行为经济学的一个分支，它研究人们在投资决策过程中认知、感情、态度等心理特征，以及由此而引起的市场非有效性。
行为经济学:
是一门研究在复杂的、不完全理性的市场中投资、储蓄、价格变化
等经济现象的学科，是经济学和心理学的有机组合。
经济心理学:
是关于经济心理与行为研究的学科，应用社会心理学的一个重要分支，它的研究对象为个体及群体在经济活动中的心理现象和心理规律，强调经济个体的非理性方面及其重要影响。
信息加工心理学:
或狭义的认知心理学。它是用信息加工的理论来研究、解释人
类认知过程和复杂行为的科学。
实验经济学:
是在可控的条件下，针对某一现象，通过控制某些条件，观察决策者的行为并分析实验结果，以检验、比较和完善经济理论，目的是通过设计和模拟实验环境，探求经济行为的因果机制，验证经济理论或帮助政府制定经济政策。
理性人:
在决策时以效用最大化为目标，并能够对已知信息做出正确的加工处理，对市场做出无偏估计的人。
有限理性:
人们在认知与判断上存在很多局限性，其活动受到自身的心理活动、个人情绪的影响.
。行为学：研究人类行为规律的科学。非理性：
弱式有效市场：资产价格充分及时地反映了与资产价格变动有关的历史信息，任何投资者无论借助何种分析工具，都无法就历史信息赚取超额收益。
半强式有效市场：资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等，对资产价格变动没有任何影响的市场。
强式有效市场：所有与资产定价有关的信息，不管是已公开的还是未公开的信息，都已经充分及时地包含在资产价格中。
套利：对同一种证券或本质上相似的证券在两个不同的市场上以不同的价格同时买卖的行为。
噪音：不包含任何证券内在价值信息的伪信息。
噪音交易：依据伪信息、灵活性差的交易策略与大众模型进行的交易。
完全知识：投资者能够根据所获得的完全信息对证券做出合理评价所需的全部知识。
套利均衡：套利交易最终使资产收益率符合套利定价公式，套利被消除，均衡价格形成。
股票溢价之谜：股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。
一月效应：股市在每年一月份中的回报明显高于它在其他月份中的回报。
过度反应：投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。
反应不足：证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分地、及时地反应。
异象：无法用有效市场理论和现有的定价模型来解释的股票市场收益异常的现象。
完备性：在不同消费品之间总是存在着某种可比较的关系。
自反性：消费可行集至少可如本身一样好。
传递性：个人在对于一系列的两维选择比较中不会出现矛盾的循环它保持了偏好的一致性。
确定性效应：与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。
同比率效应：如果对收益概率进行相同比率的变换，也会产生不一致的选择。
孤立效应：为简化在不同选项中的选择，人们通常忽略各选项共有的部分而集中于它们之间相互有区别的部分，这一选择问题的方式可能引起不一致的偏好，使人们通常忽略选择中所共有的部分。
隔离效应：即使某一信息对决策并不重要，或即使他们不考虑所披露信息也能做出同样的决策，但人们依然愿意等待直到信息披露再做出决策的倾向。
偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下,对方案的偏好有所差异,甚至出现逆转的现象。
优势性：如果期望A至少在一个方面优于期望B并且在其它方面都不亚于B，那么A优于B。
恒定性（独立性）：各个期望的优先顺序不依赖于它们的描述方式，或者说同一个决策问题即使在不同的表述方式下也将产生同样的选择。
风险寻求：偏好不确定性财富不喜欢确定性所得的风险态度
代表性启发法：人们假定将来的模式会与过去相似并寻求熟悉的模式来做判断，并且不考虑这种模式产生的原因或重复的概率。
可得性启发法：人们倾向于根据一个客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其相对频率，容易知觉到的或回想起的被判定为更常出现。锚定与调整启发法：人们通常以一个初始值为开端进行估计和调整，以获得问题的解决答案。
启发式偏差：错误的推理结果以心理偏差的形式表现出来。
赌徒谬误：对于那些具有确定概率的机会，人们会错误地受到当前经历的影响而给予错误的判断。
控制力幻觉：由于过度相信自己对事件发展过程的影响力而导致的对自己的成功概率的过度高估、对偶然性作用的估计不足的倾向。
有效性幻觉：这种在预测结果与输入信息之间良好吻合的基础上形成的没有根据的自信。
关联幻觉：人们常常认为具有某种内在联系的事物发生的概率会高一些。
货币幻觉：人们在经济决策中对通货膨胀率没有做出足够的调整，并混淆了货币的名义数量和真实数量。
算
法：解决问题的一套规则，它精确地指明解题的步骤。
框定依赖：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。
诱导效应：运用框定效应来诱导人们决策的现象。
贝叶斯规则：人们根据新的信息从先验概率（prior
probability）得到后验概率（posterior
probability）的方法。
认知心理学：研究人的高级心理过程，主要是认知过程，如注意、感觉、知觉、
表象、记忆、思维和语言等。
框定偏差：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的
本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。
晕轮效应：人们对人的认知和判断往往只从局部出发，扩散而得出整体印象，
也即常常以偏概全。
损失厌恶：人们面对同样数量的收益和损失时，损失会使他们产生更大的情绪波动。后悔厌恶：当人们做出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦。为了避免后悔，人们常常做出一些非理性行为。
认知失调：当人们面对他们的观点或假设是错误的证据时内心的矛盾。
证实偏差：人们在寻找支持某一特定观点或信念的证据时的一种选择性偏差。
保守主义偏差：人们一旦形成某种观点或者预测，就会坚持下去，不轻易改变，不轻易接受新的信息。
事后聪明：在事件发生后，人们相信事件的发生是已经注定了的，不可能朝别的方向发展，自己本来就知道或者应该知道事情的结果。
享乐编辑：人们通过对事件结果的重新编辑来最大限度地增加自己的效益。
心理偏差：市场中的有限理性投资者对外部信息进行识别、编辑、评价等认知活动中系统产生的、有偏于标准金融理论的心理现象。
过度自信：人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的概率，把成功归功于自己的能力,而低估运气、机遇和外部力量在其中的作用。
就是声誉越好会带来一些附加优势。声誉是拥有私人信息的交易一方对没有私人信息的交易另一方的一种承诺，是一种无形资本，具有溢出效应和路径依赖性。声誉效应为职业经理人提供了强劲的激励，促进了效率优化。只要职业经理人之间博弈重复的次数足够多，声誉行为将会在有限次博弈中出现。职业经理人不仅要考虑当期报酬最大化，更要考虑上期业绩、声誉对下期报酬的影响，以最大化其长期利益，因此从创建职业经理人的历史纪录、培育职业经理人竞争市场、创造提供适宜的社会环境等方面建立职业经理人\o"声誉管理"声誉管理机制就显得十分必要。正反馈交易：投资过程反应了投资者的心理过程，由于认知偏差、情绪偏差等各种偏差的存在，最终导致不同\o"资产"资产的定价偏差，而资产定价偏差就会反过来影响投资者对这种资产的认识与判断，这一过程就是“反馈机制”（feed-back）。利用反馈机制制定交易策略就是正反馈交易策略（positivefeedbackstrategy）。简单的说，就是指人们在价格升高时买进，价格下跌时卖出。也就是我们通常说的追涨杀跌。简答题1.行为金融与标准金融的具体差异表现在哪些方面？具体差异主要表现在以下几方面：
（1）在针对“处理信息”这个问题时，标准金融学假定投资者能够正确、恰当地使用统计工具，而不依赖于经验法则。行为金融学却认为交易者依赖启发式处理数据，但由于经验法则是不完善的，所以基于它们所形成的预期带有各种偏差。
（2）在决策问题的形式是否会影响最终决策这个问题上，标准金融学认为投资者不会因形式的不同而干扰其决策，投资者作为理性人将洞察各种不同形式，认识事物本质所在，从而做出正确的决策。但行为金融学认为交易者对风险和收益的理解会受到决策问题构造形式的影响，其决策是依赖于问题的形式的。相对于标准金融学假定投资者的“框定独立”，现实投资者实际上是“框定依赖”的。
（3）行为金融学认为启发式偏差和框定依赖将导致市场价格偏离其基本价值，市场不再有效。相对的，标准金融学则认为市场是有效的，即使是市场中存在少数非理性人，每种证券的价格与基本价值保持一致。
2.传统经济学中理性人的假设是什么？行为金融学如何对其进行了修正？
“理性人”的定义包括两层含义：一是投资者在决策时都以效用最大化为目标；二是投资者能够对已知信息做出正确的加工处理，从而对市场做出无偏估计。行为金融学认为：（1）投资者是有限理性的，投资者会犯错误；（2）在绝大多数时候，市场中理性和有限理性的投资者都是起作用的，而非传统金融理论中的非理性投资者最终将被赶出市场，理性投资者最终决定价格。3.请举例说明人类心理和行为会对证券价格的影响。
投资者都喜欢购买自己本地区公司的股票，认为自己了解的信息比其他投资者多。实际上，关于上市公司的信息会通过互联网迅速传播，本地投资者并不能通过此信息获得超额收益。4.人类历史上曾出现过郁金香泡沫、南海泡沫是否与人类的某些心理或行为特征
有关系。谈谈你的看法。
这些泡沫及危机的发生都与人类的心理或行为有着紧密的联系。如南海泡沫的发生，并非所有投资者相信自己认股公司的发行法案切实可行。他们对此心知肚明，不至于如此轻信。它们信奉“博傻”理论——价格总会上升、买家总会找到、自己总会赚钱。正是投资者抱着这样一种心理，使得泡沫越积越大，并最终破灭。
5.我国金融市场的投资策略:（1）针对过度反应的反向投资策略。反向投资策略就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。行为金融理论认为，由于投资者在实际投资决策中，往往过分注重上市公司的近期表现，从而导致对公司近期业绩情况做出持续过度反应，形成对绩差公司股价的过分低估，最终为反向投资策略提供了套利的机会。（2）动量交易策略。即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益或股票收益和交易量同时满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略。行为金融意义上的动量交易策略的提出，源于对股市中股票价格中间收益延续性的研究。6.你认为我国证券市场的有效性高吗？为什么？
我国证券市场的有效程度不高。（1）在我国证券市场上存在许多投资者利用内幕消息进行获利的情况；（2）有些上市公司在进行年度财务报告和一些重大消息公布时，常常会出现价格漂移现象。因此，我国证券市场的有效性不高，最多处于弱式有效的阶段。7.市场中的套利存在哪些成本约束？
（1）套利存在直接成本。这些直接成本包括佣金、报价-要价价格差以及保证金等。
（2）寻找证券的借方需要成本。在很多金融市场中，卖空市场并没有一个中心化的市场，寻找证券的成本高昂。
（3）寻找与发现资产定价失当的资产，以及利用定价失当进行套利所需的资源成本。
8.从套利者的激励结构出发，哪些因素影响套利的有效性？
（1）套利者的目的。套利者为了最大限度地寻求获利，有时候他们可能不会像传统的套利理论假设那样对价格高于其价值的股票进行卖空，而是加入噪音交易者的行列，对股票泡沫推波助澜。
（2）套利的代理成本。由于代理关系的存在，以他人资金进行套利的职业套利者可能采取保守的套利策略，结果是价格背离价值的现象难以完全消除。
9.我国股票市场有哪些典型的异象？
（1）在中国的证券市场上，噪声交易明显存在,
（2）羊群行为，中国证券市场中最常见的一种从众行为，表现在机构投资者对证券价格的操纵、中小投资者的盲目跟庄等方面；
（3）处置效应，投资者在风险投资时，急于卖出赢利的资产，而不愿轻易卖出亏损资产。许多投资者得到蝇头小利就卖出手中的证券，却长期持有套牢的证券；
（4）日历效应，中国深沪两市在
一定程
度上郜存在周末效应，中国的年关效应受益最小的月份，一般都集中在下半年，多数收益最高的月份集中在每年三月。
10.简述封闭式基金的价格波动的特征？
（1）封闭式基金溢价发行：当发起人募集封闭式基金时，基金往往溢价发行，其溢价幅度大约为10%；
（2）封闭式基金交易价格从交易开始之后的约120天之内就会下降，其交易时折价超过10%，并且通常就一直保持折价交易；
（4）当宣布封闭式基金清算或者转为开放式基金时，基金价格会显著上升，折价变小，但直到最终清算或转为开放式基金之前，仍会有小部分的折价留存下来。
11.描述一个你知道的证券市场异象，为什么会出现？谈谈自己的观点。
现实的中国证券市场中，处置效应很常见，表现为投资者在风险投资时，急于卖出赢利的资产，而不愿轻易卖出亏损资产。许多投资者得到蝇头小利就卖出手中的证券，却长期持有套牢的证券。
12.简述预期效用理论（EU）。
冯诺依曼和摩根斯坦所建立的EU理论是经济学教科书中的经典理论，它描述了风险条件下的消费者选择行为，即在一定的假设条件下，效用函数的某些特殊单调变换具有一个非常方便的性质—
—
预期效用性质。该性质表明，在风险条件下，一项抽彩的效用是获奖效用的期望值。通过取得各种结果产生的效用，把效用和结果发生的概率相乘并将所得加总，可以计算出任何抽彩的效用。所以，就结果而言效用是加性可分的，就概率而言效用是线性的。EU
理论要求消费者的行为是理性的，即其偏好满足完备性、连续性、传递性和独立性公理，在这些公理假设下，可找到一个效用函数满足预期效用性质，而消费者的决策原则是预期效用最大化；尽管这样的效用函数可能不是惟一的，但并不影响依据预期效用最大化准则所做的决策
。13.在不确定环境下的决策中，理性经济人依照什么原则作出选择？
（1）
预期效用：总预期效用是它的各个可能性结果的预期效用的综合，而各个结果的预期效用被加权处理，其权重为各个结果发生的概率。
（2）
资产整合：作出决策后的预期效用要大于原赋资产给他带来的收益。
（3）
厌恶风险：当在确定性的期望和不确定的但预期效用是一样的期望之间进行选择时，人们偏好前者。
14.从“阿莱悖论”的实验你能得出什么？
在预期效用理论中总的效用是直接用概率作为权重，对各个可能性收益的效用进行加权。然而实验中，与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。即与两个都是风险收益的情况相比，当其中一个是确定性的收益时，预期价值和风险之间的权衡关系会不同。15.请举出违背预期效用理论的一个例子。
在现实生活中，很多人都购买35选7的彩票，购买价格是2元，假如全对了就能中500万，但是通过计算可知，35选7的概率1/6724520，则500*1/6724520<
2。因此是不符合预期效用理论的。
人类通常通过哪些方式将复杂问题简化？
通过忽略一部分信息以减少我们的认知负担；
（2）过度使用某些信息以避免寻找更多的信息；
（3）接受一个不尽完美的选择，并认为为这已经足够好了。
17.为什么理性是有限的？
（1）决策者的特征：生理、心理能力的有限性。主要包括搜索行为的有限性、计算的有限性、认知幻觉与框架效应、自我控制、不对称属性等。
（2）环境的复杂性：周边环境的影响。主要包括决策环境的复杂性、社会传统与习惯等。
（3）自利与利他，人并非总是完全自利的有机组织，利他行为普遍存在。
（4）思考成本，人们就经济决策问题进行的思考是一种成本很高的活动。
（5）信息不完整与信息超载。
18.有关交易过度的研究有一个共同结论：那些资金周转率快的投资者的净收益比较差。既然如此，投资者为什么还要如此频繁地交易？行为金融学认为，如此高的交易水平至少部分可以用一个简单的行为偏差——过度自信（Over——confidence）来解释：人们在决策时存在过度自信倾向，而过度自信导致了投资者的意见的分歧，从而产生过度交易（Excessive
Trading）。心理学的大量实验表明，系统性的偏差是存在的。偏差有三方面原因所致：一是直观推断；二是人类的大脑很难正确接受各种感觉器官所获得的信息；三是情绪对决策的影响很大。并且，人们很难从过去的教训中认识偏差并纠正它。有两个主要原因：一是这种认识有一定的难度；二是人们认为他们有能力慢慢地去调整决策过程以纠正偏差，但事实上他们仍然做出错误的决定。过度自信就是由于人们过多的依赖直观推断而产生一种行为偏差。投资者的过度自信使得他们高估自己的能力和他们的私人信息，从而引起投资者之间的意见分歧，进而引起过度交易。19.列举生活中过度自信的一个例子。
病人在医院看病，一些医生对病人稍微问几句，所描述的症状与某种病相符就下个诊断，不进行细致地检查。其实有些病具有类似的症状，而出现误诊。这就是医生过度自信的一个例子。
20.
过度自信的投资者更可能接受有效市场假说，还是拒绝有效市场假说？为什么？
过度自信的投资者更可能拒绝有效市场假说。因为过度自信的投资者通常过度自信的投资者总是对自己的能力很有信心，自己的投资判断非常正确，以自己的意愿代替实际客观事物发展的规律，当客观环境发生变化，也不肯更改自己的目的和计划，盲目行动，一概拒绝他人的意见或建议。那么，过度自信的投资者得到关于某只股票的信息时，通常会认为自己先得到这条信息，大部分人还不知道，还没有反映到股票的价格上。因此，根据有效市场的定义，他们更可能拒绝市场并不是非常有效的。
21.公司雇主常常以度假等方式奖励员工，而不是直接用现金。这种方式在很多情况下更能激励员工。为什么？
因为人们通常将心理账户进行分类，在不同的心理账户中的钱是不能相互替代的。尽管奖励公司员工的现金和度假的花费相差不多，但是它们存放在不同的心理账户下，且度假的奖励通常对员工来说比较意外，效用更大些。因此以度假方式奖励员工更能激励他们。
22.从心理账户的角度分析，为什么很多人选择冒着暴风雪去观看球赛（票已经事先买好）？
对于大部分日常采购，在心理账户关闭时，人们一般并不进行事后评估，但是当交易量很大或者情况变得非同寻常的时候，账户关闭后的评估就变得极有可能。事先买了票，却因为暴风雪无法观看球赛导致这一教易变得与众不同而且非常明显，因此对购买球票这一交易进行账户关闭后的评估变得必要。通过冒着暴风雪前往观看比赛，人们就可以将这一交易归入正常交易类，而无须对之进行事后评估，也避免了将成本转化为损失。其次，即使进行事后评估，冒着暴风雪前往观看比赛的额外成本也常常会被摒除之外，而不被视为货币成本，因此即使它被包括在评估中，也会被归入另一类账户。23.试从过度自信和过度乐观的角度分析股市泡沫的产生。
（2）我国的股票投资者更喜欢股票指数呈现上涨状态下参与交易。因为我国的投资者的非理性程度较高，已受到情绪和其他投资者的影响，而缺少对整个股市行情和股票的分析和判断。
（3）从图1-3可以发行，上证综指的换手率越高，上证综指相应的点位也越高。投资者的交易活动越活跃，提高了市场的流动性，同时也代表了投资者的情绪，易造成股票的大涨大跌，加剧了股票的波动。
案例二：要点：
A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的。市场的有效性反映的是市场对信息的效率，对于同一只股票其基本面的信息一样的，如果市场都是有效的，其在各市场上的价格应该都是一样的。
导致A、H股价差的原因有：投资者学历、理性程度不同，中国和香港地区的经济发展速度不同导致价值判断基准不同，市场环境、
信息披露和监管制度不同等等。
案例三：要点：
基金的日常运作需要成本，如基金管理人的报酬、管理费用等。由于这些成本的存在，基金的市场价格应当低于其资产净值。如果管理费用太高或将来的投资组合管理达不到预期标准，则代理成本就可能导致基金折价。行为金融学学者认为，基金折价率的变化反映的是个人投资者情绪的变化，由此认为具有相同投资者结构的投资品种，将会受到类似的投资者情绪的影响。一方面，封闭式基金发行上市时，由于新基金没有可供比较的历史经营记录；另一方面，为保证新基金的发行成功，基金发起人通常也要做大量的宣传，将基金未来的收入前景描述得极近完美，给投资者以很大的想象空间。由于认知偏差的存在，噪音交易者对封闭式基金会非常乐观，这种乐观的程度远远超出了对基金未来