白酒：24年估值见底回升，预计25年中行业预期见底。
酒企盈利预期层面，行业压力在24年从表外传导至表内，但卸下包袱是走向新途的前提，利润表下滑标志着白酒周期调整已至后段，25年酒企目标将务实降速，且随着宏观政策传导和逐步显效，预计盈利预期在25H1下修幅度明确后将不再恶化，迎来盈利预期底。
结合上轮白酒周期经验，14年中估值率先出拐点，15年中行业预期拐点，16年基本面(批价和业绩)加速。行业结构看，各价格带及区域强统治力龙一仍手握底牌，盈利目标置信度较高，包括茅五古等，其他酒企在调整中酝酿新机，强管理能力老窖和强品牌力汾酒或将率先完成调整。
大众品：乳业、调味品和酵母已至右侧，啤酒出清底部。
大众品困境反转三个阶段：第一阶段是库存出清，报表卸压，尽管需求仍承压，但盈利边际已改善；第二阶段等待需求好转，营收加速；第三阶段乐观期待需求旺盛推动供给紧缺，上游成本上涨，催化下游提价。
行业格局决定出清速度，一家独大的调味品龙头海天和安琪酵母上半年已出清，率先周期向上，双强格局的乳业二季度加速出清，三季度起改善趋势已明确，而寡头格局下的啤酒龙头下半年也加大投放、加速消化库存，有望在低库存低基数下进入25年。
投资建议
具体标的选择上
白酒：确定性配置茅五古，反转弹性优选老窖汾酒。
大众品：拥抱乳业和啤酒及酵母，紧盯餐供反转及百润新品弹性。
风险提示：宏观政策落地不及预期、终端需求不及预期、行业竞争加剧等。
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