按零售终端每100元产品测算，各环节毛利润分成结果如下图所示，各环节层层加价，瓜分千亿化妆品消费市场。
高品牌溢价的国际大牌，客户较高的品牌取向使得品牌可以为经销商引流，品牌方强势并占据6成毛利润分成，然后将高额毛利润投入到营销、研发等品牌力塑造环节，形成正向循环。按生产成本5元，销售价100元计算，毛利润空间95元。1）国际大牌通常以直营、联营为主：生产商毛利润分成2%+品牌商毛利润分成98%。2）经销模式：生产商毛利润分成2%+品牌商毛利润分成61%+渠道商毛利润分成37%。品牌方供货折扣低，毛利润空间更大，这一结论与国际品牌集团毛利率集中70%-80%明显超过国货品牌相符合。一方面是因为品牌本身具备号召力并拥有忠实消费者，下游经销商所承担的营销风险较小；另一方面是国际大牌通常折扣力度偏低，销售终端价格更稳定。营销导向的经典国货，依赖经销商的引流作用实现终端零售，因此充分让利经销商，在存在终端折扣情况下，经销商毛利润空间弹性较大。按生产成本7.5元，75折销售价75元计算，毛利润空间67.5元。1）线上向直营模式转变：生产商毛利润分成4%+品牌商毛利润分成96%。2）线下仍以经销模式为主：生产商毛利润分成4%+品牌商毛利润分成44%+渠道商毛利润分成52%。
营销导向的国货品牌供货折扣相对较高，且通常第二梯队品牌供货折扣高于主品牌，品牌方让利经销商。一方面相比对接国际大牌，下游经销商所承担风险较高；另一方面是国货品牌营销导向突出，经销商需要配合更多的营销活动，以折扣促销方式实现终端零售，因此品牌方充分让利经销商，给予其更多灵活运营空间。极致性价比的新锐品牌，几乎纯直营模式运营，虽加价倍率低但利润空间可观，可占据9成毛利润分成。按生产成本15元，75折销售价75元计算，毛利润空间60元，生产商毛利润分成8%+品牌商毛利润分成92%。考虑到新锐品牌多为电商直营，运营成本较线下渠道明显偏低，其净利润空间也较为可观。
化妆品行业具备高毛利、高费用率的特点，但从毛利润角度看略显片面，且生产商利润分成较低。因此延续前文假设与测算基础上，进一步探讨品牌方和生产商的净利润分成。
毛利润分成假设，合计100%，其中生产4%、品牌70%、渠道26%。1）生产商毛利润分成4%：国际大牌、经典国货和新锐品牌中，生产商毛利润分成分别为2%、4%和8%，综合分成按4%计算。2）品牌商毛利润分成70%：国际大牌、经典国货和新锐品牌的毛利润分成分别为61%-98%，44%-96%、92%，考虑行业规模和经销渠道占比等，综合分成按70%计算。3）渠道商毛利润分成26%：1-4%-70%=26%。
毛利润→净利润转换假设，80%转换为费用，20%转换为净利润，其中生产1.3%、品牌10%、经销8.7%。1）生产商转换成1.3%净利润。通常生产商毛利率小于30%，净利率小于10%，则按照3：1转换，即4%：1.3%。2）品牌商转换成10%净利率。品牌商平均毛利率约70%，净利率约10%，则按照7：1转换，即70%：10%。3）渠道商转换为8.7%净利率。经销商毛利率平均30%，净利率10%，则按照3：1转换，即26%：8.7%。
生产商：化妆品生产制造包括自产和代工，其中代工供应链发展链路为OEM-ODM-OBM。代工商由纯生产加工到参与研发设计，再到独立运营自主品牌模式，最终成为具备自主品牌的集团化公司，提升行业地位和综合竞争力。
从代工龙头看生产端格局：过去竞争不激烈形成长尾效应，随着行业整合加速，龙头效应日益突出。从全球市场看：分为四家ODM龙头+数量众多的中小规模代工厂。全球四大化妆品ODM龙头分别是韩国科丝美诗、韩国科玛、意大利莹特丽及中国诺斯贝尔。四大化妆品制造商均完成OEM-ODM进阶，形成以ODM为主、OEM为辅业务结构能够为客户提供包括产品研发、订单生产、包装设计、协助产品上市及后续产品迭代升级的一站式ODM服务。
认为，化妆品制造市场很难一家独大，3-4家龙头+一定数量的中小规模代工商是理想状态。理由是：化妆品品牌通常不会把所有产品交由一家代工厂，而是分布在3-4家代工厂，因此会同时形成几家龙头。同时代工龙头大多在某一细分领域壁垒坚实，如诺斯贝尔是面膜制造龙头，莹特丽在粉类彩妆上有较强技术壁垒，这类市场很难被其他代工吞并，反而强者恒强。
从品牌端看生产端格局：
下游的核心壁垒是渠道布局能力，包括能否巩固原有渠道、迅速渗透新兴渠道、加强渠道间信息共享等。1）线下渠道壁垒更难突破：受地域性限制，线下渠道布局主要依赖数目庞大、分布广泛的代理商和终端零售，以经销为主、直营为辅的模式开展。目前商超、百货、日化专营店、单品牌门店等传统线下渠道占比约为6-7成，仍是化妆品销售的主战场。其中，免税店价格优势突出，始终是国际大牌的核心渠道之一。2）线上渠道助力弯道超车：随着电商崛起，线上渠道占比提速，18年化妆品电商渠道以28%的占比成最重要的增量渠道。国际品牌借助电商渠道迅速实现下沉策略，增强三四线城市渗透率；经典国货品牌借助电商渠道增强直营占比，利于品牌形象塑造；新锐品牌借助电商渠道，避开线下经销的复杂模式，以近乎纯线上的单一渠道结构，凭借高效运营策略，迅速跻身一线阵营。可见，电商渠道不仅能激活老品牌增长动力，还能够快速构建新品牌。