编者按：时光的力量滚滚向前，潜移默化，改变世界、改变时代、改变每一个人，不可逆转。11月18日，《时代周报》将迎来十六周岁生日。十六年来，我们以富有穿透力的思想和锐利的新闻事实，用专业视角解读中国资本趋势和产业变革，用工匠精神讲好大国崛起的中国故事，用财经智慧助力高质量发展的中国梦。我们见证着这个伟大的时代，也记录着一个个关于勇敢、热爱、求变的故事。值此十六周年之际，《时代周报》推出“为勇敢作序”特别报道，为勇敢鼓与呼。
A股上市公司总数翻了3倍，总市值翻了接近7倍；创业板、科创板，再到北交所；全面注册制落地……十六年来，时代周报见证了中国资本市场的发展与变迁。
根据Wind数据，2008年11月，A股的上市公司总数为1603家，总市值仅有12.25万亿元；截至2024年10月，A股的上市公司总数已经达到5372家，总市值高达85.16万亿元。
回顾过去16年的高速增长，其背后是A股多个阶段的探索。从2009年10月深圳证券交易所（以下简称“深交所”）创业板首批28家公司正式上市，再到2019年6月上海证券交易所（以下简称“上交所”）科创板正式开板、2021年9月北京证券交易所（以下简称“北交所”）正式成立，中国资本市场搭建日益完善。这期间还穿插着注册制改革，从提出到试点，再于2023年全面落地的过程。
如今，A股拥有上交所、深交所、北交所3大证券交易所，构建了主板、创业板、科创板、新三板的多层次资本市场体系。立足国际视野，定位国际资本市场。
今年9月24日以来，A股迎来“史诗级”拉升行情，多项交易额、核心指数上涨，且均无一例外地破纪录，市场情绪高涨。但狂欢过后，A股能否迎来“慢牛”“长牛”？过去数十年的经验累积，又能给A股提供什么参考？
多层级资本市场逐步形成
2009年10月23日，深交所创业板正式举行开板启动仪式。10月30日，创业板首批28家公司正式上市。
A股投资者对创业板期待已久。早在上世纪末，1999年12月，全国人大常委会就通过了拟建单独的高科技股票交易系统的决议。2000年10月，深交所停发新股、筹建创业版。但往后由于美股和港股的创业板巨震，深交所创业板进度被延缓。
酝酿十年之久，投资者也给予创业板激烈的反馈。首批上市的28家创业板公司，平均市盈率为56.7倍，远高于当时全部A股的平均市盈率以及中小板的平均市盈率。
在往后三年内，A股迎来IPO小高潮。时代周报根据Wind数据测算，A股的新上市企业分别在2010年、2011年、2012年，实现净增长363、279、152家。截至2012年末，A股上市企业已经达到2494家，总市值达到23.04万亿元。
在市场一片向好情境下，证监会持续发力。2013年1月，全国中小企业股份转让系统公司（俗称“新三板”）正式揭牌运营。在此之前，证监会与北京市、上海市、天津市、湖北省四地政府分别签署“新三板”扩大试点合作备忘录，随后逐渐面向其他地区。
也是在2013年，“推进股票发行注册制改革”首次被明确提出。
到了2014年末，A股迎来爬坡式行情，2015年上半年行情爆发。2015年1月5日至6月12日，上证指数从3350.52点上升至5166.35点。但行情的极端波动不可预测。当年6月15日至8月26日，上证指数从5166.35点极速下降至2927.29点。
2019年6月，上交所科创板开板，注册制试点正式落地。作为注册制改革的“试验田”，科创板在发行、上市、信息披露、交易、退市、持续监管等方面进行了一系列制度创新。
一年后，2020年8月，注册制改革从增量市场过渡到存量市场的创业板，标志资本市场改革进入“深水区”。2021年，A股上市公司净增长542家，截至年末总市值达到91.88万亿元。
伴随注册制改革落地的还有退市新规。2020年12月31日，沪深交易所分别发布退市新规，在明确了原有股票面值低于1元的面值退市指标外，还新增了连续20个交易日市值低于3亿元的“市值退市”指标。
时代周报记者根据Wind数据梳理，2008年至今，A股已退市企业共有231家。其中，实施退市新规以来，2021年至今的退市企业共有163家，占比超过70%，新规效应明显。
也是在2021年，证监会深化“新三板”改革，当年9月成立北交所，维持“新三板”基础层、创新层与北交所的递进层次，也同步试点注册制。截至2024年11月12日，北交所上市企业共有257家，总市值达到6732.46亿元。
京、沪、深三大证券交易所三足鼎立的局面形成，三大交易所对应的板块及服务企业类型也不尽相同。此外，经过4年的探索，注册制改革于2023年推行至沪深主板市场，注册制全面落地，发行审核权也下放至交易所。
A股市场“百花齐放”
经过数十年的建设，不同板块的构建已然给各类型企业提供不同的融资需求。目前，主板主要服务于成熟期大型企业；科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用；创业板主要服务于成长型创新创业企业；北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。
时代周报记者从过去16年间，上市公司的行业分布、以及行业市值占比的变化发现，当下的A股已然呈现“百花齐放”的局面。
根据Wind数据，按照申万一级行业划分，截至2024年10月，A股上市公司数量最高的行业依次为机械设备行业577家，占比10.76%；医药生物行业493家，占比9.19%；电子行业471家，占比8.78%；基础化工行业422家，占比7.87%；电力设备行业377家，占比7.03%；计算机行业360家，占比6.71%。
其余25个行业的占比均在6%以下，其中有9个行业占比在2%至3%，有13个行业占比在2%以内，行业分布均匀。
而在16年前，在截至2008年11月的数据中，A股上市公司数量最高的行业为医药生物（118家），占比8.12%。而电子行业仅有56家，占比3.85%；计算机行业仅有50家，占比3.44%。
从总市值来看，作为大盘蓝筹的银行股，其占比也在逐年下降。作为新兴产业的电子板块已经跃居第二位。食品饮料、汽车等民生消费类行业也“榜上有名”。
2008年11月，银行板块的市值为4.12万亿元，占A股总市值27.68%；其次是石油石化（2.96万亿元），占比19.91%；非银金融（1.18万亿元）占比7.97%。彼时，三大行业的市值占整个A股市场超过50%的比例，处于绝对的统治地位。
如今，尽管银行股的地位不可撼动，但其市值占比已经大幅降低至15%以下。截至2024年10月，银行板块的市值为12.27万亿元，占比12.64%；排名第二的电子板块（8.74万亿元），占比9%；排名第三的非银金融（7.44万亿元），占比7.67%；其次是医药生物（6.20万亿元）占比6.38%，电力设备（6.00万亿元）占比6.18%。此外还有食品饮料、通信、石油石化、计算机、汽车、机械设备等六个行业的市值占比在4%至5%之间。
对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙向时代财经预判，未来行业分布还会进一步发生变化，传统行业的占比会减小，而新兴经济的占比会进一步增加。
杨德龙表示，从经济转型来看，未来经济发展最受益的行业，应该是集中在消费，新能源、科技等三大领域，这些行业将会获得更多的融资机会。
科创板5周年、创业板15周年，改革再出发
A股百家齐放的背后是“双创”板块（即为创业板和科创板）的构建。毫无疑问，在中国资本市场体系的建设过程中，“双创”板块的顺利面市均具有划时代性的创新意义。
今年6月13日、10月30日，也正值科创板开板5周年、创业板开板15周年。“双创”板块也迎来新一轮制度完善，更好地引导市场发展，改革再出发。
6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（也称“科创板八条”）。其中第一条便是强化科创板“硬科技”定位，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市，提升制度包容性。
“科创板八条”的第四条则是更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应。适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业。
10月30日，根据深交所官方公众号信息，截至当日，创业板上市公司达到1358家，总市值超12万亿元，其中约九成公司为高新技术企业，近七成公司属于战略性新兴产业。
深交所还提出五条改革措施，一是进一步提高对优质科技企业的包容性适配性；二是深入落实“并购六条”，强化并购重组功能，提升重组审核效率；三是着力提高上市公司质量，加强信息披露和公司治理监管；四是充分发挥中介机构作用，压实“看门人”责任，强化行业自律监管；五是推动构建充满生机活力的创新生态体系。
不难看出，提高对优质企业的包容性、支持并购重组等是近年来资产市场改革的高频词。
今年9月27日，《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（也称“并购六条”）出台，并购重组的热度再度推向高潮，也标志着A股市场正在进入新一轮并购重组周期。
时代周报记者根据Wind全球并购库数据整理统计，截至10月31日，今年以来有披露进展，由A股上市公司发起，涉及重大重组的并购事件共99起，其中已完成重组的有15起，失败的有38起。
“纵观历次政策周期，宽松的并购重组政策对股市或有一定的提振作用，因为企业或可借助外延式扩张提速发展，行业能借助集中度提升优化竞争格局。”华商数字经济混合基金经理刘力向时代周报记者表示，企业通过并购有较高技术含量和创新能力、但尚未实现盈利的公司，能够快速掌握关键技术，完成横向拓展。
但刘力也提醒，企业外延扩张的同时需注意风险，比如企业脱离主业导致的经营风险和监管风险、企业过度融资与经营投机化的风险、并购竞买方面临收购标的经营不善导致的商誉减值风险等。