下半年盈利持续性将成为打破市场僵局的重要因素。
风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。
观点回顾
11月29日《循环牛大周期》指出商品资本双循环，A股有望迎来循环牛，拥抱大周期行情。5月21日《重估大周期》指出全球大循环背景下，全球经济复苏与再通胀将是2021下半年宏观与市场交易的主旋律，周期股有望迎来估值扩张机会。7月3日《成长的泡沫行情与周期的价值回归》指出分母端因素走弱引发市场调整，进入7月盈利因子将重新主导市场行情。
市场僵局何时打破
另一方面，国内多行业监管政策持续升级也引发了市场对美国模式和德国模式的中长期结构转型的探讨。继此前互联网平台反垄断监管升级及教育行业“双减”政策出台后，本周教育部等八部门发布《关于规范公办学校举办或者参与举办民办义务教育学校的通知》。服务型行业监管升级也进一步印证了政治局会议中对于产业政策有保有压的态度：对于“卡脖子”的高端制造领域，产业政策采取的是积极扶持的态度，而对于引发生育焦虑的教育、医疗、住房领域以及垄断优势不断强化的互联网行业，政策采取不断打压的态度。服务行业监管政策的趋严也造成本周市场情绪整体波动走弱。
下半年盈利持续性将会成为打破市场僵局的关键因素。而站在当前，全球疫情仍然严峻，美联储维持宽松政策短期难出现实质变化，市场对高估值的容忍度仍会加强；对行业业绩高增长和持续性的要求也会得到强化。业绩差填平估值差恐造成前期估值高位，业绩平庸的茅指数收益率进一步均值回归；政策有保有压，机构调仓又将强化主导产业宁组合均值回避，以新能源和新材料为代表的中周期主导产业行情泡沫化趋势明显。而往后看，随着市场对经济悲观预期的消化，上游价格高位震荡，主动补库存周期延续，低估值，高增长的周期行业将迎来盈利持续性的重估行情。当前周期行业处于低风险，高不确定性的“甜区”阶段，后续一旦全球通胀预期抬升，重资产周期的产能重估逻辑将得以实现。低估值周期行业的修复也将会带来主要指数震荡上行的表现，市场有望走出僵局。
重要信息与数据梳理
（1）宏观基本面及A股盈利数据变化
7月财新综合PMI53.1，前值50.6。财新制造业PMI50.3，预期51，前值51.3。7月财新服务业PMI54.9，远超预期值50.5和前值50.3，较6月大幅上升4.6个百分点，服务业经营活动连续第15个月保持扩张。海关总署公布7月进出口数据，按照美元计价，中国7月进口同比增长28.1%，前值为36.7%；出口同比增长19.3%，前值为32.2%。按人民币计价，中国7月进口同比增长16.1%，前值24.2%；出口同比增长8.1%，前值为20.2%。据海关统计，前7个月我国外贸进出口21.34万亿元，连续14个月正增长，同比增长24.5%；贸易顺差1.98万亿元，同比增加24.8%。
7月美国非农就业增加94.3万人，再次高于市场预期（87万），失业率则由5.9%下降至5.4%，预期值5.7%。美国就业数据强劲，数据发布后，期货市场2022年底之前加息25个基点的预期从40.5%上调至42.7%，22年加息50个基点概率上升5%至20.1%。
（2）流动性跟踪及市场交易数据
宏观流动性
本周货币市场利率全面下行，SHIBOR隔夜利率下行32BP至1.86%；R001、R007分别下行37.5、40.4BP。国债市场，一年期国债收益率上行1.7BP至2.15%，10年期国债收益率下行2.24BP至2..81%。期限利差下行4BP至0.66%，信用利差上行2.2BP至0.33%。
微观流动性
本周股权融资规模302亿，上周202亿元；本周重要股东（产业资本）减持125亿，上周为76亿；新发行基金（股票+混合）本周发行规模265亿，上周为398亿；融资余额方面，本周为16701亿，较上周增加228亿；沪深港通方面，北上本周净流入8101亿元，南下本周小幅流入14亿元。
交易数据特征与热度监控
（3）估值及风险偏好政策
估值水平
风险偏好政策-重要政策梳理
8月9日周一中国7月社融、新增人民币贷款、7月CPI,PPI等重要数据发布;8月11日，美国7月CPI数据发布；8月12日，美国7月PPI数据和当周出请/续请失业救济人数数据发布；8月13日，美国8月密歇根大学消费者信心指数发布。