该理论假设证券组合P包含a和b两种证券，其方差和标准差分别为Da、Sa和Db、，其协方差为Cov(a,b),则组合的方差为
在西方，自B-S模型1973年首次在政治经济杂志(JournalofpoliticalEconomy)发表之后，芝加哥期权交易所的交易商们就很快意识到它的重要性，并将B-S模型程序化输入计算机应用于刚刚营业的芝加哥期权交易所。该公式的应用随着计算机、通讯技术的进步而扩展。到今天，该模型以及它的一些变形已被期权交易商、投资银行、金融管理者、保险人等广泛使用。在中国，B-S模型也已经广泛的应用于权证定价中，不过在应用中也存在着一些问题：其一，B-S模型是建立在一系列假设的基础上的，这些假设包括：标的股票在期权有效期内不发放股利、无风险利率已知而且固定、股票价格是连续的等等。然而在现实中这些假设经常是不成立的。其二，很难准确选择B-S模型中的5个参数，特别是隐含波动率，因此市场普遍用历史波动率代替隐含波动率，即使是采用历史波动率市场人士也有不同的计算方法。其三，一直以来国内权证价格与用BS模型测算的价格差距较大，导致BS模型在国内“失灵”。原因在于国内权证品种相对稀缺，市场参与者视权证为短线投机工具，导致权证价格大幅波动，严重偏离其价值。
从平均市盈率和企业景气指数来看，企业的综合生产经营状况趋于平稳，而A股平均市盈率出现了大幅波动。2007年10月上证A股平均市盈率高达69.64倍，企业的业绩和宏观经济预期显然在当时已经无法支撑如此高的股价；而截止到2008年10月市盈率仅为14.09倍，仅相当于2007年10月的五分之一。
（2）核心理论的拟合分析根据上文论述，中国股市呈现出暴涨暴跌格局，对于此次股市波动具体拟合分析如下：如图6所示，自第三次调整结束之后，2006年上半年又重新处于朦胧期，股价出现小幅波动；到2006年下半年和2007年初处于理性期，价值投资理念占据主流，市场平稳上行；之后出现了暴涨，历史高点出现在2007年10月17日，指数达6036点；随后股市开始大幅波动，市场风险开始释放，到2008年一季度大盘恢复3500点左右水平，市场重新回到合理的估值水平；但并未在均衡区域调整，反而出现深度下跌，进入暴跌期。可见，中国股市不仅符合暴涨-暴跌模型的前提假设条件，而且实证检验也满足暴涨-暴跌模型的周期性规律。
目前A股市场持续深幅下跌，正处于暴涨-暴跌模型的暴跌期，无论是市盈率还是市净率水平都远远低于历史平均水平。截至到2008年11月4日，全部A股的静态市盈率仅为13.36倍，是1995年以来的最低值，而上证50指数更是只有12.37倍；全部A股市净率只有2.03倍，227家公司跌破净资产，其中不乏宝钢股份、鞍钢股份、华泰股份等优质企业。价值被严重低估使得日益增多的上市公司地被产业资本相中，如铃锐股份被马应龙举牌。天音控股、海马股份等上市公司都因价值低估而大规模地回购本公司股票。另外，证券化率也是衡量一国股市是否被低估的重要指标。从年初以来，我国证券化率已从131%下降到只有46%，在世界主要经济体中是最低的。这也从另一个侧面反映A股市场被严重低估的现状。
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