鉴于ESG投资具有广阔空间及巨大潜力，特别是随着“双碳”目标实现的逐步推进，金融机构需要从战略的高度来谋划在此领域的建设与布局，抢抓未来发展机遇，积极打造业务发展新的增长点。
ESG投资概述
（一）ESG的内涵及特征
（二）ESG投资的发展历程
ESG理念的发展源于社会环保意识的提高，其发展与国际环保及社会责任认知历程基本同步，可划分为三个阶段。
1.第一阶段：20世纪60年代到80年代，ESG理念尚处于萌芽阶段。该阶段资本开始在投资中强调劳工权益、种族及性别平、商业道德、环境保护等问题。如1971年设立的美国“和平女神世界基金”提出了拒绝投资在越南战争中获利的公司，并强调劳工权益问题；1983年英国梅林生态基金提出只投资注重环境保护的企业；1987年联合国明确了“可持续发展”定义。该阶段ESG投资的概念传播广度不足，资本流入较少，ESG作为投资判断的要素尚未形成足够指导投资的辨别标准，更多的是从投资决策者角度将环保、社会责任等因素纳入投资考量，或在投资组合中排除与社会、治理、环境方面通用价值规范相冲突的企业，少有企业参照ESG理念进行运营。
ESG投资策略及市场概述
（一）ESG投资策略分析
GSIA对市场上投资机构ESG投资进行的统计分析显示，ESG投资策略主要分为7类：负面筛选、正面筛选、ESG整合、企业参与及股东行动、规范筛选、可持续发展主题投资和影响力/社区投资，这也是全球目前认可度最高的分类标准。(见表1)
其中ESG整合是一种全面的投资分析方法，分别采用定性和定量方法，将ESG理念与传统财务信息等相融合，进行全面的项目评估，以形成投资决策，即在原有的投资策略中加入ESG因素。(见表2)
（二）典型发达国家（地区）ESG投资现状
1.欧洲方面。从投资策略来看，欧洲ESG各类投资策略规模占比相对稳定，负面筛选依然是最主流的投资策略，占比在40%左右。从规模变化来看，欧洲ESG投资规模一直稳定增加，但2020年出现大幅下降，主要原因与监管打击“漂绿”行为，收紧责任投资的认定标准有关。2019年，为提高金融产品可持续性的透明度，欧盟发布《可持续金融披露条例》，要求欧盟所有金融市场参与者披露ESG情况，并对具有可持续投资特征的金融产品提出额外的信息披露要求。2020年7月，欧盟“绿色金融”的纲领性监管框架《欧盟可持续金融分类法》正式生效，进一步明确了“哪些经济活动是绿色的可持续经济”的定义。据GSIA主席奥康纳表示：“欧盟《可持续金融披露条例》有效地重新设定了所谓可持续投资的标准，如果没有这些变化，预计欧盟管理的ESG资产仍然高于美国。”
2.美国方面。不同于欧洲的强政策导向，美国ESG投资采用自愿选择、市场优先的发展原则，ESG产品的发展也是先得到市场认可，其后政策法规相伴而行。GSIA调查显示，美国投资经理将ESG标准纳入投资流程最主要的动机是满足客户需求。因此即使过去几年美国政府对于可持续投资的政策发生了巨大变化，但美国的ESG产品规模始终维持着稳步增长。2020年美国ESG产品规模合计17.08万亿美元，占五大区域ESG产品规模合计的48%，超越了欧洲成为ESG产品规模排名第一的区域。
（三）我国ESG投资现状
1.绿色债券。目前，国内市场的ESG评价机构尚未对于国内债券的ESG评价体系和数据进行构建和分类，因此本文使用与ESG投资理念相似的绿色债券信息进行替代。我国对绿色债券定义为募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，包括但不限于绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具和绿色资产支持证券。
自2016年1月浦发银行发行首单绿色金融债以来，众多金融机构与企业积极参与到这个新兴市场中。此后，我国绿色债券市场蓬勃发展，每年发行额保持在2000亿元以上，2021年取得更大突破，全年共计发行626只，发行总金额超过6000亿元，余额达到了1.1万亿元，稳居全球前列。(见图1)
从发行类型来看，我国绿色债券类型日趋多元，实体企业主动性提升。在绿色债券发展初期，以商业银行等金融机构为发行主体的绿色金融债占据主导地位，通过转贷方式对绿色产业提供支持，2016年至2018年分别占发行总额的75%、60%、58%；随着政策完善以及实体企业认知程度提升，以实体企业等为发行主体的绿色公司债、企业债、资产支持证券等占比迅速提升，2021年新发行中绿色金融债占比已降至19%。
从评级情况来看，我国绿色债券以高评级债券为主，绝大部分债券发行主体在AA级以上，AAA级债券占一半以上。
从发行期限来看，目前国内绿色债券发行集中于1至3年，中长期债券发行较多，1年期以内的短期绿色债券和10年以上的长期债券数量均较少。
从产品类型来看，混合型、配置型和股票型ESG基金产品的发行产品数量多，规模较大。从收益回报来看，2021年全年灵活配置型和被动指数型ESG基金的平均收益率较高，均超过20%；普通股票型次之，为19%，其余类型的收益率均未超过10%。同期沪深300指数累计收益率为-5.20%。
从ESG主题基金持仓行业配置来看，根据可比的166个产品（主要是混合型和股票型）最近一期报告披露（2021年年报），有74个ESG基金产品重仓持有电气设备行业，24个重仓电子，合计占比近60%，这与2021年新能源板块及高精尖科技产业崛起相符。(见图2)
ESG投资发展趋势分析
（一）全球ESG投资趋势分析
1.ESG投资管理规模快速提升。根据GSIA最新发布的2020年度报告统计，全球ESG投资的资产管理规模从2012年的13.20万亿美元增加至2020年的35.30万亿美元，年复合增速为13.02%，远超过全球资产管理行业整体的6.01%。据中证指数公司统计，到2025年，全球ESG投资规模预计将达到50万亿美元。
3.ESG整合投资策略成为主流。随着ESG披露及评价体系的完善，加之资产管理机构在ESG投资实践过程中的不断进化，采用ESG整合策略的资产管理规模已经超过负面筛选策略，成为目前市场上份额占比最高的ESG投资策略，截至2020年规模合计25.20万亿美元，在各类策略中占到43.03%。与此相对的，采用负面筛选策略的资产管理规模从2018年初的19.77万亿美元下降至2020年初的15.03万亿美元。
（二）我国ESG投资趋势分析
1.ESG监管政策和信息披露将逐步完善。伴随ESG投资热度提升，我国ESG监管政策和信息披露要求将逐渐趋严，标准体系进一步完善。一是政策强制性逐渐加强、覆盖范围逐渐变广。2022年3月，国务院国资委新成立社会责任局，明确重点任务将围绕“双碳”、安全环保和践行ESG理念等内容；2022年4月，证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引（2022）》，首次将ESG纳入投资者关系管理的沟通内容中。二是随着ESG制度体系的完善，对企业ESG信息披露要求将提高，政府有望进一步提出量化指标要求、提升可比性以及出台详细的指引等，特别是对上市公司，有关ESG信息的披露将是资本市场监管的重要方向。
3.ESG投资多元化发展趋势。一是参与主体多元化。ESG投资是一个系统工程，涉及政府、实体企业、金融机构、行业组织、服务中介等代表不同利益的多元主体，各主体共创符合我国国情的ESG生态之路。二是投资考量多元化。ESG投资将从企业向项目、重大技术扩展，进一步考量企业在项目和重大技术应用中的ESG风险，特别是对环境风险、社会风险的评估与相应风险防控措施的制定。三是评价方式多元化。随着数字产业的发展，评价机构在考察企业ESG绩效表现的基础上，开始探索利用大数据、人工智能等智慧手段收集和分析ESG信息，通过动态监控实现更多维度的监测，提高评价的效率和质量。
政策建议
一是加强顶层设计。鉴于ESG投资具有广阔空间及巨大潜力，特别是随着“双碳”目标实现的逐步推进，金融机构需要从战略的高度来谋划在此领域的建设与布局，抢抓未来发展机遇，积极打造业务发展新的增长点。
四是探索创新ESG投资产品。发挥金融机构综合金融、产融协同优势，依托战略生态圈，探索设计创新性、综合性的ESG投资产品，在ESG产品市场有所突破，提升金融机构品牌效应。
（课题组成员：徐金麟、袁吉伟、曾瑞莲、时如宁、王宏宇）