业务版图太大，收购了很多公司，商誉超过2000亿，而买回来的业务，亏钱都很猛，卖不出去，又不舍得关停。结果就是淘天集团赚钱，养着一家子亏钱的业务，严重压低了公司的盈利能力。作为互联网公司，毛利率不到40%，净利润只有14%，算是比较一般的水位了，但是比亏损的公司，还是要好一些
3）成长空间：
国际业务有较大的成长空间，但是前期投入会很大，需要国内业务持续注入现金。而国内业务则面临着激烈的竞争，近期虽然有一些改善的迹象，但是依然处在较为被动的局面里，还得继续观察
4）增长动力：
营收增长主要依靠新市场的开拓，包括国际业务、云业务，需要不断投入，才能换取收入的增长。净利润的增长，短期主要依赖于压缩亏损业务的开支规模，降本增效。都有机会，但是都不容易
5）价格水位：
市值减去清算价值，pe不足10倍，算是互联网里边，比较便宜的估值了。但目前的竞争格局，存在一定的变数，只能说赔率较高，但不保证一定能赢
1.2、是否持仓？
1%仓位，近期买入，成本80~90之间
2.1商业模式简图
2.2商业模式的优势
1）电商赛道的市场空间很大，天花板很高：贸易是当前各国经济体最主要的活动之一，涉及到的人群、产业链条非常多，因而市场空间无限大。看看国内前5名的互联网公司，3个是电商公司，就能感受到这个市场有多大了，而且即便如此，电商依然没到天花板
2）平台电商是零售行业最挣钱的模式：零售本来是个重资产的行业，投入较大，毛利率、净利率都很低。但是中国国情很特殊，小商家、生产厂家很多，导致需要平台电商这样的模式，作为中间商，减少撮合的成本。而这个中间商以信息传播为主，不需要投入重资产，就可以获得巨大的交易量，因而形成了零售行业最赚钱的商业模式
2.3商业模式的劣势
3.1基本数据
先看年初到二季度末的数据：
然后看一下q2季度，独立的数据：
分析：
1）第二季度总收入增长了10%，营业收入、投资收益各自贡献了5%。营业收入里边，阿里云增长7%，国际业务增长29%，贡献了大头，国内业务也重回增长，但增长幅度较小，只有1%。投资收益增长了130亿，主要是持有的上市企业，随着市场的回暖，有一定幅度的上涨
2）第二季度毛利增长了20%，上半年毛利增长7%，均大于收入增速，说明降本增效有一些效果。能看到，本地生活、大文娱等业务的亏损都在收窄，而阿里云的投入增加，且开始赚钱了，公司更加聚焦到主营业务，好事
3）二季度净利润增长63%，上半年净利润增长13%，主要是投资收益贡献了100亿以上的利润，扣除掉这部分收益，净利润还是同比下滑的。下滑的原因主要是电商、云业务的投入增加，尤其是国际业务，用66亿的亏损换来了29%的增长，电商早期都是这种打法，比较正常。淘天的ebita在二季度下降了5%，比第一季度下降的多一些，说明国内电商市场的竞争依然很激烈，公司为收入增长付出了一定的代价，尤其销售费用，增长了27%
4）经营现金流下降幅度较大，主要是加大了阿里云的投入，并取消了年度服务费，向天猫商家退还了部分现金。对阿里云的投入，应该还会持续加大，毕竟当下AI浪潮，谁也不想落后。而年度服务费的退还，属于一次性影响，后边现金流应该会有一定的改善
3.2盈利能力
公司经营的核心要素是：用户规模、交易活跃度、技术创新
4.1用户规模
4.2技术创新
2）降低了API的调用费率，提升了AI的性价比。这个可能跟字节降低AI调用费率有关，当前处在抢市场阶段，效果都一般，除了降价，也没别的办法
5.1利润表整体
5.2收入结构分析
先看中报的数据：
然后再看q2单季度的数据：
1）业务规模方面，淘天的收入仍然占据大头，第二季度这部分收入有所上升，虽然幅度较小，但一定程度反映了电商行业竞争趋势有所放缓的趋势。但是后续会是什么样，还得继续观察
3）阿里云业务，近几年似乎有触顶的迹象，投入较大，但是增长缓慢。可能国内对于效率提升的事儿，不是很看重，毕竟中国的劳力较为便宜，大多数企业不把成本作为核心要素，这大概也是为什么国内tob企业很难赚钱的原因吧。阿里云能不能赚钱，能挣多少钱，暂时不太清晰
5.3成本结构分析
6.1资产负债表整体
6.2资产变化趋势
6.3负债变化趋势
6.4股本变化趋势
7.1总体印象
1）国内业务虽然二季度恢复了增长，但仍然面临较大的竞争压力。后续为了维持这部分收入，预计还会有较多的投入，因而净利润还会处于压制状态