而根据中国音数协游戏工委与IDC联合发布的最新数据显示，2019Q3手游市场规模408.1亿元，同增20%，环比增长4.1%，延续较快增长。增长回暖主要原因是部分经典老游戏流水回升，以及版号发放重启后，市场产品供给增加，上半年多款新品手游表现优异。
下图：单季度手游市场规模及增速
下图：手游行业月活跃用户规模变化
用户结构发生变化，年轻用户和女性用户占比达到较高水平。根据伽马数据报告，2019年上半年，“95后”游戏用户占比达50.8%，其中18岁以下用户占比为23.1%。年轻用户贡献游戏用户市场半壁江山。
但同时须注意的是，年轻用户消费能力偏弱，对付费贡献相对偏低，主要贡献游戏时长。行业主要收益贡献者为核心付费玩家，根据QuestMobile数据统计，2019年6月核心付费用户占比约12%，呈现明显的马太效应。此外2019年上半年女性用户占比达46.7%，表明女性游戏市场并不缺乏用户基础，重点在于市场能否出现优质内容供给。
下图：2019年1-6月中国游戏用户年龄结构
下图：2019年1-6月中国游戏用户性别结构
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行业双强格局强化
行业双强格局强化，渠道与研发商合作加强
下图：国内手游市场份额情况
下图：首月流水TOP30新游（近一年上线）企业份额分布情况
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新的机遇
出海加速，成为新的增长机遇
受国内游戏市场竞争加剧和政策限制的影响，近年来游戏厂商出海节奏明显加快，主要体现在出海厂商增加、出海区域由传统的港澳台、东南亚居多向日韩、欧美等地扩张以及出海游戏品类由SLG、ARPG向二次元、MOBA、FPS等全品类覆盖。国内游戏出海市场规模不断扩大，根据伽马数据统计，2018年我国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入达95.9亿美元，同增15.8%，其中手游出海规模为69.2亿元，同增23%。我们认为未来几年游戏出海是许多国内优质研发和运营厂商的重要发展机遇。主要原因有以下几点：
1、国内手游出海渗透率有较大提升空间。近几年国内手游出海取得较快发展，中国移动游戏海外收入占整体海外移动游戏市场比重稳步提升，由2015年的11%增长至2018年的15.8%，整体比例并不高。目前日韩、美国和西欧是海外移动游戏的主力市场，规模占比超过70%，增长基本稳定。中东、非洲及东南亚等新兴市场，规模占比虽小，但增速非常快，随着国内游企海外发行团队的扩张以及优质产品的持续输出，未来新兴市场有望贡献更多收入增量。
3、政策大力支持优秀游戏海外传播。2018年海南游戏产业年会上，中宣部出版局领导发言中明确提出要推动优秀游戏海外传播，加强产品研发和市场推广力度，积极拓展国际市场空间，并指出目前我国游戏企业创新能力不足，产品类型较单一，讲故事的水平还有待提高。政府将加大指导力度，支持中国游戏企业与原创游戏精品更好地走出去，提高中国游戏的国际影响力，把中国游戏打造成对外文化交流的响亮品牌。
下图：主要游戏公司基本情况简介
下图：发行厂商销售费用率显著高于研发厂商
下图：研发型厂商研发费率保持较高水平
具体到A股游企盈利情况，业绩分化较为明显。2019年前三季度，A股游戏板块（共20家公司）实现营收456.73亿元，同增20.23%，实现归母净利润86.36亿元，同比下降1.34%。板块增收不增利的主要原因是在政策监管、行业竞争加剧以及前期并购后遗症等因素影响下，部分游企盈利能力持续下滑拖累整体利润。从中位数角度来看，板块营收增速中位数3.08%，归母净利润增速中位数-15.15%，远低于整体法增速，表明游戏板块个股盈利分化明显，在新的行业环境下，龙头企业竞争优势更为突出，盈利增长也更为稳健。
后续大厂产品储备丰富游戏公司产品储备和排期一定程度决定了公司未来业绩走势，了解目前重点游企游戏储备情况有助于判断未来几个季度游戏市场大致表现以及上市公司业绩变化。我们统计A股几家重点游企的后续产品储备情况，整体储备较为丰富。
下图：重点游企后续产品储备和排期
风险提示：行业监管进一步加强、产品上线延期、重点产品表现不及预期、5G商用延期等。