从4月19日到昨日（26日），大盘沪深300指数连跌6天，从4162.03点跌倒3959.23点，下跌4.87%，跌去了今年涨幅的7成。
大盘的持续下跌，导致权益类基金同步下跌。被众多机构和投资者视为业绩基准的偏股基金指数（930950）提前一天（18日）便开始下跌，截至昨日6天累计跌幅5.17%，超过沪深300指数。
人心惶惶之时，使得人们又开始怀念起波动较小的债券基金。即使是含权的非纯债基，跌幅也不足1%。
我们都知道，长期来看偏股基金相比大盘沪深300指数有不错的超额收益，但是基金投资者同时也面临着与大盘指数一样的大幅波动风险。
偏股型基金近2年最大回撤31.45%，近3年和5年最大回撤为33.20%。很多投资者在大幅回撤后选择逃离，成本沉没，无法挽回。这也是“基金赚钱、基民不赚钱”的部分真相，他们等不到反转的那一刻。
而债券基金的波动则小得多，纯债基金5年最大回撤只有2.10%，非纯债基金得5年最大回撤为4.84%。5%以内的亏损，对大多数投资者来说都是可以接受的额度。
那么，债券基金是否有机会跑赢大盘呢？
我们不妨用上述几个指数做个历史回测，看看他们的真实表现。
以纯债债基的基日2014年12月30日开始到昨日（25日），接近9年零4个月。（如下图）在这期间，沪深300指数累计涨幅14.12%，而债券基金涨幅34.43%、纯债债基涨幅36.88%、非纯债基涨幅38.19%；债券基金的收益是大盘的2倍还多；为了公平起见，我们用沪深300全收益指数来对比，期间300收益累计涨幅34.51%，与债券基金的34.43%基本相同，但却低于纯债债基的36.88%。
也许我们总认为，股票指数的收益长期看肯定是高于债券指数，但从上图的历史回测我们能够看到，
这个回测数据对于众多厌恶高波动、喜欢文件收益的投资者是个强心剂，让他们看到投资债券基金，只要长期坚持，就一定能够跑赢大盘。
这也是本文要表达的主题：债券基金适合长期投资。
本期雪球话题哥给出了10只债券型基金进行测评：
其中6只短债基金、1只中长债基金，这7只基金都是纯债基；另有3只可转债基金，是含权基金。
下面只针对6只短债基金和1只中长债给予详细的对比测评。
一、投资的债券品种和重仓债券
1、短债基金和中长债基金的投资范围
短债基金与中长债都是纯债基金的一个重要分支；
两者在投资范围上没有区别，主要投资于：国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、中期票据、地方政府债、短期融资券、可分离可转债中的债券部分、次级债券、私募债券、银行存款。
纯债基金不投资股票和其它含权资产（如可转债）
2、债券配置
6只短债基金有4只第一券种配置“企业短期融资债”；财通安瑞短债、天弘弘泽短债、中欧短债配置比例超过60%；创金合信鑫日享短债和嘉实超短债的第一券种配置分别为中期票据和企业债。
鹏华丰禄债券的第一券种配置为“中期票据”，配置比例为55.92%。
3、重仓债券
纯债基金一般持有的债券数量较多，重仓债券的集中度也比较低。
重仓债券和主要配置券种可能并不一致。比如财通安瑞短债的第一配置券种为“企业短期融资债”，但前五大重仓债券均为“金融债”；中欧短债的第一券种配置也为“企业短期融资债”，但前五大重仓债券有4只为“金融债”。鹏华丰禄债券的第一配置券种为“中期票据”，但前五大重仓债券有4只为“同业存单”
（注：政策银行债、商业银行债、商业银行次级债、证券公司次级债均为“金融债”；超短期融资债券和一般短期融资债券均为“企业短期融资债”，到期日前者小于1年、后者为1年）
3、短债基金与中长债基金的核心区别是：短债基金主要投资的债券品种，到期日多为一年以内；而中长债基金主要投资的债券品种，到期日多为一年以上。
二、业绩回报
1、净值走势对比
2、阶段性回报对比
从阶段性回报看，除嘉实超短债近5年跑输纯债债基指数外，其它各时段均能跑赢指数；
除财通安瑞短债近6个月跑赢中长债基金鹏华丰禄外，其余各时段均为中长债基（鹏华丰禄）跑赢短债基（其它6只）；
在6只短债基金中，财通安瑞短债和创金合信鑫日享短债表现最好，2年累计回报均超过7%、3年累计回报均超过10%；
3、年度业绩回报对比
从年度回报看，鹏华丰禄债券各年度均跑赢纯债债基指数，而嘉实超短债各年度均跑输指数；
财通安瑞短债和创金合信鑫日享短债，成立后的三个完整年度（2020、2021、2022）均跑赢纯债债基指数；
2021年跑输纯债债基指数的基金比较多，南方梦元短债、天弘弘泽、中欧短债、嘉实超短债，均在这一年“折戟”；
4、中长债基金由于主要投资于到期日较长的债券，所以收益高于短债基金；这是中长债基相对于短债基金的主要优势。这个结论，我们从上面7只基金的对比中可以清晰地感受到。
无论是短期的阶段性回报、年度回报，还是三年以上的中长期回报，鹏华丰禄债券的收益都明显高于其它6只短债基金。中长期累计超额收益的差距更是惊人。
三、波动风险
1、动态回撤对比
从近1年的（日）动态回撤看，中长债基金鹏华丰禄的回撤明显大于6只短债基金；
鹏华丰禄债券的回撤大于纯债债基指数，而6只短债基金的回撤明显小于纯债债基指数；
2022年12月14日，鹏华丰禄最大回撤1.72%，纯债债基指数回撤1.26%，嘉实超短债回撤0.63%，其它5只短债基金的回撤均≤0.5%。
2、波动率对比
鹏华丰禄债券的1年和3年年化波动率分别是1.25%和1.06%；6只短债基金的1年和3年年化波动率最大值分别为0.58%和0.54%；6只短债基金的波动率大约为中长债基鹏华丰禄的一半。
影响基金波动的影响因素很多，单从中长债和短债本身来看：
中长债由于到期日较长，受债券市场利率波动影响较大，而短债由于到期日较短，受债券市场利率波动影响较小；
所以，短债基金的波动性天生小于中长债基金，这是短债基金的优势。
3、风险与回报
上面的对比中我们发现，中长债基金鹏华丰禄的收益高于其它6只短债基金，但同时其回撤、波动率同样高于6只短债基金；在6只短债基金中，回报较高的财通安瑞短债和创金合信鑫日享，其最大回撤、波动率也相对较高；当然也有像嘉实超短债这样，收益回报不高但是回撤和波动却较大的基金。
夏普比率和卡玛比率是两个基金投资性价比的重要评价工具。
夏普比率代表投资人每多承担一分风险，可以获得的超额报酬；用来比较基金之间的投资性价比。
卡玛比率是在区间内超额收益和最大回撤之间的比值，它代表投资者每承担一份回撤风险能获得的回报多少。
夏普比率和卡玛比率一样，数值越大说明投资性价比越高。
在6只短债基金中，性价比最低（夏普比率和卡玛比率低）的嘉实超短债基金累计回报也最低；而性价比最高的南方梦元短债和天弘弘泽短债却不是收益最高的，因为这两只基金的波动率和回撤都最低，收益却不是最低的。收益最好的财通安瑞短债和创金合信鑫日享短债，波动和回撤也较高，性价比居中。
中长债基金鹏华丰禄债券的性价比与其它6只短债基金相比最低；但是收益是最高的。对于1.06%-1.25%的波动率和1.73%的最大回撤，绝大多数投资者都是能接受的，如果选择的话，更多的投资者愿意选择鹏华丰禄。
四、其它对比
1、购买费用
申购费是投资者购买基金时额外支付的费用。7只纯债基金的申购费率如下表。
相信大多数普通投资者一次性购买一只基金的金额不会超过100万元，所以看第一列其实就够了。鹏华丰禄申购费0.80%为最高，其次为中欧短债0.40%，两只收益较高的财通安瑞短债和创金合信鑫日享均为0.30%，费用相对较低
2、机构持仓
除业绩较差的嘉实超短债外，其余5只短债基金的机构持仓均超过在60%以上，中欧短债更是达到了94%以上；中长债基金鹏华丰禄机构持仓33.04%，在7只基金中最低。
之所以短债基金的机构持仓普遍较高，一个重要原因是短债基金的流动性好、安全性高。短债基金持有的债券多数到期日短，变现灵活；且由于债券持仓期限短，持仓期间“暴雷”的几率小，安全性高。并且，相较于货币基金，短债基金的收益更高。因此，短债基金很受机构投资者的青睐。
3、暂停大额申购
中欧短债开放申购赎回，没有限制；南方梦元短债的大额申购赎回限制在五一假日结束后的5月4日即解除。其余5只基金均有不同程度的大额申购限制。
五、测评总结
1、长期的历史业绩回测表明，纯债基金更适合长期投资；
与大盘沪深300指数相比，（1）业绩跑赢大盘（2）波动大幅小于大盘（3）持仓舒适度高，投资者拿得住；
2、中长债基金业绩明显高于短债基金；
中长债基金鹏华丰禄债券业绩表现持续优秀，并4次获得权威机构颁发的奖励：一次金牛奖、一次明星基金奖、两次金基金奖。
3、短债基金波动小、流动性好、安全性高，回报适中；适合对波动比较敏感的稳健投资者或者作为基金组合的底仓长期持有。
财通安瑞短债和创金合信鑫日享短债基金业绩表现持续优秀，在6只短债基金中表现突出；两只基金的业绩表现同时获得了机构投资者的认可。
两只基金均成立于2019年，成立后的三个完整年度以及今年以来的业绩回报均跑赢纯债债基指数。
4、对于波动较小的纯债类基金，持续、稳定、比同类优秀的业绩回报，比性价比更重要。
5、机构青睐流动性好、波动小、安全性高的短债基金。
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