公司是国内首家自主研发出CBTC系统的厂家，并在CBTC系统的基础上研发出了I-CBTC系统和FOA系统。
I-CBTC系统通俗来说就是，将不同设备厂家的信号系统相互兼容，使装备不同厂家车载设备的列车可以在装备不同厂家轨道旁设备的轨道线路上正常行驶，安全可靠运行。I-CBTC系统是CBTC系统的升级版，是新建地铁列车线路的主流控制系统。
FOA系统通俗来说就是，可以在无需司乘人员的情况下，自动实现轨道列车的启动、加减速、停车、开关车门等日常运行。是未来地铁控制系统的发展方向。
3.创新展示
公司以具有自主知识产权的CBTC技术为核心，进行关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包，并升级开发出了I-CBTC系统和FOA系统。
注：
车载ATP设备——列车自动防护系统
车载VOBC设备——车载控制器
ZC设备——区域控制器
4.核心成员
董事长兼总经理，郜春海，1970年生，硕士。1993年毕业于北京交通大学通控系，本科；2003年毕业于北京交通大学电子学院，硕士。1993年至2005年在北京交通大学任教；期间1997年7月至1997年10月在德国SIEMENS公司任访问学者；2005年至2010年在北京交通大学轨道交通控制与安全国家重点实验室任副教授；2005年至2015年在瑞安时代担任总经理；2011年至2011年在北京交通大学轨道交通运行控制系统国家工程研究中心任研究员；2011年至2014年在北京交通大学轨道交通运行控制系统国家工程研究中心任主任；2009年至今任公司总经理，2012年至今任公司董事长。持有公司14.82%股份。
董事、董事会秘书兼公司副总经理，李春红，1974年生，硕士。1997年毕业于首都经济贸易大学，本科；2007年毕业于首都经济贸易大学，硕士。1997年至2000年在北京明华置业有限责任公司任会计、主管会计；2000年至2002年在创智信息科技股份有限公司任财务主管、财务经理；2003年至2007年在速捷科技（北京）有限公司任财务经理；2005年至2009年在瑞安时代任顾问、财务经理；2009年至2018年5月7日任公司财务负责人，2015年2月至今任公司副总经理、董事会秘书。持有公司0.41%股份。
副总经理兼研发中心经理，刘波，1973年生，硕士。1995年毕业于中央民族大学物理系，本科；1998年毕业于北京交通大学电子学院，硕士。1998年至2014年在北京交通大学任教；2005年至2009年在瑞安时代任研发中心主任兼车载协议室部长；2009年至今任公司副总经理兼研发中心经理。持有公司2.44%股份。
财务负责人兼财务部部长，秦红全，1979年生。2000年毕业于山西财经大学，大专。2000年至2005年任南风化工集团股份有限公司财务部主管会计；2005年至2013年任致同会计师事务所审计师；2013年至2015年任立信会计师事务所高级经理；2016年至今任公司财务部部长；2018年至今任公司财务负责人。暂不持有公司股份。
5.发展历程
2010年，首次完成CBTC系统在北京亦庄线顺利开通。
2012年，中标并承担北京地铁7号线信号系统总包项目。
2015年，公司I-CBTC牵头实现了重庆环线、4号线、5号线、10号线的互联互通工程。
2017年，公司FAO系统在北京燕房线工程化应用。
6.实控人
公司无实际控制人。
①公司股权结构一直维持比较分散的状态。目前，公司共有20名股东，其中第一大股东京投公司及其一致行动人基石基金合计持股比例为26.6639%，第二大股东郜春海持股比例为14.8239%，第三大股东交大资产及其一致行动人交大创新合计持股比例为14.6208%，第四大股东爱地浩海持股比例为11.0000%。单一股东所持股权比例没有绝对优势，公司主要股东之间也不存在共同控制的安排。
②任何单一股东所持表决权不超过三分之一，公司任何单一股东均没有能力决定半数以上董事会成员的选任。
综合来看，公司无实际控制人。
研究院认为，公司第一大股东京投公司及其一致行动人背后实际控制人北京市人民政府，拥有较高的控制能力。第二大股东郜春海及唐涛等公司发起人均为同事关系（北京交通大学任教）共同持有38%以上股份，可以说具有两个强势股东，若后期经营目标出现差异，可能存在公司控制权争夺等风险。
7.股权融资
股本结构：
8.参股公司
为了方便市场支持、项目实施、售后服务等项目的本地化维护工作，公司成立天津交控、重庆交控等子公司，配合总部服务于本地市场。并根据需求成立部分参股公司，详见下表
二、行业分析
1.行业简述
19世纪中期伦敦为了缓解交通压力，建设了世界第一条地铁线路。地铁的诞生为人口密集的大都市如何发展公共交通提供了全新的解决方案，使得公共交通环境出现的巨大的改善。此后，世界上越来越多的大都市相继建造地铁。
2.行业现状
3.产业链情况
整体看来我国轨道交通信号系统行业的发展依赖于下游城市轨道交通行业的发展。近年来，随着城市化的不断推进，城镇人口大幅增长，为了缓解公共交通压力，提升公交运力，城轨密集建设，迅速发展。
2001年-2017年城市轨道交通客运量及增速
4.前沿技术
城市轨道交通（地铁及轻轨）信号系统的发展目标主要有以下两个方面：
①自动化。因为地铁线路、交通工具的固定，其自动化控制相对于汽车来说较为容易实现。2001年法国巴黎建设了第一条全自动化无人驾驶线路，地铁列车行驶由中央控制室通过监控器和电脑控制。
信号系统是轨道交通列车运行的控制中枢，用于指挥列车的行驶，并保证列车的安全运行，实现轨道交通的高效运营。公司自主研发了CBTC系统，并在此基础上升级开发出了I-CBTC和FAO。公司产品和国际城市轨道交通信号系统技术水平的关系示意图如下：
5.行业政策
三、公司经营分析
1.市场地位
2.产品性能
在安全性方面，根据公开数据显示，公司的CBTC系统达到了IEC（国际电工委员会）安全标准最高的安全等级SIL4级（SIL认证一共分为4个等级，SIL1、SIL2、SIL3、SIL4，主要对产品和对系统两个层次进行评价。其中，以SIL4的要求最高）。公司的自主CBTC系统在开通第一年的故障率明显低于进口CBTC系统，故障率处于较低水平，具体对比如下：
3.对标公司
4.营收构成及产品分析
①专注主营业务，依靠本土优势扩大市场规模
②毛利率较低，且2018年出现下降
同时，2016年前后，各信号系统总承包商为了抢先占领西南地区市场，竞相采取降低报价的投标策略，而公司为了取得西南地区的线路订单，主动下调了产品价格，导致在2018年订单交付时整体毛利率水平出现下降。
5.研发动态及募集资金项目分析
发行所募集资金扣除发行费用后主要用于以下项目：
四、财报解读
1.销售费用率偏高
2.应收票据及应收账款增速过快
3.资产负债率较高，应付票据及应付账款增速过快
4.利息收入与货币资金不符，货币资金真实性存疑
五、估值定价
方法一：市盈率估值法
重要假设：
1、公司未来经营状况稳定，能够持续不断研发出新产品；
2、可比公司市盈率合理；
3、科创板估值高于港股60%。
分析过程：
乐观：
公司未来营收增速高于同行可比公司，且盈利能力得到提升，在不考虑市场溢价的情况下，给予公司35倍市盈率，则对应公司市值为0.66*35=23.10亿元。
中性：
公司未来营收增速与同行可比公司相同，且盈利能力保持稳定，在不考虑市场溢价的情况下，给予公司27倍市盈率，则对应公司市值为0.66*27=17.82亿元。
悲观：
公司未来营收增速低于同行可比公司相同，或盈利能力出现下降，在不考虑市场溢价的情况下，给予公司22倍市盈率，则对应公司市值为0.66*22=14.52亿元。
结论：
方法二：市销率估值法
2、可比公司市销率合理；
公司未来营收增速高于同行可比公司，且盈利能力得到提升，在不考虑市场溢价的情况下，给予公司2.0倍市销率，则对应公司市值为11.63*2.0=23.23亿元。
公司未来营收增速与同行可比公司相同，且盈利能力保持稳定，在不考虑市场溢价的情况下，给予公司1.6倍市销率，则对应公司市值为11.63*1.6=18.61亿元。
公司未来营收增速低于同行可比公司相同，或盈利能力出现下降，在不考虑市场溢价的情况下，给予公司1.3倍市销率，则对应公司市值为11.63*1.3=15.12亿元。
方法三：类比法
1、众合科技当前市值正确反映了其市场价值；
2、交控科技未来市值年复合增长率为15%。
目前城市轨道交通（地铁及轻轨）信号系统行业，国内主要参与者是众合科技，2018年营收为20.89亿元人民币，市值为35.31亿元人民币，根据预测交控科技营业收入4年后可以达到众合科技水平。
假设公司4年后达到众合科技当前规模的130%，即4年后市值达到35.31*1.3=45.90亿元人民币，对应当前市值为26.25亿元。
中观：
假设公司4年后达到众合科技当前规模，即4年后市值达到35.31亿元人民币，对应当前市值为20.19亿元。
假设公司4年后达到众合科技当前规模的70%，即4年后市值达到35.31*0.7=24.72亿元人民币，对应当前市值为14.13亿元。
综上所述，本分析师认为交控科技的合理估值区间为17-21亿元，对应每股价格为14.17至17.50元，较公司自身估值16.5亿元、每股价格13.75元，上浮3%至27.27%。
六、风险提示
1.城市轨道交通（地铁及轻轨）信号系统行业存在巨头，难以超越
在城市轨道交通（地铁及轻轨）信号系统行业，国资委旗下中国通号两家子公司通号国铁（全资子公司）和卡斯柯（合资子公司）利用资金、技术等优势完成了设计集成、设备制造、系统交付全产业链覆盖，合计营业收入为284亿元，公司逆势突破的可能性较小。
2.地方政府在土地财政紧缩的情况下支付能力存疑
地铁的主要投资方为地方政府，在土地财政紧缩的情况下，地方政府的支付能力存在风险，可能导致营业收入无法转变为良好的利润和现金流。
3.应收账款和应付账款偏高，货币资金利息偏低，存在关联交易风险
公司在营业收入增长偏低的情况下（2018年营收较2016年营收增长23.16%）应收、应付类资产大幅增长（2018年应收票据及应收账款较2016年应收票据及应收账款增长125.64%）应付票据及应付账款增长83.33%（2018年应付票据及应付账款较2016年应付票据及应付账款增长83.33%）。考虑到应付账款主要来自于关联公司，结合公司货币资金大量的货币资金产生较少的利息收入，可能存在关联交易风险。
4.主要营收来自于西南地区和北京市场，市场开拓能力差
交控科技2016年至2018年主营业务收入的地区分布情况如下：