澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。
澄泓研究盗梦空间工作室成员：小小书童Q、林育、极客Edward、吴鑫的玩股之道
1.监测龙头地位稳固，优势布局VOCs抢占先机；
2.外延转型环境综合服务商，构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的环境治理整体解决方案，业绩维持高增长；
3.PPP政策和定增资金将促进公司环境综合服务战略转型。
主营业务：
公司最早的监测仪器产品为LGA激光在线分析系统，2006年被认定为“国家重点新产品”，并推出CEMS烟气排放连续监测系统，进入环境监测领域。2010年，公司自主研发GC、GC-MS、ICP等系列高端分析仪器，进入实验室分析仪器领域。公司上市后积极外延布局了实验室仪器，水利智能化，工业污水处理，市政污水处理等业务板块。2015年布局市政与工业污水处理，海绵城市与智慧城市等领域，PPP项目开始落地。目前是我国环境监测领域的龙头企业，正转型环境综合服务商，借助国家大力推广PPP模式的机会，构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的环境治理整体解决方案。
公司的主营业务是研发、生产和销售应用于环境监测、工业过程分析、实验室仪器等领域的仪器仪表；以先进的检测、信息化软件技术和产品为核心，为环境保护、工业过程、水利水务等领域提供分析测量、信息化、运维服务及治理的综合解决方案。公司的主营业务类别主要有环境监测系统及运维服务、工业过程分析系统、实验室分析仪器、水利水务智能化系统等。
公司拥有近500人的研发团队，研发人员中硕博士人数约占60%，连续三年作为分析仪器行业的代表入选“中国最具生命力百强企业”，连续四年上榜“福布斯—中国最具潜力企业百强”。
公司是中国仪器仪表学会环境与安全检测仪器分会、在线分析仪器专业委员会、近红外分析仪器专业委员会的挂靠单位，是中国环保产业协会第五届理事会副会长单位。公司重视创新平台建设，连续三年省级企业技术中心年度考评位居全省首位。公司已通过全面的管理体系认证，所有产品均通过CMC认证，取得中国制造计量器具许可证，环保产品均取得中国环境保护产品认证证书。代表中国牵头制订“TunableLaserGasAnalyzertosex（可调谐激光气体分析仪）”国际标准，这是中国在分析仪器领域牵头制订的第一项国际标准。
公司一贯注重产品的技术研发，研发投入一直处于行业的较高水平。2012-2015年公司每年的研发投入都超过一亿元，研发投入占收入比也基本保持在10%以上，16年上半年达到了12.20%，远远领先于行业平均6.5%左右的投入比例。公司对技术研发的重视，保证了其产品可以在技术与质量上更具有竞争力。
公司在环境监测领域拥有9%的市场份额位列行业第一。环境监测系统、工业过程分析系统是客户工艺控制、安全生产、环境保护的重要技术手段，客户需求千差万别。为了更好地满足客户个性化需求，公司充分利用本土化优势，满足并提供给客户个性化解决方案。完善、专业的营销服务已经成为公司进一步提高市场占有率，增强市场竞争力的重要保障。
目前公司建立了完善的营销和服务网络，在全国设有33个服务网点和办事处，拥有超过1000人的技术支持、服务人员，提供24小时免费客服热线。公司设有可供应全国的一级备件总库，对于用户的需求可以做到10分钟内响应，1小时内到达现场，24小时以内解决问题。可以提供GPRS/CDMA远程在线服务，达到远程调试、维护和故障诊断以及实现产品软件远程无线升级，已成为国内过程分析仪器和环保监测仪器行业中覆盖面最广的销售和服务网络。
近几年，我国雾霾、黑臭水体等严重环境问题的凸显，十三五环保行业的发展重心将从过去的细分领域减排，转向综合治理，即环境体系的整体质量恢复。十三五以及未来的10-20年，将围绕气十条、水十条、土十条三大领域的重点整治，投资主线从减排转向治理，从我们的测算看，“十三五”，水、气、固废三大领域的原有业务模式将继续保持20-30%的增速，而水环境、海绵城市、土壤修复将带动1.5-2万亿的投资，年投入3000-4000亿元为环保投入增量。加上传统业务15年环保投资体量5000亿的基础上每年保持25%的增长，环保行业年投资体量将从4000-5000亿上升到1-1.5万亿。三大领域中水环境治理将成为环保行业十三五的最大增量市场，其中又以黑臭水体治理和海绵城市建设为主，市场空间超过万亿。
PPP模式成主流
从商业模式看，PPP模式无疑将成为未来环保治理项目的主流趋势，近两年的政策和行业订单情况已经得到了验证。PPP项目实施涵盖了整体规划、融资、投资建设和运营等多方面全产业链，新的市场和商业模式的特征对环保公司的综合能力提出了更高要求。水环境综和治理、海绵城市建设等多个行业均为系统性工程，决定了执行公司必须全面，需要具备业务和行业整合的能力，未来只有具有综合服务能力的企业才更有可能在大体量的PPP项目竞争中获得青睐。
在目前全国PPP项目库中，环保及公用事业类项目（含水利建设）达到了3194个，占全部项目的34.4%，是项目数量最多的领域；项目对应总投资额达到1.81万亿元，占全部投资额的17.05%，仅次于交通运输领域。
在环保类项目中，污水处理、生态建设和环境保护、水利建设三大类项目数量最多，分别占环保类项目的23%、16%、13%；生态建设和环境保护、管网建设、水利建设三大类项目的总投资额最高，分别占环保类项目的27%、18%、17%。
从总投资额和单个项目平均投资额来看，海绵城市是增速和单位投资额最高的领域，水环境治理仍然“十三五”环保建设的重点领域，其中海绵城市建设和生态环境治理，有望成为环保领域中投资体量和增速最大的细分领域。
2014年国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》，这是国内首次从国务院层面为PPP模式背书，PPP模式自此被广泛应用于多个领域。2015年是PPP项目大规模招标和实施的元年，上市环保公司的订单迎来放量，2015年全年上市环保公司新签PPP订单数量97个，总金额1066.5亿元；截止到8月8日，2016年已新签PPP订单53个，总金额为572.7亿元。按照往年的经验，政府基础设施项目的招投标的高峰期往往在下半年，因此从全年的维度看，2016年全年的环保上市公司的PPP订单数量大概率将超过2015年。
1.环境监测政策
随着“十三五”规划的出台，政府着力打造以水质监测、环境空气监测和污染源监测为主的国家环境监测网络，其中“新环保法”、“气十条”、“水十条”和“土十条”的陆续出台，进一步释放了水、土、气的市场需求，也同时带动了环境监测的需求。
排污权交易：我国排污权交易从2007年开始试点，截至2013年底，共有11个省市开展试点，排污权有偿使用和交易金额累计将近40亿，到2017年底将基本建立有偿使用和交易制度，为全面推行奠定基础。碳排放权交易：我国碳排放权交易从2011年开始试点，截止2014.10月，国内有7个省市开展，交易金额突破5亿元。在巴黎气候峰会推动下，我国碳排放权交易市场在2016年启动试运行。随着排污权交易、环境税等工具的逐步完善，环境数据与容量的有效测定是前提，监测行业将迎来高速发展的新契机。
2.传统环境监测市场空间：超600亿
传统监测市场可以分为地表水水质、空气质量和污染源监测，整体空间预计600亿元。包括：①水质监测国控断面监测点位的增加；②环境空气质量监测中“省控点”（县级以上城市环境监测站）的建设；③国家重点监控企业污染源的监测。
地表水水质监测：“十二五”时期共有地表水水质监测点位（国控断面）972个，根据环保部公布的《“十三五”国家地表水环境质量监测网络设置方案》，“十三五”时期地表水水质监测点位（国控断面）将增加至2767个，是“十二五”时期的2.8倍，若按照每个监测站平均150万/年的仪器设备购置费（根据《全国环境监测站建设标准》的平均值），预计“十三五”时期地表水水质监测市场空间为135亿元。
空气质量监测：环境空气质量监测网络的建设上，“十二五”时期共有环境空气监测点位（地级以上）1436个，预计增量空间来自于监测点位向县级城市“省控点”点位的扩展。目前全国共有2854个县级行政单位，若平均每县建设2座监测站，同样按照每个监测站平均150万/年的仪器设备购置费，预计“十三五”时期空气质量监测市场空间为428亿元。
污染源在线监测：在污染源的监控建设上，根据《2016年国家重点监控企业名单》显示，国家重点监控废水排放企业2660家，国家重点废气排放企业3281家，若重点监控企业在“十三五”时期平均每个企业安装一台在线监测设备，按照目前市场平均的CEMS系统（ContinuousEmissionMonitoringSystem烟气分析系统）平均单价50万元，水质在线监测系统平均每台80万元，“十三五”时期污染源在线监测的市场空间为38亿元。
3.新兴VOCs检测市场：超600亿
VOCs（Volatileorganiccompounds挥发性有机物）主要指的是具备挥发和参与大气光化学反应这两种特征的挥发性有机物，是除SO2（二氧化硫）和NOx（氮氧化物）以外造成空气污染的第三大主因。与传统大气污染物相比，VOCs的污染源广泛，涉及多行业不同的污染物，组分复杂，治理技术多样，且以无组织排放为主，排放量的核算程序复杂。
环境空气质量网络VOCs监测：预计“十三五”时期VOCs监测源于“省控点”的建设，若按照2854个县级行政单位平均每县2座监测站各配备一台VOCs监测设备，并根据平均每台VOCs监测设备150万元/台的单价测算（市场平均价格），VOCs大气监测市场空间为86亿元。
污染源VOCs监测：根据《大气污染防治行动计划》，目前VOCs的污染源的监测主要在于石化、和包装印刷行业。根据国家统计局的数据规模以上石油化工企业3.6万家，规模以上包装印刷行业4142家，并按照平均每家企业安装一台VOCs监测设备计算，VOCs污染源的监测市场空间为602亿元。
4.监测龙头地位稳固，优势布局VOCs抢占先机
根据中国环境监测总站的数据，2014年我国环境监测仪器产量为49.95万台，同比增长82%，相比于前三年有爆发式的增长。2014年环境监测仪器行业销售收入196亿元，同比增长22%。虽然目前我国环境监测行业中高端的设备仍需要依赖进口，但是目前国内的自主品牌通过不断地技术积累和进步，已经具备了与外资相竞争的格局。
根据中国环境监测总站“环境空气监测系统认证合格名录”的数据，经过环境监测总站认证的产品中80%以上都为国产，其中聚光科技占其中认证产品的12.5%，位列行业首位。随着国产监测仪器采购量的增加，同时国产监测仪器在价格和服务上更具优势，未来3年中国环境监测仪器产量年复合增长率19%，行业销售收入年复合增长率22%。
聚光科技在公司规模、研发实力和市场占有率等方面都排名国内行业首位，成为中国分析仪器行业和环保监测仪器行业的龙头企业。目前聚光科技在环境监测领域拥有最全面的产品线，覆盖了气体、水质、土壤和工业过程环境监测，公司的营收规模在环保监测领域中规模最大，并在环境监测领域拥有9%的市场份额，位列行业第一。而除了传统的环境质量监测以外，VOCs治理将成为公司监测业务的新增长点。预计聚光科技环境监测业务增速30%左右。
VOCs监测与治理在我国才刚刚起步，具有成熟技术与产品的企业较少。但聚光科技早在2012年就开始布局该领域。2012年6月，公司以近400欧元收购了SynspecB.V..Synspec。公司是VOCs监测领域世界知名的小型公司,其在线VOCs监测产品在欧洲和美国等发达地区及中国获得了客户的广泛认可，其主导产品在全球的市场占有率超过50%。通过并购，聚光将获得Synspec公司在环保监测行业内的领先技术、产品、品牌和客户渠道，抢占VOCs监测以及治理市场的先机。
目前，聚光科技已为超过20家工业企业完成了LDAR（“泄漏检测与修复”技术）服务。在2015年12月最新公告的“江苏如东环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目”中，公司也将实施园区企业LDAR监测项目，该项目总造价3.1亿元，为国内最大。未来在政策的驱动下，类似的工业园区企业需求会增加，公司有望从中受益。
环保产业发展经历了从治理减排带来的设备需求、工程需求及运营需求（设备+EPC+BOT），成就了万亿市场的环保投资需求。现在由于环境质量需求的原因，进入环境再造阶段：环境综合服务商将成为未来的主导，环保公司将需要为政府或企业提出环境质量恢复方案。原因：（1）环境问题需要系统性解决，政府有综合治理需求；（2）需要整体打包融资，利用PPP模式来解决。这导致环保行业的集中度提升将就此形成，行业发展同时也将加剧优势公司对细分领域公司的整合。
PPP项目实施涵盖了整体规划、融资、投资建设和运营等多方面全产业链，新的市场和商业模式的特征对环保公司的综合能力提出了更高要求。与此同时，水环境综和治理、海绵城市建设等多个行业均为系统性工程，决定了执行公司必须全面，需要具备业务和行业整合的能力，兼具技术与资本实力的公司将持续受益，而通过PPP模式，将会为民营企业在市场上的竞争格局中打开一条新的通道，而传统的仅具备专项技能的公司的竞争力在下降（最终会成为综合治理商的下游）。
聚光科技“监测龙头技术+智慧环境体系+城市环境综合服务商”的布局完全符合环保行业趋势，2015年以来公司已经陆续有27亿元大订单，涵盖了监测、VOCs、智慧城市、海绵城市等多个领域的项目，奠定了未来两年的业绩增长趋势。
1.工业过程分析系统：
聚光科技工业过程分析以提供工业过程检测业务为主，以节能优化、高端过程分析业务为培育业务；重点发展冶金、化工、矿业、天然气应用领域，为用户提供成熟可靠的仪器仪表解决方案和运维服务。主要应用于钢铁、冶金、石化、水泥、矿业、天然气等行业在生产过程中产生气体浓度或成分的分析。根据中国工控网的统计，聚光科技在工业过程分析中拥有14.6%的市场份额，位列行业排名第一。
2015年下游市场环境严峻，新建与技改项目减少，过程分析仪表市场容量不理想，但公司通过细化管理，在钢铁行业的气体分析检测市场占有率保持上年同期水平。工业过程分析系统维保行业正新兴起步，业主对维保外包的理念认同度逐渐提高，相较前几年改善明显，市场潜力非常大。维保专业公司在技术、规模、专业经营等方面进入优胜劣汰阶段，聚光科技工业过程分析系统仍将保持稳定的增长。
2.实验室分析仪器业务：
实验室用品主要分为：实验室分析仪器、试剂和标准品、实验室耗材三大类。其中实验室分析仪器占到全球实验室用品市场36%的市场份额，是实验室用品市场中最重要的用品。根据LPA（LaboratoryProductsAssociation实验室产品协会）的数据，2015年中国实验室用品市场规模17亿美元，其中实验室分析仪器市场规模6.12亿美元。
随着产品质量提升、产业技术不断进步，我国的实验室用品市场仍有巨大的发展空间。2012-15年中国实验室用品市场年复合增长率为9%，根据Frost&Sullivan（弗诺斯特沙利文咨询公司）的预测，未来十年中国实验室用品市场平均的年需求增速将保持在9%。
聚光科技于2010年通过自主研发GC\GC-MS\ICP等高端分析仪器进入实验室用品市场。子公司北京吉天仪器拥有原子荧光光谱仪、流动注射分析仪器和样品前处理设备系列的核心技术，是国内少数从事高端实验室分析仪器的企业。子公司上海安谱实验拥有不同种类、规格的实验室用品月50万种，是国内具有较大规模和较高影响力的企业。公司的客户包括通标标准技术（全球最大的检验检测公司）、上海东方天祥检验服务有限公司（全球第三大检验检测公司）、广州质量监督检测院在内的国际和国内重要实验室检测机构。
依靠多年的经营积累，公司具备了稳定的专业销售团队和全国性的销售网络、良好的品牌形象、稳定的供应商关系以及优质的客户群体，在竞争中具备了全产品链优势、全区域覆盖优势和品牌及渠道优势，为政府、第三方检测机构、高校、企业提供食品安全、环境检测和药品检验领域整体解决方案。公司产品的市场份额有望保持持续增长，在中国同类企业处于领先地位。
3.水利水务智能系统业务：
公司子公司东深电子是国内少数专业从事水利水务信息化管理、业务咨询与运维服务的企业。东深电子拥有国家工业和信息化部颁发的系统集成一级资质、水利厅颁发的水文水资源调查估值乙级资质。公司基于SaaS（Software-as-a-service软件即服务）云计算模式的水利信息化智能平台的研发应用，为水行业用户提供“一站式”的基础信息管理。
为公司多个产品进入水利部重点水利系统推荐目录，政府采购有望提升公司业绩（2015年以来中标广东省水资源监控项目、黑龙江省水资源监控项目）。受山洪预警业务增长影响，2016H1增长良好，打开水利信息化运维服务市场，在深入挖潜华南等优势地区的基础上,逐步建立外省运维服务基地，构建全国化的运维服务体系。
4.环境治理类业务：
通过收购北京鑫佰利科技发展有限公司进入工业废水零排放领域，开拓电厂脱硫废水零排放取领域，针对工业行业产能过剩，企业效益差的状态，对项目的质量进行认真评估，积极跟踪储备大型央企项目。上半年收购重庆三峡环保（集团）有限公司进入市政污水治理领域，建立集污水治理咨询设计、工程施工和运营管理的一体化业务体系，立足重庆并开拓西南地区业务。通过完成对上述两家公司的收购，并结合公司在全面的环境监测解决方案体系，拓展智慧环境、海绵城市市场。
公司2016年8月29日公告拟定增以不超过24.45元/股的价格发行不超过3000万股，募集资金7.335亿元，用于补充公司的流东资金，发行股票的锁定期为三年。
非公开发行的对象为李凯（王健的母亲）、姚尧土（姚纳新的父亲），发行对象全部为公司实际控制人的直系家属，彰显了公司大股东对公司未来发展的信心，也将加强大股东对公司的控制力度。定增若顺利完成，公司资产负债率将由42.97%下降到36.79%，资本结构将得到改善，公司财务成本将适当降低；同时定增为公司带来充沛资金，为未来的外延收购和承接大型PPP等项目提供资金支持。
公司2013-2015年分别实现营收9.41、12.31、18.33亿元，复合增长率39.57%；净利润1.59、1.97、2.47亿元，复合增速为24.59%。由于公司产品与服务技术含量高、盈利能力较强，综合毛利率一直稳定在行业较高的水平，龙头优势将维持业绩高增长。
上半年公司业绩平稳增长，下半年受PPP影响，收入、净利加速增长。
总结：
公司在监测主业的领头地位稳固，技术储备丰富。“十三五”环保投资加大、以及VOCs治理市场启动，公司所处的监测领域将率先受益。
未来PPP打包将是环保项目的主流模式，对企业的综合实力有更高的要求。公司通过外延并购积极打造环境综合治理平台，拥有了监测、工程、治理运营等全产业链布局。公司目前有23亿元的PPP项目合作协议，随着定增实施，这些项目将大概率落地，为未来业绩增长提供了保障。
【澄泓研究·盗梦空间工作室】
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