级，并加速以酒店为主的住宿产品的迭代更新，拥有以住宿为核心的近20个品牌系列、近40个产品，是中国知名的酒店集团。
君亭酒店[301073.SZ]
3.7全球重要竞争者
国际主要竞争者有万豪度假环球[NASDAQ:MAR]、温德姆酒店及度假村[NYSE:WYN]、戴夫和巴斯特娱乐[PLAY.O]等。
万豪度假环球（MarriottVacationClub）
是万豪国际集团旗下的一家高端度假时共产权公司，为客户提供豪华的度假体验和多样化的度假选择。自1984年成立以来，万豪度假环球已经成为全球最大的纯度假时共产权公司之一。
与传统的酒店住宿不同，万豪度假环球提供的是度假公寓式住宿，这些公寓通常配备有完整的厨房、独立的起居室和卧室、洗衣设备等，为客户提供家一般的舒适体验。这种住宿方式特别适合家庭或团体出游，希望在旅途中享受家的温馨和便利。
目前，万豪度假环球在全球拥有超过50个度假目的地，涵盖美洲、欧洲、亚洲和太平洋地区。无论是热带海滩、都市中心还是山区度假村，万豪度假环球都能为客户提供卓越的度假体验。
温德姆酒店及度假村（WyndhamHotels&Resorts）
是全球最大的酒店连锁集团之一，拥有超过9,000家酒店，遍布逾80个国家和地区。自1981年成立以来，温德姆以其卓越的服务、创新的品牌策略和广泛的酒店网络赢得了业界和客户的广泛认可。
温德姆酒店及度假村的品牌组合丰富多样，涵盖了从经济型酒店到豪华度假村的各个市场细分。这些品牌包括：温德姆、DaysInn、Super8、Ramada、HowardJohnson、Travelodge、LaQuinta等，满足了不同消费者的多样化需求。
除了提供传统的酒店住宿服务，温德姆还在某些特定地区提供度假公寓和度假时共产权服务，为客户提供更为丰富和个性化的度假体验。
戴夫和巴斯特娱乐(Dave&Buster's)
是一家总部位于美国达拉斯的餐饮和娱乐企业。每家戴夫和巴斯特都设有全套服务的餐厅、酒吧和视频游戏室。截至2022年10月，该公司在美国有151家门店，波多黎各有两家，加拿大也有两家。
第四章未来展望
中国酒店行业，在过去的几十年中，经历了从起步到快速发展的历程。随着经济的持续增长、消费升级以及国际化进程的加速，酒店行业正迎来一个新的黄金时代。那么，在未来，这一行业将会呈现出怎样的发展趋势和特点呢？
千际投行认为，中国酒店行业的未来充满了机遇和挑战。只有不断创新、持续进步，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，为客人提供更为卓越的服务，实现可持续的发展。