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2024.02.04河南
01
报告节选
2023年我国社会消费品零售总额达47.15万亿元，同比增长7.2%。全年中有4个月同比增长高于预期水平，主要集中于一、三季度。
进入三季度，在消费场景持续恢复及中秋、国庆双节旺季预热下，消费弱复苏趋势持续改善；12月在寒潮影响下，出行消费景气偏弱，并影响当月社零同比回落。
2020-2023年社会消费品零售总额当月同比（%）
综合社零预期及同比变化，23年最终消费表现较弱，一方面受价格因素影响，另一方面和储蓄意愿增强有关。
在价格因素上，23年四季度我国CPI同比均为负增长，分别-0.2%/-0.5%/-0.3%，对社零增速产生明显影响。
储蓄意愿增强，由于四季度消费倾向重新回落至近5年以来的次低水平，仅高于2022年同期。
2019-2023年居民消费倾向（%）
二、白酒行业：需求不及预期，持续“量减价增”2023年我国白酒产量449.2万千升，较2016年已下滑67%。在消费者追求性价比以及消费场景出现K型复苏的趋势下，酒企业绩表现分化，呈现：区域性品牌>高端品牌>次高端品牌的趋势。多数酒企平稳收官。以贵州茅台为例，全年双引擎稳定增长，茅台酒、系列酒收入分别约1258/204亿元（同增16.7%/28.0%）。
公司直销收入占比持续提升，占比已超45%，23年i茅台拥有5300w用户，推动整体利润持续增长。
随着11月飞天茅台出厂价上调200元，公司“品价匹配”的产品布局进一步明确。
上半年啤酒行业整体延续较高景气，渠道积极备货囤积，预期消费市场将强劲反弹。
但由于厄尔尼诺现象导致天气不利且消费复苏慢于预期，而未能出清存货，下半年行业整体需求表现疲软。
近年来啤酒产量已基本稳定在3550万千升左右，行业高端化进程加速。
以华润啤酒为例，公司持续通过大单品持续优化整体产品结构，在勇闯天涯、SuperX、纯生等大单品带动下，当前雪花品牌逐步摆脱低端印象，同时喜力主攻高端，公司整体高端化进程持续进行。
从渠道看，为提升高端产品运作上的渠道劣势，公司持续招募实力大商，并对现有小型经销商进行合并。
行业在宏观经济弱复苏下需求增长不足，原奶出现明显供大于求情况。
乳制品各品类发展分化：
常温白奶做为基本盘呈现复苏增长；
巴氏奶增长潜力较大，企业加速布局；
酸奶产品整体增长面临压力；
婴幼儿配方奶粉在新生儿数量减少的挑战下，进入挤压式发展。
以伊利股份为例，得益于自身产品结构优化，以及行业整体竞争趋于理性，并未出现激烈价格战，全年利润较收入增长明显。
分产品来看，公司液态奶在消费复苏不及预期的背景下展现出较强韧性，在礼赠需求恢复下，以金典为代表的高端产品表现较好。
上半年伴随人员流动和物流的复苏，行业复苏态势显著；进入下半年，在整体消费需求弱复苏的背景下，同时叠加去年同期基数逐步抬高，行业产量出现下滑。
长期看，在整体经济和消费力复苏下，健康化、多样化将推动行业持续增长。
以农夫山泉为例，目前东方树叶已成为无糖茶品类市占率第一的品牌。据马上赢情报站数据，在华北华南、华中及西南区域的市场，东方树叶在前五名品牌销售份额中占比均超过60%。
同时产品矩阵进一步扩展以满足更多场景，例如23年2月推出900m大瓶装，4月推出东方树叶黑乌龙丰富口味。东方树叶品牌高增推动茶饮料业务23年上半年营收同比增长60%。
零食消费复苏未及预期，2023年行业规模预计出现下滑。
零食单次购买金额通常不高，消费者倾向高频多次购买，这驱使契合该消费习惯的产品（价格、规格）更受欢迎。
随着人们对消费理念及需求的不断变化，直播平台、社区团购、零食量贩店等销售渠道快速发展，行业整体进入多元化发展阶段。
以良品铺子为例，全年业绩表现面临增长压力。23年11月公司启动大规模降价，对300余款产品平均降价22%，以贴近消费者需求。
从渠道看，线下+线上全渠道布局占比均衡。线下方面，目前全国门店超3300家，直营与加盟店分别占比39%与61%，直营门店加速扩张贡献主要线下增量，加盟门店处于调整阶段，经营短期承压。
线上方面，淘系电商流量去中心化，公司进行相应调整，电商业务收入出现下滑。
七、调味品行业：B端恢复优于C端行业B端需求恢复优于C端，C端整体在商超渠道需求不及预期。商超渠道下滑，一方面由于传统线下渠道客流并未完全恢复，且新零售渠道持续分流，另一方面外卖及预制菜消费同样挤压调味品居家使用场景。
以海天味业为例，全年业绩增长面临压力，改革持续推进。产品方面，公司在酱油、蚝油、调味酱三大品类基础上，加快料酒、醋等新品类的发展，无添加产品进一步丰富产品矩阵。
渠道方面，公司全年重视调节经销商库存水平。截至9月，经销商数量合计6775家，较22年末净减少397家，公司加强对大商扶持合作。
在需求持续扩容的趋势下，行业维持较高增长。
从行业发展来看，2010-2019年期间，在人力成本上升背景下，餐饮连锁化率加快，同时外卖平台成立推动B端预制菜开始加速发展。
2020年至今，在疫情催化下消费者开始接触预制菜，同时叮咚买菜入局预制菜赛道助力C端加速发展。
2023年预制菜首次写入中央一号文件，认可度进一步提升，未来发展有望提速。
以安井食品为例，全年业绩维持较高增长。从业务看，公司同时兼顾B、C两端及全渠道，23年主攻团餐业务，持续补齐销售短板，进一步巩固业绩增长势头。
报告目录：
可滑动查看
一、宏观消费表现
1.2023年消费整体持续改善
2.2023年消费倾向强转弱
3.具备避险、悦己等属性品类需求增长明显
二、饮料行业表现
白酒行业：
1.行业需求不及预期，持续“量减价增”
2.供给端价位带持续扩容
3.需求长期确定性较强
4.企业表现先强后弱，增长保持韧性
5.高端品牌业绩表现
6.次高端品牌业绩表现
7.区域龙头品牌业绩表现
8.区域其他品牌业绩表现
9.贵州茅台：超额完成目标，圆满收官
10.五粮液：全力推动渠道利润增长，提升品牌高度
11.山西汾酒：业绩增长显著，渠道端竞争优势明显
12.酒鬼酒：业绩承压，增长模式转换
13.洋河股份：韧性较好，平稳增长
啤酒行业：
1.全年先强后弱，高端化持续推进
2.中高端啤酒市场占比持续扩大
3.企业预计业绩表现
4.华润啤酒：产品结构持续优化，消费疲软或使高端化进程放缓